创业板注册制7.18日试点（创业板注册制来了）

资本市场深化改革的重磅消息来啦！

4月27日晚消息，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

这意味着，市场期盼已久的创业板改革即将落地。

中央全面深化改革委员会第十三次会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

创业板注册制改革与科创板有哪些不一样？

记者获悉，创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

关于市场关心的创业板注册制之后和科创板有哪些定位上的不同？证监会有关部门负责人表示，科创板强调“硬科技”，突出硬科技的特色，并且还发布了科创属性的评价指引，以此来引导企业选择合适的上市板块上市。创业板体现的是创新创业成长型的特点，深交所也将制定负面清单，明确哪些企业不能上创业板。

两者定位的问题，应该说对市场的发展影响不大。比较国际市场来看，纳斯达克也有市值堪比纽交所蓝筹股的龙头股，因此说，创业板和科创板一定是一个避免竞差降低标准的良性互动，共同汇入完善多层次资本市场的大合唱。

申万宏源证券分析师林瑾表示，科创板试点注册制成功经验可借鉴，但创业板注册制上市定位覆盖面或更广，上市标准或体现层次化。注册制的推进已经积累了较丰富的实践经验，比如具有包容性的上市门槛、稳定运行的交易机制、高效透明的审核机制等，为创业板注册制的推行积累了可供借鉴的经验。

北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张永冀在接受《经济日报》记者采访时表示，不同于科创板注册制改革是增量改革，创业板的注册制改革可能会引领存量改革，现有发审体系或将进一步做出变化。

深交所此前表态“扩大板块包容性和覆盖面”，再考虑到创业板设立之处在于扶持中小型创新成长企业，初步预期创业板注册制在上市定位方面可能更看重企业的成长属性，而不局限于行业属性。上市门槛上或也将与科创板形成差异化和体现层次化。

林瑾表示，新旧衔接安排也将逐步落地。当然，创业板实施注册制也是一个系统工程，需要做好多个配套制度的协调完善，根据深交所的表态，大致包含两个方面：

其一，对存量法律制度加快“立改废”安排，为新证券法施行和注册制落地扫清障碍：梳理出涉及推进证券发行注册制改革、上市公司监管、债券监管、交易监管等方面需修改或制定的规则。并根据市场发展变化的新情况，对相关规则提出清理意见，汇总形成“立改废”清单。

其二，新增完善配套制度建设，包括强化信息披露一线监管力度、完善上市公司退市配套制度、细化完善证券交易制度、加大投资者保护力度等。此外，与科创板不同的是，创业板并非新设板块，其推进注册制的过程也将会做好“衔接”工作，目前创业板受理企业中，尚未过会的，深交所如何更高效地接手，预期在审创业板企业也将根据深交所注册制方案再“自查自审”，或“直升”、或调整、或变更申请等，这将会有一个摸索完善过程。至于创业板实施注册制的推出进度，从深交所制定的目标来看，力争到2020年底，实现规则体系与新证券法的无缝衔接。

推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，创业板试点注册制有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场。

“这将推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。”杨德龙说。

去年7月22日正式开市交易的科创板为创业板推行注册制起到试验田作用。一是放宽上市门槛，允许暂时亏损但发展前景、成长性较好的科创类企业上市；二是鼓励代表未来经济发展方向的、有科技含量的公司申请创业板上市。在科创板试点注册制以来，积累了一定的经验，在创业板上试点注册制可以借鉴科创板。更多的科创企业在创业板上市，为投资者提供更多的标的，有利于投资者抓住经济转型和产业升级的机会。

此前，深交所理事长王建军（时任深交所总经理）曾表示，“当初我们在一些指标制度的设计上，更多参照了传统的、成型的企业，对新业态、新技术、新模式的企业，考虑得不是那么充分。”王建军表示，在深圳有很多拥有很好想法的创业企业，因为得到了PE/VC机构的支持，处于起步或者起飞阶段，亟须进一步得到资本市场的支持，但目前资本市场制度对这部分企业包容不够。

“在未来的创业板改革中，我们会吸收借鉴科创板经验，同时也会吸收其他市场支持科技企业利用资本市场的一些经验措施，力争使我们创业板在下一轮改革中能够更好地服务各类科技创新型企业发展需要，真正使资本市场特别是创业板市场成为国家新经济的摇篮和主场。”王建军表示。

不会造成新股大规模扩容和资金明显分流

杨德龙认为，我国注册制改革是一个循序渐进的过程，改革会注意市场承受能力，把握好节奏。创业板注册制改革不会造成新股大规模扩容和资金明显分流。从科创板经验来看，其没有对大盘造成资金分流，而创业板开通时同样未对A股造成明显资金分流。

在创业板上实施注册制，有利于促进中小市值股票更加活跃，而券商、创投公司等将明显受益于创业板注册制制度红利。在当前疫情对经济负面影响较大的背景下，推动创业板注册制改革，有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。

那么，哪些板块会受益呢？

张永冀表示，中小券商是承销主力，所以券商股会受益；TMT、生物医药等成长行业受益；此外，也利好拟分拆上市的A股上市公司。