包装丑但好用的国货珀莱雅（国货兴起美妆龙头珀莱雅能否迎来价值绽放）

发展周期

1. 品牌起步期

2003年在杭州创建珀莱雅品牌

2006年设立珀莱雅化妆品有限公司

2007年营销网点已达到20000个，遍布31个省市，销售额达3亿

2008年建立湖州基地，同年成立研发中心

2009年推出悠莱雅、韩雅、悠雅多个品牌

2. 业绩高增长期

2009年 - 2011年，销售连年实现100%的增长

2012年更名为珀莱雅化妆品股份有限公司，引入前雅诗兰黛研发工程师蒋丽刚任研发总监

2012年创建少女彩妆品牌猫语玫瑰

3. 蓄力上市期

2015年牵头建立首个”美妆小镇“，推动产业发展

2016年推出平价护肤彩妆品牌悦芙媞

2017年11月挂牌沪交所，成为首个上市的美妆公司

4. 大单品引领期

2018年推出朋克风小众彩妆品牌“INSBAHA”

2019年与西班牙LIPOTRUE战略合作，同时入股彩棠，后续增资持股71.36%

2021年引入前上海家化首席科学家魏少敏任首席科学家，主要负责原料、皮肤机理等基础研究

2021年收购OFF&RELAX品牌95%股权

2021年战略调整”三驾马车“调整为“6*N”战略

历年营收情况

2017年，实现营收17.83亿，同比增长9.83%，归母净利润2亿，同比增长30.70%

2018年，实现营收23.61亿，同比增长32.43%，归母净利润2.87亿，同比增长43.03%

2019年，实现营收31.23亿，同比增长32.28%，归母净利润3.93亿，同比增长36.73%

2020年，实现营收37.52亿，同比增长20.13%，归母净利润4.76亿，同比增长21.22%

2021年，预计实现营收约46 - 47亿，同比增长约24.37%，归母净利润近6亿左右，同比增长约25%

2022年，一季度预计营业收入同比增长30%-40%，归母净利润1.48亿元-1.59亿元（同比增长35%-45%）

渠道变革

1. 日化专营店渠道(CS 渠道)，铺设线下销售网络，主要包括日化专营店、商超百货、单品牌店

2. 2012年自建电商公司“美丽谷”，开启自主运营，合作的电商平台大多以代理商分销为主

3. 2014年起日化/商超渠道经销商数量逐渐收缩，主动终止与规模较小、经营不佳的经销商合作

4. 2017年后转变线上运营思路，根据各电商平台特征实施精细化运营，目前电商团队超过300人，电商渠道营收占比超70%

产品迭代

1. 套系产品阶段

长期以传统套系类产品为主，包括“早晚水漾系列”、“肌密系列”、“深海致臻系列”、“水漾芯肌系列”等多个大众护肤套系产品，这一产品属性适应低线城市线下销售场景

2. 爆品策略阶段

借力抖音短视频等新兴媒介红利，试水爆品策略，成功打造线上月销100万 的泡泡面膜，后续印彩巴哈粉底液、涂抹式面膜等小爆品也陆续推出，但爆品策略下产品单价较低、复购率较低、品牌塑造效应弱

3. 大单品策略阶段

陆续推出红宝石精华、双抗精华、源力修护精华等高阶品类、高客单、高功效的新品，销量、口碑双丰收，对品牌的收入贡献持续提升，同时对客单价、复购率拉动明显

产品矩阵

主营产品中86%为护肤类产品，品牌矩阵中80%为主品牌珀莱雅

1. 大众精致护肤品牌

珀莱雅 -- 专注科技护肤，针对年轻白领女性群体，主要价格区间100-300元，品牌旗下包括“早晚水漾系列”、“肌密系列”、“深海致臻系列”、“海洋防晒系列”、“水漾芯肌系列”等多个系列多款产品，旗下有三款大单品

（1）红宝石精华系列 -- 核心大单品之一，以红宝石精华和红宝石面霜作为主推单品，满足25岁以上女性对于抗老的需求，价格区间为239 - 309元

（2）双抗精华系列 -- 核心大单品之一，以双抗精华和双抗小夜灯眼霜作为主推单品，针对现代女性因作息不规律而产生的皮肤问题，价格区间为179 - 259元

（3）源力精华 -- 2021年2月推出的新产品“源力精华”，2022年推出了面霜产品，目前销售额约占6%，主打修护屏障，强健肌底，改善泛红等功效

悦芙媞 -- 专为年轻肌肤定制，针对学生、小镇青年女性群体，主价格区间 50-100 元，以线上为主要销售渠道，产品风格为“自然、 纯真、现代、有趣”

优资莱 -- 天然植物护肤品牌，现已在全国各地拥有近万家终端日化品加盟店并成功进驻国内各大超市商场，销售业绩保持稳定

韩雅 -- 主打“蜗牛修复”系列，尤以蜗牛修复系列、明星B.B霜系列和高端功能护肤系列，提供针对性的肌肤解决方案

2. 彩妆品牌

悠雅 -- 天然护肤彩妆品牌，品牌个性清新自然、年轻活力、愉悦舒适，并且追求”轻彩妆，会呼吸”的品牌理念

猫语玫瑰 -- 少女彩妆品牌，以天然玫瑰花精华为基底，成分天然

彩棠 -- 新国风化妆师专业彩妆，主要价格区间 150-200 元，线上渠道销售，远期可展望50亿销售规模

INSBAHA -- 朋克风小众彩妆，主要价格区间 50-150 元，线上渠道销售

3， 高功效护肤品牌

CORRECTORS -- 主打隐匿毛孔、淡化细纹、去眼周细纹、修复屏障、黑头调理等细节功效，主要价格区间260-600元，目前共推出精华、眼霜、乳液、面膜共13款护肤产品

4. 高端洗护品牌

OFF&RELAX -- 主要价格区间100-200元

主要减持用途披露

1、投资家乡建设项目铁定溜溜

2、个人股票质押解除还款

3、个人捐助西湖大学一亿

未来隐忧

1. 电商高增长红利未来是否能持续

2. 外资品牌在免税、有税等渠道促销力度较大，加剧市场竞争情况下如何突围

3. 孵化的新品牌面临不确定性，若未能受到市场认可则会导致品牌推进速度减慢

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