估值多少才是真的合理（谈一谈估值什么是贵）

巴菲特先生作为股神流传最深远的一句话就是“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。实际上，这是一句正确的废话，简单翻译过来就是价值低估的时候买入，价值高估的时候卖出。为什么会是一句废话？

一是因为鲜有人知道什么是低估，什么是高估，甚至巴菲特先生都没有在任何一部著作里面或者任何一篇讲话里面给低估、高估列出一个完整准确的方程式。

二是我们常常会疑惑为什么不同行业的PE差别很大，高科技公司的PE远大于普通消费行业，更是大于银行行业？市场先生是聪明的，资金是充分流动的，如果仅凭一个数字来判断低估和高估，那么资金直接就可以从高估值行业流向低估值行业就行了。

一是股利折现

股利折现的本质就是假定公司的股价等于未来分红股利的折现值。这个取决于两个因素：一是公司是否有稳定的现金分红；二是折现率的选取。因此这个模型仅适合稳定分红，且分红可以预测的公司。折现率一般与宏观经济有关，一般而言，我们选择无风险收益率，无风险收益率与通胀率有密切关系，通胀率高，我们要求的折现率也会越高，毕竟每个人最低的要求就是跑赢通胀。

二、市盈率估值法

市盈率=股价/每股收益。每股收益是指每股盈利（EPS）=税后净利润/股本总数，是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润。我们更多会选择动态市盈率作为分析对象。观察一只股票的市盈率来预测股价，一般我们会选择和行业同比，如电信行业的平均市盈率为60多，食品、饮料及烟草行业的平均市盈率则为20多；房地产、银行等行业的平均市盈率则会低于10。不同行业之间差别较大，这与市场资金的偏好有关系，一般而言，资金会偏向于自己认为发展潜力更大、未来现金流增长更快的行业，因此我们会看到科技类上市公司的市盈率普遍较高，但是对应的风险也较大

对于同行业来讲：一般而言，处于龙头或者寡头的上市公司会拥有更高的市盈率，或较平均水平可以上浮10%作用，每股收益可以选择未来这家公司能够保持稳定的美股收益（一般而言，券商的研报中会有一定的预测）

市盈率一般会认为是一只股票回本的时间，比如说市盈率等于10，那么就意味着投资者这只股票的回本时间为10年。但是在实际投资过程中，很多市盈率远远高于实际回报率，尤其是估值偏高的行业，因此在使用上具有较大的局限性。

耶鲁大学教授罗伯特.席勒指出标准市盈率或受到外部的过度影响，比如说宏观经济和行业的重大变化，与公司基本面关联性较少，如果用这个数据来预测公司的价值，就会出现较大的差错。因此席勒建议查看经通胀调整的10年收益数据，以尽量减少短期影响。席勒市盈率=去除通货膨胀因素的实际股价/10年间该公司去除通货膨胀因素的每股收益的平均值。

三、市净率估值法

市净率=每股股价/每股净资产。

一般而言，市净率越低，意味着上市公司越有投资价值，与市盈率方法相同。但是这种方式仅适用于净资产规模较大且比较稳定的行业，比如说传统企业如建筑等，但是现在有很多上市公司属于轻资产，比如说咨询公司等，因此这个方法同市盈率一样，最好是同比、历史比。

四、自由现金流折现模型

巴菲特将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生的现金流量的折现值。同股利折现一样，这个模型的关键因素在于确定未来现金流的预测和折现率的选取，细微的差别就是带来估值的巨大差异。但与股利折现模型的差别在于，这个模型意识到上市公司有钱未必会全部分红给投资者。一般而言，从会计上来讲，公司自由现金流（非股权自由现金流）=息前净利润 净资产变动 非现金营运资本变动。

有一种说法，叫做宁愿模糊的正确，不要精准的错误。比如说一个女性在择偶的时候，如果发现对面的男人有吃喝嫖赌、家暴等恶劣历史，那么他的存款是100万还是10万就不太重要了。定性比定量更加重要，对于股价判断也一样，是否处于低估？低估多少？明显我们想解决的是前面的问题。

上文并未介绍完全所有的估值方法。从实际来看，所有的估值方法可以分为绝对估值法和相对估值法。绝对估值法主要是包括各种类型的折现模型，如现金流、股利还有B-S期权定价模型等；相对估值法主要是包括市盈率、市销率、市净率、市现率以及EV/EBITDA等。相对估值法更多是选取行业的可比公司和历史数据。

针对不同类型的上市公司，我们可以选择不同的估值方式。但在选择何时的估值方法后，我们需要注意的是，每个变动的细微变动最终带来的就是估值的巨大变化，因此在长期关注和车测算中，我们需要保持合理的一致性，尤其是外部客观因素：一是通胀率；二是实际折现率；同时需要关注公司的真实财务情况，这需要我们投资大量的经历去分析一家上市公司的财务报表细节、合理性和真实性。