中级会计师财管哪些章节较难（2022年度中级会计师财管科目答疑解题）

《单项资产收益率》

今天和大家分享的是关于投资中那些基本的赚钱逻辑概念和框架。

首先从单项资产开始，如果我们都掌握了单项资产的收益构成情况，那么对于资产组合情况的收益理解就简单明了。

任何一项投资行为，都是有收益目标的，无非这个目标执行到最后，是不是与实际相符合，或是超过目标、或是低于目标三种结果而已。如果要进一步细化，再计算出超目标是超过了多少个百分点，多少个倍，低于目标是低于多少个百分点，最低是不是低于本金之下的多少个点等等？这就是我们在决策每次投资之前应该明确掌握的预期收益概率。

1.什么是预期收益率？

其实是指单项资产可能出现的收益与其概率相乘相加的结果。公式为预期收益率=ΣPi×Ri。

Pi代表的是可能出现的概率，Ri表示情况i出现时的收益率。现在是不是明白，所有的投资，它们所回报的收益都是不确定的。这都得交由市场这只无形的大手来掌控。

2.必要收益率

必要收益率=无风险收益率 风险收益率

其中无风险收益率即是（纯利率、国债利率） 通货膨胀利率。

风险收益率的大小取决两个因素：1.风险的大小：高风险对应高收益，低风险对应低收益。

投资者对风险的偏好：投资者偏好风险，风险收益率低，相反，风险收益率高。

3.风险的含义？

风险是指收益的不确定性，其是企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。这种可能性，会出现正负的情况。为了便于理解，统统视同为正数，并将这种差距的数据按照概率进行加权平均得出“方差”，再把“方差”进行开方得出“标准差”。而所产生的标准差率则等于标准差除以期望值。

4.衡量风险的指标？

主要使用收益率的方差、标准差和标准差率三项指标。

期望值相同时：

方差、标准差越大，则风险越大；

期望值吧同时：标准差率越大，风险越大。

5.证券资产组合的风险与收益

资产组合：指两个或两个以上资产所构成的集合。

6.证券资产组合的预期收益率

其是指组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。

例题：某公司的一项投资组合中包含了A、B、C三只股票，权重为30%，40%和30%，三只股票的预期收益率分别为15%，12%，10%。则计算出该投资组合的预期收益率是多少？

该投资组合的预期收益率=30%*15% 40%*12% 30%*10%=12.3%

从而得出影响证券资产组合预期收益率的因素有两个：个别资产的预期收益率，投资比重。

7.证券资产组合的风险及衡量的影响

用方差或标准差来衡量证券资产组合的风险。

组合方差=a² b² 2abρ，方差开方等于标准差。

a——第一项资产的投资比重乘以标准差；b——第二项资产的投资比重乘以标准差；

ρ——代表相关系数。

例题：假设在东方财富平台上的A股市场的甲股票标准差是12%，乙股票的标准差是20%，假设你拿出了20万的银行存款，其中80%的资金购买了甲股票，20%的资金购买了乙股票。两只股票的相关系数为0.2，求出投资于甲乙股票的组合标准差。

解题：a=80%*12%=9.6% b=20%*20%=4%;

组合标准差=9.6%² 4%² 29.6%*4%*0.2=11.11%（根号下）

结论：影响证券资产投资组合的因素是：标准差、投资比重、相关系数。

8.相关系数ρ（-1—ρ— 1）

相关系数	组合风险	结论
Ρ=1	组合方差=a² b² 2ab=(a b)² 组合标准差=a b(j加权平均标准差)	完全正相关，不能分散风险
Ρ=-1	组合方差=a² b²-2ab=(a-b)² 组合标准差=a-b(取绝对值)	完全符合相关，可以充分分散风险
ρ≠∓1	可以分散部分风险。

9.组合风险的分类

系统风险（市场风险）——不可分散——影响所有资产——无法消除，永远存在。

非系统风险（特有、特殊、可以分散）——自然事件、突发事件（人为的）——可以组合资产数量消除。

10.系统风险及其衡量

单项资产的系统风险系数β

假设市场组合中的非系统风险已经消除的情况下，则市场组合的风险就是市场风险或系统风险，市场组合相对于它自己的β系数是1。

假设，甲资产的β系数指的是甲项资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。

β=1——该项资产的收益率与市场平均收益率呈相同方向、相同比例的变化，其系统风险情况与市场组合的风险情况一致。

β<1——该项资产的收益率变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。

β>1——说明该项资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险。

证券资产组合的系统风险（加权平均β系数）

投资组合，其系统风险程度也可以用β系数衡量。投资组合的β系数是所有的单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的价值比例。

例题：张三爱好在中概股市场投资，在2018年2月3日用银行存款500万人民币购买了该市场的A、B、C三只股票，股价分别是80美元，130美元，180美元；β系数分别是0.7,1.1和1.7。现在有两个组合方案可供他选择。当日银行美元的卖出价位为6.85美元的汇率。

甲方案：购买ABC三种股票的数量分别是100股，200股，300股。

乙方案：购买ABC三种股票数量分别是200股，300股，400股。

如果张三最多能够承受0.2倍的市场组合系统风险，会选择那个方案。

解题思路：2018年2月3日，张三从银行购入的美元为：5000000/6.85=729927（美元）

甲方案：

A股票比例：80*100/729927*100%=1.1%

B股票比例：130*200/729927*100%=3.56%

C股票比例：180*300/729927*100%=7.4%

甲方案的β系数=1.1%*0.7 3.56%*1.1 7.4%*1.7=0.0077 0.039 0.126=0.17

乙方案：

A股票比例：80*200/729927*100%=2.19%

B股票比例：130*300/729927*100%=5.34%

C股票比例：180*400/729927*100%=9.86%

甲方案的β系数=2.19%*0.7 5.34%*1.1 9.86%*1.7=0.02 0.06 0.17=0.25

结论是张三能承担的市场组合系统风险为0.2倍，那么他会选择甲方案。

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