市值为114亿的上市公司（这家企业回港上市）

5月4日，美国证监会披露第六批“预摘牌”中概股名单，此次“预摘牌”距离上一批还不到半个月时间。“入榜”企业数也直接上升至88家，哔哩哔哩、拼多多、京东、携程、网易、小鹏汽车、蔚来汽车、科兴生物等都在新增名单之列。

而紧随一波“预摘牌”名单而来的，还有贝壳找房（以下简称“贝壳”）向港交所递交的招股书。苏日安贝壳回港上市的传言已久，但令人意外的是，贝壳此次回港上市，创新性地采取了“介绍上市”和“双重主要上市”结合的方式，在不发新股、不现有股东稀释的情况下在香港主板上市。

来源：贝壳找房

行业猜测，这是因为中概股连续股票大跌的原因之一，而回港上市已经是互联网科技公司首选的目的地。

截止5月11日发稿前，贝壳在港交所的股票发行价格为30.75港元/股，股价最高为32.45港元/股，市值1212亿港元，换算后，比美股收盘时市值140.9亿美元（1106亿港元）高出百亿。

来源：百度股票通

回想美股上市之初，贝壳一度迎来高光时刻，股价逼近发行价4倍，市值超万科、保利、绿地等房企总和。但此后旋即走下巅峰，上市一年跌破发行价，今年以来跌幅已超40%。

贝壳作为重塑传统产业实现互联网转型的代表，此次采取门槛更高的回港上市方式，究竟是为了稳定市场情绪，还是为了实现市值的价值回归？

第一家“双重上市 介绍上市”的中概股

贝壳已故创始人左晖可谓是一个传奇。

1992年，左晖从北京化工大学计算机系毕业后，就开启了北漂生活。毕业后的前两份工作分别为电话客服和市场销售，前前后后一共工作了三年，但是却没有任何起色。

经历过三年的“平庸”之后，左晖决定创业，于是和两个大学同学每人拿出5万块钱做起了财产保险代理生意，并且迅速成功赚到了创业的第一桶金。进入二十一世纪后，随着房产市场化和房产交易需求的快速发展，左晖敏锐地嗅觉到房产服务行业巨大红利。

2001年，左晖在北京创立了北京链家房地产经纪有限公司，三年后，左晖不仅把链家的店面发展到了30家，也终于在北京买下了自己人生中的第一套房子。

链家的关键转折点在2018年，链家正式升级为贝壳找房，主要业务为客户提供新房和二手房交易、房屋租赁、房屋装修、房产金融解决方案及其他服务。

来源：视觉中国

转型升级后，贝壳终于在2019年完成了超过220万单交易，总计产生21280亿元的交易总额，一跃成为中国最大的房地产交易和服务平台。

然而贝壳找房在刚升级的那段时间却没有这么好过，因为贝壳找房全新的服务方式，影响到了同行的竞争业绩，所以刚成立两个月，58集团就联合我爱我家、中原地产、21世纪不动产发起了真房源誓约大会，成立了著名的“反贝壳联盟”。

然而贝壳却越挫越勇，不仅在行业中破壳而出，还在2020年8月成功登陆纽交所上市，成为中国居住服务平台第一股。开盘首日，贝壳暴涨87.2%，市值达到最高峰折合人民币约2930亿元。

成立贝壳找房之前，链家已覆盖32个国内城市，共有员工15万名，其中一线经纪人超过13万；2016年-2018年，链家GMV连续三年突破万亿。

但决心要将房地产服务行业互联网化的左晖，始终没有忘记“重塑行业基础设施”。2018年转型升级为贝壳找房后，贝壳找房开始基于ACN网络，以互联网手段改造服务流程，让服务流程标准化、线上化、智能化。

贝壳上市半年后，创始人左晖病逝，联合创始人、CEO彭永东接替左晖担任贝壳董事长。根据贝壳2021年财报显示，全年完成交易额达3.85万亿元，同比增长10.1%；营业收入为808亿元，同比增长14.6%，全年净利润为22.94亿元。

2022年5月，贝壳启动回港上市，正式登陆港交所。至此，贝壳成为今年第一家“双重主要上市 介绍上市”的中概股。

8轮融资，市值依然缩水800多亿美元

从链家到贝壳，公开资料显示贝壳一共有过8轮融资。2011年天使轮后，2014年1月，链家启动A轮融资，由复星、鼎晖投资数亿元。

2016年，链家完成B轮和B 轮融资，总金额超64亿元，融资后估值365.2亿元；

2017年1月完成战略融资，孙宏斌的融创中国独家投资26亿元，融资后估值416亿元；

2017年11月，链家再度完成C轮融资，高瓴资本成为领投方，此时融创、万科、腾讯、华兴、新希望集团等跟投；

2018年，链家升级为贝壳找房，2019年启动D轮融资，由腾讯领投8亿美元；

来源：贝壳找房

2020年3月，贝壳完成D 轮融资，参与方包括软银、腾讯、高瓴、红杉，总融资额超过24亿美元，投后估值达到140亿美元；

2020年8月13日，贝壳找房在纽交所正式挂牌上市。根据彼时的招股书，左晖个人持股8.85亿股，持股占比46.8%；CEO彭永东持股为3.6%；腾讯持股12.3%，软银愿景基金持股为10.2%，高瓴资本持股5.3%。；

2021年5月20日，左晖病逝。叠加下半年房地产市场行情、浑水做空等多重影响，贝壳股价大幅缩水，软银、高瓴资本、融创等老股东们相继抛售。腾讯的持股比例从12.3%降至10.8%，但仍是贝壳最大的机构股东。

本以为纽交所上市后，贝壳会一路高歌猛进，股价也会一路稳涨。没想到随着创始人的离逝，贝壳的股市开始表现低迷。

从2021年7月开始，贝壳的股价累计暴跌83.25%，截止2022年5月11日，贝壳最新总市值为142.67亿美元，相较于历史最高点950亿美元市值计算，贝壳的市值已经缩水8020多亿美元。

来源：百度股市通

本来贝壳股价暴跌就已经很头疼了，没想到2021年12月中旬，贝壳被曝出财务做空，和当年瑞幸咖啡的情况相似。虽然之后贝壳也连续发出两份声明，表示贝壳做空报告没有事实依据。

但声明依然挽救不了贝壳下滑的股价，部分投资方眼见贝壳的股价越来越低，开始接连退出，甚至还有投资方认亏出局。

中概股从兴意阑珊“赴美”到调整结构“回港”

在中概股面临巨大不确定性的当下，曾经不少远赴美国上市的互联网科技公司，在经过评估和情况下，都开始转战港股上市。

前有知乎、现有贝壳都是经过评估和调整结构后，回港上市的代表企业。

据资料显示，中概股赴港上市主要有三种方式：其一，通过挂牌方式二次上市，这也是此前互联网公司选择最多的一种途径，例如阿里巴巴、B站等；其二，先进行美股私有化，进而通过港股上市；其三，就是此次知乎将要采用的港美股双重上市。

所谓双重主要上市，简单来说，是指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市，这和“挂牌二次上市”有很大区别。

采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，最重要的意义是如果在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位——这也是预防美股摘牌的一个方式。此外，双重上市的公司还可以被纳入港股通名单，进而引入A股投资者，提升股票流动性。

从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。但如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。

来源：视觉中国

即使如此，自2021年开始，国内众多互联网科技公司在中概股低迷的情况下，纷纷选择回港上市。

今年3月10日，蔚来汽车以“介绍方式”正式登陆港交所，上市当日市值高达2800亿港元；

3月31日，已在美国IPO的名创优品也递交了上市申请，计划在香港主板进行双重主要上市；

4月22日，知乎成为首家在港交所实现双重上市的互联网公司；

4月29日，已完成港股二次上市的B站宣布，公司就建议转换申请收到联交所的确认，预期将在2022年10月3日于香港联交所及美国纳斯达克完成双重主要上市。

事实上，随着贝壳打响了双重主要上市 介绍上市回港方式的“一枪”，还有更为深远的意义，其或许将掀起了中概股回归热潮。

面对愈演愈烈的预摘牌风波，已经有不少公司选择在港股进行双重主要上市，此前知乎已在4月22日成功通过这一方式登陆港股，而B站也在4月29日宣布已收到港交所确认，将于10月3日实现港股及美股的双重主要上市。

而在此背景下，贝壳以介绍形式上市和双平台上市的回归方式，也不失为其他中概股回归提供一些参考价值，进而加速了中概股“回归”。然而，回港上市不难，能否让中概股保证价值回归却是很难。

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