董承非第一季度持仓（兴全董承非离任）

文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

昨天（2021年10月19日）看到一条信息，兴全的董承非要卸任基金经理了。

他管理的两只基金：

• 兴全趋势，将会新增谢治宇和董理为基金经理；
• 兴全新视野，则会由乔迁接任管理。

有朋友问，这个调整对我们的组合，影响大吗？

下面螺丝钉就来分析下这个问题，并且对董承非的投资风格做一个回顾。

董承非简介

董承非，2003年加入兴全，之后就一直在兴全任职。

至今也有18年了，是一位非常老牌的基金经理。

此前，董承非管理的产品有两只，策略比较类似，分别是兴全新视野和兴全趋势。

长期来看，董承非的这两只产品，收益是差不多的。

不过，兴全新视野会收取业绩提成，是公募基金中很少有的有业绩提成的基金，费用会高一些。

所以，之前我们的主动优选组合，主要考虑了兴全趋势这只产品。从去年2-3月份，4.5星级的时候，加入组合到现在，大约是46%的收益。

如果从过去长期来看，董承非的平均年化收益率，在17%左右。

我们看一下他最近10年的整体回报，和沪深300做个对比，会发现，大概8年跑赢沪深300，2年跑输，整体还是跑赢沪深300的。

这是2007年至今，董承非收益和沪深300的对比。

董承非属于长跑型的基金经理，在短期一两年内，很难大幅超过市场特别多，但是时间拉长之后，收益还可以。

这其实也和他的投资风格，有一定的关系。

董承非的投资风格

兴全这家基金公司，偏均衡的风格多一些。

董承非，也是均衡风格的代表。

均衡风格的代表投资大师，是彼得林奇。彼得林奇有一个代表性的指标，叫做PEG指标。

这个指标，是用市盈率PE，除以未来盈利增长速度G。

PEG指标平时在1-2左右是正常的，小于1，就比较便宜。

从这个指标，也可以看出均衡风格的特点，追求性价比，综合考虑成长性和估值，又好又便宜。

董承非也是类似的风格。

他挑选的股票，通常都是ROE相对较高，在16%左右，超过了大盘的平均值。

同时，平均的市盈率、市净率，整体上比大盘要低一些。

这也正体现了均衡风格的特点，即追寻的是性价比。

像在2020年年底的时候，兴全趋势的重仓股就做过一些调整。

董承非把一些估值较高的成长股，调整成了估值相对较低的价值风格品种。

像董承非这种均衡风格，在任何一种市场环境下，都很少跑到最前面，也很少落后大盘很多。

不过最近一年，这种风格并没有太强势，所以收益上没有成长风格的基金经理那么亮眼。

董承非的投资逻辑

▼牛市调低股票仓位

在牛市高位的时候，董承非通常会主动减少兴全趋势的股票仓位。

所以，在牛市过后，市场出现下跌的时候，兴全趋势的回撤，通常比沪深300要小一些。

比如说，2015年到2016年，大盘接近腰斩，而兴全趋势最大回撤是27%；

但是这种策略并不是没有代价的。

在牛市前半段，上涨到一定程度的时候，他可能会提前就把股票仓位降下来，这样兴全趋势可能就会跑输同类基金。

总的来说，董承非的这种投资策略，其实是一把双刃剑。

• 上涨的时候，会让投资者少赚一点；
• 但是在下跌的时候，可以让亏损大幅减少。是一种偏稳健的思路。

▼基金上涨后分红

董承非管理的基金，还有一个非常典型的特征，就是在牛市后大比例分红。

下图中是兴全趋势自2013年以来的分红情况。

可以看到，2015年一轮大牛市过后，在2016年，兴全趋势每份基金分红达到了0.6元，还是非常高的。

2017、2018年的分红也比较多，但是到了市场整体表现不太好的时候，它分红的金额相对就会少一点。

这种策略，是希望投资者在牛市高位，也继续持有基金，然后通过拿到分红，来赚取收益。

以上，就是对董承非投资风格和逻辑的一个整体分析了，接下来我们看下，董承非离任，可能会带来的影响。

离任对我们的影响

通常来说，如果投资的基金，基金经理离任了，对后面的收益还是有很大影响的。

要看继任基金经理的投资能力和风格，是否值得继续投资。

这次继任的基金经理是兴全的谢治宇，以及董理、童兰。

谢治宇是一位老将，也在我们基金经理池中，和董承非的风格类似。

其实最早主动优选组合，挑选均衡风格基金经理，先考虑的是谢治宇的基金。

但当时他的兴全合润和兴全合宜，都是限购的状态，组合买不进去。所以挑选了兴全趋势。

兜兜转转，现在又回到了谢治宇。

不过还有另外两位基金经理也在管理兴全趋势。这两个基金经理的能力比谢治宇暂时弱一点。

董承非和谢治宇，有啥不同呢？

谢治宇整体的风格也是偏均衡，风格比董承非相对更激进一点。

关于谢治宇的投资风格和逻辑，后面也会给大家具体介绍下的。

后面我们会继续关注兴全趋势这个产品的运作。如果是由谢治宇作为主管，那还是可以继续持有。如果不是的话，我们也会考虑调仓，到时候也会跟大家介绍的。

总结

指数基金一般不受基金经理变更影响。但主动基金还是经常会变更基金经理的。

按照螺丝钉的习惯，会构建一个基金经理池。

每一种风格的基金经理，会储备几位不错的基金经理。

如果之前的基金经理离职，可以很快从基金经理池中，寻找同类的优秀基金经理补充进来。

同样的道理，我们也不会只投资一只基金，会用组合的方式分散投资，例如主动优选组合这样的方式，减少风险。

组合投资 基金经理池，减少了单个基金经理的风险。

大家直接跟投组合，是更加省心省力的~

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

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