东鹏特饮功能饮料和能量饮料区别（下一个农夫山泉）

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本文是《价值事务所》的原创文章，第946篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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2021年，东鹏饮料业绩维持高增长，全年实现营收 69.78 亿，同比 40.72%；净利润11.93 亿，同比 46.90%。

想都不用想，这个业绩依旧几乎全部由东鹏特饮贡献，一款终端卖价才几元钱的饮料能卖出近70个亿来，只能说明公司的品牌已然具备一定的知名度和用户粘性。

目前在整个能量饮料市场，东鹏已经是仅次于红牛且远远甩出老三一大截的老二，说他是国产能量市场的龙头一点都不夸张（毕竟红牛算是泰国的品牌）。

这背后的原因，主要来自于东鹏对于能量饮料用户群体深刻的洞察，当红牛还端着架子做易拉罐时，东鹏注意到，使用功能性饮料的核心群体（蓝领工人）一般是开车的时候喝的；有瓶盖的塑料瓶自然比易拉罐要亲民得多，且易拉罐的成本本来就要比塑料瓶高得多，白领们可以不计较一元两元的区别，但蓝领们不同，他们是非常价格敏感的，且300ml也确实不够蓝领们喝。

因此，抓住用户核心需求的东鹏推出500ml，价格比红牛还便宜的双重瓶盖（防尘还能当烟灰缸）塑料大金瓶时，瞬间引爆了市场。

那么现在的问题就在于，仅依靠东鹏特饮一款产品的东鹏饮料还能高增长多久？

首先先下结论，东鹏特饮所处的功能性饮料天花板非常之高。

奥秘就藏在功能性这三个字里，普通的饮料生命周期就那么几年，曾经红极一时的AD钙、冰红茶、六个核桃等都是风光没几年后就开始走下坡路，毕竟，再好喝/再好吃的东西，喝/吃多了也是会腻的。

而功能性饮料，如可乐（里面加了咖啡因的）、咖啡以及今天讲的能量型饮料，他们的生命周期都非常之长，典型的几个品牌，可口可乐、雀巢咖啡、红牛这么多年了，业绩还在增长！

因为，消费者对他们的需求并不仅仅是好吃/好喝，还有提神，更何况，咖啡因本身还具备一定的成瘾性。

因此，现在说东鹏天花板还为时尚早，隔壁红牛现在一年的营收都逼近300亿了，东鹏至少看到300亿还是可以的。

毕竟，公司现在近一半的营收都来自于广东（2021 年广东区域收入 31.99 亿，同比 29.7%，占比 45.9%），公司只用将广东的成功复制到全国其他地区，200亿营收便基本没问题，更何况广东都如此大基数还能以近30%的速度增长，因此，300亿营收是完全可以期待的。

至于大家可能要说，功能性饮料赛道这么卷，除了红牛这个老大哥，还有达利园的乐虎、红牛代理商华彬集团新推出的战马、娃哈哈的启力、中沃的体质能量、魔爪、XS、日加满......这么多品牌。

但，不难发现近些年除了东鹏市占率不断在提高，其余的品牌几乎都在下降了，一款面对大众的消费品，如果累计营收能破百亿，就足矣说明他有一定的品牌忠诚度（毕竟大众消费品都是靠一单一单小金额累出来的），如果一个细分行业能做到龙头且甩开后面老二一大截，那就证明他各方面做得都很不错，剩下的主要就是看公司所处的赛道天花板以及未来的多元化能力了。

仅凭东鹏特饮这一款大单品，公司再高速成长个三五年基本上是没有问题的，他的空间还大大的有。

但是，仅有东鹏特饮这一款大单品，显然还是不足以服众的。虽然他还能高速成长一段时间，但天花板就摆在那里，大单品企业或早或晚终究会遇上困境，隔壁的格力电器、长春高新就是典型的例子。

毕竟，茅台只有一个。

和东鹏最为相像的，就要属养元饮品了，旗下只有六个核桃一款单品，当营收在2015年达到巅峰91亿后就逐年下滑，虽然2020年有疫情影响在里面，但其实疫情只是使公司下滑的趋势加快了，核心还是因为六个核桃过气了。

当然，前文也说了，功能性饮料的天花板是比核桃乳要高的，生命周期也更强，因此在东鹏的货物在全国畅销之前，还能高速增长一段时间。

快则三五年，慢则7、8年，如果不能摆脱东鹏饮品单品独大的局面，下坡路是迟早的事情。

这个道理，公司自己也是懂得，因此，东鹏也搞出了如茶、咖啡、果汁、天然水等产品，效果还是有，但被东鹏特饮的光芒遮挡完了。

2021年，公司除能量饮料外其他饮料收入 3.72 亿元，同比 22.19%，占比 5.34%

功能性饮料天花板足够高，目前东鹏营收近70亿，《价值事务所》认为至少300亿才是他的天花板（未来随通货膨胀，说不定会更高一点），因此，中短期高速增长是无忧的。

但长期而言，单品独大迟早碰上天花板，资本市场总是用预期对企业进行估值，因此，估值拐点一定会提前于业绩拐点，如果东鹏在营收达200亿时，第二增长曲线还不明显，或许市场就会对他的未来持悲观态度了。

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