深圳电科电源有限公司新三板，掘金新三板之电科电源

要说近期资本市场最火的股票，户用储能龙头派能科技必居其一。短短3个月翻了3倍，风头一时无两。股价高涨的背后，是市场预期户用储能业务今年会有爆发式增长。

新三板也有一家做户用储能的企业：电科电源。

电科电源BST Power (Shenzhen) Limited（&“BST&”）成立于2002年，是一家在新三板挂牌的国际高新技术企业（股票代码：831373）。 电科电源专业从事可充电 26650 LiFePO4 电池、高温镍镉&Ni-Mh 电池、电池组和储能系统的 R&D、制造、销售和营销。

BST总部位于深圳，在湖南省和深圳设立了3家工厂。公司目前生产基地在衡阳，电科电源做镍电池，力赛储能做储能业务。

深圳工厂则主要做一些简单的电池PACK组装业务。

公司有两大业务板块：

★应急照明用电池

应急照明用电池的电芯分为镍镉电池、镍氢电池、磷酸铁锂电池。

电科电源于2010年投资8000万元在衡阳市注册衡阳电科电源有限公司并在衡阳市松木工业园新建了年产5000万支镍镉、3000万支镍氢充电电池产业化生产基地。该工程于2010年11月开工建设，2011年10月竣工并投入试运行。BST高温电池在整个欧洲市场，占有15%的市场份额，在美国占有30%的市场份额。

2016年，公司在镍镉电池出口企业中排名第七。

公司的应急照明设备配套电池产品出口领域主要集中在欧盟、美国和澳洲。主要客户有Philips、 EATON、 Legrand 、Zumtobel 等。

罗格朗（Legrand）是一家法国电子设备公司，主要生产开关、插座等电子设备，总部位于里摩日。它创立于1865年，本来是一家瓷器生产厂，1905年被弗雷德里克·罗朗格（Frédéric Legrand）收购，后来逐渐向电子设备生产方向转型。

现在在全球近90个国家或地区设有分部。在全球范围内，集团致力于加强电气和数字建筑基础设施，帮助实现数字化并减少碳足迹。罗格朗为各种类型的建筑提供解决方案——住宅建筑、数据中心和其他非住宅建筑；以及工业空间和基础设施。

Zumtobel 隶属于Zumtobel 集团，是国际领先的专业室内外建筑照明应用整体照明解决方案供应商，为各种专业建筑照明应用领域提供范围广泛的优质灯具和照明控制系统。

ACUITY 集团 -敏锐品牌(NYSE:AYI)-是市场领先的工业技术公司，致力于设计，制造并将其产品和服务推向整个北美和部分国际市场的商业，机构，工业，基础设施和住宅应用。该公司的产品包括建筑物管理系统，照明，照明控制和位置感知应用程序。

SIGNIFY 集团， 前身为飞利浦照明 NV ，是飞利浦照明部门分拆后于 2016 年成立的荷兰跨国照明公司。该公司为消费者、专业人士和物联网生产电灯和灯具。2018 年，飞利浦照明更名为SIGNIFY昕诺飞。该公司仍然生产飞利浦品牌的灯。

镍镉电池和镍氢电池存在重金属污染。而锂电池有着工作电压高、比能量大、体积小、质量轻、循环寿命长、自放电率低、无记忆效应、无污染的优点，且更加环保。因此，锂电池解决方案取代镍氢镍镉电池趋势明显。镍氢镍镉电池空间越来越小。

公司也在大力发展锂电池业务，减少镍电池被绿色环保电池替代所产生的风险。2021年，公司锂电业务已经达总业务量近 70%。

★储能

公司基于自主研发的磷酸铁锂电池，开发了多款面向国外的户用储能产品。

以2022年公司新款HV50储能产品为例，配置和性能如下：

模块堆叠式，用户可根据容量需求灵活配置1至6个电池模块；

即插即用式，模块堆叠固定后即完成连接和配置，无需手动设置；

86.4V~614.4V高压，匹配高压逆变器，效率提升8%；

高安全性、高能量密度、长寿命的磷酸铁锂电池;

多种保护功能，如过充、过放、短路、过温、低温、过流等;

主从式BMS设计，可选装7寸触控屏;

IP54级防护，家庭使用更安心;

多种通信模式如CAN/RS485/RS232等，可同时与多台设备通信;

标准7年质保，可选10年质保;

2016年11月18日，深圳电科电源设立衡阳力赛储能有限公司；作为深圳电科电源的全资子公司，衡阳力赛储能主要研发和生产高性能圆柱锂离子电池，产品可应用于储能后备电源、应急电源、储能电池、电动工具等领域。

公司开发并引进智能化生产设备，比传统生产线节省80%以上的人力，大大提高了产品的良品率及一致性。一期项目总投资1.5亿元人民币，引入韩国的IFR26650圆柱锂电池全自动生产线，日产26650圆柱电池10万只，同时拥有一条功能完善的圆柱锂电池电芯中试线，一个锂电原材料及电池测试综合实验室。

2017年，公司确定储能类产品是公司的未来发展的主攻发展的产品，瞄准分布式光伏、通信基站、家庭储能等领域。2017 年 3 月起，公司研制的储能系列产品开始进入澳洲、英国市场，产品在当地用户家庭已开始小批量安装使用。在澳洲阿德莱德、维多利亚、墨尔本、珀斯等地区也在进行推广。

2018年1月，衡阳力赛储能厂房主体及危化品仓库建设完成；

2018年4月初，衡阳力赛储能开始试投产; 11 月份开始正式投入批量生产。

2021年8月23日，公司被广东省工程技术研究中心认定为广东省先进磷酸铁锂电池工程技术研究中心。

公司储能系列产品采取 ODM 贴牌销售、与国外承建商合作销售、与国内知名厂商、机构共同研发销售等开放式销售模式，同时大力向现有客户推广， 利用现有客户渠道优势，辅 BST 品牌优势，开拓储能领域市场。合作客户有Future集团、IOTA Group 、Schneider 等。

IOTA Group 由企业家 Jean-Claude CUSIN 于 1982 年创立，如今已成为领先的国际独立能源咨询服务公司。

Schneider 集团提供多元的电子、电机产品、物联网等产品与解决方案，主要产品包括：断路器（小型断路器、空气断路器、模壳式断路器、微型断路器、熔丝断路器）、隔离开关、中压开关、不断电系统、变频器、马达启动器、接触器、保护电驿 (继电器)、突波保护器、PLC 可程序化逻辑控制器、工业用软件、灯光照明、IoT解决方案等等。

2017 年 6 月 16 日，公司对外披露签订重大意向书的公告。公司与施耐德电气有限公司下属子公司 Luminous Power Technologies PvtLtd.签订 《Li -ion Letter of Intent》（锂离子电池合作意向书），协议金额不低于 1260 万美元,这些电池用于储能领域。

目前，全球家用储能市场为84亿，主要参与者有特斯拉、派能科技、沃太能源、 Sonnen batterie、 LGChem 、比亚迪、阳光电源、大秦新能源、德业股份等。

2016 年以来，根据 CNESA 研究部的调研，国内的科陆电子、沃太能源、中航锂电、协鑫集成储能、中兴派能、天合储能、拓邦股份、合康新能、百川股份、安克创新、固德威、锦浪科技等企业纷纷发布了户用储能产品，容量在 2.5kWh 至 7kWh 之间，主要采用锂离子电池技术，同时配套智能能量管理系统，针对户用光伏储能应用提供解决方案。

近年来持续上涨的电价已经推动户用储能在部分国家和地区快速发展，德国是其中典型代表。据德国BVES报告数据，至2021年底，德国户用储能总销量43万台，新增14.5万台，同比新增45%。受俄乌冲突对能源价格的影响，户用储能需求近期进一步加速增长。预计2022年德国户用储能全年新增27万台，同比新增86%。

当前户用储能主要集中在高电价国家或地区，2020年德、美、日、澳四国的户用储能合计占比达74.8%。IHS Markit数据显示，2020年全球户用储能主要集中在德国、意大利、英国等欧洲国家，以及日本、澳大利亚、美国等其他国家。其中，德国、美国、日本和澳大利亚的户用储能合计占比达74.8%。

对照2021年9月全球同期居民电价，德国、日本和澳大利亚的平均居民电价位居全球前列，分别高达0.33、0.23和0.22美元/kWh。户用储能的作用在于通过配套户用光伏提升居民电力自发自用比例，从而节省居民电费，因此户用储能需求与居民电价高度相关。受益于户用储能需求持续高景气，户用储能系统有望通过提价疏导上游成本的上升。

户用储能的主要作用在于实现白天户用光伏发电在晚上的自用，其主要获利来自于晚上居民用电价格与白天户用光伏上网电价的差额，通过提高户用光伏自发自用电量来节省电费。尽管各国户用光伏上网电价政策有所不同，但其电价很大程度上与户用光伏成本紧密相关。

随着户用光伏和储能系统成本不断下降，以及部分国家居民电价逐年攀升，居民电价和光储系统成本差额不断拉大，部分国家户用储能经济性愈发显著。近期尽管光储系统成本短期快速上升，但部分地区居民电价也在快速上涨，对户用储能发展仍有很强经济性支撑。

近中期户用储能需求主要驱动力来自于发达地区户用光伏渗透率和户用光伏功率的提升，以及光储一体化渗透率的同步提升。

户用光伏渗透率提升：据Infolink数据，预计2020年美国、德国、日本、澳大利亚四国的累计户用光伏渗透率分别为3.3%、11.1%、11.1%和21.1%；到2025年该渗透率分别提升至6.6%、21.5%、15.8%和34.0%。此外，随着比利时、荷兰等国退出“净计量”户用光伏政策，这些国家的户用光伏渗透率提升同样会带来户用储能需求的增长。

户用光伏功率提升：随着电动汽车等用电设备的增加，发达地区居民人均用电量将不断增加，从而驱动户用光伏功率提升。据EUPD research数据，德国2021年Q1数据10kW以下新增光伏装机同比增速为39%，由154MW增至215MW；同期10-30kW新增光伏装机增速为142%，由27MW增至66MW。

光储一体化渗透率提升：近中期光储一体化渗透率提升主要依靠新增户用光伏配储，后续随着更多国家存量户用光伏FiT政策到期，预计更多存量户用光伏配储将进一步驱动户用储能发展。据Infolink数据，预计2020年美国、德国、日本、澳大利亚四国的累计光储一体化渗透率分别为7.6%、20.8%、17.2%和3.8%；到2025年该渗透率分别提升至18.8%、46.6%、38.5%和8.4%。此外，随着“净计量”政策退出，比利时、荷兰等国有望迎来光储一体化渗透率的快速提升。

随着光伏持续发展及其渗透率稳步提升，户用光储一体化预计将成为各国户用光伏发展的主流方向。

国海证券预计，2022年在欧洲市场的带动下，全球户用储能市场2022年实现近翻倍增长，2023后维持高速增长，成为最景气的行业之一。

户用储能是储能行业细分领域，市场虽小但毛利率高；具备消费属性，品牌与渠道构建先发优势：

户用储能为海外市场，认证是基础门槛：当前国内几乎没有户用储能市场，户用储能需求集中在以美国、德国、澳大利亚和日本为主的高电价国家。海外市场涉及大量严苛的安全标准及认证程序，对国内企业出海提出较高要求，同时认证周期限制新进入者切入市场速度。

户用储能具有消费属性，品牌与渠道开拓是竞争核心：该市场以高端市场为主，品质胜于价格，为企业保持高毛利提供很好保障。同时，户用储能具有消费属性，品牌与渠道开拓成为相关企业最为核心的竞争力，也为具有先发优势的企业构建了一段时期的护城河。

本地化有望成为户用储能竞争的护城河：户用储能的难度在于分销市场的建立，尤其是实现本地化。当前阳光电源、华为已实现本地化，包括解决本地仓库、物流、语言支持等，以及本地安装商的支持。分销业是本地化的业务，本地化是中国户用储能相关企业持续做大做强的重要条件。

户用储能系统构成及集成：主要由电芯或模组、BMS和PCS构成，主要市场参与者为电池企业和逆变器企业。逆变器企业具有渠道优势，通常兼任集成商角色。电科电源自产磷酸铁锂电芯，加上2016年开始较早布局，已经有海外渠道，具有一定优势。

公司储能板块增长很快，从2017年的3000多万增长到2021年的1.4亿，收入占比从11%提升到38%。根据同行派能科技等一季度报及券商对行业增速的预测，预计电科电源储能板块2022年可能翻倍，达到2亿多-3亿左右的规模，占公司总体收入比例超过50%。

由于下游需求旺盛，公司2022年毛利率和净利率或有提升，假设能达到5%净利率，净利润或许可以到2000万左右。2023年有望可以达到北交所IPO标准。

不过，公司规模小，以代工为主，所以毛利率和净利率比派能科技这些龙头企业低很多。2021年公司毛利率20.34%，净利率仅有2.30%，显示公司竞争力和龙头企业相差较大。公司应收账款和有息负债也挺高，不过经营现金流还不错。

公司在几年前的新闻报道中声称锂离子电池项目年产值可达10个亿。而2021年公司营收为3.68亿，和目标相去甚远。可见，公司有些夸大其词，没有抓住近几年锂电池快速发展的机遇，快速把规模做大。由此可推测公司在战略和执行方面，都存在一些问题。

电科电源之前申报过IPO，不过在2019年终止了。原因应该是公司原有的镍电池市场需求下滑，竞争激烈，导致业绩不断下滑，完全无法满足IPO标准。趁着储能的东风，公司如能把握住机遇，或许能进行二次IPO申报，圆上IPO之梦。

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