巴菲特投资哲学讲述（收藏巴菲特的投资观念与人生哲学）

1. 关于投资名言!

(1) 风险、是来自于你不知道你在做什么。

(2) 如果你保持着清醒的头脑，就可以从中找到最佳的投资机会。

(3) 投资的秘诀、不是评估某一行业对社会的影响有多大、或它的发展前景有多好、

而是这家公司有多强的竞争优势、以及这优势可以维持多久。

产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优渥的回报。

(4) 当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌、这就是大好的投资机会来临了。

(5) 投资的秘诀在于：别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。话虽如此，做起来太难了。

但你可以确定做到一点：别人贪心时切勿跟着贪心，别人恐惧时也别跟着恐惧，至少尝试不要随波逐流。

(6) 要投资成功、就要拼命阅读、不但要读有兴趣购入的公司的资料、也要阅读其它竞争者的资料。

(7) 投资者期望那些股市预测专家来告诉自己，未来的几个月内如何买卖股票才能赚大钱。

但那是不可能实现的梦想，如果真的能赚大钱的话，他们根本不会告诉你，自己老早就赚翻了。

(8) 财务顾问就是那些比你更需要你的钱的人。

(9) 在股票市场中、唯一能让您被三振出局的是-不断地抢高杀低、耗损资金。

(10) 世界上最笨的事情就是：-看到股价上扬就决定要投资一档股票。

(11) 不要以价格决定是否购买股票、而是要取决于这个企业的价值。

(12) 投资股票的第一原则：不要赔钱。

(13) 把每支投资的股票都当作一桩生意来做。

(14) 自认对市场震荡起伏敏感而杀进杀出的投资人、反而不如以不变应万变的投资人容易赚钱。

(15) 选择股票的本质就是选择公司。

(16) 花四毛钱买价值一块钱的东西。

(17) 投机是最危险的行为。如果你问我成功在什么地方，

那么我会回答你；我从不让个人感情影响我对市场的判断。

(18) 如果股市投资人只需相信理论上的投资效益、

就好比较一个打桥牌、却告诉他看各家的牌对于桥局没有任何帮助一样。

(19) 我们欢迎股市下跌，因为他能使我们以新的、令人感到恐慌便宜价格捡到更多的好股票。

(20) 短期而言、股市是一个投票机器、长期而言、股市是一个体重计。

(21) 如果你不断地跟着风向转、那你就不可能会发财。

(22) 判断一家企业的价值、一半是靠科学研究、一半是靠艺术上的灵感。

(23) 不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低。

(24) 买股票的时机应该与大多数的投资人的想法相反。

(25) 买股票时、应该假设明天开始股市要休市3-5年。

(26) 我最喜欢的持股时间是……永远！

(27) 若你不打算持有某只股票达十年、则十分钟也不要持有。

(28) 如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、

我不愿意和你合伙做生意、但我希望成为你的股票经纪。

(29) 如果股市可以用理论去有效分析、我早就变成路边的流浪汉了。

(30) 人们总是像灰姑娘一样，明明知道午夜来临时，马车和侍者就会变成南瓜和老鼠，

但是他们仍然不愿意错过这场舞会。错误在于，他们在哪里待得太久了。

现在，人们应该学的一些古老教训：第一，华尔街贩卖的东西龙蛇混杂、良莠不齐的；

第二，当你想投机时，记住，通常最容易大赚的时候，也会是最危险的时候。

(31) 市场是你的仆人，而不是你的向导。

(32) 如果市场总是有效的，那么我只会成为一个在大街上拎着马口铁罐的流浪汉。

(33) 真正适合投资股票的时机是趁大多数人还未注意股市动态时。

(34) 理智是投资股票最基本的要求。

(35) 投资精髓在于：不管你是看公司还是股票，都要看企业的本质；

看这个公司在将来五年、十年内的发展、看你对公司的业务了解多少、

看负责人或经理人是否是你喜欢并且信任的人。

在此基础上，如果股价适合，你就可以持有。

(36) 购买价格远低于实际价值的企业，并且永远持有他们。

(37) 分散投资是为了保护无知者。如果你知道自己正在做什么，这么做就没什么意义。

只有在投资人不了解他们在做什么的情况下，才需要广泛地分散投资。

我们相信，如果集中投资的策略，可能也应该会提高投资人在买进一家企业前考虑的周密程度，

以及提高其对企业经济特点必须具备的安心水准，这样的政策就很有可能会降低风险。

(38) 要量力而行。你要发现你的生活与投资的优势所在。

每当偶尔的机会降临、即你的这种优势有充分的把握、你就全力以赴、孤注一掷。

(39) 当世界提供这种机会时、聪明的人会敏锐地看到这种赌注。

当他们有机会时、他们就会投下大赌注。其余时间不下注。事情就这么简单。

(40) 一般普罗大众手中的股票有多少才算合适呢?我建议控制在五支以内，

以便于长期跟踪与了解，如果你有四十个妻子，你不会对其中任何一个有清楚而深入的了解。

(41) 如果有一千支股票，但其中的九百九十九支我都不了解，那我将只选那支我了解的。

(42) 股票的本质是它背后代表的企业，要使投资获得成功，

将自己提升为企业家是十分必要的，

要将每一笔投资都看做是把整个公司买下来，需要你付出心血。

(43) 投资者应该将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，然后小心地去看好它。

(44) 人一生中只要能做对几件事情就成了，如果投资者能够做到真正熟悉几个行业后，

在进行大量的投资，那么一定会获得巨额的利润。

(45) 投资对于我来说、既是一种运动、也是一种娱乐。

我喜欢通过寻找好的猎物来捕获稀有的快速移动的大象。

(46) 股价给你的唯一价值，是这家公司未来的利润成长，而不是股价本身。

公司的潜力从根本上决定着股价的成长，除此之外，我找不到任何一个让我投资的理由。

(47) 拥有一家名牌报刊，就好比拥有了一座收费的桥樑，任何过客都必须留下买路钱。

(48) 只有在潮水退去的时候，你才能知道谁在裸泳。

(49) 如果你相信自己是对的，就一定要坚持。

那些很轻易就被短期行情打倒的人，最好远离股票。

(50) 投资者要留意中国股市的急升，市场目前过热，人们应该考虑用什么价钱去购买，

而不应该兴奋过度，因为每个国家的股市都会有一天要走到极端，就像美国的高科技热潮一样。

当很多人对股市趋之若鹜，报章头版刊载股市消息的时候，就是应该冷静的时候了。

(51) 没甚么参加一场牛市是更令人振奋，

在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢成长的业绩完全脱节，看上去那是暴利。

然而不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。

实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，

在很长一段时期内她们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。

如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。

牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。

(52) 大牛市不可能一直持续，过高的股价最终必然会回归于每个公司的价值。

(53) 股票不应该是我们人生的全部，

因此，带着赌徒心态走进交易大厅的行为是极为危险的。

(54) 最聪明的投资方式，就是把自己当成持股公司的老板。

(55) 如果你不了解这个产业，那么就不要买太多的股票了。

(56) 人们习惯把每天短线进出股市的投机客称为投资者，

就像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。

(57) 一个过热的股市就像是一名企业的扒手。

(58) 耐得住时间考验才最真实、能让你赚到大钱的不是你的判断、

而是耐心等待的功夫我们所做的事、不超出任何人的能？？

力范围、多做额外的工作、不尽然就能得到与别人不同的结果。

(59) 如果我们最重要的路线是从北京去深圳，我们没有必要在南昌下车并进行附带的旅行。

(60) 要去他们要去的地方而不是他们现在所在的地方。

(61) 我们重点在于希望找到那些在未来的十年甚至二十年后，

企业的经营情况仍是可以预测的良好，然后大部位持有。

(62) 股票从短期看是投票机，而从长期看则是体重机。

(63) 重要的是选择一支好股票，只要事情没有变的很糟，

那么原封不动地保持原始投资至少五年以上，如此股价的短期波动就不会对你造成任何影响。

(64) 短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，

远离儿童和那些在股市中的行为像小孩般幼稚的成年人们。

(65) 我们已经一段时日没找到值得重金投资的股票了，还要等多久呢?

我们要极有耐心地等!! 我们不会为了投资而投资，

别人付我钱不是因为我有积极性，而是因为我能做出正确的决策。

(66) 市场就像上帝，会帮助那些努力的人。

但与上帝不同的是，市场也绝不会宽恕那些不清楚自己在干甚么的人。

(67) 对投资者来说，我们要看到的投资前景比买进时的价格更为重要，

没有前景的公司那怕股价再低，产品再好，也无异于画布上的美景。

(68) 如果用继续经营的办法确定公司持续存在的价值，

就必须知道公司的现金流和折现率，而这两个数值在不断变化，

难以确定，如果你不能确信这家公司到底会产生多大的现金流，就不要再去进行评估。

(69) 以公道价格买一家卓越企业，远胜过以卓越的价格买一家水准过得去的公司。

(70) 只有在退潮的时候、你才知道谁一直在光着身子游泳！

(71) 成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。

(72) 在可预见的长期内，市场终究会给你一个真实的答案，

那些编篱价值的股票市场价格，最后会向它的内在价值回归。

(73) 你一生要干的事业，无非是寻找一个风险极小甚至不存在风险的机会，

把所有的本金都投进去，然后跟着它一辈子赚大钱。

(74) 如果将来的价值加上可以预期的红利，

无法实现15%的年复合收益率，那么我建议将它放弃。

(75) 我的第一条投资原则是，永远不要亏损，第二条是，牢记第一条!

(76) 假如我在一个五万亿的市场中还不能赚钱、

要我相信跑到几千里外的另一个市场能赚到钱、这种想法未免太天真了。

(77) 反对把智商当做对良好投资关键、强调要有判断力、原则性和耐心。

(78) 安全边际是投资中最为重要的概念。

(79) 一个人离华尔街越远，似乎对其所谓股票市场的预测与选择买卖时机的主张也就越发怀疑。

但对于真正的投资者来说，华尔街并不值得真正的信任。

(80) 对未来股票预测的唯一价值是使财富的统计数字好看一些，仅此而已。

(81) 那些可以摆脱市场情绪的感染和左右的人，才是理性的投资者，他们具备成功的条件。

(82) 如果我们必须藉助穆迪（Moody）或史坦普的信用评分来决定投资与否、

不如将钱交给这两家公司操作算了。

(83) 决不能因为一支股票涨了就买入它，或者是看到它跌了就卖出。恰恰相反的是，

我们应该保持清醒的头脑，在一支好股票持续下跌时买进，而在它持续上涨时卖出。

对我来说，我会在人们都逃出股市的时候进入，而在人们都涌进股市时退出。

(84) 精确记录自己的投资表现会带来一个最大的好处，

那就是你可以完全体会到由错误带来的痛苦，可是如果你到的是一支正确的好股票，

为何又会对短期的投资收益一个禁地斤斤计较呢?

(85) 现在，我终于以可以无情地对待自己投资组合中的烂股票。

根据自身的经验，我深知它们对投资组合的巨大危害。

(86) 在投资过程中，不要关心你已经知道了多少，

最重要的是，你要真实地知道自己还不知道什么。

(87) 股市预测的唯一价值，看来就是让分析师从中获利。

(88) 我所做的、就是创办一家由我管理业务并把我们的钱放在一起的合伙人企业。

我将保证你们有5%的回报、并在此后我将抽取所有利润的50%！

(89) 技术分析有多么流行，它就有多么的错误。

(90) 不做企业本质与价值的研究就投资，跟不看牌就玩纸牌遊戏依样危险。

(91) 投资艺术其实就是对时机把握的艺术，选择了错误的时机，

注定是失败的投资，而抓住好的时机，就等于成功了一半。

(92) 就算你有足够的内部消息和百万美元，你也可能在一年内就破产。

(93) 任何时候，任何东西，在巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑。

价格越高，就越要加倍小心，不能掉以轻心，都够谨慎。

(94) 在商界，后视镜往往比挡风玻璃更清晰。

(95) 视市场变动为朋友而不是敌人；从蠢人那裡得利而不是期望成为那样。

(96) 价格是你支付的，价值是你获得的。

(97) 风险是上帝的一种遊戏，适用于人类和国家之间。

(98) 每年我都读成千上万份财报，我不知道我到底读了多少。

像中石油，我读了2002年4月的年度财报，

后来又读了2003年的年度财报，比较后我决定投资五亿美元给中石油。

(99) 我不会因为外部宏观的影响而改变投资策略，总会有好的年份和不好的年份，那又怎么样呢。

假如我找到一家很好的企业，就算美联准会的主席对我说经济即将要衰退了，

我还是要买，因为对我来说影响不大。

(100) 如果我们选对了市场和趋势，要做的只是长线持有，耐心等待。

另一方面，我们不需要巨大的智慧，因为对于选择市场和趋势来说，作用并不大。

(101) 在买进时，我一定会寻找有良知的负责人或一流经理人员的好公司，

我只与我喜欢、信任并且钦佩的人做生意。

我不希望与缺乏值得敬佩品质的企业负责合作，

无论他们的业务前景多么动人，我从未与一个坏人做成过一笔好买卖。

(102) 永远不要用两隻脚测试河的深度。

(103) 不能依靠单一的收入，应投资创建第二个资源。

(104) 把市场的变动当作你的朋友而不是你的敌人，利益来自于愚蠢的想法而不是参与其中。

(105) 今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。

(106) 我认为最合适的能对投资进行深思熟虑的办法，就是找一间没有任何人的屋子，

坐在那裡安静地想。如果这都不能让你静心思索的话，那就没什么可以了，这是最好的环境。

而华尔街的缺点就是，无论任何的一种市场环境，华尔街的情况都太吵杂也太极端了，

在那裡你将被过度地刺激，逼哲你每天好像都要做点甚么才能度过这一天。

(107) 我想要的生意，外面必须有一个城墙，一条护城河，护卫着中间价值不菲的城堡。

我还要依些负责任的、有能力的人来管理这座城堡。

(108) 我的失误不是做了什么，而是没有做什么。

(109) 利率就像是投资上的地心引力一样。

(110) 我们应集中关注将要发生什么，而不是什么时候发生。

(111) 目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。

(112) 一定要在自己的理解力允许的范围内投资。

(113) 投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。

(114) 香菸是一个相当理想的行业，製造成本只要一分钱，

但售价却高达一块钱，消费者会上瘾，而且忠诚度非常的高。

(115) 对于完成市场效率学说，巴菲特完全不能认同，他反而感谢那些相信这种鬼话的投资人，

让它能够占尽便宜，他说:我们实在欠提出这种理论的学者太多了，

就好比当我们在参加、西洋棋或是选股等斗智的竞赛中，对手却被教练告知思考是白费力气的一件事。

(116) 你应该要选择连笨蛋都会经营的企业，因为总有一天这些企业会落入笨蛋手中。

(117) 我想我不会投资黄金，

因为我看不初将这种金属从南非的地底挖出，在把它放到福克斯堡的金库中有何意义。

(118) 拥有一档股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。

(119) 那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。

(120) 伟大企业的定义如下：在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。

(121) 如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围，我们只会等待。

(122) 若有人跟你谈诸如贝塔值等市场效率理论的东西时，赶快闪人!!

(123) 网路与科技为整个社会带来的利与弊，

就好像葡萄干跟狗屎一样，不过两者混在一起后，还是一坨狗屎。

(124) 通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩！

(125) 只打甜心球，宁可少赚，不可赔钱。

(126) 如果你够聪明，那就用不着玩杠杆；如果你很蠢，那就更不应该玩杠杆。

(127) 垃圾债券总有一天会变成名符其实的垃圾。

(128) 小心说大话的老闆，如果常乱喊目标数字的人，最后一定会被迫捏造数字。

(129) 优秀的经理人，会把成本控管，当作呼吸一样自然。

(130) 你最好的投资，就是你自己。

(131) 只因某样东西不讨好，人们就弃之如敝敝，不过这却是寻宝的好时机，

华尔街人人看好的东西，你得花大钱才买的到。

(132) 许多并购案进行时，智商一碰到肾上腺素，就败下阵来，志在必得的兴奋感令追的人盲目，

使他们对紧追不舍所衍生的后果视而不见。

(133) 除了少数例外，当拥有才华过人声誉的管理者，去经营一家经济基本面烂得出名的企业时，

最后名声不变的必是那家企业。

(134) 今天确信的事情始终胜于未来最好的事业。

(135) 人们不是用既定的价值标准来判断市场的价格，

而是将市场价格当作价值判断标准的基础。

(136) 风险被界定为股价的波动性，但实际上风险是受到损害或伤害的可能性，

它是企业⌈内在价值风险⌋的一项因素，而不是股票的价格行为。

风险不能以单纯的股价是否下跌为衡量标准，

而是应以投资者的税后收益能否给他带来至少与他开始投资时一样的购买力，

另外还要加上原始股本所能带来利息收益。

(137) 促成我今天成就的力量其实很简单，跟智商没有关係，最重要的是理性。

我向来把智商和天分看作引擎的马力，可是引擎的产出(以及引擎效率)，却要视理性而定。

(138) 当今任何企业的价值，计算方式是纳入所有(进出)现金流量，然后按照一般利率打个折扣。

(139) 再保险和衍生性金融商品很类似，

〈1〉一旦签了合约(可能要求数十年后偿付巨款)

〈2〉两者制造出来的公告盈余往往严重夸大其实，因为今天帐面上的盈余数字是估计值，

要过很多年后，大家才会发现根本是错误的。

(140) 我并不试图超过七英尺高的栏杆：我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。

(141) 好主意比坏主意更能让你陷入更多的麻烦。

(142) 始终承诺达到目标的经理人，总有一天会受不了诱惑而凑数字。

(143) 不要理会现代金融理论或其他看似精密的市场理论，专心建构自己的投资组合。

(144) 约略正确好过精确但错误。

(145) 一家公司公开发行股票时，管理层如果明说或暗示他们的股票价值遭低估，

通常是在隐瞒真相，又或者是在挥霍既有的股东财富。

(146) 提议者总是诚意殷殷，前景展望总是令人振奋，

但说到底，产业景气糟糕透顶时仍大手笔增加投资，效果有如在流沙中奋力挣扎。

(147) 除了市场先生、安全边际还有能力范围原则，投资人若稍微认真分析但仍无法理解投资标的，就不应沾手。

数百年来，科技潮流如宣传新时代的浮夸辞令，常激发人们快速致富的憧憬，进而引发投机狂潮。

(148) 一家公司如果仍拒绝将发放给员工的认股权列入营运费用中，

又或者提出梦幻般的退休金计算假设，请务必小心。

管理层在看的见的事情上投机取巧，幕后的行为很可能也是这样。

(149) 大力宣传慰扣利息、税金、折旧和摊销的盈余的好处是特别恶劣的行为。

这么做是在暗示折旧因为是⌈非现金⌋支出，因此并不是一向真正的费用。

真是胡说八道，折旧的确是一项特别不受欢迎的费用，因为在公司购买资产开始贡献利益之前，

相关的现金支出必须先埋单。不妨想像一下，假设某公司今年年初一次付足所有员工未来十年的薪酬

(就像公司付现金购买一组可用十年的固定资产那样)。

在第二年起的九年中，员工薪酬将会是⌈非现金⌋费用，帐面上是从今年建立的⌈预付薪酬⌋资产中支取。

有人想说第二年至第十年的薪酬费用不是费用吗，不过是记帐的例行公事吗?

(150) 晦涩难懂的财报附注通常意味着管理阶层不可信赖。

如果你看不懂某附注或管理层的说明，那通常是因为执行长不想让你看懂。

安隆(Enron)就某些交易的说明至今仍叫我困惑不己。

(151) 对那些大事宣扬盈利展望和成长预期的公司，应抱持戒心。

企业极少是在无风无浪无意外的环境中运作，盈利当然也不会很顺利地逐年成长。

(152) 企业中潜藏着一股极重要的无形力量，或可称为⌈制度性强制力⌋。

在商学院时，没有人提醒我有这么一股力量，而当我在商界碰上它时，也未能直觉地理解其性质。

我最初以为，正派、明智且经验丰富的经理人自然能做出理性的商业决定。

但我逐渐发现，事实并非如此。相反，制度性强制力往往扼杀了理性。

(153) 如果你将接受大学教育视为一项投资加以分析，

你可以对帐面值与内在价值的差别有更深的了解。大学教育的成本可视为其⌈帐面值⌋。

若想准确计算此成本，那就必须将学生因为选择念大学而牺牲的工作收入算进去。

(154) 假如这家公司表现得很好、它的股价绝对不会寂寞的。

(155) 持股百分比超过50%的话，按照通用会计准则(GAAP)的要求(自然有一些例外情况)，

子公司的营收、费用、税项和盈余必须全数併入公司的财务报表中。

伯克希尔持有60%股权的蓝筹集点公司，即适用此要求。

因此，蓝筹集点券所有的收入和费用项目，都会併入波克夏合并损益表中。

至于另外40%股东应占的净利，在合并损益表中则以⌈少数股东权益⌋的名义扣除。

(156) 你会发现会计上一个饶富兴味的讽刺现象。我们这几档少数股权投资的市值超过20亿美元，

但1987年它们为伯克希尔贡献的帐面税后盈余却只有1100万美元。根据会计原则，

我们只能将这些公司分配给我们的股息(通常只是意思意思，只占这些公司盈余的一小部分)

计入我们的盈余中，而不是我们在这些公司应占盈余，后者在1987年显着超过1亿美元。

另一方面，这三档股票是由我们的保险子公司持有的，按照会计准则必须以现行市值纪录在我们的资产负债表上。

结果就是:按照通用会计准则(GAAP)，我们的净值反映了这些少数股权投资的最新市值，

但我们的损益表却不能按持股比例反映这些公司的实际盈余。

至于我们的控制的企业，情况刚好相反，我们的损益表完整反映他们贡献的盈余，

但它们在我们资产负债表上的资产值却从不改变，

无论这些企业自从被我们收购之后，价值增加了多少。

面对这种会计上的精神分裂症，我们的应对方式是忽略GAAP数字，

将注意力集中在我们所投资的企业未来的盈利能力上。

(157) 如今我强烈偏好那些拥有大量的可持久商誉、仅运用少量有形资产公司。

(158) 商誉未来可能会消失，但绝对不会是每年减少某个固定金额，或以类似方式逐渐消蚀。

更可能出现的情况，是受通货膨胀影响，商誉的名目价值未来将逐渐增加。

(159) 分析经营绩效时，也就是评估一家企业的经济体质时，摊销费用应忽略不计。

评估一家企业的经济吸引力时，最佳的标准是该企业在未举债的基础上，

能藉由净有形资产赚取多少盈余，而计算该盈余时，商誉摊销是完全忽略不计的，

此盈余也是评估企业经济商誉现值的最佳基础。

(160) 任何一家没有举债的公司，如果需要一定的净有形资产维持营运(几乎所有公司都有此需要)，

都会受到通膨侵害。相对之下，企业需要维持的有形资产越少，受通膨伤害的程度越轻。

但⌈传统智慧⌋认为抵御通膨能力最强的企业，是那些拥有大量天然资源、厂房与设备，

或是其他有形资产的公司。但事实并非如此。有形资产密集的企业，资本报酬率通常相当低，

这种企业产生的资金，往往只够再投资在既有业务上以抵御通货膨胀侵蚀，

公司没有剩余的财力追求实质成长、发放股息给股东，或收购新公司。

相反，在通膨高涨的年代，真正赚大钱的生意，有许多是结合价值持久的无形资产，

以及相对少量的有形资产创造出来的，在这些个案中，企业盈余的名目值大幅膨胀，

这些钱部分可用于收购更多事业。这现象在传播业尤其明显。

该产业不需要大量投资在有形资产上，但其特许经营特质却能够持久，

在高通膨年代，商誉是企业价值源源不绝的泉源。

(161) 许多企业执行长和华尔街分析师将折旧费用视同商誉摊销。

但折旧与摊销的性质完全不同，折旧是实实在在的经济成本，

一如薪酬、原物料以致赋税。所有其他企业几乎也都是这样。

此外，我们不认为所谓的(未扣利息、税金、折旧和摊销的盈余)是评估企业经营绩效的有意义指标。

企业管理层若贬低折旧的重要性，强调⌈现金流量⌋或(未扣利息、税金、折旧和摊销的盈余)的指标意义，往往容易犯错。

(162) GAAP目前容许企业併购有两种截然不同的处理方式:⌈购买法⌋或⌈权益结合法⌋。

权益结合法仅适用于以股票支付收购代价的交易，至于购买法，收购代价既可用现金、也可以用股票支付。

无论是使用哪一种支付方式，企业经理人通常讨厌购买法，

因为此会计方法几乎一定会导致收购方的帐上出现一项名为⌈商誉⌋，随后必须逐步注销的资产；

也就是说，收购方的盈余，此后每年得扣减一大笔商誉摊销费用，而这通常会持续数十年。

权益结合法则不会产生商誉科目，这就是企业经理人喜欢这种会计方法的原因。

(163) 就网络而言，变化是社会的朋友；没有变化才是投资者的朋友。

虽然网络改变许多东西，但不会改变人们喜欢的口香糖的牌子，

就把生活中不可预料的事情留给其他人。

(164) 林肯曾问到:⌈如果你把尾巴称为腿，那么一只狗有几条腿呢？还是四条。

把尾巴成为腿，并不能让尾巴变成腿。⌋同样的，会计师说你的退休基金能够有9%的报酬，

空口说白话并不能像魔术般改变未来的实际收益。

(165) 除非你是清算者，否则那种购买企业的方法愚蠢至极。首先，原来的便宜价格，

回头再看可能不便宜。在一家艰困的企业中，一个问题还没有解决，另一个问题又浮现，

厨房里不会只有一只蟑螂。其次，你取得的任何初期优势，很快就会被该企业得得报酬侵蚀。

(166) 经验指出，最佳的企业报酬率，通常由正在做与5年或10年前做过相当类似事情的公司达成。

(167) 从个人经验和多方观察其他企业，我的结论是:以报酬率来衡量，优良的管理纪录，

主要取决于你进入什么样的企业之船，比你划得好来得重要；

当然，不论是哪一种企业，也不论它的特质好坏，智慧和努力还很有帮助的。

(168) 销售大宗商品式产品的企业，不可能比最笨的竞争对手聪明太多。

(169) 银行业不是我们的最爱。当资产是股东权益的20倍，只要有小部分的资产出错，

也会摧毁一大部分的股东权益；而20倍是这个产业常见的比率。

许多大银行犯错是家常便饭，不是少见的例外。大部分的错误，来自我们去年讨论⌈机构性要务⌋时

谈到的管理阶层失误，高阶主管多半会有盲目模仿同行的行为，不管这么做看起来有可能有多愚蠢也一样。

在放款业务方面，许多银行业者以旅鼠那样的热情，追随领导业者；现在，他们尝到了旅鼠般的幸运。

(170) 营运和投资经验都让我们下出结论:起死回生股极少翻身，所以相同的精力和才华，

用在以合理价格购买好企业，远比以便宜价格买进不良企业好。

(171) 零售业是很难经营的产业。在我的投资生涯中，我看过许多零售业者在一段期间内，

享有极高的成长和优异的股东权益报酬率，然后突然之间急转直下，往往一路走向破产。

这一行宛如流星下坠的暴落现象，远比制造或服务业更为常见。部分原因在原零售商必须

天天保持精明状态。竞争对手总是在模仿你，然后超越你做的任何事情。

在此同时，消费者也会受到诱惑，以每一种想像得到的方式，尝试源源不决的新零售商。

对零售商来说，落后就表示失败。

(172) 谈到投资，对大多数人来说，重要的不是懂的多少，而是在定义自己不懂的东西时，

有多切合现实。只要避免犯下大错，投资人仅须做对非常少的事情就行了。

(173) 股票市场是狂欢与抑郁交替发作的场所。

(174) 股市的目的在于有没有人最近做了愚蠢的事，让我有机会用不错的价格购买一家好的企业。

(175) 时间是绩优企业的朋友、平凡者的敌人。

(176) 无知的投资人会在购买期货时，存有大捞一笔的想法。

由于购买期货所需的保证金不高，常会引来一些如同赌徒一般的投资者，希望能在短期内获取暴利。

这种抢短线的心理，正是低价股票、赌场赌博以及彩券促销者一直能够生存的原因。

要想有一个健全的投资市场，我们需要的是寻求长期获利，并以此为投资策略的长期投资人。

(177) 那些因为手中持股价出现不合理下跌而胆战心惊或过分担忧者，

正倔强地将自己的基本优势转变成基本劣势。

(178) 从现在开始直到世界末日来到之前，

持有股票的投资人所能赚到的最大报酬，等于这些企业在这段期间内所赚到的全部盈余。

(179) 当公司的股价在短期间高于公司的业绩表现、或低于公司的业绩表现时，

会有极少数的股东，无论是卖股票或是买股票，会从交易的另一方手中，赚到额外的利润，

但是长期来说，股东所累计赚到的钱，一定等于公司在经营上所赚到的获利。

(180) 华尔街会把任何东西卖给投资者，当投机看起来轻易可得时，他是最危险的。

理智的人们会渐渐趋向于类似童话舞会中灰姑娘的行为 :

他们知道，总是投机于已大大高估的公司，就像在舞会上待得太久一样，只会招来傻瓜和老鼠。

然而他们从来不愿错过那怕舞会的一分钟，

于是，这些转得晕晕呼呼的参与者都指望在邻近午夜前的最后一刻离开。

可是在他们跳舞的房子裡，时钟并没有指标。

(181) 为什么我现在非得认为我可以预言其他快速发展的公司的将来?

我们反而会专注于那些易于理解的行业。

一个视力平平的人为什么要在干草堆裡找绣花针呢?

记住，如果技术太复杂，我们会弄不明白。

(182) 不能仅凭过去看未来，否则图书管理员都是大富翁了。

(183) 随着年岁增长，我越发相信，

正确的投资方法是把大量的资金投入到那些你了解、而且对其经济深具信心的企业。

我很少能同时发现两家或三家以上可让我有信心的企业。

要耐心等待，因为只有等到退潮的时候，你才知道谁一直在光着身子游泳。

而且，应当记住，我们一生中真正重大的决策机会不多，

比如说20个，当你做出一个决定时，你必须记住这样你就少了一个机会。

(184) 你在股市上为兴高采烈的舆论支付了一个非常高的价格。

(185) 股票市场就是让你看最近有没有人做什么蠢事，

让我有机会以不错的价格去购买一家好的企业。

(186) 对经营管理获利状况最重要的衡量，是以投入股权资本的收益状况，而不是每股收益。

在这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业，

他的盈利状况可以使每1美元的留存收益至少转化为1美元的市场价值。

(187) 我想解释一下我的固执，这就是，我只做那些我能理解的事情，我只相信我亲眼所见而非其他。

(188) 投资很简单，但并不容易。

(189) 从现在到最后审判日之间，全体企业所有权人能够赚到的钱，

最多等于他们所拥有企业全体所赚到的钱。

2. 关于人生名言!

(1) 金钱并不是很重要的东西、至少它买不到健康与友情。

(2) 我是个现实主义者、我喜欢现时自己所从事的一切、并对此始终深信不疑。

作为一个彻底的实用现实主义者、我只对现实感兴趣、从不抱任何幻想、尤其是对自己。

(3) 在生活中、我不是最爱欢迎的、但也不是最令人讨厌的人。我哪一种人都不属于。

(4) 习惯的链条在重到断裂之前、总是轻到难以察觉！

(5) 习惯微不足道，但是养成了一种习惯就很难改掉。

(6) 我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。

(7) 在生活中、如果你正确选择了你的英雄、你就是幸运的。

我建议你？？们所有人、尽你所能地挑选出几个英雄。

(8) 正直、勤奋、活力。

而且、如果他们不拥有第一品质、其余两个将毁灭你。对此你要深思、这一点千真万确。

(9) 金钱多少对于你我没有什么大的区别。

我们不会改变什么、只不过是我们的妻子会生活得好一些。

(10) 别人赞成你也罢、反动你也罢、都不应该成为你做对事或做错事的因素。

(11) 我们不因大人物、或大多数人的赞同而心安理得、也不因他们的反对而担心。

(12) 如果你发现了一个你明瞭的局势、其中各种关係你都一清二楚、

那你就行动、不管这种行动是符合常规、还是反常的、也不管别人赞成还是反动。

(13) 在犯下新的错误之前，我觉得对以前的那些错误好好反省，这是一个非常不错的主意。

所以，让我们稍微花些时间回顾一下过去二十年中我所犯下的错误吧!!

(14) 时间是杰出（快乐）人的朋友、平庸人（痛苦）的敌人。

(15) 当我发现自己处在一个洞穴之中时、最重要的事情就是停止挖掘。

(16) 如果你在错误的路上、奔跑也没有用。

(17) 要赢得好的声誉需要20年、而要毁掉它、5分钟就够。

如果明白了这一点、你做起事来就会不同了。

(18) 最好和比你优秀的人在一起。和行为良好的人在一起，你的行为也会朝着那个方向发展的。

(19) 不要把消费剩下的才储蓄，要先储蓄再消费。

(20) 我只做我完全明白的事。

(21) 开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。

(22) 我有一个内部的记分牌，如果我做了甚么事，

别人不喜欢，但我自己很喜欢，我会感到高兴。

如果我做的事，别人纷纷夸奖，但我自己并不满意，我不会感到高兴。

(23) 人生是否成功的真正标准，是看看你希望爱你的人中到底有多少人真的爱你。

(24) 执着是完美的代价。如果你刚好也很聪明，那只是在执着的上头锦上添花罢了。

3. 关于思考观念名言!

(1) 假如观念会过时、那就不足以成为观念。

(2) 思想枯竭、则巧言生焉！

(3) 如果发生了坏事情、请忽略这件事。

(4) 如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它、你永远也不会把事情搞得一团糟！

(5) 头脑中的东西在未整理分类之前全叫「垃圾」！

(6) 你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗？

对鱼来说、陆上的一天胜过几千年的空谈。

(7) 当适当的气质与适当的智力结构相结合时、你就会得到理性的行为。

(8) 你不得不自己动脑。我总是吃惊于那么多高智商的人也会没有头脑的模仿。

在别人的交谈中、没有得到任何好的想法。

(9) 在耕耘机问世的时候做一匹马、或在汽车问世的时候做一名铁匠、都不是一件有趣的事。

(10) 任何不能永远前进的事物都将停滞。

(11) 高等院校喜欢奖赏复杂行为、而不是简单行为、而简单的行为更有效。

(12) 有两种资讯：你可以知道的资讯和重要的资讯。

而你可以知道且又重要的资讯在整个已知的资讯中只占极小的百分比！

(13) 公众民意调查无法代替思考。

(14) 如果发生了核战争，请忽略这一事件。

(15) 任何不能永远发展的事物，终将消亡。

(16) 如果你想骂人，你可以忍到明天，看还想不想骂。

(17) 你可以从别人身上学到许多东西，事实上，如果你基本上从别人那裡学知识，

你无须有太多自己的观点，你只需要应用你学到的最好的知识。

(18) 你宁可成为世界最棒的情人，而每个人都以为你是最糟糕的那位。

还是宁可成为世界最糟糕的情人，但每个人都以为你是最棒的。

(19) 你是对是错，并不因为别人是否赞同你而有所不同。

你对，是因为你掌握的事实和推理正确。

(20) 做错和错过，后者才是严重犯错。

(21) 影响人们行为的一大因素，在于他们拿的是一张内在成绩单还是外在成绩单，

能安于内在成绩单，对你有好处。

如果世人无法看见你的成果，那么你希望被认为是最好的投资人，但其实绩效最差，

还是被认为是最差的投资人，但绩效却最好?

子女年幼时，父母看重什么他们就学到什么。

如果父母看重的是外界对你的看法，而不是你的行为，你会追求一张外在成绩单。

我父亲是百分百重视内在成绩单的人。他真正是个特立独行的人，

但他不是故意标新立异，他只是不在意别人怎么想，

我父亲教导我如何生活，我从没见过像他那样的人。

4. 关于工作名言!

(1) 吸引我从事工作的原因之一是、它可以让你过你自己想过的生活。

你没有必要为成功而打扮。

(2) 我工作时不思考其他任何东西。

(3) 任何一比特、捲入复杂工作的人都需要同事。

(4) 每天早上去办公室、我感觉我正要去教堂、去画壁画！

(5) 生活的关键是、要弄清谁为谁工作。

(6) 哈佛的一些大学生问我、我该去为谁工作？

我回答、去为哪个你最仰慕的人工作。两周后、我接到一个来自该校教务长的电话。

他说、你对孩子们说了些什么？他们都成了自我雇佣者。

(7) 人不是天生就具有这种才能的、即始终能知道一切。

但是那些努力工作的人有这样的才能。他们寻找和精选世界上被错误定价的赌注。

(8) 我与富有情感的人在一起工作（生活）。

(9) 我很理性、许多人有更高的智商、许多人工作更长的时间、但是我能理性地处理事物。

你们必须能控制自己、别让你的感情影响你的思维。

(10) 只要能找到让你热在其中的工作，赚几亿都不重要了。

如果一辈子都能做喜欢的事，发不发财都不重要了。

(11) 组织精简让我们把时间都花在管理业务上，而不是互相管理对方。

(12) 管理人生的原则是:做你喜爱的工作。

管理企业的原则是:雇用喜爱他们的工作人。

5.关于朋友名言!

(1) 如何定义朋友呢：他们会向你隐瞒什么？

6. 关于人性名言!

(1) 人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。

(2) 永远不要问理髮师你是否需要理髮！

(3) 所有的男人的不幸出自同一个原因、即他们都不能安份地呆在一个房间裏。

(4) 如果歷史是一个遊戏，那么富人就是图书管理员了。

(5) 诚实是非常昂贵的礼物。不要奢求从廉价的人那裡得到。

(6) 如果你买不需要的东西，很快你就会卖你需要的东西。

(7) 你永远无法说服任何人买任何东西，因为那只对你有好处。

(8) 人类天性就会死守自己的信念，近期经验又特别容易强化信念，这是我们的性格缺陷。

也影响股票大多头市场和冗长停滞期间的动向。

(9) 当惯例驱使发生作用下，理性是脆弱无力的。

(10) 多数人宁愿死也不愿意动脑子，许多人后来就真的死了。

(11) 如果你想如愿行事，就要以有好的方式展开和对方互动。

(12) 成功若有祕诀可言，那就是了解他人观点的能力，并从对方和自己的角度来看待事情。

(13) 若你想要他人做某件事，就别再以自己的渴望和需求为出发点，而是应该想对方想要些什么。

(14) 不论是什么样的争议，要让对方倾听你的意见，才是致胜的第一步。

(15) 讚扬要针对人，批评要针对事。

(16) 人性最深刻的原则，是受到肯定的需求。

(17) 理性和诚实是最高的美德，而衝动和自欺是犯错的主因。

7. 关于其它名言!

(1) 他是一个天才、但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰、

以至起码在那一刻、你完全理解了他所说的。

(2) 他的父母告诉过他、如果他对一个人说不出什么美好的话、

那就什么也别说。他相信他父母的教导。

(3) 他很明显一直自信于自己的所思所想、并随时准备扞卫自己的思想。

(4) 哲学家们告诉我们、做我们所喜欢的、然后成功就会随之而来。

(5) 归根结底、我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。

(6) 如果你是池塘裏的一隻鸭子、由于豪雨的缘故水面上升、你开始在水的世界之中上浮。

但此时你却以为上浮的是你自己、而不是池塘。

(7) 我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑。

(8) 我所想要的并非是金钱。我觉得赚钱并看着它慢慢增多是一件有意思的事。

(9) 用我的想法和你们的钱、我们会做得很好。

(10) 我喜欢简单的东西。

(11) 我特别锺情于读传记。

(12) 我认为除了全世界，美国不会拥有如此多的令人非常讨厌的人或事。

我说这话的时候我是很认真的。

人们如果不来这个世界上的话，不可能充分的描绘出一个词的真实意思。

(13) 我买了昂贵的西服，但是穿在我身上看起来很便宜。

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