铝走势分析（铝高位震荡关注冬奥后下游复产情况）

五矿期货重庆营业部

作者：吴坤金 王震宇

海内外供应的缩减叠加需求良好的预期，国内铝价重新回到了高位，短期内预计铝价将会维持高位震荡走势。但随着国内企业在冬奥会后普遍进入了复工复产阶段，一旦出现电解铝消费不及预期的情况，国内铝价仍然存在走弱的可能。参考运行区间：22000-24000 。

供应端：海内外双双减产，冬奥后预计复产有所增加

春节前后，国内外电解铝厂均出现了不同程度的减产。欧洲地区受能源危机影响，大批电解铝企业宣布停产或减产，截止2022年2月10日，欧洲地区电解铝厂累计减产超过85万吨。国内方面，据SMM初步调研数据显示，2022年1月（31天）预计中国电解铝产量319.4万吨，同比减少3.9%，日均产量约为10.3万吨，环比增长0.06万吨；1月份国内电解铝铝水比例约为64.1%，环比12月减少1.4%，同比增长0.8%。春节期间，广西吉利百矿电解铝厂因疫情，导致电解铝停产产能约42万吨，而冬奥会期间各地电解铝厂无新增复产计划，2月电解铝产量。随着冬奥会结束，内蒙云南等地电解铝厂开始逐步复产，预计3月国内电解铝产量会有所恢复。

库存方面，截止2022年2月17日，国内电解铝社会库存为103.9万吨，按照传统累库季节推算，预计到2月底国内电解铝社会库存累库会达到110万吨。铝棒库存方面，截止2022年2月17日，国内铝棒社会库存30.95万吨；目前国内铝棒库存数量远高于往年同期，但铝棒加工费仍然有所上调，铝棒加工厂对于年后下游消费持乐观态度。

进出口窗口双双关闭，短期内暂无内外盘套利空间

进出口方面，根据中国海关总署，中国2021年12月原铝进口量8.2265万吨，其中税则号76011010进口量为0.034万吨，税则号76011090进口量为8.192万吨。2021年12月原铝进口量环比下降64.13%，同比下降36.98%。可以看到，随着进口窗口的关闭，电解铝的进口数量呈现出明显的下降趋势，随着海外供应的收缩，未来国内电解铝供应如果出现缺口将很难从海外得到有效的补充。

电解铝冶炼利润重回高位

在经历了四季度短暂的亏损后，随着电解铝价格的一路上涨，电解铝厂的冶炼利润也重回高位。而冶炼厂利润的上升也提高了电解铝厂复产复工以及对新产能投建的积极性。在不考虑环保以及限电等特殊因素的影响下，我们对于冬奥结束后国内电解铝厂的复产整体保持乐观态度。

国内稳增长，基建或成主要发力点

随着21年底中央经济工作会议的结束，国内今年最重要的政策基调就是稳增长。“有针对性扩大最终消费和有效投资，这对顶住经济新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行有重要意义”。在出口端受疫情影响存在较大不确定性，房地产不搞“大放水”的情况下，基建方向的投资拉动经济增长或成为政府达成稳增长目标的主要方向。

基建投资可以大致分为新基建、能源基建、传统基建几类。新基建中，高铁建设、特高压线缆建设、5G基站建设都会对于铝的下游消费起到拉动作用。拿高铁建设作为例子来说，高速铁路对新材料的强度、疲劳性能、轻量化、工艺性等都有着比传统的蒸汽机车或特快列车更高的要求，在保证量产的情况下，铝合金成为了高铁列车不可或缺的重要材料。铝合金密度小、机械性能较好，主要应用于高铁的受力构件、车体、以及装饰和绝热材料。目前国内高铁列车车厢已大量使用铝合金材料。业内专家指出，时速300公里以上的高速列车车体必须采用轻量化的铝合金材料，350公里以上的列车车厢除底盘外全部使用铝型材。能源基建中的光伏绿电相关基建项目也会对铝的消费起到拉动作用，目前国内装机的光伏发电设备多采用铝合金支架作为支撑部位，2021年因为硅价走高，国内光伏装机组数未达预期，但随着国内硅价从高位回落以及国内对于动力煤以及电力供应的保障，2022年光伏装机数量预计将呈现良好的增长态势。

整体而言，海内外供应的缩减叠加需求良好的预期，国内铝价重新回到了高位，短期内预计铝价将会维持高位震荡走势。但随着国内企业在冬奥会后普遍进入了复工复产阶段，一旦出现电解铝消费不及预期的情况，国内铝价仍然存在走弱的可能。参考运行区间：22000-24000 。

免责申明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。