三问摩拜“卖身”：被贱卖？利益相关方的合谋？AT竞争的牺牲品？

一场资本博弈的大戏。如摩拜创始人胡玮炜所说，资本助推了你，最后你都得还回去。

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文|全天候科技 徐志成 张少华 张超

4月4日，美团点评CEO王兴、摩拜CEO王晓峰发出的内部信确认了“美团全资收购摩拜”这一消息，共享单车领域的明星企业摩拜最终选择“卖身”，也许出乎很多人的意料。

美团、摩拜双方都并未公布此次交易的价格。全天候科技从摩拜一位投资人处获悉，美团给摩拜的总估值为27亿美金，其中，65%以现金支付，35%换成美团的股票；同时，美团将承接摩拜10亿美元的债务。

从美团、摩拜双方内部信的内容来看，未来美团点评与摩拜将整合各自优势，在技术、运营、营销、客户服务等层面实现资源优化和共享，同时，摩拜的核心管理团队胡玮炜、王晓峰、夏一平将继续留任摩拜担任原职，美团CEO王兴将接替李斌，出任摩拜董事长。

摩拜为何放弃了接受融资、与ofo合并等出路，选择卖身给美团？37亿美元的总对价算不算贱卖？我们试图找出这些问题的答案。

有摩拜的投资人认为，摩拜被贱卖了，而这背后一个很重要的原因是，美团与摩拜有着高度重叠的投资方，他们可能在美团收购摩拜一案中形成利益关联方，左右董事会的决意。

图：摩拜融资历史 来源：摩拜官网

图：美团点评融资历史 来源：企查查

对于美团给摩拜开出的37亿美元总对价，妙云基金合伙人杨亿成认为，这个估值还是太高，他表示，“共享单车几乎没有现金流，主要就是资产，而且共享单车最近估值都在下降。现在这个估值可能是由于线下管理和车辆维护更好等运营因素。不过这个37亿美金的估值还是有点偏高。大家之所以抢滴滴和单车，是因为共享经济里，共享出行占据总体量的40%左右，而且这个行业在中国非常容易破局。”

与其持同样观点的还有一家共享单车平台的CEO李林。他告诉全天候科技，“摩拜能拿到这样的估值已经非常不错，继续（独立）走下去它将会更加贬值，因为目前共享单车行业最大的痛点就是不能实现收支平衡，而物联网的逻辑，又需要它必须在第一次变现ToC端的时候就要实现收支平衡，因为它的二次变现ToB端面向商户服务的周期会比较长。”

李林这样算了一笔账：目前一辆单车以1000元成本，2年（约700天）寿命计算，一天的成本约为1.5元；一天的运维成本大概是0.7元，再加上每天维修配件的成本（约0.5元），综合下来，每辆车每天要有3到4元的盈利才能挣回成本，而目前共享单车企业也仅在少数城市能实现这样的盈利。

3月23日，科技部火炬中心、中关村管委会、长城战略咨询、中关村银行联合发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》显示，摩拜、ofo均以26亿美元的估值共同位列中国独角兽第40名。而在3月13日，ofo宣布完成由阿里巴巴领投的E2-1轮融资8.66亿美元融资，有业内人士预计其估值将超30亿美元。不过，关于摩拜此前的估值，媒体上也有38亿美金、50亿美金甚至60亿美金的版本。据铅笔道报道，摩拜最新一轮融资后估值达38亿美金，对于后进入的“接盘侠”而言，摩拜“27亿美金”的估值的确算的上被贱卖。

摩拜被出售前，自身依然不具备造血功能。事实上，在2017年冬天，对于没有拿到充足资金的摩拜和ofo来说，都是凛冬时刻。据媒体报道，摩拜和ofo从2017年11月开始均开始进行人员优化，在多个城市解雇外包兼职人员，部分城市车辆运维近乎处在停摆状态。

李林说，“在接下来如果行业内的企业还无法解决收支平衡问题，最后的命运只能是被贱卖或是成为由巨头纯粹的补贴公司。”

卖身美团前，摩拜面前还有其它可能的出路：它还可以引入软银、滴滴的战略投资，继续独立奋战大出行，或者实现与头号竞争对手ofo的合并。

4月3日，在美团收购摩拜的官方消息公布之前，《新京报》援引接近摩拜方面人士说法称，滴滴和软银欲10亿美元投资摩拜，估值45亿美元；尽管滴滴事后官方否认参与竞标。

此外，近期摩拜与ofo走向合并的可能性一度开始显现。从去年下半年开始，不少投资人表态，希望摩拜与ofo合并，从而减少不必要的竞争。但摩拜与ofo长期以来都明确否认有合并的可能。

直到今年3月，ofo创始人兼CEO戴威开始“松口”。3月26日，戴威在接受36氪采访的一篇文章里明确表示，关于合并问题已经与摩拜高层聊过多次，跟摩拜“一切皆有可能。”

但摩拜董事会最终决定出售给美团，这是各方力量激烈斗争的结果。

媒体铅笔道援引消息称，在昨日晚间举行的摩拜股东会上，各方意见发生分歧。关于是否卖身美团一事，摩拜的天使投资人、董事长李斌、创始人兼总裁胡炜炜都同意卖，而CEO王晓峰则坚持继续独立发展。

李斌、胡玮炜、王晓峰是摩拜的三大核心高管。企查查的资料显示，三人在“北京摩拜科技有限公司”的持股比例分别为：36.12%、29.25%、20%。但目前不确定“北京摩拜科技有限公司”是囊括摩拜所有业务。

王晓峰最终拗不过董事会的决意。据说他在当日股东会上感叹：“规则就是规则，投票就是投票，如果大家做了这个决定，希望大家不要后悔。”

除了高管意见不统一，摩拜的其他股东意见分歧也不小。昨日摩拜股东大会期间，在会议还在进行时，大量重要信息（包括表决结果）就已陆续传到了各媒体手中，而从媒体的报道来看，大多数论调为摩拜将卖给美团。泄露这些信息的很可能是摩拜的股东或核心团队成员，“不计后果”地提前泄露信息，一定程度上是在绚然他们的诉求——卖掉摩拜。

不过，在正式结果宣布前，摩拜多位B、C轮融资的投资人曾在4月3日上午11点左右否认“摩拜卖身美团”的消息，并称“消息严重不实，不会这么傻在格局这么好的情况下发生这种事。”

分歧背后无非就是利益。有消息称，软银滴滴给出的10亿美元投资，是增资，目的在于推动摩拜公司业务发展，并不是给股东套现的，急于退出的股东显然对这笔潜在的投资没感觉；也有摩拜的股东认为，美团开出的条件令摩拜遭“贱卖”。

一位VC投资人对全天候科技表示：（共享单车）这个领域花钱太多了，所以需要绑定一个大家伙，不然，（摩拜）持续融资（股权）稀释也比较多，这可能是摩拜董事会最终决定卖掉摩拜的一个核心原因。

据《新京报》报道，此次交易后，摩拜A、B轮投资人及创始团队将以7.5亿美金现金出局，尽管王兴强调摩拜的核心团队将保留原职。

可以肯定的是，摩拜的早期投资人、原董事长李斌已经“完全退出”。从李斌的太太王屹芝发布的朋友圈看，李斌退出摩拜“悲喜交加”，她说，“过去的几周，李斌的唏嘘每天都在增长，昨晚股东会开完，他第一时间给我打了电话，语气里，他是悲多于喜。”媒体称，此前王兴已与李斌就收购摩拜一事谈了半年时间。

王兴对吞下摩拜有着浓厚的兴趣。

早在2016年10月，摩拜的C 轮融资时，美团王兴（个人）就参与其中。今年2月初，媒体再次曝出消息称，美团领投了摩拜的E轮融资，但美团之后官方予以否认。

近日，王兴接受国外科技媒体the information采访时称，美团要做一站式生活服务平台；对于美团不断扩张的边界，他解释说，“虽然我们看起来像是在发展很多不同的业务，但实际我们只聚焦一件事情。仔细观察所有垂直领域后，你会发现他们总会在某个用户群体形成交集；就餐、点餐、看电影、旅游、租车的用户基本上就是同一群人。”

对于出行这个领域，王兴表现的志在必得。去年底，美团开始在南京测试打车业务；今年3月，美团打车强势登陆上海，以挑战者姿态，通过大额补贴肉搏滴滴。王兴公开宣称，美团在出行市场的目标是抢占1/3的份额。

而出行市场的霸主滴滴的野心是，要围绕乘客和司机，打造全球最大的一站式出行平台，做共享新能源汽车运营商和智慧交通建设的引领者。滴滴不仅是ofo的大股东，自己还扶持了小蓝单车，自创了单车品牌青桔。而对生活服务领域志在必得的还有阿里，它也在试图通过控制ofo，扶持哈罗单车而掌控整个单车格局。

对于美团而言，拿下摩拜，可以在其出行业务上迅速补上单车这一环，对标滴滴和阿里的单车业务。

此前有媒体称，美团正在接触投行，计划2018年内实现香港IPO，目标估值600亿美元。王兴在近日接受the information时公开谈及美团的IPO，他说，“过去几年中，美团一直致力于让公司可以随时IPO”。对于正在筹划IPO的美团来说，吞下摩拜不失为一个支撑估值的好故事。

除了王兴，推动美团收购摩拜的可能还有马化腾。

公开资料显示，摩拜自2015年以来，先后完成了13笔融资，其第一大股东就是腾讯。

早在摩拜和ofo陷入“拼杀”困局，外界猜测两家将合并时，一位腾讯系投资人就曾表示：“（摩拜和ofo）合并并不是唯一出路，也不一定是最好的方式。腾讯生态开放，鼓励内部竞争。”他认为，合并能结束暂时的战争，但不排除未来会有其他竞争者。这或许就是对美团收购摩拜的一个暗示。

多家媒体爆料，美团此次“吞下”摩拜，就是腾讯在背后助力。《第一财经》报道称，摩拜管理团队在整个体系内没有否决权，当所有优先股股东的股权中超过50%，重大事项就可以生效，4月3日晚的摩拜股东会博弈就在于此。对于腾讯而言，其目的就是想要美团接盘，从而拥有更多的“弹药”来抗衡滴滴，进而阻击阿里。

用摩拜CEO王晓峰的话说：“胳膊拧不过大腿，在中国，创业公司永远绕不开各种巨头。”