按摩椅行业市场研究报告（按摩椅新标准推动行业走高品质发展路线）

一、新增机芯概念和分级标准，按摩椅新标准推动行业走高品质发展路线

经过多年的发展，中国已成为全球最大的按摩椅生产基地，产品智能化趋势尽显。然而，2011年开始实施的按摩椅现行标准已无法满足当前产品发展需求。为了进一步促进行业健康发展，耗时近3年修订的GB/T 26182-2022《家用和类似用途保健按摩椅》(以下简称按摩椅新标准)正式发布。该标准将于2023年2月1日开始实施。

按摩椅新标准重点修订了六大内容。首先是对适用范围进行了调整。其次是新增了机芯分类标准。结合最新智能化技术进展，新增智能评价标准，是此次标准修订的第三个重点。第四个变化是为了规范行业竞争，按摩椅新标准增加了分级标准，对按摩椅产品的机芯、噪声、耐久寿命、椅架和按摩功能等条件进行分级，共分为A、B、C三个等级。第五大变化则是能效要求。第六，按摩椅新标准还提高了按摩椅的噪声要求。

此次修订按摩椅新标准，结合了当前按摩椅产品的技术特点和结构特征，以及上一版标准实施以来反映出的质量问题，重点对产品本身的性能和要求做出了明确规定。这将为按摩椅行业技术升级提供理论支持，推动行业健康、蓬勃发展。

二、全部家电行业A股上市公司供应链融资机遇

按摩椅，利用机械的滚动力作用和机械力挤压来进行按摩，人工推拿按摩能够疏通经络，使气血循环，保持机体的阴阳平衡，所以按摩后可感到肌肉放松，关节灵活，使人精神振奋，消除疲劳，对保证身体健康有重要作用。接下来，银联信运用smartword的数据和模型来分析家电行业上市公司的融资成本、融资时机以及融资效率等，为拟融资的企业提供融资参考。

（一）行业获利水平稳定

全国电气机械和器材制造业2022年二季度的销售毛利率为20.45%，销售利润率为11.67%，销售净利率为10.06%。相比上年同期，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均变化不大，说明行业的获利水平比较稳定，没有发生较大变化。

图表1：销售毛利率、销售利润率及销售净利率变化图

（二）收入、成本、利润增长的协调性略有减弱

从主营业务收入和成本的变化情况来看，全国电气机械和器材制造业2022年二季度主营业务收入为5,176.40亿元，与2021年二季度的12,130.61亿元相比大幅度下降，下降了57.33%。2022年二季度主营业务成本为4,117.57亿元，与2021年二季度的9,375.05亿元相比大幅度下降，下降了56.08%。行业主营业务收入和主营业务成本同时下降，但收入的下降幅度略大于成本的下降幅度，主营业务收入与主营业务成本的协调性略有减弱。

总的来看，在主营业务收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，行业经营业务开展得很不理想，应查明原因。

图表2：营业收入、成本及利润趋势图

（三）成本费用利润率呈现上升态势

全国电气机械和器材制造业2022年二季度成本费用利润率为13.57%，相较上年同期变化不大，同比变动2.84%。影响成本费用利润率变动的因素是：2022年二季度利润总额为603.74亿元，增长率为-47.36%；2022年二季度成本费用总额为4,448.76亿元，增长率为-58.37%。行业利润总额大幅度减少的同时，成本费用总额大幅度减少，且利润总额的下降速度略慢于成本费用总额的下降速度所导致的。说明行业的获利能力变化不大。

图表3：成本费用利润率变化趋势图

综上所述，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均变化不大，成本费用利润率呈现上升态势，表明行业获利水平稳定。中国按摩椅行业不断成熟，市场竞争也愈发激烈。各按摩椅生产企业将通过新材料、新技术、更高的质量标准以及更先进的加工工艺来提高按摩椅产品的技术水平。

三、家电行业供应链基本情况

我国家电产品制造业目前的产业链主要由原料供应、零部件制造及电路板部件制造、家电产品总装、产品分销及最终零售、以及研发设计、售后等相关配套服务构成。

图表4：家电行业供应链结构图

家电行业属于制造业中市场化程度较高的产业，基本处于产业生命周期的成熟期，市场竞争格局已经逐渐从众多竞争者瓜分市场发展到只有少数寡头垄断大部分市场份额的阶段。产品利润率趋于平均化，市场集中度不断提高，产业结构进一步优化。一般来说，大型家电制造商直接面向消费市场，依靠强势品牌、相对的技术优势、垄断性的市场份额，建立了较高的市场准入门槛，同时普遍拥有成熟的销售网络、性价比相对较高的产品体系、较佳的市场声誉，在家电产业链中处于核心地位，对整个产业链运转发挥着主导作用。

上游供应环节运行状况。随着产业分工的精细化发展，家电行业供应链上游除了部分原料及能源的直接供给外，更多的是配套零配件的生产社会化，配套产品涵盖金属件(如铜管等)、电子元器件、集成电路、显示器件、压缩机、线路板、模具、注塑、接插件、线束、饭金、包装、印刷等。目前家电行业已形成产业集群。产业集群形成后的最大好处就是可以通过多种途径，如降低成本、刺激创新、提高效率等来形成集群竟争力，促进大量的订单和投资。这反过来客观上又持续提升这种集群优势，对产业结构的调整起到积极的推动作用。

下游销售环节运行状况。目前我国家电销售渠道有传统的大、中型百货商场，有仓储式大型连锁超市，有品牌专卖店，有经销商（批发企业），也有个体商户等等。其中，家电连锁和经销商在销售管道中仍占主要地位，新兴的网络渠道近年也发展迅速。

四、按摩椅企业融资需求案例分析：荣泰健康

上海荣泰健康科技股份有限公司成立于2002年，品牌创立于1997年，于2017年1月11日A股上市（股票简称：荣泰健康，股票代码：603579）。专注于时尚健康电器的研发、设计、制造和销售。荣泰健康在以“进入千万家庭，服务亿万用户”为企业愿景的同时，一直关注科研创新，在产品上不断突破延伸，打造出系列智能按摩椅、按摩器、按摩垫等健康产品。致力于以最舒服的方式，让人们的生活更健康！荣泰健康已经拥有发明、实用新型和外观设计专利达300多项。曾先后被授予“中国驰名商标”、“上海市品牌培育示范企业”、“上海著名商标”、“上海市五一劳动奖状”、“科技小巨人企业”、“上海创新型企业”、“高新技术企业”、“上海市认定企业技术中心”、“上海文明单位”、“海关高级认证”等多项荣誉。凭借卓越的产品和良好的服务，“荣泰，更专业的按摩椅”已经享誉海内外，产品畅销全国，并远销东南亚、中东、欧洲和北美等国家和地区。目前荣泰健康在全球累计销售2000000 台按摩椅。

荣泰健康具有家电行业的代表性，是家电行业的标杆企业。研究家电行业标杆企业的供应链融资需求有助于提升供应链整体的竞争力，对供应链上的合作伙伴企业也具有借鉴意义。

（一）流动负债占比26.55%

2022年一季度上海荣泰健康科技股份有限公司负债权益总额为337,060.99万元，其中：流动负债为89,500.77万元，占负债权益总额的26.55%；非流动负债为63,336.88万元，占负债权益总额的18.79%；所有者权益总额为184,223.34万元，占负债权益总额的54.66%。

图表5：负债及权益构成图

图表6：负债及权益变化表

（二）应付账款比重大

2022年一季度，在公司负债结构中，流动负债为89,500.77万元，主要分布在应付账款，短期借款，其他应付款，应付职工薪酬环节，分别占公司负债总额的32.44%，16.32%，4.71%，1.31%；非流动负债为63,336.88万元，主要分布在应付债券，预计负债环节，分别占公司负债总额的38.34%，1.24%。

公司债务主要源于流动负债。在公司流动负债结构中，应付账款比重较大。

图表7：负债构成图

图表8：负债构成表

此外，上海荣泰健康科技股份有限公司有息负债占总负债的54.68%，其中短期有息负债占比16.34%，长期有息负债占比38.34%；其他负债占比45.32%。可以看出，公司债务融资资金主要来源于其他负债，其中应付账款占主要部分。

图表9：有息负债构成图

图表10：有息负债构成表

（三）其他应付款呈现高增长态势

2022年一季度上海荣泰健康科技股份有限公司负债总额为152,837.65万元，较上年同期增长17.04%，主要是由于流动负债的增长引起的。

2022年一季度流动负债较上年同期增长26.58%，具体来看，使流动负债增加的项目包括：短期借款增加24,948.82万元，其他应付款增加2,796.01万元，应付票据增加586.98万元，交易性金融负债增加0.38万元，共计增加28,332.18万元；使流动负债减少的项目包括：其他流动负债减少1,091.40万元，应付账款减少402.23万元，应付职工薪酬减少363.14万元，应交税费减少14.16万元，共计减少1,870.93万元。增加项与减少项相抵，使流动负债总额增加18,794.76万元。

2022年一季度非流动负债较上年同期增长5.78%，其中应付债券增加2,370.27万元，递延所得税负债增加657.45万元，共计增加3,027.72万元；预计负债减少298.32万元，共计减少298.32万元。增加项与减少项相抵，使非流动负债总额增长3,459.87万元。

图表11：负债构成各项对比图

图表12：负债变化表

此外，上海荣泰健康科技股份有限公司有息负债较上年同期增长48.57%，其中短期有息负债较上年同期增长96702.31%，长期有息负债较上年同期增长4.22%，表明公司债务融资活动增加，有利于企业扩大生产经营，但筹资成本也随之增加，具有一定的财务风险；其他负债较上年同期减少6.81%。

图表13：有息负债构成各项对比图

图表14：有息负债变化表

综上所述，荣泰健康2022年一季度的流动负债占比26.55%，应付账款比重大以及其他应付款呈现高增长态势。这表明荣泰健康很可能运用供应链金融的融资产品应收账款质押融资来满足其融资需求。

五、按摩椅企业及其供应链合作伙伴融资建议（一）按摩椅企业供应链融资方案

家电产业链中家电制造商盈利能力较好，占用上下游资金能力较强，在产业链中有较强话语权，对上游零部件厂商具备一定的议价优势。对下游（一般是自己的销售部门或公司，货款回笼需要一定的时间。另一些可能是代理商或自营卖场，有些赊销有些先款后货），家电制造商一般先预收部分货款，同时给予家电连锁 14 天-1 个月不等的账期，80%货款采用票据结算。家电制造商向银行申请办理票据池业务，并将下游支付的银票入池产生票据池额度，并向上游签发商票，该部分商票可凭家电制造商的票据池额度产生商票保贴额度，上游零部件制造商收到商票后可随时到银行办理贴现融资，通过此种模式，可以有效的解决家电制造商本身存在的大量票据管理问题，并解决上游应收账款融资难题，从而实现做大整条产业链产值的效果。

图表15：按摩椅企业的票据融资图

（二）按摩椅企业上游供应商的融资方案

家电行业上游零部件制造商中，厨卫电器、小家电上游上游原材料厂家较为分散，话语权较弱，即使像空调或冰箱上游压缩机制造商拥有核心技术，但除了部分寡头垄断的阀件零部件市场，其他管件、板件等零部件厂商盈利能力及话语权仍弱于整机制造企业，整体商家电行业上游零部件制造商呈现对下游较弱势，对上游原材料供应商较强势。零部件厂商存在应收账款较多，对下游先货后款的现象。通过引入担保公司或母公司担保的模式，可以解决手上应收账款质押难、确权难的问题，盘活应收账款。保证供货稳定，提升抗风险能力。

图表16：按摩椅企业上游供应商的票据融资图

（三）按摩椅企业下游经销商的融资方案

以家电制造商为主导的下游企业，如海尔、TCL等家电制造业巨头自建销售渠道，包括专营店、经销商（加盟合作形式）、百货商店，该模式下家电制造商较下游企业表现强势，对供应链的控制能力强，产品价格、供应量由家电制造商决定。针对有一定实力，能够获得银行授信的此类下游渠道商，可向银行申请授信，签发银票支付给家电制造商，仅需向银行缴存少量保证金或不缴存即可支付全额货款，加快了下游企业资金周转经营。

图表17：按摩椅企业下游经销商的票据融资图

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