估值与趋势的结合（闲来札记估值套利思维）

按：近日发表了几篇微博（同时也分享于雪球），今日重新体味了一下，自己感觉还有点价值，于是汇总一起分享在本公众号上，对于自己也算是一种保存。

【估值套利思维】在我看来，很多自称价值投资者的人（特别是一些机构投资人），虽然自称是价值投资，但实则是做的是“估值套利”交易，这究竟是不是价值投资？我也说不清楚，当然更不争论，但我肯定的是，他们并没有真正的股东思维、股权资产思维，因此，面对当下这种“艰难”行情，他们那种慌里慌张的心情自己想掩饰也掩饰不住，相比之下，真正具有股东思维的个人投资者反倒十分淡然，甚至优哉悠哉。（发表于10月11日）

【看到事物本质的能力】人们常说，投资是认知的变现，此话不假，但这个“认知”究竟是什么呢？我认为，这个认知是能够透过现象看到事物本质的能力。比如，关于禁酒令一说，若真正认知到了，一定会当成是鬼故事的。再如，我们说茅台是好酒，其“事物的本质”是因为它是好喝的酒，是带社交属性能最大满足人情面子的酒，是可以无限榨取消费者剩余的酒，当然，还是带有一定金融属性的酒，而其中最根本的属性是因为它是好喝的酒（甚至对于一些喝酒人的味蕾来讲，是那么不可救药的最好喝的酒，是不可替代的酒，我们人类的味蕾就是这么敏感，这么奇怪），而且这种好酒在相当长的时期内仍处于供给不足的阶段，如果认识到这个“事物的本质”，所谓的禁酒说、渠道库存淤塞说、白酒周期说等等，都可以视为“事物的现象”层面的。（发表于10月11日）

解释一下：所谓能够无限榨取消费者剩余，它就不是以真正的成本定价（很多人就是不懂这一点），而是接近于爱喝或爱这酒的人的心理极限去定价，当然，这似乎有点商业模式的东西了。

【股权思维】昨日微博，我点评了一下估值套现思维，也算引起了一些议论。那么，什么是股权思维呢？就是以当股东的心态，将股权作为自己的生息资产来对待的，比如，当茅台近两日下跌之时，会是什么心态呢：一是拿来计算器，合计一下今年能够分红是多少（今年大概每股分红26元，且在可以视见的未来，这个股息还会保持年复合增长的），然后心中便有一种甜蜜蜜的感觉了，特别是当这个股息早已完全覆盖，或者早已远远超出你个人家庭日常的开销时，你更会有一种甜密蜜的感觉的；二是有钱了便有想买入的冲动，包括换股进行买入。我说过，将自己个人家庭除了可以满足日常开销外的绝大部分金融资产，全部转换成股权资产，是一次革命，一次深刻的革命，既然是革命，可能就有这么一个从痛苦到甜蜜的过程的。而估值套现思维呢？若成功了还可；若因为市场突然变化，结果套现不成反而被套，于是心里就难免慌里慌张的了。所以说，这两者其实是有着根本分野的。（发表于10月12日）

【小资金与大资金】在股票投资上，这两者有什么区别吗？从理论上讲，我认为是没有区别的（买公司就是买入其未来现金流的折现值，这无关资金量大小），但在实际操作中（也是自己的长期感悟）还是有区别的，比如，资金量相对小时，或许更容易心浮气躁，更容易想快速致富，结果可能是小资金越来越变成更小的资金；相比之下，拥有一定量的资金之后，可能投资的态度上更端正、更谨慎，而且拥有的股权资产仅依靠分红便有可观的收入之后，更容易沉下心来，于是对于短期的涨跌更容易淡然处之。当然，资金量的大小，是就个人实际情况而言的，自己认为的大资金（比如差不多是自己全部身家了），可能在别人眼里仍然是小资金；而你认为的小资金，在别人眼里可能是大资金。当然，今天那些大资金量的投资者，也多是由小资金变来的，即便真的是拥有小资金，只要路子正确，依靠时间这个复利的魔杖，也会在十年、二十年后变成大资金的，当然，这需要自己有十年，甚至二十年后慢慢变富的耐力与眼光。（发表于10月12日）

【股权资产的流动性】股权资产是流动性很好的资产吗？非也，我个人越来越感觉，股权资产其实是流动性很差的资产，因为格雷厄姆说过，市场短期是投票机，长期是称重器，这个“长期”有多长呢？经验告诉我们，至少五年或者更长的时间，一家企业的内在价值才会慢慢被市场体现出来，从这一点上讲，股权资产即便算不上流动性最差，也应该说是流动性很差，此其一。其二，我经常想，就我个人家庭而言，自己差不多全部股权资产会一辈子要“套”在股市里的，不仅自己不想解套，而且有了后续的富裕现金流之后，还要继续被“套”进来。从这一点讲，我觉得股权资产流动性也最差。（发表于10月15日）

常有朋友说我投资心态好，想一想个中原因：1、自己个人家庭每月的现金流足以满足常开销，股市中的股权资产并不急于套现；2、自己一向视股权资产为流动性最差的资产，甚至是“套”在股市里一辈子的“不动产”。这是不是有违常识呢？恰恰相反，我认为这恰恰是很多人并不懂得的常识。