非农数据点燃市场分析（好消息就是坏消息）

美东时间9月2日周五早8:30（北京时间晚20:30），美国劳工部将发布8月非农就业报告。

经过美联储的加息风暴洗礼，美国通胀水平虽然依然在40年高位附近徘徊，但美国7月CPI、核心CPI增速双双回落，预示着美国经济正在降温。更重要的是，有着“小非农”之称的ADP新增就业人数远低于预期，多数华尔街投行认为，8月劳动力市场大幅降温。

彭博汇编的数据显示，多数经济学家预计，8月非农就业或将增加30万人，较7月的52.8万大幅下降；失业率或持平在3.5%，届时劳动参与率将成为市场关注的焦点；平均时薪可能同比增加5.3%，略高于7月的5.2%，工资通胀加剧。但值得一提的是，华尔街在前两次的非农前瞻报告中均看走了眼，今晚报告并不排除就业仍然强劲的可能性。

分析认为，美联储主席在全球央行年会上的强硬表态表明，即使新增就业人数大幅下降，即使美国经济将进一步放缓，美联储仍会继续收紧政策以平抑物价。市场目前预计美联储将在9月FOMC会议上加息75基点，不过，正如美联储官员此前一直暗示的那样，8月CPI数据将提供更具影响力的指引。

8月就业增长或进一步放缓，工资通胀可能加剧

24家大型投行发布的非农前瞻报告显示，继7月份就业井喷式增长后，8月就业增长将进一步放缓，但投行之间的预期差距较大。

具体而言，美国7月季调后非农新增就业人数预计介于16万-40万（前值52.8万），失业率预计介于3.4%-3.5%（前值3.5%），平均时薪同比增速预计介于5.2%-5.4%（前值5.3%）。

美国白宫也对就业市场降温预期信心满满，发言人Jean Pierre告诉媒体，预计8月非农新增就业数据将出现 “回落”，而招聘速度放缓表明经济正在“转型”。

其他就业指标方面，有着“小非农”之称的ADP报告预示着就业市场可能已经降温。数据显示，美国8月ADP就业人数增加13.2万人，远远低于预期的30万和7月的27万。

不过，其他就业指标仍暗示劳动力需求持续紧张。本周公布的数据显示，7 月份职位空缺达到惊人的1120万个，虽然略低于6月的1070万人，但比预期多100 万。此外，美联储主席鲍威尔密切关注的一项就业市场指标——美国每名失业者的可就业岗位数量——在7月份上升到了2个左右。

多数经济学家预计工资增长放缓，8月平均时薪同比增加5.3%，略高于7月的5.2%；环比上涨0.4%，略低于7月的0.5%。但是，留任员工年薪同比增长7.6%，而换工作的员工年薪同比增长16.1%，意味着通胀可能处于高位水平。

面对8月非农的三种情景，美股如何反应？

分析认为，美股将本着“好消息就是坏消息”的心态应对火爆的非农数据，如果结果爆冷，鉴于美联储之前的鹰派信号已经很强了，那么对于美股而言，“坏消息不一定是好消息”。

数据过热

前美林交易员、Sevens report通讯创始人Tom Essaye表示，8月非农就业人数预计增加35万人以上，失业率降至3.5%以下，非农报告依然火爆，股市将大幅下挫，并且可能是上周五那种“不那么剧烈的重演”，因为市场预期利率上升的时间更长。

高盛交易员John Flood认为，如果8月新增就业数据超过30万，或任何接近上月52.8万的水平，都意味着就业市场依然强劲，美股可能会下挫100个基点。

数据不温不火

Essaye表示，如果就业增长幅度在0-30万之间，而失业率升至3.7%以上，考虑到过去五天股市的下跌，股市可能会出现温和反弹。

在Flood看来，就业增长幅度在0-10万对股市而言为最佳读数，在这种情况下，近期一直在回落的标普500指数可能会走高100个基点以上。

数据过冷

多数分析认为，如果8月非农新增就业为负值，美股可能会应声反弹。

Essaye认为，在最糟糕的情况下，8月就业数据为负值，失业率飙升，股市可能会抱着“坏即是好”的心态跳涨，尽管美联储不会改变其货币紧缩政策，因为“疲软的数据不会改变美联储在未来几次会议上的考虑——‘9月仍将加息50-75个基点’，所以我们不会倾向于追逐这一反弹。”

Flood也得出类似结论，他表示如果8月非农新增就业为负值，股市将迎来强劲的反弹，甚至可能会回到第一季度的水平。

但也有分析认为，美联储的鹰派态度坚决，即使数据疲软也阻挡不了美联储继续收紧政策的决心，美股可能会继续承压。

美联储如何反应？

总而言之，经济学家预计，美联储在对抗通胀方面尚未出现放松迹象，即使新增就业人数大幅下降，即使美国经济将进一步放缓，美联储仍会继续收紧政策以平抑物价。

据华尔街见闻此前文章，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言表明，美联储将通胀目标置于就业目标之上， 7月份一个月的通胀下行，还远不能被认为是通胀正在下行的象征。此外，未来的加息路径将更加鹰派，9月很可能加息75基点，长期中性利率可能更高，本轮加息的“终点利率”可能会高于4%。

芝商所 ( CME ) 利率观察工具Fed Watch显示，市场预计美联储9月加息75基点的可能性升至70%以上，加50基点的几率只有不到30%。

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