利仁科技估值高吗（利仁科技上市喜忧参半）

利仁科技冲击A股三年多次失利之后，在跌跌撞撞中，最终迎来胜利的曙光。

　　8月11日，利仁科技首获证监会发行批文，将刊登招股资料，启动发行工作。利仁科技本次拟公开发行股票数量为 18,484,443 股（占发行后总股本比例为 25.12%），均为公开发行新股，公司股东不公开发售股份；发行价为19.75 元/股。

　　欣喜之余，全景网发现，利仁科技此番上市背后仍有不少隐忧。产品结构单一，支柱产品营收存极大不确定性；销售费用8倍于研发费用；产品质量问题频发，公司屡登黑榜，受到监管处罚；募投项目效益确定性存疑等问题。

　　上市可以加速资金的筹集速度，加速企业成长，但对“带病”上市利仁科技而言，上市并不能一解万难；更重要的是，上述部分核心要害事宜，利仁科技仍未在本次上市路途中进行针对性处理。

　　产品结构单一弊病未改 产品质量频发、屡登黑榜

　　天眼查信息显示，利仁科技成立于1998年，主要从事创意生活小家电系列产品的研发、生产和销售，主营产品包括电饼铛、电火锅、空气炸锅、养生壶、涮烤一体锅、水果烘干机等二十多个品类的厨房小家电、家居小家电产品及和非电类产品。

　　行业摸爬滚打虽廿余年，但利仁科技在产品多元化方面一直未有建树。目前，公司产品主要由电饼铛、空气炸锅和多功能锅等厨房小家电产品组成。其中，电饼铛作为利仁科技的支柱产品，该产品近三年的营收贡献占比则出现11.34%的下滑。

　　据招股书，2019年-2021年，利仁科技电饼铛产品分别实现242.77万台、256.70万台与223.25万台。对应反馈到产品营收上，上述报告期内，利仁科技电饼铛分别贡献营收30,345.38万元、34,637.00万元以及30,503.83万元，对应占总营收的比例分别为57.96%、48.02%与46.62%。

　　在此，需要提及的是，受疫情影响，我国小家电市场在2020年迎来的集体爆发，然而，利仁科技电饼铛产品在2020也仅实现了同比14.14%的涨幅；至2021年，电饼铛产品又同比下滑13.03%。电饼铛作为公司的支柱产品，其营收存在极大的不确定性。

　　与此同时，公司多功能锅与电烧烤类产品的营收贡献也出现了不同程度的下滑。近三年，利仁科技多功能锅产品营收贡献占比分别为13.82%、8.44%与11.67%；电烧烤类产品营收贡献占比则为5.69%、5.32%以及5.44%。

　　一方面，支柱产品销量不稳定、“上蹿下跳”，另一方面，则是利仁科技频繁因产品质量问题，屡次被监管部门问责、处罚。

　　招股书披露，近年来，利仁科技多次受到处罚。2019年2月，利仁科技旗下带圈的电饼铛（煎烤机）产品（生产型号：LRT-3130F）在2018年电饼铛产品质量国家监督抽查中，因“发热”不符合GB4706.1-2005、GB4706.14-2008标准，被北京市西城区质量技术监督局没收违法生产的1件样品，并处以罚款1.11万元；2020年8月，北京市市监局公告称，由于设计的原因，利仁科技的产品壶身结构不符合相关标准，在倒水时，壶盖可能会脱落，存在砸伤、烫伤使用者的风险，利仁科技向北京市市场监督管理局报告了召回计划，主动召回2019年5月4日制造的利仁牌养生壶（规格型号：LR-D1803），涉及数量为40台；同年10月，“利仁”牌养生壶产品（生产型号：LR-D1803）在上海市市场监督管理局组织的2019年市级监督抽查中，经检测产品判定为不合格，被北京市西城区市场监督管理局没收违法所得，并处于3480元罚款。

　　重营销轻研发 风光一时、未必长久一世

　　事实上，上述产品结构单一、产品质量缺陷等问题，与利仁科技“重营销轻研发”这种本末倒置的“操作手法”有着不可分割的关系。

　　数据显示，2019年-2021年，利仁科技分别投入研发897.46万元、1152.15万元与830.45万元，对应占营收比例为1.71%、1.60%与1.27%。如此低的科研投入力度，相较于同行业诸如小熊电气、北鼎股份、美的集团、九阳股份、苏泊尔等上市公司而言，利仁科技则相形见绌。

　　以2021年度为例，小熊电气、北鼎股份、美的集团、九阳股份、苏泊尔在当期的研发投入占比分别为3.60%、3.63%、3.52%、3.39%与2.09%。上市企业当期的研发投入占比平均值为3.25%，几乎为利仁科技的2.6倍。

　　销售费用方面，上述报告期内，利仁科技销售费用分别为7537.35万元、8504.71万元、8134.73万元，对应占应收比例为14.39%、11.78%、12.43%。2021年，公司销售费用虽有所下滑，但纵观公司近年来与营收的占比，却呈现不断增长的态势。

　　对比利仁科技销售费用与研发投入，2019年-2021年，公司销售费用分别是研发投入的8.40倍、7.38倍以及9.80倍，均值为8.53倍。公司销售费用竟是研发费的8倍有余，低迷的研发与持续高企的销售费用形成了鲜明的对比。

　　在当前的消费环境下，众多消费品牌快速扩张。作为新消费品牌，毋庸置疑需要借助高超精准的营销手段迅打开市场，一定的“烧钱”模式是合理的、是允许的。众多事实证明，前期靠重金营销“砸”出来的市场，若无核心产品支撑，往往只能风光一时。

　　“快步疾飞” 竞争力衰退如何支撑扩张野心

　　利仁科技本次募集资金总额为 3.65亿元，根据安排，所募资金在扣除发行费用后，将用于小家电技改扩产项目（2.50亿元）、信息化建设项目（0.25亿元）、补充流动资金（0.50亿元）。

　　利仁科技此次募资主要进行产能的扩张，信息化建设和补充流动资金。其中，小家电技改扩产项目建设内容主要包括厂房新建及改造、新建立体仓库，新增零配件生产设备及组装生产线以扩大产能。预计项目总投资额为 36,408.23 万元，建设期为 24 个月，达产期为5 年（含建设期），项目达产后实现年产小家电 382.5 万台；加上此前的产能，公司扩张后产能达到近660万台；而信息化建设项目主要涵盖硬件设备投资与软件购置费等。

　　对此，利仁科技表示，公司2018-2020年收入复合增速达到21.58%，大幅扩产是与自己不断扩张的市场规模相适应。公司所做的测算也完全按照上述时间段的增速来预测自己未来的销量。

　　需要注意的是，2021年，利仁科技产品销量已陷入下滑，就连此前增速最快的空气炸锅也开始背离行业出现滑坡，2020年销售高峰时，公司小家电也仅卖出470多万台。纵观利仁科技产品线，目前看不到任何有竞争力和可持续增长的产品。

　　空气炸锅方面，行业的爆发增长也逐渐消退，公司未来产能消化存疑，而一旦产能投产每年还会有新增近2500万元的折旧与摊销。对此，专业人士指出，利仁科技如果不打造出真正属于自身核心竞争力的产品，产能利用率不达预期，很可能出现公司营收规模停滞不前，同时利润大幅下滑的现象。

　　按照战略规划，利仁科技未来将将紧随小家电产品智能化的发展趋势，加大人机交互及设备互联互通等领域技术的研发投入，但从目前的募投资金计划使用情况看，上述加大研发投入类的话语，也只是给广大投资者的一个空头支票。

　　俗语云，“酒香不怕巷子深”。不论在哪个时代，产品始终是企业的立身之本，“信得过、质量硬、喊得响”的好产品永不过时。

　　慎始敬终，弘毅笃行。对“利仁 Liven”这个已拥有超过二十余年历史的老品牌而言，如何为产品注入持久生命力，掌握好营销与研发之间的平衡，以过硬的技术实力打造自身的护城河，都考验着利仁科技领航人的定力和魄力。