共同带动：共同驱动的好生意

作者：挖优攻略

来源：雪球

随着市场的上涨，今年以来不少个股创出了历史新高，这其中不乏概念、题材炒作的股票，由于缺乏业绩支撑，长期来看很难跑赢基准。除此之外也有不少好公司接连创出新高，比如茅台、海螺、格力等。观察这些好公司可以看到其具有一个共同点，均具备行业领先的ROE水平，我们知道拉动经济的力量主要有三驾马车：投资、消费、净出口；同样拉动ROE也有类似“三驾马车”，接下来将从不同维度简单分析下ROE的一些相关情况。

一、什么是ROE？

ROE即企业净资产收益率，或股东权益报酬率，该指标直观反映出股东权益收益水平，用以衡量公司自有资本的运作效率，常用公式为ROE=净利润/平均净资产（因净利润为期间指标，净资产为时点指标，为了具备匹配性，有时进行加权平均处理）。投资大师沃伦·巴菲特将ROE视为一个重要的指标，其持有的公司都具有高ROE的特点（高于10~15%）。观察公司ROE走势，有助于了解公司的盈利能力变化趋势。如果ROE的走势平稳或上升，则代表为股东创造回报的能力越来越强。

较高的行业ROE一般意味着企业在自己擅长的领域获得了一定的护城河，能够保证其具备较高的竞争力，时间越长ROE越稳定，说明公司具备的持续盈利能力越好，因此筛选出那些较高ROE的公司不失为一种较好的策略。下图为挖优狗选股器按照最新ROE为20～30%，近3年来平均ROE为15～30%筛选出来的个股。

图1：挖优狗筛选器按照ROE条件选出的个股

二、为什么企业ROE引人重视？

ROE是直观衡量股东权益报酬的指标，详细分解后可以看出企业ROE变化根本原因。将ROE分解是财务上经常说到的杜邦分析，ROE=净利润率*资产周转率*权益乘数。从这一维度上可以看到企业要想提高ROE有三大方法：提高自己的经营净利润率水平（提价、节约成本等）；提高自身资产周转率水平（提高经营效率、升级系统等）、加大财务杠杆力度。这便是驱动ROE的“三驾马车”！

三大维度的ROE分解能让投资者直观看到企业盈利的轨迹，同时也能更好的进行利弊分析。以权益乘数（杠杆率水平）为例，公司的负债除了从银行或其他金融机构借来的需要承担利息的有息借款外，还有公司占有的应付账款（包括应付账款，应付票据，预收账款，其他应付款等），这部分其实代表了公司对于上游供应商的控制力，先拿货，后给钱，用供应商的钱发财，这样的公司在产业链中更具控制力。

图2:格力电器近年来ROE走势图

三、部分行业ROE近年来季度走势

在这里挖掘四个代表行业也是投资值得关注的行业，分别是：银行、食品饮料、医药生物、通信。通过绘制其季度ROE走势情况，来观察其历史变化情况进行相关分析。总体来看几乎所有行业的ROE都呈现季度周期波动走势，年末的ROE为全年峰值水平，但不同行业的ROE呈现出一定的差距。

分行业来看食品饮料和银行业天然具有较高ROE的特点，在经济回暖的时候，其盈利状况、资产营运状况会得到很大的转变，由此会带来估值中枢的移动，医药行业的整体波动不算很大，ROE高点、低点近7年来较为平稳，行业ROE弹性处于中性，但行业整体规模连年增长，这也是医药板块一直以来担任防御角色稳定增长的原因所在。通信板块不同于其他行业，其在2014年Q3大致达到近7年高点，主要原因是4G等信息技术的强烈推行，由于其前期ROE较低，相对而言弹性较大，按照目前规划来看此前三大通信公司5G频谱段均已下发，且华为、中兴等通讯公司陆续开展测试和试运行，2019~2021年预计为5G商用逐步落地的三年，通信行业具备类似上一轮技术变革的弹性。

图3:部分行业近年来季度ROE走势分析 数据来源：wind