华熙生物5d玻尿酸（玻尿酸龙头华熙生物四轮驱动谋定而动）

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华熙生物是目前全球最大的透明质酸原料供应商，集研发、生产和销售于一体

凭借微生物发酵和交联技术两大平台，形成了以透明质酸为核心、其他生物活性物为辅的上下游一体化布局

建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的优质国民产品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户

发展历程

2000年前身“山东福瑞达生物化工有限公司”成立，开始微生物发酵法量产透明质酸

2004年荣获“国家科技进步二等奖”

2007年成为全球规模最大的透明质酸生产商

2011年首创酶切法大规模制备低分子及寡聚透明质酸，透明质酸原料药在国内第一个获得欧盟CEP认证及美国DMF登记号

2012年中国的第一个国产交联透明质酸真皮填充剂“润百颜”获批上市

2013年“海视健透明质酸钠凝胶”上市，用于眼科白内障摘除及人工晶体植入术产品，同时通过欧盟CE认证

2014年用于治疗骨关节炎的药品“海力达玻璃酸钠注射液”获批上市

2016年国内第一条透明质酸次抛原液专用生产线在山东济南投产，第一款含透明质酸的润百颜玻尿酸舒润水感保湿喷雾上市

2017年收购法国Revitacare

2018年与故宫博物院联合推出的“润百颜·故宫口红”成为现象级产品

2019年10月“酶切法制备寡聚透明质酸盐的方法及所得寡聚透明质酸盐和其应用”技术荣获中国专利金奖，11月成功登陆科创板

2020年全资收购世界透明质酸原料市场份额排名第四的“东营佛思特生物”，世界透明质酸博物馆正式落成

2021年上线旗下科技品牌“华熙生物研究院”并推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，同年推出国内首款玻尿酸饮用水“水肌泉”

2022年收购北京益而康生物51%股权，正式进军胶原蛋白产业

主要业务

1. 透明质酸原料业务

打造生物活性原料平台，依托微生物发酵法生产透明质酸和微生物酶切法规模生产低分子量透明质酸两大核心技术，向国内外提供资质齐、规格全、分子量范围广的透明质酸原料产品及其他生物活性物质

2. 医疗终端产品

医美类包括软组织填充剂、医用皮肤创面保护剂等

医药类包括眼科黏弹剂、医用 润滑剂、骨关节腔注射针剂等

以润致系列为核心，不断推出爆品，包括润致娃娃针、御龄双子针等

3. 功能性护肤品

以润百颜品牌切入功能性护肤品，开创玻尿酸次抛原液新品类

目前形成润百颜、夸迪、米蓓尔、润月雅、BM肌活、德玛润等围绕玻尿酸为核心打造差异化品牌矩阵

4. 功能性食品

相继推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”、首款透明质酸饮用水“水肌泉”

产品包括胶囊、片剂、冲剂、口服液等保健食品或饮料、糖果等普通食品，起到改善皮肤水份，增加骨密度，抗氧化，对胃黏膜损伤有辅助保护作用

品牌矩阵

1. 医美领域

润致、润百颜医美

2. 医药领域

海力达、海视健、海润通、美御、瑞珍

4. 功能性护肤品

润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活、润月雅、丝丽、润熙禾、佰奥本集、海宝诗、甜朵、新瑞、德玛润、WO

5. 功能性食品

黑零、水肌泉、休想角落

技术平台

1. 发酵技术平台(微生物发酵法 酶切法)

微生物发酵技术，运用酶工程、微生物代谢工程和生化工程的原理和技术，定向生产目标活性物

微生物酶切技术，采用全球领先的透明质酸发酵、酶切及分离纯化技术，实现了2kDa到4000kDa分子量范围内不同分子量段HA的产业化技术突破

2. 交联技术平台(梯度“3D”交联技术 终端湿热灭菌技术)

梯度3D交联技术，解决了HA三大交联技术难题:定向交联问题、有效交联问题、交联度的精准问题

终端湿热灭菌技术，解决了玻璃酸钠注射液灭菌技术难，提升了无菌保证水平，降低了内毒素含量

竞争优势

1. 技术壁垒铸就先发优势，严监管下资质壁垒凸显

2. 产业化优势加持下，低成本效应明显

3. 产品矩阵完善，产品功效多元，产品储备丰富

4. 两大技术平台赋能，打通全产业链

战略变革史

1. 2012年从医疗终端入手，布局下游产业

2. 2016年推出润百颜蜂巢玻尿酸水润次抛，初试功能性护肤品业务

3. 2017年底进行战略调整，决定以功能性护肤品杀入护肤品红海，开拓C端市场，并提出“多品牌多渠道”的策略

4. 2019年在功能性护肤品领域的多品牌多渠道战略初见成效，多个新品牌崭露头角，C端业务驶入快车道

5. 2020年开始集中发力，打造“润百颜”为“全球玻尿酸第一品牌”

6. 进一步强化润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等的品牌定位和品牌认知，构建大中平台强化品牌协同

营销策略

1. 线下渠道：营收占比约20%，采用经销为主的模式，以卖断方式销售给经销商，经销商再另行向终端客户销售

2. 线上平台：包括天猫、淘宝等合作平台以及公司通过微信小程序、有赞商城等技术服务上搭建的官方渠道

3. 新媒体营销：联动知名IP、利用各种大型平台，故宫口红大获成功，先后推出“润百颜”哆啦A梦联名定制款水润次抛产品、“米蓓尔”B.Duck小黄鸭联名限量润养水等产品，利用网红IP打造爆品

4. 大型活动拉近同消费者的距离，“用品牌温度提升用户好感度”、“百颜证言智慧玻尿酸”、“快闪视频粉丝互动”、“颜值银行空管计划”等大型活动加深了消费者对润百颜的品牌认知

产品矩阵

1. 医药领域

滴眼液级玻璃酸钠：主要有滴眼液、隐形眼镜护理液，外用药物，口服制剂等

注射剂玻璃酸钠：眼科黏弹剂，软组织填充剂，防粘连剂等

医疗器械级透明质酸钠：包括伤口愈合外用制剂，腔道润滑剂，药物载体及部分注射级终端产品

2. 化妆品领域

玻尿酸：Hybloom™ 高分子透明质酸钠、Hybloom™ 低分子透明质酸钠等

新型玻尿酸：Hyacolor™-3D 油分散透明质酸钠、熙敏修™超活透明质酸等

发酵平台产品：Bioyouth™-EGT Pro超活麦角硫因、Biobloom™ 微美态 ME-1等

3. 食品保健领域

UltraHA®透明质酸钠、γ-氨基丁酸、UltraHA®-GI-001肠道健康专用透明质酸钠

4. 新应用领域

Hyadom™ 透明质酸润滑液

医美主品牌产品

1. 润百颜

玻尿酸系列

润百颜黑金，用于鼻部/下巴/鼻基底，大分子双相颗粒型玻尿酸，深层软组织填充、面部轮廓塑型

润百颜月盈，用于鼻部/下巴/鼻基底，月盈是黑金款的升级款，适合做深层软组织填充

润百颜白紫，用于额部/太阳穴等部位，中分子双相玻尿酸，改善面部中度皱纹和填充凹陷部位

润百颜星耀，用于额部/唇部/太阳穴等部位，星耀是白紫款的升级款，适合浅层的皱纹凹陷填充

美塑系列

润百颜水光针，用于面部，拥有高水分保持力的透明质酸剂，均匀地渗透于皮肤内，在皮下层形成水分膜，从而达到补水保湿、收缩毛孔的作用

润月雅水光针，用于面部，通过玻尿酸，由真皮浅层多点深度补充进全面部皮肤，刺激胶原蛋白再生，延缓皮肤因胶原蛋白流失和缺水引起的衰老

2. 润致

填充玻尿酸

润致玻尿酸 (单相)，用于鼻部/下巴等部位，大分子玻尿酸。利多卡因快速起效，治疗过程较为舒适;单相凝胶态玻尿酸，无颗粒感，宅质地均一顺滑;维持时间较双相玻尿酸长;更少交联剂，生物相容性高

润致玻尿酸 (双相)，用于唇部/额头等部位，大分子玻尿酸。利多卡因快速起效，治疗过程较为舒适;凭借高黏弹性与支持力，能够准确塑形;但质地较硬，不适合浅层填充

水光类

润致娃娃针，用于面部，采用微交联技术，具有三维立体结构，适合真皮层的填充，相当于在真皮里面铺上一层玻尿酸，让皮肤更加紧致丰盈。同时它还能够刺激胶原蛋白的再生，重现娃娃肌肤

御龄双子针，用于面部，由“逆龄熨纹针”和“妙龄元气针”两款产品构成，针对性修复静态额部皱纹，本质上是水光针的一种

营收盘点

2019年，实现营收18.86亿，同比增长49.28%，归母净利润5.86亿，同比增长38.16%

2020年，实现营收26.33亿，同比增长39.63%，归母净利润6.46亿，同比增长10.29%

2021年，实现营收49.48亿，同比增长87.93%，归母净利润7.82亿，同比增长21.13%

2022年一季度，实现营收12.54亿，同比增长61.57%，归母净利润约2亿，同比增长31.07%

产能梳理

整体产能超过720吨

一厂区生产线，产能50吨，主要生产医药级、化妆品级、食品级产品

山东海御HA原料生产线，产能150吨，主要生产非医药类原料、护肤品

济南新厂区，产能120吨，主要生产医疗终端产品、护肤品

山东佛斯特，产能100吨，生产上以食品级为主，化妆品级为辅

天津新厂区，产能300吨，主要生产透明质酸及其他多种生物活性物

发展周期

1. 第一阶段：2000-2011年，专注原料B-B业务

2011年首创酶切法大规模制备低分子及寡聚透明质酸，奠定技术优势

2. 第二阶段：2012-2015年，延伸至医疗终端产品B-B-C业务。

2012年从原料业务向下延伸至医疗终端业务，推出医美品牌润百颜注射用修饰透明质酸钠凝胶，获得CFDA批准上市

2013-2014年，眼科黏弹剂和骨科注射液获批上市

3. 第三阶段：2016-至今，公司拓展功能性护肤品和功能性食品B-C业务

2016年，继续向下游终端拓展业务，进入功能性护肤品市场，年润百颜开发出To C端产品，第一款含透明质酸的“润百颜玻尿酸舒润水感保湿喷雾”上市

陆续推出夸迪，米蓓尔，BM肌活等品牌

2021年率先布局功能性食品市场，形成了由原料业务、医疗终端、功能性护肤品和功能性食品四轮驱动发展的格局

透明酸市场格局

1. 华熙生物，市占率43%

2. 焦点生物，市占率15%

3. 阜丰生物，市占率8%

4. 安华生物，市占率7%

5. 日本Kewpie，市占率6%

6. 捷克Contipro，市占率4%

7. 法国Givaudan，市占率2%

8. 山东众山，市占率1%

风险提示

竞争对手产能扩容；新拓展领域进展不及预 期;行业竞争加剧；新产品市场接受度不及预期；整容医疗事故风险

免责声明：以上内容仅供研究交流，不作为任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎！

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