海康威视现在是否还值得买（海康威视到底能不能买）

竞争优势

强烈的技术创新文化

技术创新是海康威视发展的驱动力，坚持技术创新，海康威视在过去 20 年取得了很好的业绩。2010 年 5 月，公司上市 融资 34 亿元，上市 12 年来，公司累计研发投入 354 亿元，累计实现归属上市公司股东的净 利润 891 亿元，累计（将）向股东分红 432 亿元。

2015 年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了 8 个创新业务。2021 年，有 5 个创新业务的收入超过 10 亿、净利润为正。其中，萤石网络 已经递交 IPO 申请；海康机器人分拆上市的提示性公告也已披露，相关筹备工作正在推进中。

对于海康的创新业务，想到《浪潮之巅》里提到的思科。思科也是采取了一种宽容的内部创业政策，允许员工留在公司内部创业，而思科会作为投资者而不是管理者来对待这些创业者。但思科的没落是因为当他占据了世界网络设备市场的一大半后，始终没有开拓出新的市场，最后输给了中国制造，输给了华为。

海康从PBG拓展出EBG和创新业务，目前看仍有大量的发展空间。但碎也意味着利润率不会很高，倒是更期待能开拓出下一个标准化的新市场。

对行业和本土市场的深度理解

智能物联行业的特征就是需求始终呈现碎片化、场景化，如何在满足个性化需求、形成场景化解决方案的同时，最大程度获得商业上的规模效应，是对所有行业参与者的挑战。用户需求的碎片化、个性化，导致需求的准确性把握不易实现，产品的多样化、定制化变得必要，解决方案的行业细分和需求定制特点愈加突出； 为客户、用户提供营销服务支持也因为碎片化需求愈加扁平和专业，生产环节的小订单、柔性化成为必须， 企业运营所需的其他所有环节，都为适应这种碎片化的行业特性而改变。海康威视在安防和智能物联领域耕耘二十余年，适应碎片化需求的行业特点，接受碎片化对效率提升的限制，也看到一定程度规模化的可行性。

业界最强的研发能力

科技制造这个赛道，其实就是资金和人才的密集型行业，要想保持技术的领先，那就得不停的砸钱砸人才。

从2017 年到 2021 年，海康威视的研发占收入比重分别为 7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%，研发投入占比逐年提高。未来 10 年， 公司会继续加大在研发上的持续投入。

从上图可以看出，海康21年的研发人数继续保持高增长。

从21年的财报来看，研发总投入持续增加。

22年中财报，也看到了海康的研发保持20%的增长。未来也就能保证海康持续的技术竞争力。有意思的是从研发占营收的比例来看，这个是属于全球第一梯队（华为的研发比例也是10左右）

良好的股权激励政策

华为之所以能保持高速的发展，就在于任老板愿意把利益分配给大家。想起业界有个段子：很多公司都在学华为，只是把华为的加班学到了，却没有学到华为的利益分配精髓。中国有句古话：财散人聚，财聚人散。对于科技公司来说，人才就是第一生产力。留住人才，激发人才 才是王道。

二股东龚虹嘉就深谙此道，他将自己持有的公司49%股份里面，参照海康威视的原始投资成本向海康威视经营团队转让15%的股权：作价75万将15%股份卖给威讯投资——这是一个以总经理胡扬忠为核心的49名公司核心人员的持股平台公司。

除了核心团队外，海康通过各种股权激励政策，目前的股权激励基本已经基本覆盖到了所有的基层主管团队。让整个公司从上到下凝结成一条绳。

想起我21年末面试海康时，听面试管分享海康的股权激励政策，当时说21年的员工购买价是29元左右（当时海康的股价为60），内部员工还是很愿意积极购买。奇妙的就是目前股价也就30元左右。估计当时整个海康从上到下都没有意识到股价会跌到29.

如果用一句话来形象海康的核心竞争力：那就是技术创新 碎片化。

风险

从21年的最高价60跌倒目前的29元，股价腰斩。

在海康财报披露的12条风险中，对于海康的长期生存基本都不是风险，但一旦保持低速的增长/不增长，但对投资者不是很友好。

美国制裁

如果美国加大制裁，这就是意味着整个海康的的全球供应体系都会遭受巨大影响。具体案例可以参见华为。美国加大华为的制裁，直接导致华为整个营收降低约30%。这方面影响 海康也直接坦言了会积极面对，但是也不会也很好的解决措施。

其他跨界选手的杀入

这里面最大的竞争对手就是阿里和华为。

阿里侧重于智能城市大脑，在云处理方面技术领先。在终端方面，采用和海康大华等安防企业合作的模式，不构成直接竞争；

2019年，华为新的安防领导段某某上任，放话“华为不做到第一，不会退出”，今年2月，华为安防改名为华为机器视觉，并进一步提出明确的目标“今年前三、五年第一”，如果华为的放话能实现，也就意味着最晚到2025年底，华为将超越海康，成为安防行业的龙头。以前太迷信华为，导致自己的思维定势。导致我最早放弃海康的原因。当年华为的波分PDT段某某携带6连A之势来到安防部门，结果呢？21年底的时候好像被换走了，当时还在华为的心声社区上吵得沸沸扬扬，机器视觉依然没有做起来。再次说明，即使是华为，也不是想做就能得起来。华为短期依然对海康构成不了威胁。但长期来看，海康的智能互联与华为的万物互联必然是存在冲突。

估值和购买计划

按照我的投资体系来看：广阔的赛道 好的管理层 合理的价格

赛道

该赛道属于物联网赛道。物联网包括感知层、网络传输层和应用层。整个物联网的赛道那是毋庸置疑的。

海康威视的优势在于感知层和应用层。感知层简单理解就是采集数据等。网络传输不是海康威视的主业务赛道，公司着重用好网络传输外部条件。应用层就是如何让智能物联带来应用价值，海康威视三个事业群和创新业务正在与行业伙伴一起探索和推进。值得注意的是，未来必然会和华为产生激励的竞争。由于智能物联的应用场景高度碎片化，这也是海康的独特竞争力之一。

管理层

科技赛道属于资金和人才密集性行业，竞争激励。不是那种傻子都能管理的行业。从过去10年的ROE基本30%的数据就说明管理层是一流的梯队。而且目前来看，管理层也是当打之边，又通过股权激励牢牢捆版在一起。简单一句话：狼性十足。

合理的价格

公司股价自2021年7月见顶68.48元以来，就一路下跌，跌至28元附近。到买点了吗？

2022年8月13日发布的半年报显示，公司上市以来首度出现半年度净利润同比下滑，增收而不增利。海康的增长到头了吗？公司的回答是采购备货支出增加，这个也能理解，为了应对供应链的不确定性，增加提高备货量。

海康的估值方式，按照每年15%的保守估计（21年达到25%，22年上半年为11%，22年由于受疫情的严重影响），24年利润为249亿。

合理估值:三年后利润为249*0.8*（25~30）为5000~6000亿之间。

理想买点为 5500/94/2=29.2 附近

买入计划：

ps:21年海康的员工股权激励估计就是29元(覆盖了海康9000多名员工，所有核心层都覆盖），两年锁定，第3~5年开始解禁（解禁比例为40%，30%，30%）。解禁条件为营收增长15个点，ROE 20%。当年海康的股价已经来到29元。换位思考下，海康员工的薪酬总包股票占了不小部分，而且员工还掏钱去认购，到手的收入至少砍了50%。在这样的情况下，海康全体员工肯定鸡血满满。虽然面临美国的制裁，华为的入局，大概率还是有机会胜出。

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