华晨集团重整进程（千亿资产国企为何因65亿债务破产）

封面新闻记者 刘旭强

11月20日，备受市场关注的华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）有关债券违约事件再度升温。此前，因华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，构成债务违约金额合计65亿元，并因此被申请破产。当日，沈阳市中级人民法院裁定，华晨集团破产重整。

沈阳市中级人民法院裁定华晨集团破产重组

此消息一出，激起千成浪，分为两方面影响。

一为破产。昔日地方国有资产巨擘轰然倒地，即使地方政府出手相救仍积重难返，令人唏嘘。坐拥千亿资产的省属大型国企，怎会因65亿债务违约而破产？有分析称，华晨集团早已行将就木，财务数据全靠合并华晨宝马报表粉饰。

一为重组。受重整消息影响，华晨集团旗下上市公司股价纷纷大幅上扬。华晨集团称，集团重整后有望实现重生。

同日，监管方问责相关承销商，招商证券即将受证监会核查。

破产：

债券违约65亿元 逾期利息金额合计1.44亿元 总负债超千亿

11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨集团重整申请。法院裁定称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。

事实上，华晨汽车早前就已发生实质债务违约了。10月23日，华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，发生实质性违约，违约未兑付的金额达10亿元。天眼查信息显示，11月13日，华晨集团新增1则破产重整立案信息，申请人是格致汽车科技。

11月13日，华晨集团新增1则破产重整立案信息，申请人是格致汽车科技

11月16日，据华晨集团公告,华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。

而财务数据显示，集团财务资金已经相对危险。据华晨集团2020年债券半年报显示，华晨集团总负债1328亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71.4%，高于行业平均水平。其中有息债务达445.78亿元，占合并报表的69.46%，短期有息债务达282.5亿元，现金短期债务比仅为0.48。

华晨集团2020年债券半年报 主要财务数据

重组：

旗下上市子公司受消息刺激 股价纷纷上扬

破产本是件坏事，而华晨集团的破产消息却伴随着官宣“重组”。沈阳市中级人民法院裁定书称，同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。这样一来，破产竟成为了利好。

随后，华晨集团旗下上市公司金杯汽车和申华控股分别发布公告称，华晨集团破产重组或对其产生一定影响。当日，华晨旗下4家上市公司股价均大幅上涨，港股华晨中国涨8.25%，申华控股、金杯汽车涨停，新晨动力涨7.46%。

受重组消息刺激 旗下公司股份纷纷上扬

在华晨集团正式破产重整之后，人们也普遍关心华晨宝马是否受到影响？华晨集团有关负责人表示，华晨集团正式破产重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与华晨宝马等合资公司。作为宝马在中国最重要的合作伙伴，集团重整后有望实现重生，尽最大努力挽回债权人损失。

受援：

省政府出手相救仍积重难返 国有资产轰然倒地

华晨集团破产，意味着千亿规模高达千亿的省属重点国企轰然倒地。公开资料显示，华晨集团是辽宁省政府批准设立的国有独资公司，总部坐落于沈阳市，是辽宁汽车工业的龙头企业。同时，牵扯面极广，旗下共有4个上市公司，拥有控股和参股公司100家。

这样重大的国有资产出现问题，辽宁省政府及相关部门不能坐视不理。据辽宁省国资委有关负责人介绍，2018年以来，辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题，但其债务问题积重难返。11月9日华晨集团消息，辽宁省属国企辽宁交投协议受让华晨集团所持有的6亿股华晨中国，转让对价合计金额是38.69亿元人民币。即便如此，华晨集团仍然未能兑付“17华汽05”逾期利息。

财务：

千亿资产难处理65亿债务？唯一优质资产华晨宝马？

华晨集团2020年半年度报告显示，报告期末，集团总资产为1933.25亿元，总负债1328.44亿元，净资产604.81亿元。如此庞大的资产池，为何会无力偿还65亿债务，甚至破产？

华晨集团2020年半年度主要财务数据

有分析称，华晨集团的财务数据之所以“漂亮”，是因为合并了华晨宝马。

华晨集团间接持有香港上市公司华晨中国30.43%股份，后者间接持有华晨宝马50%股份，宝马集团持有另外50%股份。

事实上，“母弱子强”的情况在华晨集团客观存在。一方面，华晨集团自主品牌竞争力下降。2020年半年度报告显示，上半年华晨集团归母净利润-1.96亿，同比变动380%。

报告称，数据变化，主要由于公司自主品牌利润减少导致。另一方面，有人质疑，华晨宝马是华晨集团资产池中唯一优质的资产。以华晨集团旗下华晨中国为例，2019年华晨中国净利润为67.62亿元，但刨除华晨宝马的利润外，华晨中国其他板块2019年净利润亏损达到10.64亿元。这样的情况在2020年仍然没有改善，华晨中国2020年中期业绩报告显示，今年上半年，华晨中国净利润达到40.45亿元，刨除华晨宝马后其他板块亏损3.4亿元。

问责承销商：

承销机构招商证券遭上交所书面警告和证监会核查

同一时间，监管方对华晨集团债券涉及的承销商进行问责和处罚。

同日，证监会对华晨集团及相关中介机构采取有关措施。证监会称，已依法对其开展专项检查，根据检查情况，对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。

经封面新闻记者梳理，上述有关债券即“17华汽05债”，发行规模为10亿，应于10月23日兑付，由招商证券承销和担任受托管理人。而早在11月2日，上交所已对招商证券在承销和担任受托管理人期间存在的两项违规行为，给予招商证券书面警告。

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