日本国际债市（全球加息大环境中）

这是熊猫贝贝的第991篇原创文章：

#日元兑美元汇率为何大跌#

就当全世界的关注和目光都被俄乌冲突和俄罗斯是如何反击欧美经济围剿和金融制裁的时代大戏的同时，这个世界上还有很多国家，在经济和金融领域，有着暗流涌动的动静和变化：

动态很多，信息过载，但是绝对值得关注的一个动向，就是日元汇率的异动：

日元兑美元汇率（图片来源：网络）

从上图可以看到，在2022年元旦后，随着美联储不断提高加息预期，日元也进入一个贬值通道。

但在持续贬值3个月后，本月日元进入一个加速贬值的通道。

3月份日元最大贬值幅度达到惊人的7.9%，这对于一国汇率来说是相当大的贬值幅度。

俄罗斯打乌克兰，两边兄弟反目，血战未分胜负，谁能想到竟然把日元先打垮了！

本月相比日元来说，之前也一直跌跌不休的欧元，本月倒是没怎么跌。

欧元的走势非常稳定，即使在2022年俄乌冲突爆发以来造成的经济冲击和金融动荡过程中受到影响，但是相对的涨跌都比较可控，没有暴涨暴跌，而随着俄乌局势逐渐的明朗化，就算欧元走弱，也保持了2020年5月份一致的货币强度和币值表现。

欧元兑美元汇率变化 图片来源：网络

嗯，老欧洲底子厚，虽然欧盟散装，各自为阵，但是毕竟海盗出身，曾经通过侵略和殖民攒下的家底，以及工业革命红利的基础，对比之下，欧元的表现觉得可以说稳定而又坚挺。

当然，我们中国的人民币表现，同样重要：

人民币汇率在3月份因为经历了疫情波动感染，叠加美联储加息因素，有一定的现实贬值压力，但整个3月份人民币也只是小幅贬值，从1美元兑换6.31人民币，贬值到6.38人民币，波动并不大。

更直接一点说，支撑人民币汇率的中国出口贸易，即使在疫情冲击之下，国内PMI处于收缩区间（2022年3月中国PMI低于50%，处于收缩区间），全球市场对中国制造和商品的需求依然保持稳健强劲的状态。

人民币兑美元汇率 图片来源：网络

所以，2022年3月的日元贬值，是比较典型因为日本自身因素，以及日本国内经济的现实情况，所出现的比较特殊和极端现象。

为何日元会出现如此诡异的突然贬值动向？

日元持续贬值，将带来哪些连锁式的影响关联？

日元贬值这件事，释放了什么重要的全球经济信号？

这篇文章，就将从专业，有依有据的的角度出发，和各位朋友对上面提出来的几个问题，进行深入的讨论，分析还有研究。

内容硬核，错过不再。（这行文字是写完全文以后回来补充的，文章内容有些复杂烧脑……如果有理解的困难，欢迎留言，有问必答！）

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。
• 头条独家文章，抄袭搬运必究！

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

选择大于努力，思维决定层次，是任何时代任何环境下的重要规则。

图片来源：头条图库

1为什么日元贬值异动值得关注？

客观来说，从中国和中国人的角度，对于“小日子过得还不错”的日本这个国家，是没有关注的动力和兴趣的，但是从经济研究的角度来看，日本的经济模式和运行逻辑，对于中国的经济发展，是非常有借鉴意义的。

过去53年来，全世界只有中国的经济超过了日本，日本早在1968年就已经成为了世界第二大经济体，直到2010年才被中国超越。

不是超越了就能得意，经济对比要看自身条件，日本才多大地方，多少人口？

仅仅相当于中国云南省的国土面积，1.26亿人口，经济体量就能实现长期全球第二，而且在1990年广场协议以后，日本国内制造业，科技，还有工业都被美国掌控和掏空的情况下，还能长期保持国内经济稳定，有一说一，在经济的维度来看，这个让中国承受了近现代侵略耻辱的弹丸小国，绝对是一个值得警惕和注意的厉害角色和必然对手。

说厉害，是日本虽小，人口虽少，但是搞经济，稳定国内经济运行的手段有目共睹；

说对手，从立场角度来看，日本从二战战败以后，就事实上已经成为了美国海外殖民地附属国（美军基地驻地），是美国的全球战略布局中的关键棋子，虽然和中国的地理关系更近，但是立场不同，不共戴天。

只要稍微关心全球经济的人都应该知道，这个世界上有三个公认的经济泡沫：美国股票，中国房产，还有最后一个，就是日本债券。

当然，市场经济背景之下，能维持住的经济泡沫就是经济增长的支柱和核心，一说泡沫就觉得是风险，是贬义的观点，还停留在计划经济时代。

经济增长，必然伴随泡沫，如果泡沫能够被财富增量夯实，那么泡沫就不是危险，如果因为经济问题或外来冲击等等的因素被刺破，那么经济泡沫对应的就是危机，冲击，还有风险。

就这么简单直白。再小的生意都要有利润支持，既然有利润的存在，就一定会有泡沫。

要弄清楚日元汇率变动的影响，那么就要把日本在二战以后的经济模式弄清楚。

历史上几次日元大贬值，都不一般：2001、2008、2015年。

各国央行都在博弈，试图把周期之痛移嫁到别国，尤其是美日。

大道至简的角度，有一个美元指数不得不说：

美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

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日元是仅次于欧元的货币权重组成部分，13.6%的占比，而且是美元指数中唯一的亚洲货币。

说明了什么问题？日本经济本质上，是美国的美元霸权体系中，一个组成部分。

虽然披着日本货币主权的外壳，但本质上，日元是锚定美元的附属货币，简单理解，就相当于信用卡的主卡和副卡一个意思。

美元兑日元汇率与美元指数对比

喜欢借债的往往是那些相对发达的国家，可以说越是发达越喜欢借债。

到2020年，债务/GDP比例达到124.2%，新兴市场国家则是60.8%，新兴市场远低于全球的总数据，可见，发达国家明显的拉高了这一数据，像非洲和亚洲大部分国家的负债率都相对较低。

美国作为世界第一大经济体，一直都是靠借债发展，美元在世界是通用货币，且在历史上百年来积累的信誉，很多国家都会购买美国每年发行的国债。不过，只要经济在发展，就有钱支付利息，美国可以继续发债。

对应到上面日元的逻辑，这就是日本经济发达的真相：披着日元的皮，跟在美元背后对发展中国家和新兴市场国家，进行金融掠夺，财富转移。

具体一点，日本的经济，完全是通过和美元绑定的日元，向全世界发行国家债券，撑起来的。日本经济规模，实际上就是债务规模。

日元贬值，特别是像2022年3月份这样的大幅度波动贬值，实际意义可以借鉴俄罗斯的卢布贬值，简单来说，就是全世界的资本，对日本经济的信任度降低，不买日本债券的账了，大量抛出日本的债券，换回美元。

而美元又在加息周期启动阶段，日本还在持续宽松，在强美元和弱日元的关系下，日元就出现了明显的贬值情况。

日元贬值，就会造成日本国债收益率上涨，加大日本国家外汇结算的压力，一旦形成挤兑，那么全世界三大经济泡沫之一的日本债券，就有破碎的危险，原本经济就处于萧条的日本，或许将迎来第二轮的经济泡沫破碎，直接国家破产，退出发达国家阵营，彻底沦为债务压垮的落后国家。

对于中国来说，这是不是好事？不一定。

因为二战日本侵略中国的背景，其实就是日本国内经济崩溃，民不聊生，为了获得外来财富维持国家运行，日本才悍然发动全面侵略战争。如果日本经济崩溃了，按照这种狭小国家被逼到绝路上，必然会狗急跳墙疯狗咬人的规律来看，或许会给这个世界，带来更多的不确定性风险。

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2复盘过往日元的几次贬值，看懂此次日元贬值表现的本质所在。

因为日本特殊的高度金融化，和相对稳定的经济产出表现，过去几十年里面，日元甚至一度被全球资本看做是避险货币，日元贬值是风险偏好上升的指标，这大概能解释最近欧美市场的躁动。

拉长周期看，日元1985年后出现过多次过山车式涨跌。

第一次是10年时间的大涨，从250升到80附近，大概3倍；

1995到1998又从80跌到150附近，贬了近一半。

其后10年间，日元大起大落，2008年金融危机后，日元快速升值，兑英镑最大差不多有100%的升幅，兑美元也升值了约50%。

日本是世界上最早进入量化宽松的国家，在经历90年代泡沫和97年亚洲金融危机后，1998年开始，日本就进入漫长的量化宽松在周期。

这个可以从利率上看出来，日本在1998年进入0利率时代后，过去这20多年基本都没有加息过。

只有2007年有过小幅的加息，但2008年之后，就从未再加息过。

货币逻辑比较复杂，直接给大家说结论，日本凭借曾经的工业和制造业，长期全球举债，然后对内超发货币，进行宽松，而这些钱，并没有进入日本的经济环境，而是出海进行投资，高度金融化，跟着美元在全世界进行抄底和掠夺，事实上，日元因为有美元锚定，在全球金融和资本市场长期以来也是强势货币。

强势货币汇率暴跌，那就只能说货币背后的国家，经济回报的信心出现问题了。

1997年亚洲金融危机，一个可能的事实至今仍被忽略：日元大幅度贬值，引发其他东亚国家竞争性贬值，进而演变成惯性贬值，最终触发这场危机。

日元大幅贬值，对亚洲其他经济体后来的出口造成严重冲击，并由此引发市场信心的丧失。大量国际投机者涌入这些经济体货币汇率先后大幅无序贬值，危机蔓延到整个金融经济领域。本轮日元贬值引发的动荡几成定局，而且目前的形势比1997年更为复杂，极有可能演变成严重的全面危机。

说白了，就是日本有美国撑腰，汇率走强的时候，以软银这样的资本公司形式全球投机抄底，日本资本集团就相当于美国华尔街的白手套，高度金融化驱动借来的债务进行投机。

汇率走弱的时候，日本率先摆烂，对于贬值日本央行乐见其成。

因为在日元走弱的情况下，只要结算地位不被取代（卢布是因为被踢出结算系统而贬值），那么对于日本来说，就是用通胀对冲债务的好机会：

日本是全球负债率最高的国家，这可能有许多人不了解。

截止到2021年底，日本债务规模达到了12.69万亿美元。而GDP为仅4.94万亿美元，债务占GDP比重达到256.9％，是美国的近2倍的负债率。

日本不推向市场注水，并不仅仅因为疫情，而是因为一直以来低迷的经济。

从上世纪90年代开始，日本的债务就加重了，当时日本经历了经济泡沫，且造成了严重的影响。政府举债救助企业，导致了债务的上升，1994年负债率超过了80%。

但即使如何，日本还是不能短期走出危机，反而又遇上了1998年金融危机，日本负债率再一次升到113%。

在那之后，日本经济发展停滞没有起色，负债却一路走高。

这一次日元贬值，那么对于高度金融化的日本海外资本投资模式来说，随着海外资本的回流的美元，能够有效对冲掉日本的部分国家债务。

日本的国债，被戏称为薛定谔的猫，规模太大，而通过日本国内的经济增长是无法维持的。

1990年年来，历任首相不断想办法，不断放水，却难以提高日本的通胀率，日本是少见的一个长期通缩的国家。还有日本老龄化严重，使社会福利负担重，预计债务很难降下来。

而日元贬值，就能让日本的国内资产和出口成为资本看好的洼地，说白了，就是截留美元加息引发的全球美元潮汐的胡，用贬值来吸引全球资本帮助日本稀释债务。

是不是觉得有些复杂？简化一点，那就是美国把日本当儿子，将日本经济和美元挂钩，金融一体化，然后在美元加息周期里面，日本反而加大宽松，截胡美国爹的美元回流。

果然是日本，下克上，趁人之危，毫无原则，不愧是“重小节而轻大义”脚盆鸡。

本质上，日本央行对日元汇率的态度，就是想浑水摸鱼，抓住机会，摆烂耍赖。

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3作为现代货币理论MMT实践者的日本，如果经济泡沫再次破灭，会有什么结果？

日元和美元高度关联，而日元的汇率，包括日本国家的信用维持的重要前提是，日本庞大的海外资产可以源源不断创造大量利润回流日本。

想要凭借被广场协议搬空掏光的日本制造和工业科技创造财富还账？做梦呢？

想要依靠低欲望，低增长的日本国内经济和消费市场来创造经济增量解决债务？笑掉大牙！

日本的经济能够在持续宽松下不发生通胀，甚至长期通缩，很大的支撑，就是日本资本集团在海外大量进行的投资，能够源源不断回流金融财富，帮助日本政府维系债务利息。

能稳住利息就不错了，至于债务本金，GDP2.6倍，开什么玩笑？把日本卖两次都还不上！

从1990年以后，日本国家银行增发的钞票，大部分都流向了富人，很少能流通到普通民众手里。

这使得日本当前的贫富差距问题是越来越严重，富的人群越富，普通民众大部分一直原地踏步，少部分则越来越穷。

很简单，增发钞票都被资本集团拿到海外投资，不仅如此，对国内经济的持续压榨也没有停过，举债投资，用投资回报供养债务利息，就这么简单。

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可以看到，在1990年日本泡沫破裂之后，日本人的平均工资水平，在这么多年里，基本是处于一个长期停滞，甚至小幅下降的状态。

换句话说，绝大多数普通民众，并没有从日本央行这样的大印钞中获益，收入并没有随之增高。

日本这么多年印了那么多钞票，但大部分都流到了银行、企业、国债和股票市场里，并没有流到民众手里，那么通货膨胀率自然就上不去了。

再加上日本社会老龄化十分严重，年轻人又陷入低欲望的佛系时代，整体消费欲望一直很低迷。

所以过去这么多年，日本才会长期保持通缩状态。那么有一个关键的问题，日本2.6倍的国债，很明显加上海外资产也是资不抵债，那么日本全世界借了这么多钱，去哪里了？

现在知道为什么日本要叫美国爸爸了吧？细节说明一切：

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事实上，日本的国内是没有经济泡沫的，而是全部押注在海外以日本资本和金融集团持有的各类资产上面，说是日元资产，本质上还是美元资产。

目前日本在海外还有很多资产，同时也是美债海外第一大持有者，达到了1.3万亿美元。还有就是日本很多企业在海外投资，资产规模很庞大，所以很多人说海外还有一个日本。

也许正是这些，给日本政府足够的信心，还可以负债前行。但日本经济却在实际不上，为此负出了很大的代价。

严格意义上来说，日本是属于严重的资不抵债，海外资产产生的利润只够维持债务利息，而实现这样的经济必须的信用，是来自于背后的美国资本。

日本汇率贬值，对日本国内其实影响不大，但是对于海外资产来说，问题就大了，

日元贬值，不会在国内带来通胀冲击，但是会对美元产生强烈吸引，就好比俄乌冲突以后，华尔街资本不顾制裁直接抄底俄罗斯海外金融资产一个意思，日本汇率下行，甚至主动刺破日本货币宽松的泡沫，未尝不是一种偷梁换柱，对冲债务的做法。

嘴上叫爸爸，手上捅刀子，所谓日本，不过如此。

而日本国家如果放任汇率继续下行，那么很有可能美元的加息周期还没有完成美元潮汐，就会提前刺破很多新兴市场国家和发展中国家的经济泡沫，毕竟资本没有道德可言，日元贬值，日元资产就会成为资金黑洞，然后经济危机，就此爆发。

图片来源：头条图库

写在最后：日元汇率的诡异动态，是全球经济危机即将爆发以前的一个重要信号吗？

日本长期以来的举债过小日子的模式，有一个很重要的前提，其实和美国一样，要求全球化经济持续保持快速增长，让日本海外投资（美元资本也是一样）持续正收益。

那么因为资产升值和利润产出，可以源源不断的为日本提供收入支持。

只要这样的增长能保持，日本的债务游戏就能玩下去，而一旦全球化倒退，海外资产开始出现亏损，那么日本的这套债务循环，就将彻底崩盘。

日元汇率暴跌，是资本市场抛弃日元，不再信任日本国家信用的典型表现，现在美国通胀如此严重，就是美国过去两年无节制大印钞所产生的的恶果。

美国进入加息周期，全球资本开始回流，全球化因为俄乌冲突出现阶段性衰退和倒退，不确定性剧增，资本最是精明，即使日本算美国的经济殖民地，但是总是不如美国的国家信用可靠的，日本国债收益率再高，还是不如美国国债来的靠谱。

多方叠加，日本国债被无情抛售，汇率暴跌有什么奇怪的？

日元贬值，事实上已经给全球经济危机敲响了警钟：

日本国内原本就是通缩的经济环境，不具备加息条件，海外日元又锚定美元，美元都因为加息开始回流（特别是加息预期强烈的，买的越早，越能套取利差收益，而且没有风险），要稳住日本国内经济，难道指望“令和猛男”的这一代日本年轻人，勒紧腰带，奋发图强创造财富吗？

历史再一次押着相同的注脚而来，上一次面对这样的经济困境，日本悍然发动了侵略战争，这一次呢？

日本经济的困局和风险，或许将成为后疫情时代，全球经济危机爆发的前奏曲。

从有立场的中国人角度，客观来说，对于日本当前的经济困境，甚表期待。

美国现在已经顾不上照顾日本的国家经济了，而日本扯着美国和美元的信用全球金融吸血的生意也出现了危机。

似乎一切都在暗喻为中国的崛起提前做好的铺垫。

不怕没有对手，但是最怕虚伪，两面三刀，而且针对性很强，生命力很强的蟑螂对手。

这样的对手，自己把自己玩死，那岂不是天公作美？

只要没有美元资产，日本国家信用破产，债务暴雷，日本资本集团倒闭，和我们中国有什么关系？

要怪，也只能怪日本的美元爸爸吧？今天的中国，早已不是曾经那个软弱的国家，连日本的美国爸爸都没办法转移通胀和经济风险，就凭日本也敢想？

如此精彩，拭目以待。

图片来源：头条图库

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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