amc行业周期（AMC行业规模增速总体放缓）

21世纪经济报道记者 杨希 北京报道

近日，标普信评发布对不良资产管理公司的最新研究，表示不良资产管理公司在目前的市场环境下将面临资本压力，自身个体信用质量承压。

标普信评表示，从中长期来看，四大AMC、中国银河资产管理公司和各省持牌地方不良资产管理公司将是不良市场的主力；不具有批量收购不良资质的小型AMC在不良处置市场的竞争力会很弱。

高杠杆、低拨备导致四大AMC的资本韧性不足

四大AMC资产质量压力和资本压力近年来加大，部分公司业务增速放缓。数据显示，2022年上半年，信达、东方和长城母公司口径总资产较年初增速分别为-7%，1%和12%。华融由于剥离子公司，合并口径总资产在2022年6月末较年初下降38%。据标普信评统计，地方不良资产管理公司由于处于不同的发展阶段，资产增速差异较大。

需要关注的是，高杠杆、低拨备导致四大AMC的资本韧性不足，“四大AMC的杠杆高，截至2022年6月末，华融、信达、东方和长城的总债务/所有者权益倍数（剔除银行子公司）分别为13.07、5.56、4.08和8.48倍。受疫情和房地产问题影响，四大AMC的资产质量在2022年进一步恶化，坏账对资本的进一步侵蚀压力大，AMC实际资本实力和杠杆水平的稳定性减弱。”标普信评写道。

此外，标普信评认为长期股权投资对资本的耗用更大。具体来看，四大AMC的长期股权投资敞口较大，截至2022年6月末华融、信达、东方和长城合并口径对联营合营企业投资/净资产的比例分别为13%、41%、16%和24%；另外信达的商誉占公司净资产的11%。

地方持牌AMC将继续保持稳定的资产质量

据标普信评统计，与四大AMC相比，大部分地方性AMC杠杆倍数相对更低。同时，相比于四大AMC，很多地方不良资产管理公司的长期债务占比更高。

地方AMC鲜有披露季度财务情况，且罕有披露资产质量的具体情况，财务透明度弱于四大AMC。地方不良资产管理公司披露的2021年ROE总体仍然健康。标普信评认为，受房地产市场行情影响，地方AMC的盈利在2022年和2023年也会面临压力。

标普信评称，地方持牌AMC将继续保持稳定的资产质量。大部分持牌不良资产管理公司在股权关系上与地方政府有密切关系，政府支持是支撑其信用质量的主要因素之一。另外，与四大AMC相比，地方AMC的杠杆水平更低，也有利于其保持稳定经营。

结合当前房地产行业情况，标普信评认为，AMC的业务机会也增加，能够积极参与到房地产企业的不良处置。“总体来看，我们认为目前房地产问题对AMC的负面影响高于正面影响。坏账对资本造成的压力使得AMC大规模收购房地产不良的能力有限。”

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