均衡成长风格 什么是成长风格

————成长风格有哪些优缺点？有哪些成长风格的基金经理

从2019年初开始算起，成长风格已经强势三年了。近一个月，似乎急转直下，开始跑输大盘，价值风格开始好转。

在这个时点，我来介绍成长风格。大家可以对照看看：

一是判断自己是否认可成长风格；

二是了解成长风格的优缺点，进而更好的投资；

三是判断自己的持仓里有哪些是成长风格的基金。

一、什么是成长风格

投资成长股为主，更加关注企业未来增长的潜力。

主要赚企业的远期价值，力求在企业爆发性成长前中期买入，赚业绩快速增长的钱，赚戴维斯双击的钱，在成长趋于平缓后卖出。

代表投资人：菲利普费雪、彼得林奇；朱少醒、傅鹏博、杜猛

代表性指数：创业板指、科创50

代表性的行业：TMT、计算机、新能源、传媒等

二、成长风格投资者的特点

·“好行业、好公司、好价格、景气度”这些维度里，更强调好行业和景气度。

·更注重投资赚钱的弹性和赔率，不太喜欢基本面向下的行业，看的时间维度比较长，但不一定会持有时间很长，如果无法持续高成长，就有可能会卖掉。

·既注重中观层面的选行业，也注重自下而上的选股。中观层面研究行业空间、行业增速、用户消费变化、行业景气度、渗透率拐点。个股层面比较关注新产品研发、企业的发展规划、增长潜力、技术变化、管理层能力等。

·看重PEG指标，持仓以高eps、高利润增长的股票为主，对现金流、PE、ROE等指标没那么重视。

·组合构建上，集中于少数成长性很强的行业。成长股投资人的选股可能不一样，但是他们对行业的选择一般是比较一致的。

·在风险控制上，虽然他们知道自己的持仓估值偏高，但是他们倾向于认为企业的快速增长能抵御估值的地心引力，努力寻找高增长来消化估值。为了控制风险，可能会在一个行业中配置多只股票。

定量表现：

①基金经理对估值容忍度较高，持仓PE为全市场较高的30%

②前十持仓平均PEG指标一般小于1.5

③前十持仓的未来1-3年业绩增速一般高于20%

④持仓的行业比较集中，因为高成长性的行业并不多

⑤基金的波动率会比较高，处于全市场最高的30%，但低于行业基金

⑥一般换手率较高

下次大家在对一个投资人分析时，如果发现与上述特点比较对应，那就可以归类为成长风格了。

三、成长风格和质量风格、价值风格有什么区别

价值风格和成长风格都关注价值。

价值风格认为价值主要体现在等下，更关注静态价值，强调低估值和安全边际。

成长风格认为价值主要体现在未来，更关注远期价值，估值容忍度高。

质量风格和成长风格都是看未来。

成长风格更关注增长速度和增长空间，参与增速最快的阶段，换手率更高。

质量风格更关注增长的稳定性和可持续性，对短期增速要求相对较低，持股时间更长。

四、成长风格的几个变种

1、景气度成长

这是最具A股特色的投资风格，也是使用的人最多的风格，也可以叫趋势成长、基本面趋势或者是行业轮动。

该风格介于相当于成长和趋势之间。在注重成长性的基础上，更追求弹性，追求景气度和预期差，更关注短期一年甚至一两个季度的增速或者景气度。

基金经理更加注重一线调研、跟踪高频数据，更看重宏观和中观的研究，先选行业，再选个股，自下而上相对较弱。力求在行业拐点买入，拐点卖出。

该风格的优点是进攻性很强，缺点是超额收益不太稳定——踩对节奏的时候一下子涨很多，踩错的时候可能会跑输市场，业绩排名忽上忽下。

比如华安·胡宜斌，2019接连踩对了科技和新能源上游的景气度，业绩为101.70%，当年排名第2；2020年提前布局了传媒，业绩为18.39%，当年排名954|1690。

更注重交易，换手率更高。管理半径小，有些基金经理成名后，随着管理规模上升会逐渐降低换手率，投资风格逐渐转变为成长风格，比如周应波、袁芳等。

代表性投资人有李晓星、崔莹、贾成东等。

2、质量成长

这种风格风格介于质量和成长之间。既注重公司的成长性，也注重公司的质地。换手率会略低一些，持股周期更长。

代表性的基金经理有邬传雁、王培、陈璇淼等。

3、中小盘成长

一般认为市值小的公司具有更大的成长空间。长期来看小盘股相对大盘股具有一定的超额收益。

下图为美股的2000年以来罗素2000（黑线）对比标普500（红线）。

2016年以前，中国经济增速一直很快，A股在很长很长的一段时间，小盘股都有很明显的超额收益。

下图为中证100（红）、沪深300（蓝）、中证500（紫）、中证1000（黄）。基本上是盘子越小，超额收益越多。

代表性的基金经理有杨金金、陈金伟、袁维德等等

中小盘成长风格同样面临管理半径小的问题，基金经理成名后，随着管理规模上升会，不得不去买大盘股，或者不断增加持股数量。

五、成长风格有哪些基金经理

短期来看，近几年市场风格偏成长；长期来看，A股整体的成长性也比较强，所以整个公募基金里成长风格的基金经理是最多的。

多到我难以穷举，更难以对比。因此下面就简单的分类列举一些主流的，大家可以自行对比。

成长风格：朱少醒、李德辉、杜猛、黄兴亮、章晖、秦毅、杨栋、李欣、傅鹏博、归凯、陈皓、杨瑨、杨浩、赵强（新华）、李化松、廖翰博、王士聪、高楠、蒋鑫

景气度成长：厉叶淼、袁芳、栾超、王鹏、魏庆国、李晓星、刘格菘、崔莹、金梓才、孙伟（民生加银）、黄维、尚烁徽、高源、刘畅畅、胡宜斌、柯海东、吴潇、万建军、刘伟伟、张峰（农银汇理）

质量成长：邬传雁、王培、罗世锋、李晓西、陈璇淼

中小盘成长：林森、袁维德、陈金伟、杨金金、梁浩、冯明远

（以上排名不分先后，若有遗漏，欢迎指出；若有不服，欢迎来辩）

六、成长风格的缺点及应对方法

1、容易遇到成长陷阱

数据统计，A股中保持连续五年20%以上增长的公司只有1%，连续十年20%增长的公司数量只有个位数。

所以公司高增长是很难持续的，特别是有些增长其实是伪增长。比如通过并购获得增长；或者一直在资本开支，并没有现金流的收入；或者是技术变化，公司产品被淘汰；或者是竞争对手加入，盈利能力下降。

当季报公布，公司的增长大幅低于预期的时候，就是成长陷阱，股票很容易产生戴维斯双杀。

2、波动和回撤会比较大

由于成长股的波动比较大，成长风格的基金波动也会比较大。

近五年成长风格的基金波动率平均为22%，高于沪深300的18.6%。2015年成长风格基金平均回撤为47%，高于沪深300的45%。

因此投资成长风格基金时，要做好忍受高于市场波动和回撤的心理准备。

3、受利率的影响较大

由于成长股的价值主要是远期现金流的折现，因此比较容易受到利率的影响。利率下降时，远期价值提升，成长股估值往往会抬升，利率上升时反之。

因此投资成长风格基金的时候，可以适度结合利率和资金面进行投资。当放水、利率下降的时候，可以适度增加配置。当资金面收紧、利率上升、或者去杠杆的，适度减少配置。

4、变化较快，对投资者的与时俱进能力要求高

一是高成长性的行业会随着经济发展而变化。比如2004-2008年的时候可能是五朵金花（煤炭、汽车、电力、银行、钢铁）成长性比较强。2012-2015年的时候是计算机、传媒、互联网金融等。最近这一波是5G、半导体、新能源汽车、光伏。

二是不同时期的成长龙头股也不同。高成长性的行业，参与的人也多，竞争激烈。

A股历年来的成长股龙头有鹏博士、江西铜业、浪潮软件、歌华有线、乐视网、银之杰、东方财富、神雾环保、宁德时代、隆基股份、立讯精密等，城头变幻大王旗。

行业和个股的快速变化，对投资者的能力圈和学习能力有很强的要求。如果跟不上行业结构的变迁和技术路径的变化，即使曾经很强的基金经理也很有可能被淘汰。

因此在选择成长风格基金经理的时候，可能要敢于配置那些年轻、工作勤奋、冲劲足、能力圈符合时代背景的基金经理。而不是简单的选择老将。

考虑到成长风格需要一定的调仓换手，因此也要敢于配置那些管理规模小一些的基金经理。

结语：至此，权益投资的四个主流投资风格，我都已经介绍完毕了。前几篇分别是

什么是（深度）价值风格？

谁是最强的价值风格基金经理

什么是均衡风格？均衡风格是混子吗？

编了一个基金经理逆袭成功的故事

19位均衡风格基金经理，谁最强？

被问了无数次的问题——什么是质量风格？

质量风格的最大缺陷

下一篇文章我会联合著名的基金研究自媒体@点拾投资，对偏股型基金的8大风格进行分类定义，尝试建立一个统一的风格规范标准，便于大家更好的沟通交流。

零城投资，专注基金研究，关注我们，获取更多相关分析文章。

如果觉得文章有用，希望大家“点赞、评论、转发”三连支持我，谢谢大家！

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

,