经济学回归原理（回归经济学原理）

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原创 金融街小魔女 彩色时间胶囊 今天

失业率、通货膨胀、GDP

在这个每周都在见证黑天鹅的时期，我们是否有规律可寻？看了一堆券商研报、经济学家评论、公众号分析，是否觉得信息量过载？面对一堆繁杂枯燥的数据，似乎只能人云亦云为大咖是瞻?经济学原理和分析工具好像似曾相识，却又遗忘在大学时代?

在这个每天都上演社会实验的特殊时期，经济机器运行的规律反而会更快地浮出水面。

这是一场注定载入史册的历史事件，这是一段洞察经济学原理的绝佳时期。

在这个在人人都是野生经济学家的时代，众说纷纭公婆皆有理。作为一个独立思考的个体，我们不妨回归本源，用最基础的经济学原理，和最真实的数据，化繁为简的地去刨析当下的变化。

这也许会给你一些新的启发。

关键词：

菲利普斯曲线 奥肯定律

失业率 通货膨胀 GDP 收益率倒挂

经济现状描述最关键的三个要素是失业率、通货膨胀和GDP。美联储对经济的调节是建立在菲利普斯曲线仍然有效的基础上，通过平衡失业率与通货膨胀水平，从而保持GDP的增长。

核心观点：

1、目前新增失业人数已过拐点，未来预期会进一步下降。预计失业率在5月下旬6月初会达到高峰，峰值为21%左右。

2、参考2008年金融危机时期CPI的表现，短期通缩持续了5个月左右，如果按此推测，本轮短期通缩将持续到7月，预计 8-9月走出通缩阴影。

3、预计现阶段的货币政策和财政政策目前还无法根本上完全解决疫情带来的经济下行风险，疫情的控制仍然是未来影响经济和市场的重要因素。

4、掌握了这些基本宏观数据，将对我们分析美元、美债、美股、原油、黄金等大类资产有着莫大帮助

一、失业率

美国2010年初以来经济复苏过程中，累计增加非农就业2279万人；2009年金融危机时期，非农就业共减少871万人。3月21日至4月25日的过去6周新增失业人数为3029.2万人，已经大大抹平了金融危机后的全部新增就业。

美国目前的劳动力人口约为1.71亿人（171,188,080人），截至今年3月底的失业人数为737万人（16岁及以上）。自4月以来的新增失业人数为2011.8万人，截至4月25日的失业率为16.1%。要知道最近2年，美国的失业率基本稳定在3-4%，面对如此高的失业率，下一步还会怎么发展呢？让我们对失业率进行简单预测：

失业率=失业人口/劳动力人口

目前新增失业人数已过拐点，未来预期会进一步下降。预计失业率在5月下旬6月初会达到高峰，峰值为21%左右。

二、通货膨胀

受 2020 年的新冠疫情影响，现阶段美国经济短时间进入快速下行的通道。受原油价格下跌影响，美国今年 3 月的 CPI 呈现出下行态势。美国今年 3 月的未季调 CPI 年率为 1.5%，不及预期1.6%，大幅低于前值的 2.3%;今年 3 月的 未季调核心 CPI 年为 2.1%，不及预期 2.3%和前值2.4%。其中，美国今年 3 月的能源 CPI 增速为-5.7%，改变了 2020 年 1 月和 2 月的正增长态势。

当前在疫情扩散与原油的双重打击下，中期核心通胀上升趋势打断，通缩预期抬升。随着服务业受到疫情影响，劳动力市场出现史上最大失业潮，劳动力成本上升的压力消失，住宅价格持续上涨趋势掉头，高位核心通胀进入下降通道。货币和财政政策的救助短期内对通胀不构成威胁。

参考2008年金融危机时期CPI的表现，短期通缩持续了5个月左右，如果按此推测，本轮短期通缩将持续到7月，预计 8-9月走出通缩阴影。

根据IMF预测，美国今年CPI同比增长0.62%，显著低于中国和世界水平，这预示着美国面临较大的通缩风险。

• 失业率与通货膨胀的关系——菲利普斯曲线

菲利普斯曲线作为西方宏观经济政策分析的基石，主要反映了失业率与通货膨胀之间的关系。

下图可以说明短期菲利普斯曲线不断移动，进而形成长期菲利普斯曲线的过程。

三、GDP

• 失业率与GDP的关系——奥肯定律

奥肯定律描述了实际GDP的短期变动与失业率变动的联系。奥肯定律的内容是：失业率每高于自然失业率1个百分点，实际GDP将低于潜在GDP2个百分点。其公式为：

其中，y表示实际产出；yf表示潜在产出；u表示实际失业率；u*表示自然失业率；α为大于零的参数。

这意味着实际GDP必须保持与潜在GDP同样快的增长，以防止失业率的上升。如果政府想让失业率下降，则该经济社会的实际GDP的增长必须快于潜在GDP的增长。

四、衰退的信号

倒挂的（inverted）收益率曲线，通常被看作预示着短期利率相对长期利率较高。相关研究显示，收益率曲线大概能提前12个月（或更长的时间）预测经济未来走势，而股票市场只能提前6~9个月做出预测。其中3个月、10年期美债收益率倒挂是可靠性较高的经济衰退预警指标。

值得注意的是，在2008年的金融危机之后长达11年的时间，3个月和10年曲线在2019年5月第一次出现了倒挂。倒挂的收益率曲线提前15个月预言了金融危机的到来和巅峰。

同一时间2019年5月1日前后美国联邦基金利率（3个月美国国债收益率基本与联邦基金利率走势吻合。）达到金融危机以来的最高值2.45%。

在疫情导致的这次美国经济下行中，美国的救市幅度达到历史空前的规模，而且行动非常迅速。美联储采取两次非常规降息，最后将联邦基金利率目标区间下调至 0%-0.25%的历史低位，并且启动了无限量 QE。另外，特朗普签了 2 万亿美元经济刺激法案，意味着美国通过了历史上规模最大的救市计划。目前美国的货币政策短期内已经一定程度上缓解了流动性问题，而财政政策的传导还需要一定的时间。预计现阶段的货币政策和财政政策目前还无法根本上完全解决疫情带来的经济下行风险，疫情的控制仍然是未来影响经济和市场的重要因素。

掌握了这些基本宏观数据，将对我们分析美元、美债、美股、原油、黄金等大类资产有着莫大帮助。

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