德米张清华（机构眼中的十大牛基）

近日，FOF三季度披露完成，作为里最会选基金的一批人，他们配置了哪些基金产品？我们一一解读。

1、与2季度对比来看，冯明远替换了袁芳，成为机构最为偏爱的基金经理，这或受益于新能源概念股的走强，而众所周知，冯明远在相关领域颇有研究。

2、多位中生代基金经理获得了市场的认可，比如说管理工瑞银信新金融的鄢耀、管理中欧价值智选混合的袁维德，管理富国价值优势的孙彬、管理交银趋势混合的杨金金，他们共同的特点就是产品业绩出色且规模适中，相较于“巨无霸”产品更容易产生超额收益。

3、追求绝对收益的广发多因子和海富通阿尔法对冲等量化产品受到关注，在市场整体低迷，白马股缺乏超额收益的时候，增加选股的宽度，寻求交易上的机会也不失为一种办法。

4、张清华依然是YYDS，易方达安心回馈和易方达安盈回报上榜，不过易方达安心回馈已经更换基金经理。

5、赵蓓可以称之为“医药一姐”了，在今年市场整体表现不佳的情况下，工银瑞信前沿医疗依然实现14%的收益，实属不易！

信达澳银新能源产业 冯明远

三季度权益持仓名单中冯明远管理的信达澳银新能源产业被18家机构购买，位居权益买入排行榜首位。

冯明远，浙江大学工学硕士。2010年9月，任平安证券综合研究所研究员，2014年1月加入信达澳银基金管理有限公司，任研究咨询部研究员，信达澳银领先增长混合基金及信达澳银转型创新股票基金基金经理助理、信达澳银新能源产业股票基金、信达澳银精华灵活配置混合基金等基金的基金经理。现任基金资产总规模367.76亿元。

目前，冯明远共管理9只产品，其中信达澳银新能源产业是他的代表作，管理时间5年又16天，任职回报达414.85%，今年来实现涨幅47.53%，同类排名24|544。

具体到个股而言，信达澳银新能源产业相较于二季度，三季度将中国电建、正泰电器、中科电气、三峡能源、东阳光调入，将士兰微、富满微、石大胜华、三利谱、雅化集团调出，增持了璞泰来、比亚迪，降低了宁德时代、天齐锂业、法拉电子。

报告期内基金投资策略和运作分析

在三季报中，冯明远表示：本季度，我们的基金维持了在新兴产业的配置，重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来 50 年逐步替代传统化石能源的主流地位。我们相信这个变化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，我们希望与这些伟大的企业一起共同成长。

工银瑞信新金融 鄢耀

三季度权益持仓名单中鄢耀管理的工银瑞信新金融被17家机构购买，位居权益买入排行榜第二位。

鄢耀，硕士。先后在德勤华永会计师事务所有限公司担任高级审计员，中国国际金融有限公司担任分析员。2010年加入工银瑞信，现任权益投资部副总监、基金经理兼任投资经理。现任基金资产总规模220.38亿元。

目前，鄢耀共管理7只产品，其中工银瑞信新金融，管理时间6年又231天，任职回报达243.10%，今年来实现涨幅27.92%，同类排名51|472。

具体到个股而言，工银瑞信新金融相较于二季度，三季度将贵州茅台、赣锋锂业调入，将五粮液、韦尔股份调出，增持了东方财富、中航光电、宁波银行、宁德时代、酒鬼酒、天赐材料、百润股份、杭州银行。

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度经济增速持续放缓，市场分化较大。传统周期行业如钢铁、煤炭、电解铝等，受限产影响，股价表现最为突出；而医药、消费行业分别受制于集采政策和消费数据不佳，行业表现较 差。三季度组合操作方面，主要加仓汽车、非银、地产，减仓电力设备、电子。

展望四季度，经济存在进一步下行压力：地产受恒大信用事件和地产销售降速影响，后续投资面临压力；预期基建受资金制约，消费数据低迷，出口存在高基数效应。需求下行压力较大， 同时原材料和能源成本大概率维持高位，企业利润增长后续将面临压力。但流动性环境整体有望 仍然偏宽松，预计稳增长政策后续将持续托底，经济失速风险相对有限。当前行业间分化较大，尽管部分热门行业估值较高，但我们认为消费、金融、地产行业估值处于合理偏低位置，市场系统性风险较为有限，但向上动力也有限。后续倾向于均衡配置，进一步观察政策变化，做出相应的结构性调整。

中欧价值智选回报 袁维德

三季度权益持仓名单中袁维德管理的中欧价值智选回报被14家机构购买，和易方达安心回馈、广发多因子、工银瑞信前沿医疗并列位居权益买入排行榜第三位。

袁维德，中国国籍，硕士研究生。超9年证券从业经验，中欧中生代基金经理，兼顾价值与成长，研究范围覆盖金融工程、TMT、新能源、科技、大消费、等多个行业。现任基金资产总规模239.10亿元。

目前，袁维德共管理5只产品，其中中欧价值智选回报，管理时间1年又172天，任职回报达98.67%，今年来实现涨幅37.67%，同类排名54|1375。

具体到个股而言，中欧价值智选回报相较于二季度，三季度将火炬电子、大华股份、鸿远电子、中材国际、日月股份、纳思达、万润股份调入，将招商银行、久立特材、宁波银行、骆驼股份、恒力石化、鲁阳节能、凌霄泵业调出，增持了吉比特、佰仁医疗、宁波华翔。

报告期内基金投资策略和运作分析

下半年以来，宏观经济面临着一系列不确定因素：地产调控、缺煤限电、疫情反复， 对地产基建、制造业，消费等行业需求都形成压制；原材料、运费成本居高不下对中下游企业利润普遍造成负面影响；海外流动性逐渐收紧给市场尤其是港股的估值带来反复 冲击。

宏观上的问题有两个特点，一是每个阶段都会出现新的问题需要解决，二是很多问题都是周期性的，循环往复。在每一次景气繁荣的时候我们需要居安思危，更加关注风 险，而景气下行时反而可以保持信心，更加积极乐观。在当前时点下，我们反而可以逐 渐将目光更多的投向在市场的积极因素上。中国的有越来越多的上市公司不断积累自身的壁垒，逐渐形成越来越强的国际竞争力，并且整体估值都回到了合理甚至低估的水平 上。虽然短期行业、宏观仍然面临一些困扰，但在整体估值合理甚至偏低的水平下，我们可以在仓位上更加积极，用合理、低估的估值和公司优质的质地来防御宏观的不确定 性。同时在诸多行业中都存在各种类型的投资机会的背景下，为我们构建一个风险暴露更加均衡的组合提供了良好的条件。

三季度以来，组合逐渐减持周期类公司，陆续增加新兴行业中估值合理的优质公司， 进一步分散组合对各种风险情景的暴露，使组合在行业配置上更加均衡，行业配置上以 风电新能源、军工、传媒、电子、医药、计算机等新兴行业再到化工、中游制造业等传 统行业中优质的公司为主。

易方达安心回馈、易方达裕祥回报 林森、林虎

三季度权益持仓名单中林森、林虎管理的易方达安心回馈被14家机构购买，和中欧价值智选回报、广发多因子、工银瑞信前沿医疗并列位居权益买入排行榜第三位。

林森，中国国籍，研究生、硕士。2015年4月加入易方达基金管理有限公司，曾任投资经理、易方达安心回馈混合型证券投资基金、易方达瑞通灵活配置混合型证券投资基金等基金的基金经理助理。现任易方达基金管理有限公司易方达安心回馈混合型证券投资基金、易方达新益灵活配置混合型证券投资基金等基金的基金经理。现任基金资产总规模855.42亿元。

目前，林森共管理7只产品，其中易方达安心回馈是他的代表作，管理时间5年又342天，任职回报达144.80%，今年来实现涨幅8.16%，同类排名31|395。

林虎，经济学博士。曾任宏源证券研究所固定收益分析师,国信证券研究所宏观分析师。现任易方达基金管理有限公司固定收益基金投资部基金经理助理、易方达宁易一年持有混合、易方达安心回馈混合、易方达裕祥回报债券的基金经理。现任基金资产总规模659.76亿元。

目前，林虎共管理3只产品，其中易方达安心回馈管理时间达56天。

具体到个股而言，易方达安心回馈相较于二季度，三季度将南山铝业、特变电工、通威股份、星宇股份调入，将岱美股份、华设集团、金科股份、信捷电气调出，增持了歌尔股份、新泉股份、移远通信、七一二、吉比特，降低了中材科技。

报告期内基金投资策略和运作分析

股票市场三季度指数波动加大。流动性中性偏松、经济增长动能放缓、通胀 高居不下、监管政策频出的背景下，行业风格轮动显著加快，7、8 月中小盘仍 占优，中报披露后则逐渐切换至大盘。节奏上，7 月底市场大幅回落，8 月初至 9 月中旬经历一波估值抬升后，9 月末再度下行。具体来看，季初降准给予相对 充裕的流动性环境，但市场分歧较大，热门行业交易异常拥挤，市场波动明显加 大，风格趋势投资加强。其中医美、CXO（创新药研发生产外包产业）在政策监 管影响下明显见顶回落，新能源开始分化，军工行情正式启动。7 月末在内部监 管风险和外部中美摩擦下，风险偏好明显回落，而后的政治局会议奠定了稳增长 基调。8 月进入中报披露期，大宗商品价格上涨推动周期板块业绩上行，新能源 滞涨、半导体见顶，风格轮动至顺周期。进入 9 月，美联储 Taper（逐渐退出量 化宽松）渐行渐近，美国政府债务违约风险加大，海外市场波动加剧。国内经济 则在限电限产、恒大事件、经济下行等压力下走弱，前期涨幅较大的周期股开始 显著分化，军工调整，消费热度在双节驱动下边际升温。

我们在三季度增加了周期股的配置。过往我们对周期行业研究较少，因 为通过宏观研究对需求侧作判断超出了我们的能力圈。但是周期行业的供需平衡 将越来越取决于供给侧，供给侧的政策导向是清晰且明确的。部分周期行业龙头 公司在未来的几年内，具备很深的行业壁垒，很难有新进入者对他们进行挑战。

债券市场三季度行情可分为两个阶段，同时出现了长、短券的走势分化。7 月初国常会提及降准相关措辞，市场做多情绪大幅高涨，降息预期空前强烈， 债券强势走牛；随后疫情扩散，经济下行预期增大，推动利率一路下行，直至 8 月初，此阶段短端和长端的走势较为一致。从 8 月中下旬到季末是第二阶段，短 端和长端走势有所分化。短端获利回吐较为激烈，使得短端利率三季度的走势整 体呈现“V”型，主要是因为 7 月降准后市场预期的降息迟迟未兑现，加之资金面 也并未实质性转松，央行公开市场保持 OMO（公开市场操作）等量 MLF（中 期借贷便利）缩量 月末加大逆回购月初回笼的平稳操作，前期“抢跑”的短债回 吐涨幅，收益率实现自我纠偏。而长端收益率则一直震荡，虽然资金面的宽松预 期已经被市场修正，但是在疫情防控升级、房地产调控从严、行业限产停产的背景下，对悲观的经济预期的支撑仍较为有力，因而长券始终未“破局”。信用债方 面，在“资产荒”行情持续演绎下，中高等级信用债收益率下行。

操作上，组合权益仓位维持稳定，坚持自下而上地选择估值与成长相匹配的 绩优公司。债券部分，组合保持了中性久期，持仓仍然以性价比较高的信用债为 主。

广发多因子 唐晓斌、杨冬

三季度权益持仓名单中唐晓斌、杨冬管理的广发多因子被14家机构购买，和中欧价值智选回报、易方达安心回馈、工银瑞信前沿医疗并列位居权益买入排行榜第三位。

唐晓斌，中国国籍，硕士研究生，曾任华泰联合证券有限责任公司研究员，广发基金管理有限公司研究发展部行业研究员、研究小组组长、研究发展部总助、权益投资二部投资经理。曾任广发聚优灵活配置混合型证券投资基金基金经理、广发转型升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理。现任广发多因子灵活配置混合型证券投资基金基金经理，广发多元新兴股票型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模189.30亿元。

目前，唐晓斌共管理3只产品，其中广发多因子是他的代表作，管理时间3年又132天，任职回报达264.23%，今年来实现涨幅75.36%，同类排名5|1375。

杨冬，中国籍，硕士，曾任广发策略优选基金经理助理，现任广发基金投资经理助理，研究发展部行业研究员、消费类研究小组组长。2006年7月加入广发基金管理有限公司，历任广发基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、权益投资二部副总经理、权益投资二部总经理。现任私募资产管理计划投资经理兼任公募基金基金经理。2021年7月2日担任广发多因子灵活配置混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模138.37亿元。

目前，杨冬共管理1只产品，其中广发多因子同样是他的代表作，也是他目前管理的唯一一只基金产品，管理时间124天，任职回报达20.93%。

具体到个股而言，广发多因子相较于二季度，三季度将恒生电子、海通证券、同花顺、中信证券、金禾实业调入，将云海金属、晋控煤业、兖州煤业、广汇能源、锡业股份调出，增持了华侨城A、国泰君安、华泰证券、星期六、潞安环能。

报告期内基金投资策略和运作分析

2021 年三季度 A 股市场波动加大，沪深 300 指数下跌 6.85%，中小 100 指 数下跌 4.98%，创业板指数下跌 6.69%。市场情绪相对谨慎，估值分位数相应回 落。

2021 年三季度 A 股市场波动加大，沪深 300 指数下跌 6.85%，中小 100 指 数下跌 4.98%，创业板指数下跌 6.69%。市场情绪相对谨慎，估值分位数相应回 落。

海外方面，全球经济复苏节奏明显分化，通胀预期持续走强，美联储缩减购 债计划渐行渐近。随着美国商品、消费和地产投资的回落，经济复苏主线由商品 转向服务，基本面修复斜率放缓。在经济复苏趋缓、人力成本抬升、大宗商品价 格上涨、供需错配和全球运输供应紧张的影响下，欧美通胀水平维持高位。

2021 年三季度，本基金重点配置了非银行金融、新能源运营及部分可选消 费品等低估值成长股。

工银瑞信前沿医疗 赵蓓

三季度权益持仓名单中赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗被14家机构购买，和中欧价值智选回报、易方达安心回馈、广发多因子并列位居权益买入排行榜第三位。

赵蓓，硕士，曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理。2010年加入工银瑞信，现任研究部副总监、医疗保健研究团队负责人，2014年11月18日至今，担任工银医疗保健行业股票型基金基金经理；2015年4月28日至今，担任工银瑞信养老产业股票型基金基金经理；2016年2月3日至今，担任工银瑞信前沿医疗股票型基金基金经理。2018年7月30日至2019年12月23日起担任工银瑞信医药健康行业股票型证券投资基金基金经理。2020年05月20日担任工银瑞信科技创新6个月定期开放混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模291.58亿元。

目前，赵蓓共管理6只产品，其中工银瑞信前沿医疗，管理时间5年又275天，任职回报达335.30%，今年来实现涨幅13.16%，同类排名149|472。

具体到个股而言，工银瑞信前沿医疗相较于二季度，三季度将普洛药业调入，将智飞生物调出，增持了药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、爱尔眼科、博腾股份、美迪西、昭衍新药、康龙化成。

报告期内基金投资策略和运作分析

本基金三季度依然战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗 等行业，持仓均集中在这些领域。医药行业在三季度经历了大幅的调整，主要原因为一方面经过 上半年的上涨，估值偏高，另一方面，三季度一系列政策引起了市场对行业成长性的担忧，包括 教育的双减政策引发了对医疗服务长期盈利空间的担忧，安徽化学发光集采、宁波种植牙集采、 全国关节集采等。针对以上的政策担忧，我们的看法是（1）民营医疗服务作为公立医疗的有效补 充，是有其明确的市场空间的，只要经营规范，无需担忧政策的打压，社会也需要公立医院以外 不同层次的医疗服务提供。（2）在未来老龄人口快速增长，而医保资金稳健增长的背景下，医保 资金如何更高效使用是长期主题，所以医保局未来通过集中采购的形式寻求医疗相关产品价格的 下降是必然趋势，所以未来集采范围会越来越大，也是确定的。但我们认为医疗器械与药品相比 并不是完全同质化的，涉及到产品差异和医生的使用习惯，所以市场份额大的品种并不会轻易被 替代，从而价格压力也会比药品更为缓和，考虑进口替代的长期趋势带来量的提升，龙头企业并 不一定会在集采中受损，无需过度悲观。所以我们认为前期板块的下跌是源于对政策的过度悲观， 在政策落地后有望迎来反弹，我们维持看好医药板块的结构性机会，仍会坚定持有战略性看好赛 道中长期可以长大的优质公司。

交银趋势优先 杨金金

三季度权益持仓名单中杨金金管理的交银趋势优先被11家机构购买，和工银瑞信金融地产、富国价值优势并列位居权益买入排行榜第八位。

杨金金，中国，研究生、硕士。历任长江证券研究部高级分析师，华泰柏瑞基金管理有限公司研究员。2017年加入交银施罗德基金管理有限公司，担任行业分析师。2020年5月6日担任交银施罗德趋势优先混合型证券投资基金基金经理。现任基金资产总规模78.90亿元。

目前，杨金金共管理1只产品，其中交银趋势优先是他的代表作，也是他目前管理的唯一一只产品，管理时间1年又181天，任职回报达155.44%，今年来实现涨幅66.88%，同类排名7|1143。

具体到个股而言，交银趋势优先相较于二季度，三季度将台华新材、国机精工、润丰股份、鑫铂股份、晶科科技、五洲新春调入，将英飞特、瑞丰新材、欧科亿、三孚股份、永创智能、宝钢包装调出，增持了焦点科技、佳士科技，降低了明泰铝业、中兵红箭。

报告期内基金投资策略和运作分析

2021 年三季度市场整体先扬后抑，呈大幅震荡走势，整体市场也呈现更加均衡化的态势， 前期领涨的新能源、光伏以及军工等赛道高位震荡；周期、风电以及绿电等板块则引领行情；而 自年初以来调整幅度比较大的医药消费等龙头白马也普遍触底有所反弹。

从宏观经济和实体企业运行观察来看，过去一个季度是中游制造业企业经营相对困难的一个季度，企业运行的外部不确定性持续加大，从原材料价格持续暴涨、汇率高企、海运费创历史新 高乃至拉闸限电等，少则影响业绩增速，严重则甚至影响工厂生产设备寿命等，同时叠加对未来 经济下行的担忧，导致资本市场整体对于中游的前景担忧加深，整体回调明显。

与此同时，我们认为，黑天鹅频繁冲击对于优质的上市公司长期基本面其实并没有本质影 响，但是企业外部环境不确定性在逐步深化，过去稳态经营环境下不在传统分析框架内的常量变 成了急剧恶化的变量，其对基本面的负面影响使得市场敏锐地对短期景气下行做出了明显甚至过 度的反应，但对于优质成长逻辑的公司而言无疑是错杀，并且外部经营环境的频繁负向冲击，同 时也会加速行业的出清和小企业的退出，对行业格局也形成长期利好。

展望 2021 年四季度，我们认为全产业链利润极端的向上游进行集中这种趋势，虽然说不能 在短期内迅速缓解，但已经过了斜率最高的时候。展望 2022 年，上述诸多外部负向因素大概率 不会继续走向极端方向，在叠加考虑潜在总需求下行风险后，我们可以在当前个股普遍回调的时 点，寻找那些有自身的细分行业景气或者份额提升带来的长期成长性，而短期受损于外部环境恶 化，且股价、估值又跌至底部的品种进行中长期布局，追求价值的回归。

本基金一直以来都致力于在主流赛道之外，寻找一些新社会变迁带来的细分行业景气、企业 家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会，并且把握明晰各类投资逻辑不同的胜率和赔率，并 在这个基础上结合个股的流动性，我们对整个组合进行了定性化的分散配置。换言之，我们希望 系统性地批量挖掘个股投资机会并进行组合化配置，通过持续地在实践中提升胜率来努力实现相 对低波动、稳健向上的绝对收益。

工银瑞信金融地产 王君正、鄢耀

三季度权益持仓名单中王君正、鄢耀管理的工银瑞信金融地产被11家机构购买，和交银趋势优先、富国价值优势并列位居权益买入排行榜第八位。

王君正，硕士。曾任泰达宏利基金管理有限公司研究员，011年加入工银瑞信，现任研究部金融地产研究组主管兼基金经理。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金基金经理；2015年1月27日至今，担任工银国企改革主题股票型基金基金经理；2015年3月19日至今，担任工银瑞信新金融股票型基金基金经理；2015年3月26日至今，担任工银瑞信美丽城镇主题股票型基金基金经理。现任基金资产总规模129.09亿元。

目前，王君正共管理7只产品，其中工银金融地产是他的代表作，管理时间8年又71天，任职回报达312.60%，今年来实现涨幅-3.55%，同类排名1179|1586。

具体到个股而言，工银金融地产相较于二季度，三季度将保利发展、成都银行、广发证券调入，将中国平安、中国太保、华泰证券调出，增持了中信证券、万科A，降低了杭州银行、东方财富、招商银行、宁波银行、平安银行。

鄢耀：同上

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度经济增速持续放缓，市场分化较大。传统周期行业如钢铁、煤炭、电解铝等，受限产 影响，股价表现最为突出；而医药、消费行业分别受制于集采政策和消费数据不佳，行业表现较 差。三季度组合操作方面，主要加仓地产，减仓银行、非银。

展望四季度，经济存在进一步下行压力：地产受恒大信用事件和地产销售降速影响，后续投资面临压力；预期基建受资金制约，消费数据低迷，出口存在高基数效应。需求下行压力较大， 同时原材料和能源成本大概率维持高位，企业利润增长后续将面临压力。但流动性环境整体有望 仍然偏宽松，预计稳增长政策后续将持续托底，经济失速风险相对有限。当前行业间分化较大， 尽管部分热门行业估值较高，但我们认为消费、金融、地产行业估值处于合理偏低位置，市场系 统性风险较为有限，但向上动力也有限。后续倾向于均衡配置，进一步观察政策变化，做出相应 的结构性调整。

富国价值优势 孙彬

三季度权益持仓名单中孙彬管理的富国价值优势被11家机构购买，和交银趋势优先、工银瑞信金融地产并列位居权益买入排行榜第八位。

孙彬，硕士。2016年07月加入富国基金管理有限公司,历任权益投资经理,自2019年5月起任产品基金经理。现任基金资产总规模98.06亿元。

目前，孙彬共管理7只产品，其中富国价值优势是他的代表作，管理时间2年又165天，任职回报达216.03%，今年来实现涨幅22.42%，同类排名152|1143。

具体到个股而言，富国价值优势相较于二季度，三季度将中国中免、五粮液、爱尔眼科调入，将青岛啤酒、中航沈飞、抚顺特钢调出，增持了宁波银行、贵州茅台、亿纬锂能、东方财富、广信股份、韦尔股份、智飞生物。

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度上证 50 指数下跌 8.62%，沪深 300 指数下跌 6.85%，中证 800 指数下 跌 4.36%。从申万一级行业看，采掘、公用事业、有色、钢铁及化工涨幅居前；医药、社服、食品饮料跌幅居前。上游及价格弹性资产大幅跑赢市场。A 股股权 风险溢价处于合理位置，部分行业估值从全球比较来看依旧具备较好的估值优势。本基金均衡配置，仓位平稳，在三季度超配了消费、社服、机械及化工，低配了 家电及地产产业链。本季度相对业绩基准跑出了一定的超额收益。

易方达安盈回报 张清华

三季度权益持仓名单中张清华管理的易方达安盈回报被10家机构购买，和海富通阿尔法对冲并列位居权益买入排行榜第十一位。

张清华，物理学硕士。曾任晨星资讯(深圳)有限公司数量分析师，中信证券股份有限公司研究员，易方达基金管理有限公司投资经理、固定收益基金投资部总经理、易方达裕如灵活配置混合型证券投资基金、易方达新收益灵活配置混合型证券投资基金等基金的基金经理。现任易方达安心回报债券、易方达裕丰回报债券等基金的基金经理。现任基金资产总规模1490.91亿元。

目前，张清华共管理7只产品，其中易方达安盈回报，管理时间4年又261天，任职回报达161.62%，今年来实现涨幅12.78%，同类排名8|395。

具体到个股而言，易方达安盈回报相较于二季度，三季度将扬农化工调入，将卓胜微调出，增持了海康威视、长春高新、美的集团、金域医学、贝达药业，对隆基股份、福斯特、药明康德、柏楚电子的持股数量不变。

报告期内基金投资策略和运作分析

债券市场方面，7 月央行超预期全面降准后，市场做多情绪高涨，当月金融和经 济数据的走弱，显示信用收缩对经济的下行压力逐步体现，这推动收益率曲线平行下 行，10 年期国债收益率最低触及 2.80%。8 月上旬，曲线长短端走势开始分化。随着 央行公开市场保持中性平稳操作、降息预期落空、MLF（中期借贷便利）到期及地方 债发行持续消耗超储，资金面并未实质性转松，7 天回购利率始终围绕 OMO（公开 市场操作）上下波动，估值明显偏贵的曲线短端显著回调，1 年期国债收益率自最低 点反弹超过 20bp；而与此相对，在疫情防控升级、房地产调控从严以及生产供给受限 的背景下，悲观的经济预期对于债券市场仍是较为有力的支撑，曲线长端区间震荡。信用债方面，7-8 月在市场机构配置需求强烈的推动下，中高等级信用利差持续压缩 至历史极低水平。8 月下旬，受到银行理财估值整改及过渡期临近结束的影响，信用 债开始调整，其中长久期信用债及银行资本补充品种利差走阔较为显著。全季来看， 债券收益率整体下行，1 年和 10 年国债收益率分别下行 10bp 和 20bp，1 年和 5 年 AAA 信用债收益率分别下行 12bp 和 26bp。

权益市场方面，降准之后流动性环境始终充裕，但在监管政策频出的扰动下，市 场分歧加大，部分受到行业政策影响较大的板块及公司有所调整。8 月以后，大宗商 品价格上涨推动周期板块业绩上行，叠加市场对稳增长预期的逐步强化，风格轮动至顺周期板块，前期涨幅较大的新能源、半导体等开始盘整。进入 9 月，美联储 Taper （逐渐退出量化宽松）渐行渐近，美国政府债务违约风险加大，海外市场波动加剧。本季度内，国内经济下行压力加大、供给端受限，周期股开始显著分化，而之前调整 较多的消费龙头则在双节驱动下边际升温。全季来看，权益市场下跌为主，指数波动 加大，行业风格轮动快速。

报告期内，本基金规模持续增长。在市场波动较大、风格轮动迅速、高景气板块 估值偏贵的情况下，组合放缓了加仓节奏，权益仓位有所下降，行业配置仍集中在新 能源、医药、电子、食品饮料行业。转债方面，仓位维持在 30%附近，以持有大盘转 债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券。债券方面，组合 随申购加仓高等级信用债，以获取票息收益为主，同时择机参与利率债波段操作。

海富通阿尔法对冲 杜晓海、朱斌全

三季度权益持仓名单中杜晓海、朱斌全管理的海富通阿尔法对冲被10家机构购买，和易方达安盈回报并列位居权益买入排行榜第十一位。

杜晓海，硕士。历任Man-Drapeau Research金融工程师,American Bourses Corporation中国区总经理,海富通基金管理有限公司定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监、多资产策略投资部总监,现任海富通基金管理有限公司量化投资部总监。2016年6月起开始担任产品基金经理。

目前，杜晓海共管理8只产品，其中海富通阿尔法对冲，管理时间3年又209天，任职回报达22.90%，今年来实现涨幅2.33%，同类排名901|1375。

朱斌全，中国，理学硕士，CFA。2005年7月至2006年8月任上海涅柔斯投资管理有限公司美股交易员。2007年4月加入海富通基金管理有限公司，历任交易员、高级交易员、量化分析师、投资经理、基金经理助理。2018年11月起任海富通阿尔法对冲混合基金经理。2019年10月起兼任海富通富祥混合、海富通沪深300增强A/C、海富通量化多因子混合、海富通欣益混合基金经理。2020年10月29日起担任海富通新内需灵活配置混合型证券投资基金、海富通欣享灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

目前，朱斌全共管理7只产品，其中海富通阿尔法对冲是他的代表作，管理时间2年又339天，任职回报达15.48%。

具体到个股而言，海富通阿尔法对冲相较于二季度，三季度将宁德时代、中信证券、迈瑞医疗、比亚迪调入，将东方财富、中国中免、平安银行、中国平安调出，增持了药明康德、隆基股份，降低了贵州茅台、招商银行、五粮液、美的集团。

报告期内基金投资策略和运作分析

2021 年三季度，国内经济下行趋势明显，尤其是消费以及房地产投资。消费受制 于经济下行，收入预期放缓以及疫情反复影响下，消费同比增速持续下滑。房地产投资 受较为严苛的信贷政策以及房企“三条红线”的影响，也快速下滑。价格指数方面，CPI 表现平稳，但 PPI 持续上行超预期。在“碳中和”、“碳达峰”以及“双限”的背景下，能源 板块供需错配情况较为严重，价格上涨凶猛。海外经济方面，美国第三季度受 Delta 病 毒主导的新一轮疫情冲击，经济活动再次疲弱。货币政策方面，市场对于美联储在 11 月议息会议后宣布开启逐步缩减购债规模有较强的共识。

三季度国内权益市场小幅下跌，周期、消费表现分化显著。A 股主要指数方面，上 证指数下跌 0.64%，沪深 300 下跌 6.85%，中证 800 下跌 4.36%，中小 100 指下跌 4.98%， 创业板指下跌 6.69%，中证 500 上涨 4.34%。分行业看，周期板块显著上涨，其中涨幅 前五的行业为煤炭、有色金属、钢铁、电力及公用事业、基础化工，全部为周期行业， 分别上涨 40.87%、26.63%、22.46%、20.25%和 17.83%。消费板块显著回调，跌幅前五 的行业为消费者服务、医药、食品饮料、家电、纺织服装，分别下跌 17.89%、14.67%、 12.91%、10.24%和 9.91%。从三季度 A 股内部的结构看，消费板块表现弱势和国内消 费数据快速下滑相符，而周期板块大幅上涨和不断上行超预期的 PPI 数据相吻合。

市场结构方面，三季度市场结构延续了上半年的情况，周期和成长交相呼应成为市 场两条主线，消费表现弱势。但分化裂口在三季度继续加速和扩大。业绩增速高且未来 确定性强的新能源汽车产业链引领整个成长板块的行情，也从需求端带动了部分周期品的上涨。消费领域除了医药 CXO 和次高端白酒，整体表现较弱。季末在裂口极大的情 况下分化有所收敛，部分消费品和“核心资产”有触底反弹的趋势，而周期和成长则开始 回调。

本报告期，本基金在控制回撤的基础上，力图寻找合适的股票投资机会以赚取绝对 收益。同时，本基金积极参与新股申购，以增强投资收益。

展望 4 季度，本基金的股票现货投资将遵循长期有效的市场因子，主要投资于估值 与成长性匹配，资产负债表健康的高质量个股，均衡配置，追求长期稳定的超额收益， 并通过股指期货对冲将超额收益转化为绝对收益。同时，本基金依然会积极参与新股申 购，努力增厚收益。

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