正确看待mlf降息（市场紧盯的MLF到底扮演着什么角色）

什么是MLF

MLF被称为中期借贷便利，是央行提供中期基础货币的政策工具，期限有3个月、半年、一年。

理论上，符合宏观审慎要求的商业银行、政策银行均可申请。发放方式通过招标方式开展，需要质押国债、央票等合格担保品。

但实际操作中，由于中小银行合格担保品较少，申请MLF困难较大。所以MLF的交易对手基本集中在20家左右的国有大行和股份银行。

MLF的作用

央行的定义：MLF利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。

MLF的特点

1、发挥政策利率的作用。

2、同时作为金融机构借贷和实体经济借贷的锚。

MLF的两个方面：量和价

量：在中性货币政策的基调上，投放量一般会以等量对冲到期水平为主。当金融体系的流动性偏紧，就会增量投放增加货币供给。而当流动性偏松，则会缩量对冲回笼货币，从而达到调节金融机构流动性水平的功能。

价：指的是政策利率。在银行间市场上，MLF的利率挂钩公开市场的逆回购利率，成为金融机构间借贷的锚。在实体经济上，MLF是贷款报价利率LPR的锚，挂钩包括房贷在内的各类信贷利率。成为了解决我国原本利率双轨制问题的重要基石。

8月央行缩量续作MLF代表偏紧的政策意图？恰恰相反！

由于7月央行降准，释放了约1万亿的流动性。对冲掉7月3000亿的MLF到期，还有7000亿资金结余，加之当前存单利率明显低于MLF利率，所以市场普遍预期8月的MLF的投放额度可能继续缩减3-4000亿的水平。最终央行只不过象征性的缩量1000亿，中性偏宽的态度明显高于市场预期。

这主要是为了应对经济增长不确定性加大以及社融信贷增速回落。一旦未来这些压力继续加大，政策可能由MLF加量进一步向“降准”、甚至下调MLF利率加码。

MLF与降准的区别

MLF操作不能代替降准。一是因为MLF有到期期限（3月到1年），除非到期后连续续作。二是MLF操作的借贷成本远高于存款准备金利率。但是央行续作MLF的话，会以信贷投放情况作为商业银行获得MLF的条件。这就使得MLF操作可以偏向支持中小企业的银行，使得资金投放更精确。

MLF与降息的区别

尽管MLF利率等工具逐步替代贷款基准利率，但是在我国“降息”还包括降低存款基准利率。所以相比传统意义上的“降准降息”，MLF的效果会更加缓和、市场化和精准。

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