科投集团最新动态（上海混改标杆再进一程）

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科投集团最新动态

【华创策略|国改君系列之三十八】

事件：浦东科投混改再进一步，以明确易主的方式实现了MBO。朱旭东、李勇军、王晴华等浦东科投管理团队就此成为上工申贝、万业企业、ST新梅三家上市公司第一大股东新主。

浦东科投的“混改前世”：2014年5月，浦东新区召开专题会研究浦东科投混改事宜，标志着科投改革正式启动，分三步完成混改：首先将绝大部分项目和资产分立，形成浦东科投 上海浦东新兴产业投资有限公司；其次引入战投上实资产；最后引入团队投资宏天元基金入股，于2014年底完成混改，注册资本30亿。

混改后股权结构：混改后，根据三家股东出资金额，宏天元基金、上实资产与浦东新区分别占比40％、35％与25％，形成“新浦东科投”。上海国资委与浦东国资委合计间接持股60％，自此，浦东科投由一家纯国有独资企业转变为一家混合所有制企业。

浦东科投的“混改今生”：今年6月，浦东科投股东会议上，上实资产与浦东控股分别将自己持有的浦东科投10％、1％股权出让与宏天元。至此，宏天元持有浦东科投51％股份，成为控股股东，国资方面合计持股比例下降至49％。浦东科投通过以明确易主方式实现MBO，并且实现让渡国资控股权，混改力度再进一步。

我们认为，本次浦东科投混改加码，让渡国资控股权，具有地方混改“标杆意义”，也体现了本轮“真混改”强调“注重提高社会资本在国企中权利”的内在诉求。14年之时，浦东科投混改便是国内最具有体制激励优势案例，将所有权与经营权分离，依托上海功能定位，将市场化与团队专业化的经营理念融入国企，本身就是一次重大的尝试与突破。而本次混改力度进一步加强，国资让渡控股权与社会资本接棒管理，将为公司进一步市场化带来新动力，未来公司通过依法行使股东权利达到改善公司经营管理，进而提升公司盈利能力与价值可期。

上海国企改革后续重点关注事件：1）百联线上线下融合；2）机场枢纽建设；3）临港产业园以及特斯拉等重大项目的推进。上海国改重点关注标的：上工申贝、百联股份、上海临港、上海机场。

再度强调三季度“国改”“军改”双主线：除此之外，在近期深改组重申国改重要性、公司制改革时间表确认，国机恒天重组落地以及电投华能预期升温，国企改革已迎来了政策密集出台的“风口”。我们认为本轮混改应继续关注后续央企重组方案、首批6 1试点与军民融合双催化叠加部分以及员工持股与股权激励重塑三大方向。

关注国企三类改革催化下受益标的——1）央企重组首推火电：华能国际；2）央企混改重点关注首批6 1试点及军民融合双催化叠加部分：中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流；3）地方优质公司激励机制重塑：天津——中新药业，山东——山东路桥、新华制药。

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