美团的两道坎王兴（万亿美团王兴野心优雅）

文 / 七公

出品 / 节点财经

滴滴“遇劫”，万亿美团趁势进攻，其商业版图再次迎来攻城略地的良机。

硬件上，目前美团打车在北京、上海、成都、广州、深圳、杭州、南京等100多个城市均已开通，微信小程序也已上线。

软件上，通过大力度的补贴优惠活动和大面积的广告引流，美团打车试图吃下曾经属于滴滴一派的司机和客户。

驱动美团卷土重来的是什么？毫无疑问，王兴的野心占据了重要的位置。

他曾说过，“麦克阿瑟有一句话给我印象非常深刻：对军人来说，只有已经死亡的人才能看到战斗的终结。虽然你不需要参加战争，但是你的义务、你的激情就是在时刻准备着战斗，只有死亡者才能看到战斗的终点。”

任何一次开疆拓土的机会，王兴都不愿放过。

/ 01 /

“吃喝玩乐”

不设限

2010年，经历了校内网、饭否网的失败，王兴创立了以外卖团购为始的美团网。

彼时，团购在资本助推下鏖战正酣，高峰时期大小、真假参战者多达5800家。

王兴中充分吸取校内网和饭否的教训，靠着健康的现金流，最终从血淋淋的“千团大战”的战场中杀出重围，截至2013年底，以绝对的市场优势，碾压一众竞争对手，确立了行业老大地位。

此后5年间，以三个重大事件为转折，王兴在“吃喝玩乐”领域一步步举棋落子。

2015年，为平衡阿里影响力，美团牵手腾讯，获得4个一级流量入口，并以此与大众点评网合并，拿到了与“饿了么”对决的门票，中国O2O 市场格局也因此而改变；2016年，美团并购钱袋宝，从此拥有自己的支付业务——美团支付；2018年，美团27亿并购摩拜单车，建立出行业务模块。

同时期，基于在团购市场上吸引的大量客户，王兴不断推动平台横向、纵向发展。横向包括吃、住、行、休闲美容、医疗、健身运动、学习培训、金融理财等模块，纵向则细分孵化出电影、酒店、演出门票等垂直业务。

图源：西部证券

8月2日，据Tech星球报道，美团在5月份内测了具备抖音相同的“短视频”功能，名称叫“看视频赚钱”、“视频赚”，并特别针对短视频制作，内测了编辑工具“美团皮皮虾”，可以进行图文和短视频的编辑。

换言之，美团意欲分一杯短视频的“羹”。

纵观美团的成长路径，其实和王兴本人的理念非常契合，他曾表示，“万物其实是没有简单边界的，所以我不认为要给自己设限。只要核心是清晰的——我们到底服务什么人？给他们提供什么服务？我们就会不断尝试各种业务。”

这也体现在美团的slogan 上，一开始想要包揽年轻人的生活“吃喝玩乐 尽在美团”，2020年底邀请沈腾、贾玲爆笑演绎“美团APP，干啥都省钱”，再到如今的“美好生活小帮手”，美团的野心“昭然若揭”。

相比业务数量的变化，或许美团的业绩更能彰显豪气，从营收不足百亿元到超过千亿元，王兴仅仅用了6年时间。

图源：西部证券研究报告

据美团财报显示，2015年至2020年，美团年度活跃买家数从206百万人次增长至551百万人次，活跃商家数从200万增长至680万，并在2021年一季度进一步提升规模，分别达到569百万人次和7.1百万家；营收则顺势从40.22亿元增长到1147.95亿元，年均复合增长率95.5%。

不设限、无边界扩张，叠加业务日常的、高频的、小额的需求属性，平台对商家、消费者、外卖员各方连接、撮合能力，让美团在资本市场充满想象力。

我们可以这么理解，年轻一代在美团吃着外卖长大，随着习惯养成，外卖的主流覆盖年龄群会越来越宽，今天是18-45岁，日后逐渐扩展到12-60岁。

而类似外卖这样的业务，在美团有很多个，比如买菜、买花、订水、订票等一样会伴随终生，坐拥我们庞大的人口基础，几乎每一股“支流”都可能在若干年后形成一个千亿规模的生意，这让资本欣欣然。

2018年9月，王兴在港交所敲响铜锣，虽然尚未实现盈利，但纯粹的互联网基因，高亢的业绩增速，绝对市场占有率，美团市值仍高达约483 亿美元，成为当年仅次于BAT的中国第四大互联网企业。

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硬核科技投资

无边界

王兴的扩张野心远不止于“吃喝玩乐”，比如在汽车、芯片、机器人等硬核科技领域，美团暂时不做的，则通过投资来抓取。

据节点财经了解，美团投资版图的构造，主要由美团、大众点评、美团龙珠和王兴四方合力完成，其中美团主要由天津三快科技有限公司作为投资主体，大众点评主要由上海汉涛信息咨询有限公司作为投资主体，美团龙珠即为美团旗下唯一的私募股权投资管理平台。

从投资时间点来看，2018年是美团非常重要的一年。

这一年，美团成功登陆资本市场，打通直接融资渠道，投资战略不再局限于过去对本地生活业务的补充，而是瞄准B端服务企业，比如对酒店云服务商“别样红”和餐饮云ERP服务商屏芯科技的收购。

2019年以后，美团完全跳脱出原有赛道，向硬核科技领域“大举进发”。

其中最负盛名的一笔便是王兴及关联方对理想汽车的投资，让美团在短短四个月豪赚58亿元。

进入2020年，美团“硬科技投资者”身份加速破圈。

当年7月，美团动用过亿元资金，独家参与了室内配送机器人企业普渡科技(PUDUTECH) 的B轮融资；9月，美团、腾讯联手投资了智能清洁机器人研发商高仙机器人，投资规模为数亿人民币；12月，在通用智能机器人公司非夕科技（Flexiv）超1亿美金的B轮融资中，美团再次现身。

2021年，美团“拿货”速度丝毫不减，从1月到6月，美团先后投资了平台型机器人盈合机器人，自动驾驶初创公司毫末智行，工业机器人公司梅卡曼德，激光雷达制造商禾赛科技。

7月，美团关联公司及产业基金美团龙珠入股砹芯科技，意味着美团的触角已伸到了最前沿的半导体领域。

之所以如此卖力，王兴阐述道，“因为我们相信，随着无人驾驶技术和智能机器人技术的不断进步和发展，在提高效率、降低成本和为客户创造更好的体验方面拥有巨大的潜力。”

7月8日，美团无人机首次正式对外亮相，据悉，该款无人机核心系统90%以上的部件都由美团自主研发。

从上述系列动向不难洞悉，王兴对行业趋势、技术革新潮流的判断和把握，以及对无边界的追求与实践。

资本市场对此似乎也很认可，2020以来，美团的股价一路从100港元出头涨至2021年2月18日盘中最高460港元/股，市值突破3万亿港元。

但在硬币另一面，王兴难免有业绩上的焦虑。毕竟，就某单一业务而言，界限还是有的，当利润挖掘空间愈发变小，增速放缓是必然的，而新业务培育尚需时日。届时，资本会重新考量其估值。

按照业务类型划分，目前美团已形成外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其他产品三大板块。

图源：WIND数据

其中，外卖是当仁不让的“老大”，2020年对总营业收入的贡献率接近6成，但不再处于高成长阶段。

财报显示，2015年-2020年，美团外卖营收从2亿元增长至663亿元，增速已由高峰期2550%滑落至21%。

美团急需要寻找新的盈利曲线，共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团优选、美团买菜及美团闪购等接踵而来。

/ 03 /

监管压力

扛下来？

对于现在的美团和王兴来说，仍然在努力讲着“无边界”的恢弘壮大的叙事情节，同时也在尽力向下深挖每一公里，试图掘出新的金矿。

不过，来自监管方面的压力美团却不能不顾。

7月底，相关部门连续发布文件，对保障外卖送餐员正当权益提出全方位要求，涉及到劳动收入、劳动安全、食品安全、社会保障、从业环境、组织建设、矛盾处置等7个方面。

图源：WIND数据

受该消息影响，当日美团股价大跌13.76%，次日继续下挫17.66%。

资本市场为何反应强烈？在节点财经看来，“督促平台及第三方合作单位为建立劳动关系的外卖送餐员参加社会保险……”这一条将严重考验美团的平台成本，削弱其盈利能力，这对头部公司的影响最大，亦是资本市场“变脸”的逻辑之一。

简单测算，以2020年在美团获得收入的骑手人数470万为基准，如果全部缴纳工伤保险，美团一年工伤保险费将约为33.84亿。需要指出的是，工伤保险是五大险种中缴费偏少的，按照北京市最低基数，每个人每月也就几十块，更大的支出在养老和医疗上。

按照中信证券的定量分析，假设美团给专职骑手全额缴纳社保，公司需要额外负担的社保金额约48万*783元/人/月*12个月=45亿元，该行观点考虑到这部分成本由平台和代理商（即与骑手实际签订用工合同的劳务派遣公司）分摊，认为对美团外卖的长期发展应该是一个可以承受的结果。

但这里忽略了一个问题，美团的经营利润不是恒定的，社保成本对美团的压力多大，最终取决于实际经营利润这个动态的变量，取决于盈利弹性能弹到的极限高度。如果按照2020年美团外卖的经营利润28.3亿元计算，社保成本即便对半开，落在美团头上也相当负重。

而2019年、2020年，美团的销售净利率分别只有2.29%和4.1%，已然不高，再扣减社保，盈利会是一件难上加难的事情。

或许美团可以将部分成本转嫁到商家和骑手身上，可这么做势必会造成外卖员流失，卖家费用升高，既不利于消费者体验，又会导致客户流失，说不准鸡飞蛋打，让同行小伙伴摘了“桃子”。

另外，扩张往往能对冲一部分成本，然而，在反垄断“重拳”持续深入下，美团继阿里巴巴之后，在今年4月由市场监管总局依法对其实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查，且监管力度全然没有放松的意思，有媒体称，这笔罚款或高达约10亿美元，处罚决定可能在最近几周落地，王兴想蚕食竞争对手的市场份额又多了几分阻力。

当前，美团外卖市场份额约为60%，为饿了么的2倍，处于绝对的垄断地位。而在王兴的设想中，外卖只是美团的一部分，其商业版图的野心之大，或许已超越外界想象。

王兴曾在一次演讲中提及，詹姆斯·卡斯的《有限与无限的游戏》对他有很大的影响：有限游戏在边界内玩，无限游戏却是在和边界玩，没有明确的开始和结束，游戏的目的是让更多人参与进来，生生不息。

料想，美团的商业版图亦如一场无限游戏，如滚雪球般越滚越快，越滚越大。

值得一提的是，截至8月6日收盘，美团股价213.8港元/股，相比2月的高点的460港元/股，半年时间快到膝盖斩，市值蒸发超1.7万亿港元。

这一次，王兴的“无边界”畅想还能让资本回头吗？

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