箭牌卫浴生产企业（国内陶瓷卫浴行业头部企业）

作者：袁祎蔓

10月14日，箭牌家居将正式开启申购工作，拟公开发行新股数量9,660.9517万股，占发行后总股本的10.00%。同时这也意味着，公司距离登陆A股已近在咫尺。

据公开资料显示，箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成为国际一流的智慧家居品牌。据了解，箭牌家居是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，当前，经过多年的产品研发、市场培育、品牌运营，其已成功发展成为国内陶瓷卫浴行业头部企业，根据 Euromonitor 数据显示，2018 年度公司在卫生陶瓷市场的市占率达7.3%，位居国内卫浴市场国产品牌前列。

而从经营业绩来看，箭牌家居营收保持稳健增长且盈利水平处于高位。数据显示，公司营收已从2019年的66.58亿元大幅提升至2021年的83.73亿元。且即使面对疫情及原材料上涨等多不利因素的影响，上半年公司净利润仍实现了增速超50%的逆势上扬。而据了解，一般下半年为陶瓷卫浴行业的销售旺季，这就意味着，公司全年盈利水平有望实现进一步高增。

此外，《红周刊》还注意到，公司多个核心财务指标均呈现“优秀”特质，数据显示，2019年到2021年公司ROE（加权）分别高达48.41%、31.05%和21.60%，均超过20%的“优异线”，同期公司经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例也年均超过了150%，充分展现出公司的高盈利和净利的高含“金”量。而与此同时，公司资产负债率则一路下降，已从2019年的76.05%持续减少至2022年上半年的不到60%。这一系列指标的持续向好，无疑也综合彰显出公司的高质量发展态势。

卫生陶瓷和龙头五金营收合计占比超70%且持续扩大

智能座便器营收占比接近20% 增势明显成新增长点

当前，品牌知名度已成为消费者衡量卫浴产品质量、环保、信誉和售后服务的重要因素。而据了解，箭牌家居拥有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大主流知名品牌，且三大品牌均已“深入人心”。据此，公司还被多次评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，品牌优势十分突出，而这也使得公司综合毛利率连年走高。

而据招股书显示，公司三大品牌涵盖了卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，同时据披露，2021年公司卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴室浴房和定制橱衣柜营收分别达到了37.34亿元、22.51亿元、9.24亿元、6.25亿元、5.59亿元和1.84亿元，同比增速分别高达24.58%、37.58%、28.33%、12.07%、43.54%和42.10%，均实现了双位数快增。同期，主营收入占比则依次为44.83%、27.02%、11.09%、7.05%、6.71%和2.21%。其中，卫生陶瓷、龙头五金近两年营收合计占比持续保持在70%以上，强势拉动了公司整体规模的持续扩大。

同时据了解，近年营收占比最大且稳定保持在40%以上的卫生陶瓷是公司的传统优势产品，该产品经过数十年的经营发展和技术积淀，已拥有丰富的产品品类和广泛的产品知名度，毛利率常年保持在接近35%的高水平且较同类公司高出多个百分点。

其中，智能坐便器增长尤为亮眼，数据显示，2019年到2021年公司智能坐便器的主营收入占比分别为13.53%、15.46%和16.84%，呈现快速提升之势。而据了解，目前我国智能座便器的市场普及率仍处于较低水平，未来将具有巨大增长潜力。接下来，随着箭牌家居智能座便器产能的快速扩充以及渗透率的进一步提升，该业务有望实现持续快速扩张，并顺势成为公司新的增长点。

另据悉，箭牌家居在不断加大智能恒温花洒、智能恒温龙头等智能产品的研发，并持续加大抖音、小程序、线下新零售体验馆等诸多新兴推广渠道的投入力度。随着研发、推广的“双管齐下”，公司龙头五金产品收入实现了连年攀升，营收占比由2019年的23.25%大幅提升至2021年的27.02%。据了解，公司龙头五金产品正呈现产能持续饱和、产销率持续上升的态势，未来，随着我国精装修房的渗透率进一步提高，卫浴五金产品的需求将持续增长和释放，而这势必为公司该业务的持续快增夯实了“地基”。

未来，随着城镇化的推进、老旧小区改造等因素释放的刚需性住房和改善性住房需求进一步扩大，预计住宅装修装饰市场的需求将保持增长。而随着竞争的加剧及企业逐渐“出清”，以箭牌家居为代表的优质企业有望尽享头部“红利”，进而迎来战略机遇期和扩张期。

研发、设计领先优势显著

成功打造线上线下“立体”营销模式

当前，消费者对卫浴产品提出了更多、更高的需求，为了竞争中持续保持领先，据了解，箭牌家居紧紧把握时代脉搏和市场需求，不断推进产品和材料、生产制造技术变革创新，相应投入不断加大，数据显示，2019年到2021年公司研发费用分别达2.01亿元、2.20亿元和2.88亿元，复合增速接近20%，同时公司技术人员也在快速增加，截至 2021年末，公司研发人员已多达 1677 名，占公司员工总数的比例已高达近10%。基于此，公司不仅逐渐掌握了实验室检测技术、抑菌蓝光釉研制工艺、水路3重自洁技术、G3双擎冲洗技术等诸多先进的核心技术及工艺，更获得了丰硕成果，数据显示，截至目前箭牌家居已取得专利证书多达1714 项且几乎均为自主申请。而且，公司还积极输出公司技术标准，参与编制国家标准以及行业、团体及地方标准已达几十份，可以说全面奠定了公司在卫浴家居行业的领先技术地位。不仅如此，公司产品更相继获得德国红点设计奖、德国IF产品设计金奖、红棉中国设计奖，并连续两届被指定为世博会中国馆陶瓷洁具供应商，设计优势也甚为显著。

而强大的研发、设计优势，也使得箭牌家居拥有了其他品牌“望尘莫及”的新产品开发能力，据了解，当前公司主营产品正朝着整体配套化、健康环保化、节能化和智能化等方向大踏步迈进，据悉，在产品矩阵不断拓宽的同时，公司更相继推出了带WIFI控制、APP功能、恒温功能、自动加热、自动烘干、智能灯光等功能的智能化产品，持续打造“智能家居生态链”。

不仅如此，在“产品力”与日俱增的同时，公司还全面建设了覆盖广、数量多、下沉深的庞大经销网络，具有了先发优势，据招股书披露，截至2021年 末，公司经销商合计多达1854 家，分销商合计多达6609 家，终端门店网点合计多达12052 家，且经销范围覆盖全国。此外，作为行业“领头羊”，箭牌家居也主动适应时代发展，积极布局线上渠道，当前其已成功打造了线上线下“立体”营销模式，为公司当下及未来经营均增添了无限助力。

综上，业内人士分析认为，公司在品牌知名度、产品品类布局、设计研发能力、销售网络覆盖程度等方面较其他同类企业具有较大优势，未来将受益于行业整合、集中度提高带来的市场份额，公司业务仍存在巨大的增量市场空间。而且公司即将上市，接下来公司也有望在资本市场的“加持”下，全面迈入新的发展征程。

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