张磊十年投资感悟（坐拥6000亿年化33）

2005年，高瓴在单笔限额内，重仓腾讯。当时腾讯估值只有20亿美元，而16年后的今天，腾讯的市值已经超过4000亿美元！

2010年，刘强东找到张磊想让其投资7500万美元，而张磊说要投资3亿美金，否则一分不投。张磊一度被认为“人傻钱多”，而后来京东凭借着自有物流的独特竞争优势，成为了中国电商里独树一帜的存在。

2021年7月23日，受“双减”政策影响，港股和美股的教育股集体受重挫。像好未来在美股暴跌70.47%，盘中一度熔断；新东方港股盘中一度暴跌50%，创造历史最大单日跌幅。值得关注的是——高瓴一季度已经清仓好未来和一起教育等教育股。

一系列让人惊叹不已的投资操作，让高瓴资本备受关注，背后大佬张磊也逐渐为人所熟知，其在《价值》一书中所披露的投资理念引起广泛热议和思考。

高瓴资本创始人兼CEO张磊

2005年儿童节当天，高瓴资本正式开张。这一年，创始人兼CEO张磊33岁。以耶鲁捐赠基金两千万美元为起点，短短15年时间，高瓴不仅成为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构，更支持和参与了包括腾讯、京东、格力、百丽国际等一大批伟大企业的诞生和成长。张磊也迅速成为坐拥6000亿资金的私募巨头，年化回报率更是达到惊人的33%，被称为“中国版巴菲特”。投资稳准狠，原因何在？关键就是其始终坚守创业之初就提出的三大投资哲学。

“以正治国，以奇用兵。”即恪守正义，出奇制胜。守正为道，用奇为术。术道结合，制胜不难。延伸到投资领域，就是在坚守道德、遵守规则的基础上，不拘泥于形式和经验、大胆创新，自有胜算。

• “守正”

首先体现在投资者的品格上。“君子爱财，取之有道。”投资者在投资过程中，首要的就是不违背道德，不违反法律规则，秉持社会公德。

其次体现在投资原则上。这一点可以通过沃伦·巴菲特的一段话来阐述，其在“价值投资教父”格雷厄姆所著《聪明的投资者》一书的序言中写到，“要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀”。对普通投资者而言，投资体系应该是不断完善和发展的，而绝不是一成不变，一劳永逸的。

沃伦·巴菲特

最后体现在研究方法上。做时间的朋友，不追求短视的利益（不妄图追风口、预测股市短期涨跌），坚持长期主义。

• “用奇”

核心内容就是两点。一方面是如何思考，另一方面就是如何决策。

进行投资思考时，要敢于打破固定思维模式，真正做到“知其所以然”，把投资背后的传导机制搞清楚，把人、生意、环境和组织这几大投资因素在不同时期、不同领域所占比重弄清楚。

进行投资决策时，不仅要研究初始条件，更要紧盯不同时期的关键变量。看看是人变了、生意变了、环境变了、还是组织变了？正如在“双减”政策压力下，试图继续进行新东方等教培机构投资，无异于螳臂当车。只有把这些问题彻底研究清楚，决策才能不受存量信息的束缚，而是可以根据市场的增量信息来做出合理决策。

“弱水三千，但取一瓢”原意形容美好的东西很多，只要用心好好把握住其中的一样，就足够了。延伸到投资上，就是投资人要具有强大的自我约束力，克制住不愿错失任何投资机会而“普遍撒网”的强烈愿望，但同时也必须找到属于自己的机会。

• 正确理解投资过程

投资项目门类众多，正如三千弱水，对于投资者而言，投资项目不是太少，而是太多。投资者试图通过频繁更换战场，寄希望赶上市场风口，一夜暴富，而结果往往是到最后落得一地鸡毛。

• 勇敢抓住投资机会

不做天女散花式的投资，而是敢于重仓认准的“那一瓢”。当然这里面的关键就是选准真正的好企业——能够持续创造价值且估值合理的企业，进而用超长期的资本，对企业做最大化的投资。高瓴重仓腾讯就是对这一点很好的印证。

• 注重基础研究

“但取一瓢”也并不意味着单看一个行业，其他通通不考虑，这样肯定会影响研究的深度和广度，更可取的方式是在结构性变化和个人投资能力中找到最优发力点，在寻求一点突破的前提下，看更多相关行业。这样有利于找准投资逻辑，坚定买入并长期持有。

“桃李不言，下自成蹊”原意是桃树、李树本无声息，但其艳丽的花朵、甘美的果实，引得游人络绎不绝，以至树下踏出一条小路。延伸到投资者本身，就是不能太在意短期的利益，而更应“Think big, think long”（谋大局，思长远）。

• 回归投资初心

坚持做正确的事情，要找靠谱的人一起做有意思的事。对普通投资者而言，就是做好本职工作，真正找到投资的幸福感。不能太在意“市场先生”的短期表现，浮盈则喜，浮亏则悲。股市无常，以致投资者情绪喜怒无常。正如某些主动基金的投资者，赚钱了天天喊“坤哥”“女神”，亏钱立马变“秃头”“大妈”。整天为收益疲于奔命的人，到最后可能颗粒无收，而坚持走自己路的人，回报往往不错。

• 主动自省反思

针对具体的投资项目，时刻反省个人处境，不固守一时成绩，不能因一点小的成就就迷失心智，自我膨胀。在执行个人投资策略过程中，时刻注重复盘检讨，不断完善个人投资策略，力争在价值投资道路上行稳致远。

盛名之下，其实难副。

高瓴在蔚来汽车的投资上也有看走眼的时候，在京东最危难的时候竟一走了之……这些投资操作与价值投资理念相悖，也曾遭人诟病。

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