余额宝收益率下降 余额宝收益下跌

支付宝APP截图

其实，将货币市场基金与银行大额存单放到一起对比真的不合适，因为两个产品的流动性差距太大，在此基础上对比收益率，对投资者来说没啥实际价值。不过，余额宝如今的收益率的确够低的，与最高时的超过6%相比，差不多少了一半。货基的收益率主要受市场环境影响，在当前资金面比较宽松的情况下，收益下跌非常正常。除了收益下跌以外，2018年以来余额宝还发生了其它一些重要变化。接下来，让我们一起看看都有哪些变化，以及其背后的原因何在？

1、买余额宝不再等于买天弘余额宝基金

天弘余额宝货币市场基金最初其实叫“天弘增利宝货币市场基金”，2015年5月15日，天弘基金公司发布公告，将“增利宝”改成了“余额宝”。天弘基金对更名的解释是，更名为天弘余额宝货币基金，将有利于客户更进一步了解余额宝，不必再因辨别余额宝与增利宝而感到困惑，更名一方面为了用户体验更好，另一方面也有利于提升该产品的品牌知名度。所以，以前每当有朋友问我：“余额宝安不安全，有没有风险？”，我一般都这么回答：“你买余额宝就等于买了天弘基金公司的余额宝基金，这是一款货币市场基金，主要投向银行存款、国债等，风险很低。”但现在我不能这么回答了，因为余额宝现在挂钩了10家基金公司的10只货币基金（详见下图），天弘余额宝基金只是其中一只，而且是支付宝最不推荐的一只。

余额宝挂钩的10只货基来自10家基金公司

为什么说天弘余额宝基金是支付宝最不推荐的一只呢？首先，新用户开通余额宝时，如果不主动去找的话，是很难发现天弘余额宝基金的，因为支付宝把它藏在了最后一个。其次，就算用户选择了天弘余额宝基金，也很难买到。现在天弘余额宝基金采用限量发售机制，每天9点开售，并设置了每日申购总量，当天购完为止。第三，每天天弘余额宝基金开售前或售完以后，支付宝会在页面上提醒用户“去升级”，引导用户将天弘基金更换为另外9只基金中的一只。为了鼓励用户升级，支付宝还用现金红包补贴用户升级期间损失的1天收益。

大家可能会想，蚂蚁金服是天弘基金的控股股东，持有天弘基金51%的股份，其它9家基金公司与天弘基金相比，那完全是外人啊。支付宝为什么要把送上门的生意往外推呢？答案暂时保密，留到后面一并回答，嘻嘻。

今年5月份，余额宝发布公告称，从6月6日0点起，余额宝转出到银行卡的快速到账服务额度将调整为单日单户1万。余额宝快速转出到银行卡，最初无限额，后下调到5万元限额，到现在的1万元限额，伴随着快速转出限额不断降低的，是余额宝流动性的大幅减弱。2013年余额宝横空出世时，以其低门槛、低风险、相当于银行活期存款的流动性，和远超银行活期存款的收益率，俘获了亿万国人。如今，随着收益下跌以及流动性的大幅减弱，余额宝算是真正回归了货币市场基金的产品本质。

余额宝快速转出限额下调，以及上文提高的余额宝挂钩基金从1只变为10只，这背后的原因是什么呢？

灰犀牛体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，定会让你猝不及防，直接被扑倒在地。它并不神秘，却更危险。古根海姆学者奖获得者米歇尔·渥克在《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书中，将“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。2017年7月17日，第五次全国金融工作会议召开后的首个工作日，人民日报在头版刊发评论员文章《有效防范金融风险》，文中提到：防范化解金融风险，需要增强忧患意识。……既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。这是人民日报首次提到“灰犀牛”概念。此后，“灰犀牛”成为金融监管部门防范化解金融风险的重点目标。

余额宝于2013年6月份一经推出，立即受到中国广大网民的喜爱，当年年底份额总额即达到1853亿份（一元1份）。此后，余额宝规模增长迅猛，2014年年底达到5789亿元，一年翻了两倍多。2015、2016年两年增长有所放缓，但2017年再次出现爆发性增长，2017年底份额总额突破1.5万亿元，达到15798亿份。这个数据什么概念呢？南京银行和宁波银行是首批上市的两家城商行，2017年年底资产规模分别为1.19万亿和1.07万亿，远远低于余额宝。余额宝用了不到5年的时间，快速发展成中国金融体系内的一个庞然大物，一只名副其实的“灰犀牛”。

余额宝基金规模快速增长

这只“灰犀牛”的风险何在呢？天弘余额宝基金属于开放式基金，按基金合同约定，基金份额持有人可随时要求赎回其持有的基金份额，如果投资者集中赎回将带来的巨大流动性风险。余额宝基金主要投资于银行存款、买入返售金融资产和债券，一旦遭遇集中赎回，流动性风险将很容易传染到银行体系和金融市场，并有诱发系统性风险的可能性。

此外，余额宝快速转出，专业说法叫：“T 0赎回提现业务”。按照货币基金的运作模式，赎回是T 1、甚至T 2到账的。要实现T 0到账，背后必须有人垫资。货币基金新规出台前，T 0垫资业务资金来源复杂，有商业银行出钱垫的，也有基金管理人用自有资金或向银行借钱垫的，有非银行基金销售机构等机构甚至是个人以自有资金或向银行借钱垫的，有利用基金销售结算资金进行垫支的，当然还有支付机构利用客户备付金进行垫支的。因为T 0垫资业务资金来源复杂，一旦货币基金出现集中赎回，出现流动性风险后，必然还会衍生信用风险，并很可能损害到货基投资者，甚至支付机构用户的利益。对于天弘余额宝基金这样的庞然大物来讲，“T 0赎回提现业务”风险更是不容忽视。

作为一名银行管理人员，这几年经常听到一句话，叫：“守住不发生系统性风险的底线”。为了避免余额宝这只“灰犀牛”引发系统性风险，监管部门陆续出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》和《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、 赎回相关服务的指导意见》，对余额宝以及货币市场基金进行严格监管。

中国证监会2017年10月1日出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，从管理人内部控制、产品设计、投资交易限制、申购与赎回管理、流动性风险管理工具和信息披露等方面对公募开放式基金作出明确规定和严格要求，并对货币市场基金作出特别规定，要求基金管理人对货基份额持有人集中度实施严格的监控与管理，并根据集中度情况对货币市场基金的投资组合实施调整。《规定》第三十七条提到：“对于被认定为具有系统重要性的货币市场基金，由中国证监会会同中国人民银行另行制定专门的监管规则。”这一条中提到的具有系统重要性的货币市场基金，余额宝基金无疑就是其中之一。至于专门的监管规则，因为没有公开发布，具体内容不得而知。但有一点很明确，即监管部门正严格管控天弘余额宝货币基金的规模增长，今年2月份开始，天弘余额宝基金开始限购，至今仍未放开。根据公开披露的半年报，2018年6月底，余额宝基金份额总额为14540亿份，较2017年末的15798亿份，已经下降了8%。

今年5月30日，中国证监会、中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、 赎回相关服务的指导意见》（业内称为“货币基金新规”），明确对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T 0赎回提现业务”提现金额设定不高于１万元的上限，这一条规定就是余额宝快速转出限额下调到1万元的原因。《意见》还强化基金销售活动的公平竞争要求，严禁实施歧视性、排他性、绑定性销售安排。余额宝挂钩货基数量由1只变为10只，一方面是由于监管部门严格控制天弘余额宝基金继续增长，天弘基金对余额宝基金实行限售政策，支付宝需要引入其它货基来满足用户的购买需求；另一方面也是出于满足上述公平竞争要求。《意见》还严格禁止除具有基金销售业务资格的商业银行外的任何机构或个人，为“T 0赎回提现业务”提供垫支。

余额宝可以说是中国金融业近年来发展的一个缩影。重新认识余额宝，并据此重新审视中国金融业。《小钱说金融》，传播金融常识，让生活更美好！