张坤4季度持仓（张坤二季度一键清仓）

最近，消费和互联网又进入了下跌轨道，而易方达蓝筹精选是我占比10%的第一重仓基金。

截至目前，易方达蓝筹精选今年跌了19%，继续跑输沪深300和偏股混合型基金。

我会谈谈我的应对，希望对你们有所启发。

首先回顾下张坤在二季度的主要操作，依旧重仓白酒和港股。

不过，他清仓了海康威视，增持了医药（药明、爱尔、国际医学）、互联网（美团、快手）、传统能源（中国海洋石油）。

张坤的投资框架一直稳定，买商业模式出色、行业格局稳定、竞争力强的优质公司，财务指标体现为高ROE、高ROIC、高自由现金流。

而他用来平衡组合波动的方式，一是对买入价格非常严格。

17年Q4，张坤买入爱尔眼科时静态PE约55-65倍，若按18年业绩计算动态PE为40倍。

这个估值并不便宜，至多称得上合理，所以张坤只配了5.51%。

但如今，随着张坤规模的变大，而他选股的标准没有放松，对估值的容忍度也越来越高。

因为易方达蓝筹精选一季度仍持有9.35%的海康威视，所以他是在二季度清仓了海康威视，再买入其它公司。

以他二季度新建仓的爱尔眼科为例，今年二季度静态估值为70-100倍。

如果按张坤以前的投资框架，他宁愿错过，也不会买。

他曾经采访被问到：假设你不是在它40倍PE的时候看懂它（爱尔），而是在现在70倍PE的时候看到了，怎么办？

张坤当时的回答是：我可能会等一下，等它稍微缓一缓，或者说，我压根就错过了。

他虽然只买了2个点，而且爱尔确实不错，但我是不满意的。

张坤平衡组合波动的第二个方法是，行业之间要做一些平衡。

为此，在消费之外，他还重仓了招行（银行）、香港交易所（非银金融），用大金融来平衡组合的波动。

如今的张坤，与巴菲特越来越像。

巴菲特40%的消费股苹果类比张坤40%的白酒股五粮液、洋河、茅台、泸州老窖，

21%的金融股美国银行、美国运通、穆迪、美国合众银行，类比张坤20%的金融股招商银行、香港交易所（跌下来了），

8%的可口可乐类比7%的伊利，2%的动视暴雪类比3%的药明。

唯一的区别在于股神今年重仓了石油，而张坤则一直坚守互联网。

在两人的苹果白酒、金融股跌幅相近的情况下，这决定了伯克希尔今年只跌了8%，但易方达蓝筹精选却跌了19%。

但这无关对错。

虽然伯克希尔股价去年涨幅30%，大概率连续2年跑赢张坤，可伯克希尔19、20年只涨了11%、2%，但易方达蓝筹精选却涨了55%、95%。

只不过，出来混，靠估值扩张赚到的钱，迟早都要均值回归。

目前中证白酒的估值为35倍，距离30倍的合理估值仍存在距离。

据Wind预测，中证白酒今年的净利润为0.13万亿，净利润增速22% ，对应当前4.2万亿市值的中证白酒，动态市盈率32倍。

而根据贵州茅台、五粮液集团的十四五规划，实现营收翻倍、利润翻倍，即五年1倍，对应5年的复合增速约15%。

鉴于腾讯、招商的低估，我对于易方达蓝筹精选的预期收益率，与业绩增长基本一致。

但短期面临着较大的下行风险：

1.互联网反垄断远未结束，左侧等待的时间是不确定的；

2.疫情冲击不断，会对白酒、乳企的短期经营业绩造成冲击；

3.仓位10%，持续下跌会对组合造成明显的拖累。

老实说，仓位过重后，易方达蓝筹精选最近的持续下跌，并没有让我感到兴奋，心里反而不舒服。

所以，未来我会根据易方达蓝筹的涨跌择机进行加减仓，将仓位降至更舒服的位置，避免单只基金对组合造成的冲击，从而更利于长期持有。

全文完，如果喜欢，就点个“赞”或者“在看”吧。

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