什么固收最好（说一款隐藏宝藏另类固收）

「有没有靠谱点的固收 基金？不用收益太基金，比银行理财好一点就行，关键是别大跌，小心脏受不了」，有朋友来问。

朋友的需求，我理解，他是典型的换房族需求。

因为某种原因，原先的一套房子已经卖了个不错的价格，但是下一套房子还没选定，手里拿着一大堆的现金，一方面因为不知道什么时候要买房对现金的流动性要求极高，另一方面又不愿意忍受银行活期以及货币基金的收益，最好能有相对高一点的收益覆盖眼下租房时房租的开支。

虽然朋友的需求场景，并不主流；但是他的需求本身，却挺是普遍。

是的，2022 年迄今的 A 股快速调整，让许多此前表现不错的固收 基金出现了 1.5% 甚至 2% 以上的回撤，这让许多基民重新甚至固收 产品的收益与风险匹配的问题，对收益的要求降低了，但是对于风险控制的要求却是大大提高了。

所以，这里分享一个隐藏宝藏另类固收 产品——汇丰晋信 2016(540001)。

2016 什么意思？当我和朋友提起这只基金的时候，朋友的第一疑问就是基金名字。

这里，就先讲解一个基金小常识。

一般来说，基金名字中如果带四位数数字，而且这个数字是本世纪年份的话，一般来说这都是一个生命周期基金。

生命周期基金，一般是以养老为目标的，如果你现在 40 岁，预计 20 年后退休，那么你要关注的就应该是基金名字中带 2040 或 2045 的基金，它们分别是按照 18 年后和 23 年后退休来运作，相对匹配你的需求。

这类基金，核心特性就是股票权益仓位中枢，伴随临近时间目标而逐渐下降，初期会偏股，中期平衡，末期偏债。

汇丰晋信 2016，就是一只老牌的生命周期基金，成立于 2006 年，当时是按照一只为还有 10 年退休的基民准备的生命周期基金。

从下图可以看到，它的权益仓位逐年下行，为持有人的退休做准备。

于是问题也来了，当生命周期基金的目标年份到达之后，它又何去何从？

汇丰晋信 2016 是顺势变成了一只退休养老金基金，为退休人士的养老资金保值而服务。

是的，从现金流来说，生命周期基金在运作初期，强调的是你通过定投强制累积，通过基金的运作实现资金的显著增值；而到了退休后，则是通过定期赎回的方式来套现使用，这时候就要基金以稳健为第一要义。

下表是汇丰晋信 2016 在此前四年的表现，这四年既有 2018 年这样的 A 股大熊市，也有 2019 年和 2020 年这样的 A 股普涨行情，也有 2021 年这样 A 股分化行情，我们可以看到汇丰晋信 2016 的收益，总体比较平稳，年化在 5.7% 的水平。

当然，对于这样一直偏养老需求的基金，比收益更重要的，恐怕还是回撤的控制。

从上表的数据我们可以看到，即使是 2021 年疫情冲击一年，这只基金的回撤也不过 1.62%，而其余年份，均在 1.5% 以内，这样的回撤水平相较其年化收益，是一个相当令人安心的水平。

再来一张 2018 年迄今的基金净值月线图，你就会发现绝大多数月份都是阳线，阴线极少。

2022 年，对于许多固收 基金而言，都是极为难以操作的。

许多老牌稳健的固收 都出现了 1.5% 甚至更多的今年迄今亏损，但汇丰晋信 2016 截至 3 月 3 日，依然是上涨 0.17%，保住了正收益。

那么，汇丰晋信 2016 的低回撤是如何炼成的？与当下著名的一些固收 基金相比，又有何异同呢？

过去数年市场提及固收 ，标准形态是权益中枢在 20% 左右的偏债型基金。

20% 的权益仓位，遇上 2019 年和 2020 年这样 A 股普涨 30-40% 的大牛市，自然是可以给固收 收益增厚个 6-8 个百分点甚至更多，但是一旦遇上 2022 年这样 10% 的回撤，就意味着净值 2% 左右的损耗。

考虑到今年迄今中债综合债指数仅上涨 0.5% 左右，显然债券的持仓也不足以对冲权益仓位的亏损，所以固收 纷纷变成固收 -，也就不奇怪了。

相比之下，汇丰晋信 2016 因为目标是退休后的资金运用，强化低回撤，所以权益中枢极低。

从下图可以看到，常年在 3% 上下的水平。

老实说这点权益中枢，再看看过去数年的收益，真的是挺难得了。

当然，2022 年 2 月 14 日转债的大跌，也让许多固收 基金悄悄用转债加杠杆的操作暴露了，许多甚至出现单日 2-3% 的大跌。

转债，从中国投资市场的长期实践来看，的确具有风报比较高的特性，用好转债对于提升固收 基金的收益大有好处，但是如果滥用转债，同样也会大大增加固收 基金的风险暴露水平。

尤其是一些权益仓位已经触及 20% 上限的固收 基金，为了在 A 股牛市博取更高收益，会倾向于用偏股的转债来实质性增加固收 基金的股性，一旦遇上 A 股回撤或者如今年初的转债溢价收缩，就会风险加大。

从汇丰晋信 2016 的债券仓位来看，可转债的确有用，但是一般就是 10-15% 的水平，结合其 4% 上下的权益中枢，总体风险不高。

具体到券种，从 2021 年四季报公布的十大债券持仓来看，虽然可转债有五只，但是最大的权重也不过 0.8%，持仓很分散。

虽然这五只可转债难以呈现汇丰晋信 2016 可转债仓位的全貌，但就这几只来看，普遍价格不高，2022 年迄今的表现也还算抗跌，其中浦发转债因为是银行板块，更是逆势上涨。

汇丰晋信 2016 在债券领域，整体操作风格稳健。2021 年四季报披露的持仓结构来看，40.95% 在中期票据，有信用风险的企业债仅 8.2%，企业短期融资券 7.49%。

而且，汇丰晋信在债券投资上，有着不踩雷的良好记录。考虑到其汇丰国际大型银行的背景，这点也不奇怪。

在这个问题上，基金经理蔡若林在 2 月发行一只新基金时，对于汇丰晋信的债券投研做过一些描述：

汇丰晋信本身有一套比较成熟的固定收益研究信用研究流程框架，在投资上我们会精选信用债，严控信用风险，以高评级优资质标的为底仓，不轻易进行信用下沉。在此基础上适当配置利率债，实现调整组合久期的目的。

蔡若林之前还做过一个短视频专门谈不暴雷的问题，也可以看看。

虽然就产品定位而言，汇丰晋信 2016 已经是一只养老金定位的稳健型基金。

不过考虑到其极其不俗的历史风报比和稳定性，类似笔者朋友这样的非退休人士，如果有收益不用太高但是回撤要控制好的需求，这类隐藏宝藏固收 ，其实也可以考虑。

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