均衡成长风格 什么是成长风格

均衡成长风格 什么是成长风格(1)

————成长风格有哪些优缺点?有哪些成长风格的基金经理

从2019年初开始算起,成长风格已经强势三年了。近一个月,似乎急转直下,开始跑输大盘,价值风格开始好转。

均衡成长风格 什么是成长风格(2)

在这个时点,我来介绍成长风格。大家可以对照看看:

一是判断自己是否认可成长风格;

二是了解成长风格的优缺点,进而更好的投资;

三是判断自己的持仓里有哪些是成长风格的基金。

一、什么是成长风格

投资成长股为主,更加关注企业未来增长的潜力。

主要赚企业的远期价值,力求在企业爆发性成长前中期买入,赚业绩快速增长的钱,赚戴维斯双击的钱,在成长趋于平缓后卖出。

代表投资人:菲利普费雪、彼得林奇;朱少醒、傅鹏博、杜猛

代表性指数:创业板指、科创50

代表性的行业:TMT、计算机、新能源、传媒等

二、成长风格投资者的特点

·“好行业、好公司、好价格、景气度”这些维度里,更强调好行业和景气度。

·更注重投资赚钱的弹性和赔率,不太喜欢基本面向下的行业,看的时间维度比较长,但不一定会持有时间很长,如果无法持续高成长,就有可能会卖掉。

·既注重中观层面的选行业,也注重自下而上的选股。中观层面研究行业空间、行业增速、用户消费变化、行业景气度、渗透率拐点。个股层面比较关注新产品研发、企业的发展规划、增长潜力、技术变化、管理层能力等。

·看重PEG指标,持仓以高eps、高利润增长的股票为主,对现金流、PE、ROE等指标没那么重视。

·组合构建上,集中于少数成长性很强的行业。成长股投资人的选股可能不一样,但是他们对行业的选择一般是比较一致的。

·在风险控制上,虽然他们知道自己的持仓估值偏高,但是他们倾向于认为企业的快速增长能抵御估值的地心引力,努力寻找高增长来消化估值。为了控制风险,可能会在一个行业中配置多只股票。

定量表现:

①基金经理对估值容忍度较高,持仓PE为全市场较高的30%

②前十持仓平均PEG指标一般小于1.5

③前十持仓的未来1-3年业绩增速一般高于20%

④持仓的行业比较集中,因为高成长性的行业并不多

⑤基金的波动率会比较高,处于全市场最高的30%,但低于行业基金

⑥一般换手率较高

下次大家在对一个投资人分析时,如果发现与上述特点比较对应,那就可以归类为成长风格了。

三、成长风格和质量风格、价值风格有什么区别

价值风格和成长风格都关注价值。

价值风格认为价值主要体现在等下,更关注静态价值,强调低估值和安全边际。

成长风格认为价值主要体现在未来,更关注远期价值,估值容忍度高。

质量风格和成长风格都是看未来。

成长风格更关注增长速度和增长空间,参与增速最快的阶段,换手率更高。

质量风格更关注增长的稳定性和可持续性,对短期增速要求相对较低,持股时间更长。

四、成长风格的几个变种

1、景气度成长

这是最具A股特色的投资风格,也是使用的人最多的风格,也可以叫趋势成长、基本面趋势或者是行业轮动。

该风格介于相当于成长和趋势之间。在注重成长性的基础上,更追求弹性,追求景气度和预期差,更关注短期一年甚至一两个季度的增速或者景气度。

基金经理更加注重一线调研、跟踪高频数据,更看重宏观和中观的研究,先选行业,再选个股,自下而上相对较弱。力求在行业拐点买入,拐点卖出。

该风格的优点是进攻性很强,缺点是超额收益不太稳定——踩对节奏的时候一下子涨很多,踩错的时候可能会跑输市场,业绩排名忽上忽下。

比如华安·胡宜斌,2019接连踩对了科技和新能源上游的景气度,业绩为101.70%,当年排名第2;2020年提前布局了传媒,业绩为18.39%,当年排名954|1690。

更注重交易,换手率更高。管理半径小,有些基金经理成名后,随着管理规模上升会逐渐降低换手率,投资风格逐渐转变为成长风格,比如周应波、袁芳等。

代表性投资人有李晓星、崔莹、贾成东等。

2、质量成长

这种风格风格介于质量和成长之间。既注重公司的成长性,也注重公司的质地。换手率会略低一些,持股周期更长。

代表性的基金经理有邬传雁、王培、陈璇淼等。

3、中小盘成长

一般认为市值小的公司具有更大的成长空间。长期来看小盘股相对大盘股具有一定的超额收益。

下图为美股的2000年以来罗素2000(黑线)对比标普500(红线)。

均衡成长风格 什么是成长风格(3)

2016年以前,中国经济增速一直很快,A股在很长很长的一段时间,小盘股都有很明显的超额收益。

下图为中证100(红)、沪深300(蓝)、中证500(紫)、中证1000(黄)。基本上是盘子越小,超额收益越多。

均衡成长风格 什么是成长风格(4)

代表性的基金经理有杨金金、陈金伟、袁维德等等

中小盘成长风格同样面临管理半径小的问题,基金经理成名后,随着管理规模上升会,不得不去买大盘股,或者不断增加持股数量。

五、成长风格有哪些基金经理

短期来看,近几年市场风格偏成长;长期来看,A股整体的成长性也比较强,所以整个公募基金里成长风格的基金经理是最多的。

多到我难以穷举,更难以对比。因此下面就简单的分类列举一些主流的,大家可以自行对比。

成长风格:朱少醒、李德辉、杜猛、黄兴亮、章晖、秦毅、杨栋、李欣、傅鹏博、归凯、陈皓、杨瑨、杨浩、赵强(新华)、李化松、廖翰博、王士聪、高楠、蒋鑫

景气度成长:厉叶淼、袁芳、栾超、王鹏、魏庆国、李晓星、刘格菘、崔莹、金梓才、孙伟(民生加银)、黄维、尚烁徽、高源、刘畅畅、胡宜斌、柯海东、吴潇、万建军、刘伟伟、张峰(农银汇理)

质量成长:邬传雁、王培、罗世锋、李晓西、陈璇淼

中小盘成长:林森、袁维德、陈金伟、杨金金、梁浩、冯明远

(以上排名不分先后,若有遗漏,欢迎指出;若有不服,欢迎来辩)

六、成长风格的缺点及应对方法

1、容易遇到成长陷阱

数据统计,A股中保持连续五年20%以上增长的公司只有1%,连续十年20%增长的公司数量只有个位数。

所以公司高增长是很难持续的,特别是有些增长其实是伪增长。比如通过并购获得增长;或者一直在资本开支,并没有现金流的收入;或者是技术变化,公司产品被淘汰;或者是竞争对手加入,盈利能力下降。

当季报公布,公司的增长大幅低于预期的时候,就是成长陷阱,股票很容易产生戴维斯双杀。

2、波动和回撤会比较大

由于成长股的波动比较大,成长风格的基金波动也会比较大。

近五年成长风格的基金波动率平均为22%,高于沪深300的18.6%。2015年成长风格基金平均回撤为47%,高于沪深300的45%。

因此投资成长风格基金时,要做好忍受高于市场波动和回撤的心理准备。

3、受利率的影响较大

由于成长股的价值主要是远期现金流的折现,因此比较容易受到利率的影响。利率下降时,远期价值提升,成长股估值往往会抬升,利率上升时反之。

因此投资成长风格基金的时候,可以适度结合利率和资金面进行投资。当放水、利率下降的时候,可以适度增加配置。当资金面收紧、利率上升、或者去杠杆的,适度减少配置。

4、变化较快,对投资者的与时俱进能力要求高

一是高成长性的行业会随着经济发展而变化。比如2004-2008年的时候可能是五朵金花(煤炭、汽车、电力、银行、钢铁)成长性比较强。2012-2015年的时候是计算机、传媒、互联网金融等。最近这一波是5G、半导体、新能源汽车、光伏。

二是不同时期的成长龙头股也不同。高成长性的行业,参与的人也多,竞争激烈。

A股历年来的成长股龙头有鹏博士、江西铜业、浪潮软件、歌华有线、乐视网、银之杰、东方财富、神雾环保、宁德时代、隆基股份、立讯精密等,城头变幻大王旗。

行业和个股的快速变化,对投资者的能力圈和学习能力有很强的要求。如果跟不上行业结构的变迁和技术路径的变化,即使曾经很强的基金经理也很有可能被淘汰。

因此在选择成长风格基金经理的时候,可能要敢于配置那些年轻、工作勤奋、冲劲足、能力圈符合时代背景的基金经理。而不是简单的选择老将。

考虑到成长风格需要一定的调仓换手,因此也要敢于配置那些管理规模小一些的基金经理。

结语:至此,权益投资的四个主流投资风格,我都已经介绍完毕了。前几篇分别是

什么是(深度)价值风格?

谁是最强的价值风格基金经理

什么是均衡风格?均衡风格是混子吗?

编了一个基金经理逆袭成功的故事

19位均衡风格基金经理,谁最强?

被问了无数次的问题——什么是质量风格?

质量风格的最大缺陷

下一篇文章我会联合著名的基金研究自媒体@点拾投资,对偏股型基金的8大风格进行分类定义,尝试建立一个统一的风格规范标准,便于大家更好的沟通交流。

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