孕婴用品行业优势（孕婴童用品规模将超两万亿）

本文涉及重要上市公司：贝因美(行情002570,买入)、天润乳业(行情600419,买入)、维维股份(行情600300,买入)、皇氏集团(行情002329,买入)、光明乳业(行情600597,买入)，今天小编就来说说关于孕婴用品行业优势?下面更多详细答案一起来看看吧!

孕婴用品行业优势

本文涉及重要上市公司：贝因美(行情002570,买入)、天润乳业(行情600419,买入)、维维股份(行情600300,买入)、皇氏集团(行情002329,买入)、光明乳业(行情600597,买入)

编者按：从10月底开始，不少人的朋友圈被“放开二孩”刷屏。而在资本市场上，受二孩政策影响，贝因美、天润乳业、维维股份、皇氏集团、光明乳业等个股近期涨幅不错。

针对全面二孩政策对孕婴童行业的影响，贝因美（002570，SZ）创始人谢宏近日向《每日经济新闻》记者表示，“对行业肯定是利好，整个市场（规模）将突破2万亿，直接影响不只奶粉，还有房地产、教育，包括医疗等。”

不过，也有业内人士认为，尽管孕婴童行业将迎来市场扩容，但随着资本竞相进入该行业，产业将会加速整合，行业洗牌在所难免。

童装产业被注入新动力

《2015 CBME中国孕婴童消费市场调查报告》显示，尽管中国经济增速放缓，但母婴消费市场规模未受影响，婴童服装和玩具的消费在2~3岁宝宝家庭的消费中明显上升。

对于二孩政策的全面放开，CBME品牌创始人、CBME孕婴童产业联谊会会长沈宇清对《每日经济新闻》记者称，这将有利于整个孕婴童行业，包括衣食住行，“奶粉、服装、玩具等”，但随着越来越多资本的进驻，竞争会越来越激烈。

申万宏源(行情000166,买入)研报测算认为，二孩放开4年将合计带来1575万新增人口，从而拉动婴童相关消费增长，有望带来近千亿规模的消费空间。

谢宏表示，之前估算的孕婴童行业规模在2万亿元左右，而亲子消费市场的全面启动使得这一市场量级成倍数增长。“亲子消费市场的概念更大，母婴、儿童、亲子消费三位一体构建起了亲子消费融合的大趋势。”

此外，二孩放开政策或将刺激当前较为低迷的纺织市场。

生意社纺织行业分析师夏婷向记者表示，一对夫妇可生育两个孩子的政策，或将对纺织服装产业带来利好影响，尤其是童装产业将再次注入新的动力。

中国大宗商品发展研究中心核心专家、生意社总编刘心田则表示，中期来看，纺织将受益于二孩放开，保守估计，以棉花为代表的纺织商品未来会有5%~10%的需求增长，预期2016年棉花的价格区间将为12000~14000元。

据Euromonitor统计，2014年童装行业市场规模已达1671亿元，近5年年均复合增速达11%，是增速最高的服装细分领域。

“短期来看，对服装行业影响有限，但长期而言，将有利于童装和校服的发展。”服装类企业乔治白(行情002687,买入)（002687，SZ） 董秘吴匡笔对《每日经济新闻》记者这样说。

更多资本和创业者入场

尽管二孩政策放开，但这并非遍地黄金随便捡，在婴童行业迎来新刚性需求的同时，随着更多资本进入行业，从而使得市场争夺战更为激烈，其中以婴幼儿奶粉尤为明显。

2015年4月1日，新希望(行情000876,买入)（000876，SZ）与新西兰新莱特乳业联合推出99元原装原罐进口奶粉，以全球同质同价、直供电商等模式颠覆了传统奶粉行业，新希望也试图以此切入婴幼儿配方奶粉市场。

10月28日，主打幼婴奶粉的贝因美发布公告称，董事会同意以3.6亿元收购恒天然澳大利亚私有有限公司下属生产中心达润工厂51%的权益，并与恒天然共同组建非公司型合资（简称UJV）架构运营达润工厂。双方拟为UJV总计投入8.94亿元，其中贝因美总投资占比51%。

公告还显示，贝因美拟使用自有资金360万元与韩国每日公司的全资子公司成立合资公司，合资公司主要从事特殊医学用途婴儿配方乳粉、婴幼儿配方食品、孕产妇奶粉及营养品等研发及研究业务。

谢宏对此表示，上述交易符合公司战略发展需要，加速全球婴童食品领域的资源整合，延伸公司产业价值链，推进全球化战略，“未来整个婴童行业将越来越开放，越来越全球化，包括市场、产业、资源、资本。”

而在2014年6月，国务院办公厅转发了工信部等部门《关于推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案的通知》，通知称，要“充分发挥市场机制作用，引导生产要素向优势企业和重点区域集中，加快形成具有较强国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团。”

按照规划，到2015年底，争取形成10家左右年销售收入超过20亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度达到65%；到2018年底，争取形成3~5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80%。

高级乳业分析师宋亮对《每日经济新闻》记者表示，目前，一、二线城市幼婴奶粉增长不太好，而二孩政策放开的主要人口在三、四线城市，这些区域也是国产奶粉的集中地，但这些区域也存在对国产奶粉信心的问题，需要做好信心恢复和消费者引导。

谢宏认为，当前不少乳企都面临转型阵痛，面对产业利好，更多资本和创业者即将进入。他呼吁，行业从业者要更加规范，勿急功近利、唯利是图，更不要恶性竞争，共同维护好这个“冬天”里的蓝海市场，竞合发展。#JRJ分页符#

申万宏源：婴童行业是"朝阳行业"，人口红利将催其发展

行业及公司追踪:1、森马服饰(行情002563,买入)追踪:上周我们发布了《森马对外投资点评报告》，维持买入评级。公司于7月17日公告拟购买育翰（上海）信息技术有限公司70%股权，交易金额为1.02亿元。育翰上海旗下拥有"天才宝贝"和"小小地球"两大早教品牌，课程成熟，渠道布局较完善。我们认为公司童装主业渠道、资本等方面优势可与早教业务构成协同效应，此次收购是公司打造儿童产业链第一步，前景值得期待，维持买入评级。

2、孕婴童展会森马服饰调研:公司本次参展的是旗下MiniBAla品牌，针对0-4岁婴童，产品以鞋服配为主，未来也将覆盖家纺、玩具、家具等品类，渠道以加盟为主，目前约40家门店，预计年底将达80家，目前购物中心标准店面积在80-100平米。3、孕婴童展会好孩子国际调研:公司今年1月公告收购欧洲高端儿童安全座椅生产商Cybex，7月22日在"CBME孕婴童展"上召开了"Cybex品牌中国上市启动仪式"，未来公司将分阶段引入不同层次的Cybex全部产品系列，目前天猫和京东已经上线，未来线下渠道将以MotherCAre和MMGB等母婴连锁店为主。4、电商沙龙观点:上周我们发布了报告《"数"说互联网的消费新趋势及电商新变化》。在申万重庆中期策略会上，我们邀请了易观国际电商专家演讲，其主要观点:国内电商已形成"双超多强"的竞争格局，大促透支消费者购买力导致一季度市场整体回落，线上线下从消费者到业态都在融合，未来竞争将从单纯的"促销驱动"转向"体验驱动"，而移动终端将成为联系线上线下的中枢神经。5、百圆裤业追踪:公司公告拟收购"环球易购"，复牌以来连续涨停5日，目前由于股价波动异常停牌自查中。6、泰亚股份(行情002517,买入)追踪:公司公告拟购买"欢瑞世纪"100%股权，复牌以来连续涨停3日，目前由于股价波动异常停牌自查中。7、福建南纺追踪:公司公告拟通过发行股份购买福能集团持有的鸿山热电100%股权、福能新能源100%股权和晋江气电75%股权，交易价格共为46.5亿元。8、上海家化(行情600315,买入)追踪:公司通过定向邀请招投标确定，2014年度财务报告相关内部控制审计中标单位为普华永道中天会计师事务所，服务费价格为人民币130万元。

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数涨1.06%，相对申万A指数跌1.26%。其中，纺织制造指数涨1.36%，对申万A指跌0.92%；服装家纺指数涨0.76%，相对申万A涨跌1.56%。

我们的观点:孕婴童行业是"朝阳行业"，人口红利将催其快速发展。关注纺织服装转型公司，其复牌后股价连续上涨，超额收益明显。（1）中国目前每年2000万新生儿加上"单独二胎"政策落地带来人口红利有利拉动其高速发展。孕婴童行业未来5年可以享受人口红利，且由于人们消费水平不断升级，行业发展前景广阔。目前线下渠道以母婴店最为强势，线上渠道增长很快，随着资本的介入，行业会加速整合。我们认为，孕婴童行业未来将向着市场细分化（品类更全更精）、渠道多元化（电商和购物中心发展潜力大）、产品专业化（消费理念成熟，服务更加细分）和资源集中化（大型连锁母婴店发展更好）的方向发展。（2）今年以来纺织服装企业加速转型，主要方向涉及手游、影视传媒、跨境电商、儿童教育等等方面，7月复牌的百元裤业和泰亚股份连续涨停，也让大家看到转型带给公司的新变化。（3）观点:近期中报临近，我们持续推荐业绩显著增长的平价男装龙头海澜之家(行情600398,买入)，推荐收购早教业务致力打造儿童产业链的森马服饰（002563）、进军商业服务业的央企军需龙头际华集团(行情601718,买入)，关注布局户外生态系统的探路者(行情300005,买入)、大力推进"大家居"概念的家纺龙头罗莱家纺(行情002293,买入)和富安娜(行情002327,买入)。#JRJ分页符#

二胎产业概念股价值解析

贝因美:竞争进入白热化阶段，静待拐点出现

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖，刘颜 日期：2015-08-27

上半年收入大幅度下降，首次出现亏损

2015年上半年实现收入17.73亿元，同比下滑26.28%，归属于母公司的净利润-1.03亿元，同比下滑195.51%；其中二季度单季度实现收入8.77亿元，同比下滑33.41%，归属于母公司的利润-1.52亿元，同比下滑486.30%；公司利润首度出现亏损。好的方面是，环比来看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出现继续恶化趋势。

价格降级依旧，竞争导致销售费用率大幅攀升拖累利润

上半年公司毛利率下降3.8pct至54.2%，在原奶价格大幅下降的背景下，公司毛利率仍旧下降，我们认为主要由于行业竞争进入白热化阶段，拐点尚未出现，价格降级态势仍未企稳，同时去年上半年毛利率相对较高。公司上半年期间费用率提升12pct至64%（毛利率仅54.2%，说明营业利润亏损了10个点），其中销售费用率大幅提升9.3pct至54.8%。销售费用率大幅提升主要由于收入下滑而销售费用未同步下降导致费用率被动上升，从绝对额上看，上半年销售费用较去年同比略有下降。上半年净利率下降10.3pct至-5.8%，其中Q2单季度净利率下降20.3pct至-17.3%，主要由于销售费用率的大幅攀升；

竞争进入白热化阶段，龙头亏损或是行业去产能的开始

龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始；

投资建议

我们预计15-16年EPS分别为-0.16，0.04元，给予"中性-A"评级。

风险提示

食品安全问题。#JRJ分页符#

戴维医疗(行情300314,买入):国内婴儿保育设备龙头企业，子公司吻合器业务获批，未来转型可期

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟，杜臻雁 日期：2015-09-24

投资摘要。

婴儿保育设备主业逐步恢复

公司婴儿保育设备主业处于国内领先，2013年由于国内市场婴儿保育设备的政府投入项目较上年同期减少，公司整体销售收入下滑。目前，一方面二胎政策、医改推进、国家鼓励国产器械的使用等一系列原因使需求市场有逐步回暖的迹象，另一方面公司通过产品升级不断提高自身竞争力，2014年公司YP-2005、YP-2008婴儿培养箱等高端新产品上市为公司丰富了产品线，二合一暖箱、新生儿T-组合复苏器和多层光纤编织蓝光毯等在研产品均为国内创新。公司婴儿保育设备主业正逐步恢复。

子公司吻合器业务打造新利润增长点

2015年5月子公司吻合器产品获医疗器械注册证，吻合器目前市场规模约50亿，到2018年有望达到100亿，有望成为公司新的利润增长点，公司计划在3-5年时间内使吻合器业务销售收入达到3亿。

估值与投资建议

公司预计15、16年实现EPS 为0.21、0.26元，以9月18日收盘价18.04元计算，动态PE 分别为86.04倍和69.13倍。医疗器械行业上市公司15、16年市盈率平均值为54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行业平均水平。公司婴儿保育设备主业发展有望稳步恢复，子公司吻合器业务市场前景广阔，未来有意围绕孕产行业进行外延发展，目前已从投资干细胞存储业务开启孕产一体化服务布局，为公司未来多元化发展打下基础。我们看好公司未来一段时期的发展，给予"谨慎增持"评级。

主要风险

新产品销售不及预期；在研产品进展缓慢；进入新领域的风险。#JRJ分页符#

伊利股份(行情600887,买入)中报点评:逆境中保持增长，市场份额持续提升

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张威威 日期：2015-09-02

我们看好国内乳业未来的发展。伊利逐渐发展成为奶源、产品、品牌、渠道俱佳的乳制品平台公司，品类不断丰富，成本费用控制能力强。预计2014-2016年EPS分别为0.80/0.96/1.14元，对应PE分别为20/17/14X，维持"强烈推荐"投资评级。

业绩略低于预期:公司上半年实现营业收入298.56亿，同比增长9.42%，实现归母净利润26.62亿，同比增长16.11%，扣非后归母净利润增长23.29%。

其中Q2收入和净利润分别同比增长5.38%和12.47%，略低于我们此前预期。

业绩低于预期的主要原因，我们推测是原奶价格下降以及行业竞争激烈，公司增加促销、买赠活动导致ASP下降，因而公司销量增长较快而收入增速和毛利率低于预期。2015年6月公司液态奶市场份额为29.6%，同比提升2.3pct；上半年运输装卸费同比增长26%；Q2原奶价格较去年同比下降15%以上，而公司Q2毛利率仅同比持平；这些说明公司在通过促销走量。

行业增速放缓，公司好于行业平均:2015年上半年全国乳制品产量同比增长1.78%，乳制品行业收入和利润总额分别同比增长2.87%和15.34%。

行业销量增长低迷，而受益于成本下降，利润增长较快。伊利增长情况优于行业平均水平以及主要竞争对手，市场份额提升较快。

营销力度加大，高端产品增长迅速:公司积极利用影视传播资源，加大了广告宣传力度，冠名"奔跑吧兄弟"、"最强大脑"、"爸爸去哪儿"、"奇葩说"等综艺节目，有效拉动销售增长。据尼尔森数据显示，上半年公司常温酸奶"安慕希"销售增长9.8倍，"金典"同比增长20%，高端婴幼儿配方奶粉"金领冠珍护"同比增长33%，酸奶两大明星子品牌"畅轻"、"每益添"分别增长60%和51%。公司产品不断创新，营销策略线上线下整合，高端产品增长迅速，产品结构持续升级。

产品品类和渠道不断丰富，成为乳制品综合平台:公司稳步推出新品，在公司强大的品牌力和渠道力下，新品上市后增长速度较快，新产品培养和老产品的衰退之间的接替较为平滑，业绩能够保持稳定增长。同时公司积极拓展新兴渠道，上半年电商、母婴店等销售额分别增长近9倍和45%，城市渠道继续精耕。公司已经成为国内最强大的乳制品综合平台，各方面实力不断完善。

风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题等。#JRJ分页符#

江南高纤(行情600527,买入):业绩低于预期，静待ES纤维放量

类别：公司研究 机构：国信证券(行情002736,买入)股份有限公司 研究员：李云鑫 日期：2014-04-22

维持推荐评级，合理估值7.0元

我们认为，随着国内国外两个市场的开拓，ES 纤维终将迎来放量期。新增订单将陆续在14年体现，15年宝洁的大订单更是值得期待。毛条盈利能力强，稳定增长，是业绩稳定的基石。考虑到短期需求低迷，将14年EPS 从0.45元下调至于0.35元，给予14年20xPE，合理估值7.0元，维持推荐评级。

业绩略低于我们预期

13年营业收入16亿元，同比增长7.31%；净利润2.39亿元，同比增长10%，全年实现EPS 0.30元，略低于我们预期。14Q1收入3.44亿元，同比增长12.91%；净利润0.48亿元，同比增长10.55%，EPS 0.06元。从13Q4开始，公司结束了过去7个季度收入增长缓慢的状态，13Q4单季度收入增速达到24%，为过去8个季度的最高水平，我们认为这意味着产销有了实质性突破。

毛条和12年基本持平，14Q1增速为10%左右

13年毛条销量比12年增长6%，但由于主要原材料PTA 持续下降，毛条价格在14100元/吨基础上降低了700-800元/吨，造成毛利率下滑了3个pct。公司毛条主要用于出口纺织，一季度为传统淡季，受外围经济拖累，14Q1销量同比增长为个位数。我们认为，公司毛条市场份额超过60%，核心意义在于垄断地位所带来的市场掌控力和盈利能力，销量上更多是稳定的增速，期待爆发式为非理性。14年公司将再投6000吨产能，届时产能达到42000吨。

ES 纤维静待14年订单兑现

预计13年ES 纤维销量4万吨，和12年基本持平，差异化品种占比提升，价格重心得到上移。事实上从13年5月份开始，原材料PE 供应中断，ES 纤维13年只生产了9个月。14年Q1受订单影响，增速不到10%，考虑到14年的新增订单基本体现在2季度，包括北京大源为金佰利配套的生产线。我们判断，2季度后随着新增订单的兑现，在销量上将得到反映，15年宝洁的突破更是带来销量的根本性提升，我们预计国内部分将至少增加6-8万吨销量。

风险提示

下游纺织继续低迷，毛条销量下滑ES 纤维下游客户开拓乏力，新增订单缺乏#JRJ分页符#

皇氏集团:御嘉影视并表符合预期，期待下半年业务协同

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-09-01

2015H1营收6.7亿元，归母净利5661万元，御嘉影视完成承诺净利31%。皇氏集团2015H1实现营收6.7亿元，同比增长33.37%，归母净利润5661万元，同比增长125.92%；其中乳业板块发展稳定，实现营收5.01亿元，同比增长17.09%；影视传媒板块实现营收9539万元，同比增长6961.99%，御嘉影视上半年实现营收9412万元，净利润2723万元，完成15年承诺净利润的31%。

御嘉影视实现并表，逐渐完善"影视制作-新媒体运营-终端传播"产业链。2015年上半年，御嘉影视完成《我爱男保姆》发行，同时投资制作《云巅之上》等剧目，预计《云巅之上》等剧目将于下半年完成制作并发行。其中《我爱男闺蜜》荣获第17届华鼎奖全国观众最喜爱的电视剧作品。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏，由陈晓、袁姗姗、郭晓东、蒋梦婕倾情出演。

盛世骄阳8月并表，1-9月预计归母净利同比增长100%-130%。盛世骄阳将于8月份纳入合并范围，同时围绕影视制作发行、版权内容及运营、互联网影视众筹平台、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台等几大方面进行一系列布局。公司预计15年1-9月预计实现归母净利润6592-7581万元，同比增长100%-130%。

投资建议:买入-A投资评级，我们预计公司15年-16年有望实现备考净利润2.5亿和4亿，当前价位对应15-16年的PE分别仅为38倍和23.6倍，近期受大盘影响已经超跌。综合考虑公司基于"影视娱乐 婴童产业链"的完整布局，15H1每10股转增18股，发展信心十足，给予买入-A评级。

风险提示:对外合作不达预期，行业竞争风险。

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