混改民企名单：零售混改蓄势待发

自十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济以来，顶层设计逐步成型，17年开始进入集中落地阶段3月31日发改委强调要争取相关公司混改方案5、6月报出，十九大前出台实施各地政府在2017年两会上也基本将国企改革列为今年重点工作推进，依据自身情况制定了相关政策和时间表，目前来看上海、重庆、深圳等地计划较为明确，有望较早落地，我来为大家科普一下关于混改民企名单：零售混改蓄势待发?以下内容希望对你有帮助!

混改民企名单：零售混改蓄势待发

自十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济以来，顶层设计逐步成型，17年开始进入集中落地阶段。3月31日发改委强调要争取相关公司混改方案5、6月报出，十九大前出台实施。各地政府在2017年两会上也基本将国企改革列为今年重点工作推进，依据自身情况制定了相关政策和时间表，目前来看上海、重庆、深圳等地计划较为明确，有望较早落地。

零售由于属于充分竞争领域，改革阻力较小，行业整体仍处于低迷期，企业自身效能较低也亟待混改的方式激发内部活力，动力较强，或将成为混改排头兵。混改主要包括三大方向：1）引入战略投资者，借助资金优势兼并收购完成转型扩张；2）通过员工持股和股权激励激发员工活力，提升经营效率；3）背靠大的国资集团，以上市公司作为平台，注入同业零售资产或非同业资产，进行业务拓展或转型。目前三个模式下各地已有一些优秀的零售混改案例，取得良好的改革效果，对其他企业后续混改进程有良好借鉴作用。

招商证券认为，零售类企业有一半以上具备国资背景，地域分布广泛，可供选择标的众多，重点推荐重庆百货（重庆地区国改计划明确，公司在16年已有集团汽贸资产注入先例。子公司马上消费金融业绩17年将迎来爆发期，对公司业绩将有较大贡献，自身成长性良好。）、中百集团（湖北地区国改稳步推进，武商联下属三家零售上市公司存同业竞争，14年承诺5年内解决这一问题。中百集团2016年开始成立并购基金、类REITs资产证券化项目等资本创新尝试。主业加码生鲜和便利店积极新业态转型，绩效初显。）、百联股份、鄂武商、银座股份。

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中百集团：关店调整高峰已过，布局便利店迎接高成长

一季度便利店开店提速，仓储卖场大规模关店的压力已过。1Q2017新开店集中于小型的中百超市和中百罗森便利店。其中，新开中百超市3家，新开中百罗森便利店40家（2016年开50家），其中70%为加盟店，开店速度加快，预计至5月底开店达100家。鉴于租赁到期或物业拆迁等原因，1Q2017关闭30家中百超市，属正常经营关店，均在1Q2017财务确认完毕。

公司2016年净关闭大卖场61家，创历史新高。根据目前的经营状况，判断长期亏损或扭亏无望的门店已经基本调整完毕，大规模关店的压力已过，后续将主要度部分省内市外门店进行动态优化调整。

1Q2017经营同店改善，改造后生鲜增长强劲。预计1Q2017公司同店收入增长3%，标超、大卖场实现全线增长（便利店2016年5月才开出第一家，暂无同比数据），是近几年来的最好情况。拆分看，客流量虽有约3%的下滑，但客单价的增长弥补了客流量的下滑，生鲜品类与精细化选品对销售的拉动效果明显。

经永辉团队改造后的生鲜增长强劲，同店销售增速达到26%，同店毛利润增速达到30%以上，对其他品类形成一定带动效应。生鲜改造主要集中在：（1）门店陈列更科学、新颖以及调整生鲜冷冻设备，生鲜面积占比由不到30%提升至30%-35%，精细化管理后损耗率降低1个百分点至5%以下（相比永辉3%的损耗率，仍有近2个点下降空间）；（2）供应链：双方联合采购香蕉、苹果、海产品、牛肉等生鲜品类，保持成本优势，预计2017年联合规模将达到3亿元；（3）合伙人制度：生鲜管理借鉴了永辉合伙人制度，2016年已经在部分门店建立起覆盖采购、配送、生鲜督导、卖场督导、管理人整个链条的激励体系，按照超额毛利的20%进行分成，未来将在门店全员中推广。

门店改造已过大半，预计2017年改造投入1.2亿元。改造分为3个层次：（1）大卖场陈列改善：2016年3月，二股东永辉派出生鲜团队驻扎中百，手把手改造生鲜经营，2016年完成100家店改造，武汉市内基本完成。2017年，将继续改造武汉市外剩余的40家门店，预计上半年全部完成。除调整生鲜以外，对门店商品动线、冷柜形象、灯光等重新翻新，整体装修保持不变，因而改造投入有限，但效果显著。

2016年2家大卖场重新装修，形象向永辉的BRAVO绿标店看齐，预计2017年将重新装修10家大卖场，每家投入约1000万。

标超转型社区生鲜超市：标超单店面积200平-500平不等，改造成邻里生鲜后，生鲜占比提升至50%以上。2016年已翻新开业20家，估计1Q2017同店增速超40%，部分门店增长甚至达到100%-200%，效果斐然。预计2017年将继续改造30家，每家投入60-70万。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.16和0.38元，公司目前8.27元股价和56亿市值对应2017年销售规模的PS为0.35倍，处于行业较低水平，从该角度公司处于价值低估状态，在永辉持有公司20%股份进入董事会并派生鲜团队指导经营，以及发展战略向高成长的便利店、社区生鲜店、全球商品直销中心转型，预计公司在经营管理上将有更好作为，有望带动费用率下降和业绩释放。

百联股份：上海国资控股商业标的，业态分布合理物业价值丰厚

公司为上海国资委旗下优质商业资产，改革走在行业前列：公司为上海国资大股东百联集团旗下的核心商业资产，国内零售行业商业龙头。自2011年合并重组以来，公司通过股权转让、置换等方式不断调整优化资产结构，目前已基本完成集团优质零售资产的整合注入。16年末子公司联华超市引入阿里系资本，有助于加快线上线下零售融合，实现“互联网 全渠道”战略布局。

主业营收略有下滑，业态分布合理：受宏观经济下行、需求不振、电商冲击等因素影响，公司主业略有下滑。16年前3季度，公司实现营业收入355.06亿元（-3.96%）。其中综合百货和购物中心受大规模门店改造影响收入分别下滑25.07%、15.97%，而奥特莱斯收入同比增长7.99%。随着核心商圈门店转型改造的陆续完成，以及行业回暖17年业绩有望迎来反转。百货业态中，奥特莱斯和购物中心收入和毛利占比2/3，为未来红利业态，业态布局合理有利于公司业绩稳健增长。

多元化零售集团资产丰富，自有物业价值突出：公司作为经营悠久的零售商业龙头，多年来深耕华东市场，在规模、网点资源和品牌方面已形成显著的区域性优势。截止2015年末，公司不含联华加盟店的门店数量已达1702个，总经营面积达614.11万平。自有物业门店44个，建筑面积达193.26万平，其中2/3位于上海地区。公司下属门店大多在城市核心商圈，地理位置优越，此轮上海房价也带动公司物业价值抬升。

盈利预测及投资建议：百联股份为上海国资大股东百联集团辖下的核心企业，国内零售连锁行业的商业龙头。主要投资要点如下：（1）历史上来看公司无论是国改还是战投引入均走在前列。（2）业态分布合理，购物中心及奥特莱斯占比较高，符合未来消费趋势。（3）自有物业主要分布在上海地区，随着此类地产价格上涨公司价值也相应抬升。2015年年报显示公司自有物业面积超过193万方（其中上海地区占比67%）。（4）受益于汇率、地产降温等因素影响，可选消费呈现回暖趋势，公司有望受益。预计公司16-18年EPS分别为0.57元、0.60元、0.63元。

鄂武商A：费用控制得当，归母净利提升超24%

归母净利润同比提升超24%。公司2016年实现营业收入176.90亿元，同比增长0.95%，归母净利润9.92亿元，同比提升24.06%，归母扣非净利润9.67亿元，同比提升24.23%，经营活动现金流量净额14.87亿元，同比提升74.24%。营业收入中，量贩/百货/其他各占比32.91%/66.68%/0.41%。毛利率方面，公司整体毛利率22.21%，其中量贩和百货的毛利率分别为21.09%和22.40%。费用方面，2016年销售费用同比下降2.57%，管理费用同比下降10.11%，财务费用同比下降43.3%。

公司拥有购物中心10家，量贩超市78家，拥有136万平自有物业。截止2016年末，公司下属有国际广场、武商广场、世贸广场等10家百货零售业实体，均坐落于武汉市、襄樊市、十堰市、仙桃市、黄石市、老河口等核心商圈，百货店总面积约为147.39万平米。量贩超市业务布局湖北省内武汉市及多个二级城市，拥有78家门店，其中36家门店位于武汉市，42家门店位于湖北省其他城市，超市门店总面积约为67.6万平米。

多项举措助推公司快速发展。量贩超市退出亏损门店6家，与32家门店达成降减租协议，退出部分经营面积，降低租金成本，门店效益提升，加大境外采购力度，全年海外采购单品达109个；2016年集团全体员工人数下降11.52%；国际广场围绕服务目标，完善大客户配套功能，国际一线名品以17%的增幅进一步提升高端市场影响力；武商网开辟B2B网上集采模式和跨境电商，实现海外直邮和保税区发货两种运营模式，跨境购商品涵盖10余个国家和地区的8大品类、2000个品种。

盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为1.87/2.07/2.29元/股：对应的PE分别为11.98x/10.82x/9.78x。

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