（疫后女性消费更加强劲）

　　国内一线女装品牌——欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）今天（7月12日）晚间披露2021年上半年业绩预告，公司预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，比上年同期增长155.23%。

　　对于业绩变动的原因，欣贺股份解释称：一是线下自营门店数量逐渐提升，电商渠道的投入持续加大，自营渠道和电商渠道的收入同比稳步增长；二是核心品牌JORYA维持稳定的产品力和品牌力，JORYA品牌收入持续增长，带动其他品牌的良性发展；三是信息化系统和智能化设备的升级，以及人事绩效改革的全面推进，提升了中后台营运能力及供应链效率，管理费用及成本管控进一步改善。

　　在申万宏源证券分析师王立平看来，尽管疫情短暂打断欣贺股份的增长势头，但自2021年一季度起，欣贺股份的业绩快速回暖。实际上，欣贺股份2017-2019年大力推进渠道自营化，同期营收、净利润均已呈现稳步增长态势，遗憾突发疫情冲击线下渠道，导致2020全年营收小幅下滑6.7%至18.3亿元，归母净利润下滑26.4%至1.8亿元，欣贺股份转疫为机，疫情期间进一步推进机制改革、线上拓展、激励加码，促成2021年一季度业绩强劲反弹，实现营业收入、净利润分别同比增长32.7%、139.4%。

　　分渠道来看，近3年自营模式营收占比超70%，电商渠道增长迅猛，王立平认为，这是因为：

　　一是自营门店占比提升，自营成主要销售模式。自营模式指商品在最终销售前的所有权归属于公司，包括直营门店与管理商提供门店2种方式。2017-2020年公司大力推进自营化，经销门店数量持续减少，至2020年自营门店数量占比已达80%，推升自营模式主营收占比达到73%。

　　二是电商渠道增长迅猛，主营收占比持续提升。2017-2020年公司电商收入占主营收比例自9%提升至21%，尤其2019年、2020年电商增速分别高达50%、46%，未来有望延续线上高增长趋势。

　　三是渠道变革之下，综合毛利率保持稳定。2017-2020年自营模式毛利率保持77%以上，显著高于经销、电商等其它模式。公司2020年综合毛利率小幅下滑至72%，主要系较低毛利率的电商渠道增长较快，但高毛利率自营模式为主的渠道结构仍支撑公司综合毛利率维持在高水平。

　　分品牌来看，近3年JORYA条线营收贡献占比超50%，其它品牌增长可观，王立平分析：一是JORYA JORYAweekend是贡献营收的主力品牌。2017-2020H1，JORYA双品牌贡献主营收占比分别为49.7%、50.2%、51.4%、52.8%，是公司增长的重要引擎；二是除了JORYA之外，JORYAweekend、ΛNMΛNI、AIVEI品牌增长迅猛。公司践行全品牌战略，多品牌增长点保障可持续释放成长潜能，财报也显示，2017-2019年JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI、AIVEI营收分别累计增长21%、40%、26%、39%。

　　公开资料显示，作为国内品牌女装的领军企业之一，欣贺股份成立于2006年。主营中高端女装的设计、生产和销售，拥有完整的产业链条和显著的品牌优势。公司以形成已形成JORYA、JORYAweekend定位高端，ΛNMANI（恩曼琳）、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA定位中高端的金字塔式的品牌架构，全方位覆盖中高端女装市场，其中，JORYA则是欣贺股份定位最高的品牌，其创立时间最早，运作时间最长，品牌知名度和忠实度最高。作为历史较长的国内高端女装品牌之一，担负着公司品牌定位和产品推广的重责，JORYA的设计风格更能突出女性的精致、性别魅力，弥补了细分风格女装市场的不足。

　　从品牌定位及客群情况来看，第一纺织网此间了解到：

　　JORYA风格精致优雅，价格带在2580-16800左右，主要客群为社会、文化、艺术、商业领域的精英、名媛。

　　JORYAWEEKEND风格年轻个性，价格带在1580-9880左右，主要客群为对流行潮流、时尚较为敏感，擅于造型搭配的女性。

　　ΛNMΛNI（恩曼琳）风格优雅自信，价格带在1980-12800左右；GIVHSHYH风格简约，价格带在1280-8580左右；CAROLINE风格轻熟雅致，价格带在1580-11880左右；上述三个品牌主要客群为具有一定消费能力但偏好风格不同的职场女性。

　　AIVEI风格时尚摩登，价格带在1080-8900左右，主要客群为追求小资、精致的生活品质的女性。

　　世纪证券研究员陈建生介绍，欣贺股份旗下各品牌在定位、设计风格、目标客户等方面形成互补，打造出面向18-45岁年龄段客群的多元化产品矩阵。根据CBNData公布的数据显示，Z世代女性敢于尝鲜、风格多变，90后追求简约而不简单的法式气质，85后偏爱欧美名媛时尚。虽然在不同年龄圈层之间对服装偏好存在较大差异，但是也不缺乏相似之处，预计欣贺股份当前产品多元化互补战略能有效针对女性多元化偏好实现深度渗透。

　　从财报来看，欣贺股份旗下的高端品牌JR、AN、JW合计贡献营收66%，其中主线品牌JR营收占比接近4成，各品牌之间毛利率差异较小，JR、JW毛利率接近80%，略高于其余品牌毛利率。除主线品牌JR外，2020H1各品牌毛利率略有下降，主要是受线上销量提升所致，欣贺股份当前除JR外，其余品牌已逐步接入电商平台，线上及线下在产品设计及定价上有所去区分，线上毛利率低于线下。

　　观察来看，欣贺股份自2017年开启自营化转型，2020年公司自营店铺数占比80%，贡献营收72%，经销店铺数占比20%，贡献营收仅5%。陈建生认为，自营化有助于打通“消费者-门店库存-设计-生产”全流程信息传输，打造更具效率的柔性供应链。另外，自营化有利于稳固公司价格体系，防止经销商串货对公司价格体系带来的破坏。

　　从经营绩效上看渠道变革成效：2017-2019年期间自营平效保持平稳增长，经销平效逐年下滑；2020年上半年受疫情影响，自营门店较经销门店表现更具韧性，公司上半年自营平效环比降幅明显低于经销平效；2020年下半年疫情逐步缓解，自营门店销售加速恢复，自营门店较经销门店表现更具弹性。另外，欣贺股份积极优化线下门店结构，关闭低平效门店，新开门店平效提升明显。

　　财报显示，2020年，欣贺股份实现营业收入18.3亿元，同比下降6.7%；实现归属于母公司的净利润1.8亿，同比下降26.4%；截至2020年末，公司线下门店合计524家，其中自营门店419家，经销门店105家，公司自营门店占比逐年提升。

　　2021年一季度，欣贺股份实现营业收入5.4亿元，同比增长32.7%，实现归属于母公司的净利润9458.7万，同比增长139.4%。第一纺织网从欣贺股份方面了解到，公司业绩的增长主要是由于以下几个方面：

　　1、自营渠道业绩稳定增长。欣贺股份经销模式收入占比已不到5%，核心品牌JORYA、JORYAweekend目前已为全自营模式，自营渠道下公司通过提质增效，优化现有店铺，关闭低效店铺稳定提升了自营模式业绩。

　　2、电商业绩维持增长趋势。欣贺股份自2017年发展电商渠道开始，电商业务增速实现快速增长，公司在维持稳定现有电商渠道业绩的基础上，积极拓展抖音、小红书等新兴渠道的业绩贡献，实现了业绩的进一步增长。

　　3、智能化建设助力成本把控。欣贺股份自主建设生产及物流配送中心并依托生产及物流配送中心搭建智能化的供应链体系，通过大量机器人解决方案以及运用伯俊云仓功能实现全渠道库存管理，进一步提升了公司各部门、中心的协同性和工作效率，有效降低了公司生产、物流及库存成本。

　　截至第一纺织网今天晚间发稿前，欣贺股份收报17.96元/股，涨幅5.15%，市值77.53亿元。（第一纺织网　martin）