大盘11号见底月底冲高（如何躲避债务雷）

来源:广州日报

人民银行公布的最新数据显示，4月债券融资表现好于市场预期，同比增3275亿元。值得注意的是，2018年以来，金融去杠杆继续，结构性债务风险时有发生，导致A股上市公司股价直接受到影响，不少股民担心江南化工复牌后股价缩水。

有机构人士指出，去杠杆、防范金融风险的过程中，会造成部分领域不太适应，部分负债过高的企业难免会出现潜在的债务风险，在A股上市公司中，部分公司出现债务违约。因此，建议投资者重视对上市公司以及控股股东资产负债表的研究，关注资本机构和现金流，如果有息负债与全部投资资本的比值超过50%，就要格外谨慎。

权威数据：5月11日，央行发布数据称，初步统计，4月份社会融资规模增量为1.56万亿元，比上年同期多1725亿元。其中，委托贷款减少1481亿元，信托贷款减少94亿元，非金融企业境内股票融资同比减少236亿元。但企业债券净融资3776亿元，同比增3275亿元。

“4月份债券融资大幅改善确实超出我们的预期，但在金融去杠杆的大环境下，部分领域的债务风险开始浮现。特别是最近几年举债过多的企业。”面对近期债券市场的变化，广州一位券商投资顾问表示。央行11日公布的数据显示，今年4月份债券融资同比增近3300亿元。但部分企业的债务风险也引发市场对企业债的担忧，影响着投资者心情。

有分析指出，债市融资回升，一方面2018年以来，市场流动性比较稳定，债券融资成本下降，企业债券融资规模上升。另外，IPO、定向增发等股权融资减少，促使部分企业转向债券市场。

不过，在债券融资规模扩大的同时，债务风险也在不断浮出水面。今年以来，包括A股上市公司在内，债券违约并不少见。凯迪生态11日公告称，“11凯迪MTN1”截至兑付日，未能按照约定筹措足额偿债资金，构成实质性违约。另外，总计11.31亿元募集资金也未按时归还至募集资金专户。另外，神雾环保和ST中安等也爆出债券违约。

上市公司受波及

不少股民担心，在债务风险之下，相关上市公司复牌后股价可能会大幅缩水。数据显示，去年以来，在部分领域债务风险升级中，再加上其他负面消息，相关上市公司股价均出现大幅下跌。其中，ST中安一度出现17个跌停。

近期爆出债务危机的个股股价均出现大幅下挫的局面，部分即使部分公司选择停牌，但投资者担心情绪对未来股价压力依然较大。上述凯迪生态自去年11月份开始持续停牌，目前依然在停牌状态中。

ST中安5月7日公告称，公司发行的“15中安消”公司债券违约。根据公告，15中安消债券余额9135万元，应于今年4月30日支付本金9135万元及利息306.02万元。同时，评级机构联合信用决定将ST中安主体长期信用等级和“16中安消”公司债券的信用等级由“A”下调至“C”，并将ST中安主体长期信用等级和“16中安消”公司债券信用等级移出信用评级观察名单。

在二级市场上，从2017年被爆出信用债务问题以来，该公司股价持续下跌，曾经连续17个跌停。而神雾环保今年1月份复牌以来，累计下跌了56.17%。控股股东身陷债务风险，A股上市公司亿阳信通今年年初连续六个跌停。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，近期A股市场出现了震荡反弹的走势，个股分化严重，上周五市场最大的亮点就是新能源汽车板块大幅反弹，特别是上游钴锂资源股出现了冲击涨停的走势。不仅如此，A股很多优质股票，前段时间出现较大幅度回落，而外资则趁机通过沪港通、深港通等渠道不断抄底。一些调整到位的白马股，如白酒、医药、食品饮料等受到青睐。因此，他认为，即使当前A股整体波动频繁，但上证指数在“3000点附近是一个历史大底”得到了越来越多人的认可。这也意味着，当前市场机会可能会大于风险。

天风证券的刘晨明、徐彪等分析师指出，在防范金融风险和去杠杆的大背景下，投资者选股不仅要更加关注上市公司的资本结构和现金流，还要注意大股东的资本结构，防止出现资金链危机。有分析师称，当有息负债/全部投资资本的值大于50%时，债权人的风险比较大。而近期被爆出债务风险的债权人，多数超过70%。

根据目前数据，房地产、钢铁、公用事业、交通运输等有息负债/全部资本投入的比值偏高，其中，房地产2017年达到54.1%。个股方面，*ST黄台、*ST保千里等11家公司的有息负债/全部投资资本超过100%。该指标超过50%的有560家，占A股上市公司总数的15.92%。

聚焦债市

年内累计违约债券15只

中央国债登记结算有限责任公司日前发布了《2018年4月债券市场风险监测报告》，这是中债登首次对外发布该月度风险监测报告。报告显示，4月违约债券4只，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约。2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。同时，债券市场信用利差（即信用债到期利率-同期国债到期利率）扩大，5年期AA级信用利差为214BP，较上月末扩大21BP。

而进入5月，陆续又有新的违约债券出现，重阳投资5月11日公布的信息显示，今年以来已经有20只债券违约，合计债券余额168.54亿元。除债券外，信托也出现了多起违约案例。

判断：AA 及以上的高等级信用债收益率下行

刚性兑付的打破及由此带来的“违约常态化”将重新定义市场的信用风险溢价，对中国资本市场的健康发展具有重要意义。今年以来债券市场信用利差显著分化，这表现在AA 及以上的高等级信用债收益率跟随无风险利率大幅下行，但AA-的券种收益率则维持在去年末的高位；民企和低等级的地方平台的信用利差明显上升。

近期多只债基因为频繁“踩雷”导致净值大幅下滑，这是中国债市和公募基金历史上前所未有的，必将使机构投资者更加注重甄别债券的信用风险。

北京证监局就表示，我国经济正处于结构转型期，债券违约事件逐渐增多，特别是2018年至2021年公司债券市场将逐渐迎来偿债和回售高峰，更要扎扎实实的布局好信用风险防控的防线。

结构而言，高等级中短久期信用债有较好的配置价值。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，债市或持续震荡调整。

违约债增多

截至5月11日，今年已有15家主体曝出债券违约，除去此前已经发生过违约事件的5家主体（春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建），今年又新增了5家违约主体，分别是亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消。

而去年前5个月仅新增江泉集团1家，市场认为今年信用债违约的节奏明显加快。

债基收益高

今年一季度各类基金中，债券基金的平均收益率最高，为1.12%，其次是货币基金，为1.01%。

同时，中国证券投资基金业协会公布的最新数据显示，截至2018年3月底，我国公募基金资产合计12.37万亿元。相较2月底，我国基金总规模较下降2764.35亿元，缩水幅度达到2.19%。但是，2018年3月债券基金规模增加1935.01亿元，上涨幅度达到12.55%。统计显示，债券基金3月底总规模达到1.735万亿元，是助力公募基金规模上涨的主力军。（张忠安、刘幸）

股市链接

21只次新股被机构重仓持有

近期以华锋股份、尚品宅配为代表的多只次新股连续涨停，次新股板块整体也在市场上表现活跃。从2017年年报中可看出，在2016年以后上市的次新股中，公募基金、社保基金、QFII、券商和保险公司5类机构投资者合计持股占流通股比例在20%以上的个股有21只，其中新经典、大参林机构持股占流通股比超过40%。

由于高送转新规征求意见稿已经出炉，能实施高送转的都要求业绩相匹配，尽管该新规尚未正式实施，但实际操作中已经按照新规做了。市场人士认为今年能高送转者，应该都是颇有底气的公司。

在整体向好的次新股中也仍然存在业绩有问题的个别上市公司，对此投资者要特别留意。其中，刚上市业绩就大幅下滑的恒林股份，近日收到上交所的年报事后审核问询函，要求公司对业绩大幅下滑的原因进行补充披露，并要求保荐机构对部分事项进行核查说明。问询函里，监管部门严厉的态度表露无遗。

不过记者发现，部分次新股上涨是由于此前高送转题材持续低迷之后超跌反弹，而且部分次新股业绩堪忧。因此市场人士认为，投资次新股板块一定要以业绩为王，另外需要规避游资操作频繁的个股。（杨欣）