金价大涨还有上升空间吗（金价为啥涨不上去）

文 | 大有期货贵金属研究员 段恩典

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5月前国际金价都延续了较好的上升趋势，市场对于国际金价向上的走势也抱有较大的期待。理由也很简单，那就是美国经济将在美联储大幅加息的过程中走弱，美元指数和美债收益率都将失去基本面的支撑，黄金的货币属性和金融属性得到发挥。但最近美国经济表现和美联储的表态让部分急于求成的多头稍有失望，美国经济具有一定韧性，美联储为了控制通胀保持偏鹰派立场，第三季度市场仍将笼罩在持续加息的担忧之中。

6月21日，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会，市场等待其发言的更多解读，以期获得利率路径更多的线索。国际金价几次反弹未能保持上行势头，主要在于市场对美联储政策转向的预期出现了误差，年内继续加息的消息限制了非孳息资产黄金的上行空间。

5月以来国际金价走势

1 美元指数短期内存在支撑

美联储6月暂停加息，并上调了点阵图，未来仍有1~2次加息。7月和9月都有加息的可能性，这已经超出了市场的预期。近日美联储官员频频发表鹰派观点，强调美联储加息并没有结束。

美联储暂停加息的决议公布之后，美元指数日内跌幅达到了0.85%，已经接近前期底部区域，而后连续3日小幅反弹。目前欧洲经济偏弱，日本央行维持宽松的货币政策，外围经济和政策环境暂时难以对美元指数形成较大的压力。

作为欧盟最大经济体的德国，经济总量占到了欧盟总体生产总值的三分之一，德国经济的好坏决定了欧洲经济的整体状况。欧洲央行连续大幅的加息之后，德国市场利率高企，对消费和投资都造成了较大的压力。近日数据显示，去年第四季度调整后德国经济增速环比下滑0.5%，今年第一季度德国国内生产总值（GDP）环比又下滑了0.3%，GDP连续两个季度出现负增长，这意味着德国经济陷入了“技术性衰退”，不排除德国经济在第三和第四季度继续走弱的可能性。德国央行在半年更新一次的预测中表示今年将陷入萎缩。

日本仍旧维持宽松的货币政策。日本央行在6月会议中表示，进口物价上升所带来的价格转嫁的影响正在转弱，今年第四季度至明年第一季度，通胀同比幅度或有所缩小。日本央行货币政策公布之后，日本国债利率走低，日元兑美元明显贬值。

美元指数成分中，欧元和日元占比最大，后两者货币的强弱影响了美元指数的走势。虽然欧洲央行近期也大幅加息，但欧元区经济积弱，短期内欧元兑美元持续升值的难度较大。而日本已经连续22个月出现了贸易逆差，加上货币政策仍偏宽松，日元兑美元近2个月持续贬值。美国国内经济表现出结构性特征，美联储加息还未完成，美元指数短期内也存在内在因素的支撑。

2 国际金价第三季度或以振荡为主

行情走势一般看未来的预期变化，如果主要因素较为明显，则一般情况下行情较为明朗；若主导因素变得模糊不清，需要区分长短期，长期因素不变，短期模糊，则一般情况下，行情会振荡等待，如果长期也有变化，那大概率行情会慢慢转向。

首先从长期来看，美国经济受制于加息，消费和投资都将受到影响，制造业和非制造业都再走弱，经济已经处于下行周期，美元指数和美债实际收益率在未来都有下行空间。另外，去美元化在提速，侵蚀了美国经济金融的根基，这是长期支撑国际黄金价格的基础。

美联储陷入了两难，通胀目标还未实现，核心通胀黏性较大，又出现了经济和金融风险，只好暂停加息以观察经济和通胀的变化。按美联储的说法，加息周期并没有结束，这与市场所预期的6月结束加息相差甚远。

目前来看，主导国际黄金价格上行的长期因素依然存在，短期因素与预期稍有差异，行情重新回归向上或需等到短期和长期因素共振的时候。年内将有1~2次加息，也就是第三季度都将处于加息的状态，因此国际金价在第三季度维持振荡的概率较大。

编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟

校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林