东阿阿胶为什么那么厉害（驴皮又不够用了）

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A股股民们万万没有想到，东阿阿胶这个浓眉大眼的蓝筹股，业绩也开始暴雷了。

东阿阿胶预计2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。

15日，东阿阿胶股价一开盘就封死跌停。截至收盘，报35.42元，跌幅达9.99%，市值已缩水25亿元。

不少网友们议论纷纷：曾经的杀手锏涨价没用了？东阿阿胶12年高增长神话就此终结了？

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业绩骤降近八成根源何在？

东阿阿胶日前发布2019年上半年业绩预告表示，2019年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元至2.1亿元，较上年同期的8.6亿元同比下降75%-79%。

对此，东阿阿胶称，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

尽管公司说的天花乱坠，但也不能掩饰一个事实：曾经的蓝筹股，被誉为“药中茅台”的东阿阿胶高增长神话破灭了。

提起东阿阿胶，股民们都不陌生，其净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，其中的杀手锏就是涨价。

有统计显示，2010年以来，东阿阿胶已经十多次上调产品出厂价格，调价产品涉及东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等多个重点产品，其中尤其以核心产品东阿阿胶调价次数最多。

可以说，东阿阿胶被称为“药中茅台”并非空穴来风，然而，涨价效应开始失效了。

据了解，从2015年-2018年的业绩情况来看，公司净利润增幅分别为19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈现出逐年收窄的趋势。

同样值得关注的是，A股神话贵州茅台今年上半年虽然营收净利双增，但增幅均出现回落。

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官方数据显示，2018年全国社会消费品零售总额增速为9%，自2004年以来首次出现个位数增长，其中可选消费的增速自2018年下半年开始减速，必选消费相对企稳。

“可选消费”又被称为“享受型消费”，而东阿阿胶等滋补品正属于享受型消费。

有分析人士称，东阿阿胶业绩下滑可以说是折射了消费降级的一面，换成大白话就是，有钱人变少了，阿胶已经吃不起了~

东阿阿胶2018年前三季度相关数据也证实了这一点。当期应收票据及应收账款高达22.42亿，比2017年底增加了近12个亿。导致现金流减少至-11.7亿元，同比减少-166.47%。

而应收账款猛增潜台词就是存货多，销售乏力，意味着东阿阿胶确实不好卖了。

另外，东阿阿胶面临的市场环境亦开始恶化。

由于东阿阿胶涨价示范效应，吸引了更多的企业进入阿胶行业，竞争者越来越多。

在淘宝网上随意一搜，价格只有东阿阿胶一半的阿胶产品比比皆是。

（淘宝网上阿胶价格差距很大）

竞争加剧，在一定程度上也影响了东阿阿胶的销售情况。

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争议缠身的东阿阿胶

事实上，即使是在过去高速增长的12年里，东阿阿胶一直伴随着各种争议。

众所周知，东阿阿胶以补血、止血、养眼、抗疲劳等多种功效受到了众多消费者的追捧，而东阿阿胶价格更是顺势不断上涨。

但在2018年的春节前，国家卫计委12320卫生公益热线的官方微博发布了一篇关于阿胶的文章，不支持消费者在过节的时候购买阿胶，并表示阿胶就只是水煮驴皮，而驴皮的主要成分就是胶原蛋白，并没有外界夸的那样功效。

医学媒体丁香医生也指出，水煮猪皮、牛皮也能得到类似胶原蛋白，但这种劣质蛋白质在多数国家仅被视为添加剂，不能因为工序神秘就觉得药效好。

消息一出，网友们爆了，关于阿胶是否只是胶原蛋白成为当时网友们争论热点：

虽然这则消息很快被删除，其后官微也表示歉意。但在此次致歉微博中，国家卫计委对阿胶的效用未做任何评论。

暂不提孰是孰非，较之阿胶功能，阿胶价格更受关注。

不少小伙伴们还依稀记得，最早的时候，阿胶价格也不过才一百多块钱而已，但如今已经上千元。

据不完全的数据统计，从2006年开始到目前，东阿阿胶提价了18次，算下来每年提价1-2次。原本东阿阿胶的价格每斤大约在80元左右，而现在已经上涨到了3000元每斤。

这个涨幅高达37倍！远远超过房价~

关于不断提价的原因，东阿阿胶表示，由于国际市场的驴皮需求量不断上升，导致供应紧张，市场价格飙升。在原料紧缺、价格上涨的情况之下，提高产品售价就成了东阿阿胶保持稳定利润的必然之举。

山东阿胶行业协会2016年初统计，阿胶年总产量在5000吨以上，按这个数据计算，需要驴皮400万张左右。

（图据公司官网）

而实际上，当时国内供应总量不足180万张，国家统计局发布的《中国统计年鉴2018》显示，2017年中国驴存栏量为267.78万头。可见，驴皮原料紧缺同样为制约公司发展的重要问题。

然而，对于涨价的锅，毛驴们表示最多背一半。

因为2018年东阿阿胶研发投入占总营收比例仅为2.7%，营销费用占总营收比重却高达21%。

可以说，公司得到的利润用于广告营销等支出，消费者为阿胶支付的高溢价，也是在为公司投入的广告费用买单。

综上所述，目前的东阿阿胶正面临着两难处境：

销量难增，因为消费者对涨价的敏感幅度越来越高，再说市场上有这么多代替品，没必要吊死在一棵树上；

涨价已不可为继，业绩颓势已现，继续涨价只会形成恶性循环，毕竟，涨价带来的收入增长已经无法覆盖销量降低导致的收入减少了。

编辑|梅婧 审核|刘珂

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