智飞疫苗比科兴的好（智飞康泰和沃森）

我国疫苗行业一度乱象丛生，发生过多起如华卫时代、长生生物等毒疫苗、假疫苗事件，那么谁才是国产疫苗的真正领头羊呢？，我来为大家科普一下关于智飞疫苗比科兴的好?以下内容希望对你有帮助!

智飞疫苗比科兴的好

我国疫苗行业一度乱象丛生，发生过多起如华卫时代、长生生物等毒疫苗、假疫苗事件，那么谁才是国产疫苗的真正领头羊呢？

疫苗企业的投资短期看注册数量，长期看研发管线，不同疫苗品种用于不同疾病，所在市场规模差异大。

各疫苗厂商也瞄准了不同方向，故各自潜力大小与其所占据细分赛道规模有很大关系，一旦疫苗批签发上市，营收预期较为确定。

目前我国二类疫苗厂商主要为康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物、长春高新、成大生物和康希诺生物等。

目前，各家达到注册阶段的准上市产品主要集中在13价肺炎结合疫苗、流感疫苗、脑膜炎球菌结合疫苗、HPV疫苗等国际销量出色的品种，以填补国内市场需求，考虑竞争因素，各家短期市场空间均能达到数十亿级别。

从在售产品、注册项目数和在研项目数三个方面综合来看，我国疫苗市场有3只潜在龙头，他们分别是智飞生物、沃森生物和康泰生物，本文将重点对比三家的盈利、研发状况。

从产品数量来看，智飞生物在产疫苗产品有7种，沃森生物在产疫苗产品有7种，康泰生物在产疫苗产品有6种。其中，智飞生物代理的HPV疫苗是重磅产品，沃森的拳头产品是肺炎疫苗，康泰生物的核心产品是乙肝疫苗、未来看肺炎疫苗。

从产品销售情况来看，智飞生物的收入来源主要来自于代理疫苗产品，而沃森生物和康泰生物的营业收入主要来自于自主疫苗。

谁是真金 谁是虚胖？

疫苗行业“前期投入高，项目周期长”的特点，要求企业要么拥有强悍的现金流支撑，要么能不断融资续命。

康泰生物、智飞生物近五年经营现金流均为净流入，2017-2019年经营现金总流入分别达到9.96亿、21.57亿，且都有不俗的增长，2019年销售净利率分别为29.56%、22.35%，实力诠释疫苗生意的“现金牛”属性。

需要注意的是，沃森生物在现金流方面较同业逊色许多，公司近三年经营现金流仅2019年一年为净流入，累计流出约6000万。

医药寒冬，谁的抗风险能力强

拿2021Q3数据做对比，从家底来看，智飞的货币资金 净资产是最多的，应收账款也是最多，赚的钱远远覆盖烧的钱，现金流无虞；康泰烧钱不多，去年烧了30多亿，预计将来每年赚钱速度和烧钱速度差不多；相比之下，沃森的现金流就有点吃紧了。

研发投入：康泰生物和智飞生物研发投入较大

从公司的研发投入来看，2019-2020年，三家公司的研发费用及研发投入占比均呈现逐年上升的态势。

2020年，智飞生物研发投入达到3.00亿元，占营业收入的1.97%；沃森生物研发投入达到1.76亿元，占营业收入的6.01%；康泰生物研发投入达到2.67亿元，占营业收入的11.81%。

综合来看，智飞生物在研发投入金额上高于沃森生物和康泰生物，但是在研发投入占比上，康泰生物的研发投入占比远远高于智飞生物和沃森生物。

从一定程度上说，康泰生物和智飞生物在研发投入上所耗费的精力相对更多，其中智飞生物在研发上投入的金额更多。

研发费用财务处理：康泰最保守

康泰生物、智飞生物、沃森生物的研发费用资本化时点分别为取得申报生产药品注册申请受理通知书、取得进入三期临床试验的批准文件、取得《药物临床试验批件》。

一言以蔽之，资本化时点一个比一个早。

智飞生物将进入三期临床上市概率较大的研发投入资本化尚且说得通；沃森生物将刚进入临床距离上市还有数十年的项目研发投入资本化显然不合理，此番财技提早透支了其研发成果，虚增了利润。

支撑销售/研发的人力资源：康泰生物较均衡

从销售人员在员工占比来看，智飞甩了康泰和沃森1-3个身位，这与智飞代理疫苗销售商业模式有关；销售、技术人员占比较合理的是康泰。

沃森销售、技术人员占比均低的可能是统计口径不一样，其生产人员占比过高，可能没有把生产线的技术骨干列为技术人员。

研发管线：智飞生物在研产品最多

目前，智飞生物共有14种在研疫苗产品，沃森生物共有5种在研疫苗产品，康泰生物共有11种在研疫苗产品。

其中，沃森生物正在研发的新冠疫苗是是军科院、艾博生物和沃森生物共同合作研发的疫苗产品。

从在研产品针对的病原体来看，智飞生物的研究方向主要集中于新型冠状病毒、脑膜炎球菌、流感病毒和狂犬病病毒;沃森生物的研究方向则集中于5个方向;康泰生物的研究方向主要集中于百白破、乙型肝炎和新型冠状病毒。

短期催化剂比较：看近1年上市的在研产品有无重磅产品

智飞生物自主研发项目比较丰富，目前共计28项在研项目，其中16项进入临床。

当前 15价肺炎球菌结合苗、重组亚单位新冠疫苗、3/4价流感疫苗、23价肺炎球菌多糖苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干三联苗等疫苗均处于临床III期，有望为智飞生物未来重磅产品的面世奠定基石。

去年上市的微卡可能有10亿的市场空间，新冠疫苗的收入估计也有10亿级别，未来新冠收入还要看疫情演变和海外市场；未来1年可能上市的注射用母牛分枝杆菌市场空间有限。

需要注意的是，HPV市场随着接种率的提升其市场空间在不断压缩，而且万泰、沃森等竞争对手越来越多，智飞代理的市场可能会加剧萎缩。

康泰生物的13价肺炎球菌疫苗去年上市，成为国产第二家，有望和沃森平分市场，市场规模约100亿，康泰有望赢得十亿级的市场份额。Hib和四价流脑多糖苗均已提交上市申请，新冠疫苗获得紧急使用，但这3类疫苗的惊喜可能较少。

沃森生物2款肺炎球菌疫苗贡献公司主要业绩，13价肺炎球菌疫苗今年上市一举拿下41%的市场份额，打破辉瑞垄断格局，推动公司业绩快速增长，23价肺炎球菌保持高增速。

同时沃森生物的2价HPV疫苗目前已报产获批在即，虽然HPV疫苗市场规模在100亿以上，但竞争对手众多，沃森的市场份额可能也就10亿级别，对比现在估值已经是透支了。

沃森生物正在研发的新冠疫苗是是军科院、艾博生物和沃森生物共同合作研发的疫苗产品，目前1期出现的发热不良事件较多，此款疫苗可能会带来惊吓而不是惊喜。

作者：027-潇湘夜雨 来源：雪球

,