投资养老产业的现状（资本聚焦13万亿养老产业）

每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬

图片来源：摄图网

今日，人社部社会保险基金监管局发声，将进一步推动重点省份尽快启动养老金委托投资，这一消息再度引发舆论对养老产业的投资关注。

据《中国老龄事业发展报告（2014）》，我国养老产值至2020年预计将达到13万亿元。不过《每日经济新闻》记者注意到，以目前养老产业的发展格局来看，地产、基础设施建设等“重资产”项目吸引了大部分的市场资金投资，而设计养老服务流程打造和技术输出的“轻资产”服务公司却被资本冷落。

有业内人士表示，后者是受众能否在养老中获得幸福感的关键，如果资本忽视“轻资产”服务项目，“养老服务质量就很难广泛且普惠地开展”，目前产业基金热衷“重资产”投资却忽视“轻资产”的现象亟需调整和改善。

朝阳的“13万亿”

人社部社会保险基金监管局巡视员张浩今日公开表示，将进一步推动重点省份尽快启动养老金委托投资。

事实上，围绕老年人供养需求增加与供养来源减少这一供需矛盾，产业布局其实早已发迹。2014年10月，财政部、商务部曾共同决定，以吉林、山东等8个省和自治区为试点地区，通过市场化方式推动养老服务产业发展。期间，财政部曾为每个试点地区提供3亿元财政资金，再由各地区的银行或社会资金以不低于“1：4”的比例配套资金，即每个地区再出资12亿元，合计每个地区均设立总规模15亿元的养老服务业投资基金。

彼时，要求引导基金以基金化管理，银行托管、专业基金团队的运作模式运作，要求基金有投资回报率，投资周期5~10年，5年后形成稳定回报后可以退出，以避免挤占市场。总体来看，相关试点明确了养老产业引导基金的基本框架及投资方向，确定了部分省级试点的先行先试方案，也为试点区域政府的探索预留了一定空间。

但由于养老产业发展起步较晚，实践中推进速度有限。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，这需要金融资本对健康养老产业进行全方位的支持，包括以医养结合为载体的整个养老体系，涉及居家养老、社区养老、机构养老，退休社区的建设以及具有养老性质的医院的扩大投资，甚至包括以健康为主题的系列医疗医药保健等方面的投资。

在此前国家统计局发布的人口抽样调查主要数据中，截至2017年底，我国60岁以上的老年人口已达2.41亿，占总人口的17.3%；预计2020年达到2.43亿，约占总人口的18%。养老问题受到社会各界的高度关注，而随着国家政策的密集扶植，养老产业的需求不断释放，已经成为中国经济发展的新引擎，增长前景广阔。根据《中国老龄事业发展报告（2014）》的测算，2015年我国养老产值约为4万亿元，至2020年预计将达到13万亿元。

对此，董登新认为，养老产业往往能够与医疗、保健、娱乐和休闲等产业结合发展，是一个朝阳产业。“尤其在中国人均GDP不断提升的当下，老百姓在解决温饱问题之后，自然会对自身的健康予以更多关怀，进而为健康养老产业提供了发展基础。”

产业资本押宝“重资产”

一个较为直观的感受是，在当下资本对接养老产业发展的过程中，以地产开发、基础设施建设为主的“重资产”投资吸引了产业资本中的大多数。

据记者了解，泰康人寿曾花九年的时间绘制了8城、1.5万张床位的险资养老蓝图。泰康人寿副总裁兼泰康之家CEO刘挺军此前在接受媒体采访时表示，“重资产”会带来规模影响力，毕竟这些投入在泰康8000多亿资产中份额较小。

事实上，围绕养老地产布局产业生态，一直是产业资本青睐的方式之一。有市场人士分析称，这与地产模式相对成熟不无关系。

曾供职于中国民生投资集团的养老行业投资人仇东就对记者表示，资本对接养老产业倾向于“重资产”由来已久，特别是以险资为代表的超大规模资金在投资时，地产项目不仅可以容纳巨量资金，也能为其投资组合进行安全托底。

“根据出资人的投资意愿和资金量，投资策略往往会有差异，如果是以基金方式切入，由于通常有一定的时间要求和盈利压力，需要在未来某个时间退出，通常会选择成熟的项目。地产项目不仅吸金而且升值稳定，因此也深受养老产业资本关注。”仇东告诉记者，不仅险资如此，地方政府的引导基金在对接项目的时候，也会将“重资产”项目列入先行计划。

以山东烟台为例。2015年，烟台成立全省首个养老产业引导基金——福颐养老投资中心基金，总规模达60亿元，由国资背景的烟台财金投资有限公司负责运营管理。明确约定社区养老投资比重要达到80%，包括日间照料中心、养老监护、社区诊所等领域投资11.6亿元，以及2亿元建设养老中心、2亿元设立康复医院等。基金同时广泛投资于济南的智慧健康社区示范工程、北京的健康养老医疗器械研发基地等。

此外，湖北、江西等省份也在政府引导基金的帮助下，优先“重资产”项目发展。2015年底，江西省旅游集团与江西省财投集团发起设立了江西省养老服务产业投资基金，首期规模30亿元，规划通过省内老社区闲置物业转型、新城区投资新建养老物业、养老院并购重组等途径，推动养老服务产业发展。

仇东表示，从目前来看，房价稳中向上的趋势依然存在，很多大额资金的投资惯性会继续跟进地产投资。“虽然也有部分资金投向非地产的中早期项目，但占比很小。”在他研究及经手过的项目中，市场里70%~80%的对口资金都扑在了“重资产”项目上，在一线城市和二三线城市的产业布局中没有太大差异，属于全国普遍现象。

不可或缺的“轻资产”服务

尽管以不动产的未来升值前景作为预估，产业资本在投资之初就做好了类似保本增值的打算，但养老毕竟针对的是人，此番事业输出服务的关键点还在于为老百姓提供养老服务的各项流程和技术。

然而，以目前产业资本的关注来看，对于老年服务需求迫切的“轻资产”项目投资依然较少。所谓“轻资产”项目，就是能为老年人提供除衣食住行基本监护服务以外，继续在餐饮升级、医疗保健、心理辅导和旅居等方面提供特色服务流程的公司。仇东介绍道，这些公司核心的业务就在技能培训和技术输出，因此对场地、设施等硬件的要求不高，但目前是行业发展中的短板。

家住武汉的赵女士告诉记者，她见到的养老院往往外表高大上，但工作人员不仅数量很少，且专业护理能力有待加强。“身边也有家人、朋友在养老院生活，但院里除了提供床位和必要的生活起居，并没有科学的心理辅导、助餐及户外娱乐等服务。可能是收费较低的缘故吧，但服务真的很一般。”

但从湖北省发展养老产业的进程来看，时间和精力都已不菲。作为首批以市场化方式发展养老服务业试点的省份，2016年3月，《湖北省养老服务业发展引导基金管理暂行办法》提出在中央财政安排试点引导资金6亿元基础上，设立湖北省养老服务业发展引导基金，通过引导基金参股形式实现养老产业基金运作。

可见，在产业资本对接养老事业时，如果缺乏与养老服务相关的“轻资产”项目投入，就难以打造完善的养老服务体系。对此，著名经济学家宋清辉对《每日经济新闻》记者表示，健康养老产业不该趋于大同化发展，而是逐渐细分化，针对不同老人的需要，设计出个性化的服务，在护理康复、助餐、保健以及心理关怀等方面加强投资。

事实上，养老产业发展至今，以提供养老服务的“轻资产”运营模式并非鲜见，国内已有多家企业涉及服务、信息汇总和旅居业务。如北京光大汇晨养老服务有限公司，其为一家集老年医疗、康复护理、小区服务于一体的老年健康服务产业集团，2007年成立至今，已获得A轮融资，融资规模为1000万元人民币；北京三开科技股份有限公司则致力于健康养老数字化、信息化技术的开发与服务，该公司2010年注册至今共向市场融资2800万元；浙江山屿海旅游发展股份有限公司主要提供候鸟式旅居度假养老服务，2015年登陆新三板。

除了上述成立时间较早、融资规模较大的几家之外，市场上还有朗高养老、青鸟软通等企业提供个性化的养老服务。但值得注意的是，这些公司往往以民营为主，且从成立至今即便已是业内较为知名的“轻资产”服务供应商，但却未见其吸引大额资本进驻——从融资的轮次来看，基本都停留在1~2轮融资。

仇东表示，从老年人的实际需求出发，这些能够提供特色化服务的机构理应得到资本的强势关注才对，但从他接触到的投资人诉求来看，大家往往对于商业模式简单、技术门槛低以及没有政府注资背景的项目心存怀疑，认为此类公司未来必将趋向同业整合，或被大的机构兼并，投资风险太大。

“不过，仅从为广大老年人提供优质服务的角度来看，此类公司是受众能否在机构养老中获得幸福感的关键，如果资本忽视对“轻资产”服务项目的关注，那么养老服务的质量就很难广泛且普惠地开展。”仇东认为，目前产业基金热衷“重资产”投资却忽视“轻资产”运营项目的现象，亟需调整和改善。

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