玲珑轮胎深度分析（新能源汽车轮胎龙头之玲珑轮胎）

玲珑轮胎（601966）

山东玲珑轮胎股份有限公司成立于1975年,是一家专业化、规模化的轮胎生产企业,2016年7月6日在上交所主板上市,股票代码:601966。公司在全球拥有7个研发机构、7个生产基地、17000多名员工,产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等,形成了玲珑、ATLAS、利奥、EVOLUXX等面向全球差异化市场定位的多元化品牌体系。

一、主营业务

公司主要产品分为乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。为红旗、奥迪、大众、通用、福特、本田、日产、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、广汽、斯堪尼亚、曼恩、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、中集车辆等全球 60 多家汽车厂 160 多个生产基地提供配套服务，进入全球 10 大车企其中 7 家的配套体系。

尤其在新能源配套领域，公司是比亚迪第一大轮胎供应商，并为易捷特、开沃、威马等造车新势力进行配套，新能源整体市占率接近 20%，稳居中国轮胎第一！

行业收入三季报排名前三：行业排名赛轮轮胎（167亿）、立中集团（160亿）、玲珑轮胎（128亿）。

毛利率方面：森麒麟21.2%、赛轮胎17.99%排名靠前，公司毛利率13.31%偏低。

二、业绩情况

三季报收入128亿亿，同比下降10.75%。净利润2.16亿，同比下降76.72%。较中报降幅有所收窄。

三、投资要点

1、事件驱动

随着下游需求复苏、海运价格回落，国内轮胎市场迎来回暖趋势，多家轮胎企业集中发布涨价通知。其中，赛轮轮胎将自12月15日起，对TBR产品价格调涨2%-3%，玲珑轮胎也计划从12月28日起对TBR所有产品价格调涨3%。

轮胎原材料橡胶成本占比较大，随着原油价格重心下移，利好轮胎企业。

2、公司核心竞争力

（一） “7 5”国内外布局

公司实行 “7 5”战略布局（国内 7 个工厂，海外 5 个工厂），目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春 5 个生产基地，陕西和安徽工厂正进行前期规划，在海外泰国、塞尔维亚（在建）建设了2 个生产基地。

（二）研发能力

依托完善的研发体系和强大的新产品开发能力，公司在低滚阻、高耐磨、超强操控性、“1 2”全生命周期过百万里程的轮胎、新能源轮胎等产品质量性能和技术研究处于世界一流水平。建成了全球首条百吨级的蒲公英橡胶生产线，并设计制造了全球首条 3D 打印聚氨酯轮胎和首条智能发电轮胎，自主开发了国内第一条自修复轮胎自动化生产线，拥有国内第一套自修复静音棉一体化生产设备，并于 2022 年 6 月首家发布自修复静音绵一体化轮胎，创新成果源源不断涌流。

（三）新能源汽车配套领域持续发力

在新能源汽车配套领域，公司审时度势，前瞻布局，已成功配套通用五菱全系，比亚迪秦、宋、元、海洋四大系列，雷诺日产，东风本田、广汽本田，一汽红旗等新能源车企，今年上半年，玲珑轮胎新能源乘用车轮胎产品的配套量同比增长 86%，2020 年和 2021 年连续两年蝉联中国新能源汽车原配轮胎排行榜第一位。

公司是比亚迪第一大轮胎供应商，并为易捷特、开沃、威马等造车新势力进行配套，新能源整体市占率接近 20%，稳居中国轮胎第一！三季报业绩同比下降，不过环比有所改善。随着下游需求复苏、海运价格回落，轮胎行业业绩有望反弹，可逢低关注。

风险提示：下游需求不及预期；海运费用下降不及预期。

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