漫步者利润分析（连续高增长后还有多少）

财联社（广州，记者 徐学成）讯，前三季度，漫步者（002361.SZ）净利润增长130%，延续了去年以来的高增长态势关于全年的盈利，漫步者给出的预期是最多增长120%相比之下，漫步者股价在7月初到达阶段性高位后一路下挫，12月份以来的区间跌幅更是接近15%，投资者的“担忧”开始显露而在连续高增长后，漫步者到底还有多少“后劲”？这或许是市场最为关注的话题，今天小编就来说说关于漫步者利润分析?下面更多详细答案一起来看看吧!

漫步者利润分析

财联社（广州，记者 徐学成）讯，前三季度，漫步者（002361.SZ）净利润增长130%，延续了去年以来的高增长态势。关于全年的盈利，漫步者给出的预期是最多增长120%。相比之下，漫步者股价在7月初到达阶段性高位后一路下挫，12月份以来的区间跌幅更是接近15%，投资者的“担忧”开始显露。而在连续高增长后，漫步者到底还有多少“后劲”？这或许是市场最为关注的话题。

12月24日上午，财联社来到漫步者位于东莞松山湖高新区的基地，试图就上述问题寻找答案。此次调研中，漫步者相关负责人介绍了公司的供应链、产能状况，并表达了公司应对市场竞争的策略，以及对TWS市场发展前景的看法。公司方面认为，TWS市场目前仍处于起步阶段，且公司市场份额较低。随着市场扩大且越来越向头部集中，公司有望继续提升市占率，两三年内的高增长依然可以期待。

供应链风险可控

由于上游晶圆产能紧缺，芯片成了“卡脖子”的问题。

“9月份起，芯片、元器件供应比较紧张，大家都在抢货，”漫步者相关负责人透露，一些白牌厂商甚至拿不到货，造成他们的产品供应也跟不上市场节奏。

相比之下，头部公司的优势就体现出来了：一方面，需求量比较大，价格上比较占优势；另外，可以得到供应商的优先供应。上述负责人透露，漫步者的芯片主要由高通和恒玄供应，国内外供应商几乎各占一半。疫情以来，芯片价格虽有波动，但总体稳定。“甚至这一块的成本还下降了一些，”该负责人表示。

记者从该负责人处获悉，电池占TWS耳机整机的成本大概在5%-10%，由于关系到续航、体验等问题，电池的供应是否稳定也显得尤为重要。漫步者方面表示，由于上游扩产较大，电池供应比较有保障。

漫步者认为，芯片紧缺的状况在明年仍会持续，而公司已对此有所准备。“整个行业还是处于芯片缺货的状态，但我们和合作伙伴都确认了，能优先保证。备货方面，我们也会有相应的应对措施。如果不提前备货，会很被动。”

财联社记者采访的一位电子元器件行业资深人士表示，IC，以及电容电阻等被动元器件的供应紧缺几乎持续了超过3个季度的时间。究其原因，主要是下游需求集中爆发，而上游产能未作相应准备。“需求上来是很快的，但扩产能要考虑的因素就很多。如果需求只是一时的，那盲目扩产能就很可能会让企业背上包袱。而且，扩产能、建产线也不是一天两天一个月两个月就能完成的，这里面存在一个节奏没有对上的问题。”

他同时表示，针对不同的订单量级，供应商会给出不同的价格。头部公司因为需求大，在价格上确实会拿到不少“实惠”。“像漫步者这样的老牌厂商，跟供应商的关系是比较稳固的，所以‘优先供应’这种待遇肯定是有的。”

由于无法保证供应，白牌厂商要么需要在价格上作出让步，但这会拉低利润率；要么，就只能因原材料紧缺而停产，这会削弱白牌厂商的竞争力，有利于市场份额向头部厂商集中。

在细分市场构筑壁垒

从苹果一家独大，到其份额不断被蚕食，TWS市场已进入名副其实的“战国时代”。市场调研机构Counterpoint Research发布的《2020年Q2全球真无线耳机市场跟踪报告》显示，苹果在TWS市场的占有率已经由2019年的超过50%下降至35%，小米、三星等厂商的份额得到进一步提升。

与此同时，苹果、小米、三星三家占据的市场份额超过60%，且全部是手机玩家。而出货量前十的玩家中，手机厂商占据半壁江山，哈曼、JLab、漫步者三家传统音频厂商仅列在第二阵营。相关分析认为，手机厂商掌握制造工艺 渠道优势，能助力旗下的TWS产品快速渗透市场，抢占份额，其对现有市场格局的冲击，不容忽视。

这与财联社记者近期在一线终端门店了解到的情况相互映证。有经销商即透露，在购买手机时“搭”一款TWS耳机，成为一种主流选择。而在这背后，则是因为TWS耳机更多地被视作手机的配套产品，所以用户在选择时也会优先考虑手机品牌。

前述漫步者相关负责人则认为，漫步者的优势在于更专注、更细分。“手机厂商做TWS是以配件的思路在做，但漫步者比较精准，在细分人群做得比较透。只有细分才会形成壁垒。用户对多样化的需求会更高，细分市场的增长相应也会更快。”

与之对应的，漫步者TWS耳机的定价策略也是基于“漫步者”品牌的定位和市场对品牌的既有认知。在公司看来，漫步者不必去追求高溢价，但在品质上也不会妥协。

据悉，漫步者的TWS耳机中，销量最好的是价格在200-300元的产品。不过，据记者从行业了解到的情况，由于漫步者对芯片、电池等关键零部件的品质要求较高，这个价位的耳机的利润空间并不大。对此，公司相关负责人则表示，“我们不会单纯去看毛利率，当然，它需要保持在一个区间内，”该负责人表示，“如果低于这个水平，说明公司产品的竞争力不行了。”

市场份额仍有提升空间

尽管市场格局正在不断发生变化，但业界对TWS市场的增长预期是相对确定的。“苹果从iPhone 12开始不再赠送耳机，如果这种趋势蔓延至安卓阵营，其对TWS耳机销量的提升是很大的利好，”前述漫步者相关负责人透露，这种效应在今年的市场上已经得到反馈。

此外，也有业内人士分析，随着用户对手机轻薄度的要求越来越高，取消有线耳机插孔也将成为主流，这将和取消赠送耳机一起，对TWS市场打开新的增长空间。

根据旭日大数据和智研咨询的统计，2020年一季度，全球TWS耳机出货量的同比增速在100%以上。其中，仅今年3月份，全球TWS耳机品牌出货量前20名的合计出货量已超过2019年一季度。根据上述机构的预测，2020全年，TWS 耳机出货量有望突破2.3亿台，同比增速达78.29%。此外，参照2019年智能手机的市场容量测算，TWS耳机目前的渗透率仅为17%左右，未来市场极具想象空间。

深圳一位曾经从事过白牌TWS行业的人士则对记者表示，漫步者的优势在于其多年来在耳机、音箱领域的技术积累以及市场口碑。此外，漫步者的TWS产品性价比突出，能吸引一些既对品质有一定追求又对价格相对敏感的人群。

但他同时指出，因为TWS耳机与手机有强关联的属性，华为、小米等手机厂商做TWS会有先天优势，如何应对这个阵营的挑战，漫步者还得在产品之外多想想办法。

漫步者方面则认为，一方面，虽然TWS正处于风口，但目前仍只是在起步阶段；另一方面，公司当前的市场占有率较低，仍有很大的提升空间。“至少在未来两三年内，TWS市场的高增长是可以期待的。既然‘大盘’在快速增长，我们即使只是保持同步，也还有增长空间。目前来看，我们的占比很低，就算增长10倍，也还是很低。因为基数低，增长速度还是值得期待的。”

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