灰度重采样的差别是什么（科普下灰度GBTCGenesis和DCG）

12月19日晚看到信息，DCG投资GBTC亏损8.71亿美元，亏损率66%。

自从FTX暴雷后，Genesis、DCG、灰度和GBTC经常出现在各种场合，作为新韭菜在以往听得比较多的是灰度基金，了解的是这是一个买了很多BTC的公司。另外GBTC是折价于BTC现货的，折价原因是流通性没有BTC好。

​ 为了更好地理解这四者关系，首先要从Genesis开始整理。​

​Genesis是属于DCG（Digital Currency Group,数字货币集团）对子公司。DCG旗下有其他四家子公司，分别为Grayscale、Coindesk（媒体）、Foundry（矿企）、Luno（交易平台），其中Grayscale就是我们标题所说的灰度基金。

​Genesis是一家在美国注册的加密货币经纪自营商，是全球最大的加密货币场外交易平台和提供GBTC、BTC、美元等资产的借贷平台。

​ 灰度基金是最大的数字货币资产管理公司，其中最让人熟知的是灰度比特币信托（GRAYSCALE BITCOIN TRUST)，简称GBTC。GBTC是 第一个定期向美国证券交易委员会定期报告财务状况的投资产品。

​ 灰度基金在https://buybitcoinworldwide.com/treasuries/上可以查到目前持有超过64万个BTC，占比特币现有流通总量的3.065%。

2020年是灰度基金的巅峰时刻，曾经管理超400亿美元资产，现在缩水到140多亿。​

​灰度基金是通过Genesis购买BTC现货，具体有两种出资模式发行GBTC。

​在2021年之前GBTC曾经出现负溢价，那时候大家都会对GBTC和BTC现货差价进行套利。3AC利用GBTC长期正溢价抵押GBTC借出BTC或美元，把借贷资产换为BTC锁定到灰度基金换取更多的GBTC，利用循环贷方式实现了杠杆带来的高收益。

​ 从2021年3月开始，GBTC就一直处于负溢价，一方面是因为机制的原因，GBTC无法直接兑换为BTC现货，投资者想要把GBTC换为流通货币，只能通过二级市场出售；另一方面随着3AC、BlockFI等的暴雷，导致Genesis被迫清算GBTC，从而使得GBTC长期处于负溢价高位。

​截止目前，GBTC折价48.3%。

​​11月11日Genesis官推发出消息，说有1.75亿美元锁在FTX拿不出来。11月16日Genesis标识暂停贷款业务中的赎回和新贷款发放。

目前，彭博社报道Genesis债权人正与重组律师合作，从而避免公司破产。

​导致Genesis现在的窘况，起源于3AC（三箭资本）的暴雷导致其发放的23.6亿美元贷款形成11.6亿坏账。当时DCG通过资本手段将这笔坏账的雷暂时拆除了。

祸不单行的是Genesis又给母公司弄出新的雷，1.75亿锁在FTX拿不出来了。DCG故技重施，继续帮Genesis扛下了其中的1.4亿坏账。

但是Genesis的欠款不止这点钱，除了已经被公布的欠Gemini的9亿、债权人的9亿外，Genesis还是有更多被隐藏的欠款。

造成现在Genesis的窘状主要是GBTC的正溢价套利模型的打破，导致了飞轮无法继续高速运转下去。Genesis也在破产的边缘不停地摩擦，也让DCG也一度陷入破产危机。

​ 不管DCG、Genesis是否破产都不会形成BTC现货市场的抛压，因为灰度基金是只进不出BTC的，同时托管于受纽约州金融服务部监管的COINBASE CUSTODY。即便DCG和Genesis破产需要抛售手上持有的GBTC，也只会导致GBTC的折价更加严重。