甲苯衍生物（甲苯衍生品龙头）

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摘要：武汉有机于2023年2月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是甲苯衍生品供应商。2022年收入为31.34亿元（年复合增长率为40.01%），净利润3.4亿元，净利率10.86%，毛利率22.31%。

LiveReport大数据获悉，成立源于1946年武汉有机控股有限公司Wuhan Youji Holdings Ltd. （以下简称“武汉有机”）于2023年2月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为交银国际。

公司为中国及全球市场领先的甲苯衍生品供应商，主要专注于甲苯氧化及氯化产品、苯甲酸氨化产品以及其他精细化工产品制造。甲苯衍生品可用于食品防腐剂、家用化学品、动物饲料酸化剂以及农业化学及医药用途的合成中间体。凭借公司以中国为总部的产品开发及制造实力，公司的产品销往70多个国家及地区。公司于中国及全球市场的行业排名及市场份额证实公司于甲苯衍生品的领先地位。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销售收入计，公司是中国最大的苯甲酸及苯甲酸钠生产商以及第二大苄醇生产商，分别占2021年中国市场总收入57.2%、41.3%及25.8%，而于全球市场，公司在苯甲酸生产商及苯甲酸钠生产商中位居第二，而在苯甲酸醇生产商中位居第三，分别占全球市场总收入33.8%、23.4%及14.7%。

截至最后可行日期，公司的自制产品组合主要包括五款甲苯氧化产品、两款甲苯氯化产品、两款苯甲酸氨化产品及超过20款具广泛市场用途的其他精细化工产品。

投资亮点

(i)公司是市场领先并担当行业先驱的制造商，生产用于各类日常及工业应用用途的甲苯衍生品;
(ii)公司的四个主要行业策略性地设计丰富多样的产品组合，提升公司的品牌及声誉;
(iii)公司具成本效益的生产工艺及精良的生产设备由先进的研发能力驱动;
(iv)公司庞大的产品分销网络提高公司的领先市场地位;
(v)公司延绵不断并可以持续的商业成功，有赖于公司庞大且凝聚力强的客户群;
(vi)公司的管理团队拥有丰富的经验，往绩记录有据可依，为引领公司成长的领导典范。

公司资料：官网：www.chinaorganic.com

公司地址：中国湖北武汉市青山区武汉化学工业区化工二路1号

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

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财务分析

截至2022年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币15.99亿元、27.89亿元、31.34亿元，年复合增长率为40.01%；

毛利分别约为人民币4.24亿元、6.39亿元、6.99亿元，年复合增长率为28.45%；

净利润分别约为人民币2.07亿元、3.09亿元、3.4亿元，年复合增长率为28.26%；

毛利率分别约为26.51%、22.91%、22.31%；

净利率分别约为12.95%、11.08%、10.86%。

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公司收入、毛利、净利、毛利率和净利率都呈现快速上升的态势，而且年化复合增长率全部超过二位数，其中营收增长最为迅速，年复合增长率为40.01%；2022年收入为31.34亿、贸易应收3. 27亿、账上现金0.83亿、流动负债8.65亿、经营活动现金流1.48亿。

行业前景

苯甲酸的全球销售收入由二零一六年约人民币1,440.6百万元增加至2021年约人民币2,224.6百万元，复合年增长率为9.1%。苯甲酸的全球销售收入估计将由2022年的人民币2,456.9百万元增至2026年的人民币3,462.3百万元，复合年增长率为9.0%。中国甲苯酸销量预计于2026年达至20.82万吨，自2022年起复合年增长率为8.2%，而销售收入预计将由2022年的人民币1,400.5百万元增至2026年的人民币2,016.0百万元，复合年增长率为8.2%。

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苯甲酸钠的全球销售收入由二零一六年约人民币1,497.6百万元轻微增至2021年约人民币1,925.7百万元，复合年增长率为5.2%。全球苯甲酸钠销售收入估计将由2022年的人民币2,003.8百万元增至2026年的人民币2,267.2百万元，预测期的复合年增长率为3.1%。中国苯甲酸钠销售收入估计将由2022年的人民币1,204.7百万元增至2026年的人民币1,521.7百万元，预测期的复合年增长率为6.0%。

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全球苄醇销售收入由二零一六年约人民币1,502.4百万元增加至2021年约人民币2,474.4百万元，复合年增长率为10.5%。中国销售收入由二零一六年约人民币800.4百万元增至2021年约人民币1,408.0百万元，复合年增长率为12.0%。全球苄醇销售收入估计将由2022年的人民币2,533.0百万元增至2026年的人民币3,005.8百万元，复合年增长率为4.4%。中国苄醇销售收入估计于2026年达至人民币1,863.9百万元。

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行业地位

全球五大苯甲酸制造商的集中度由2020年的88.9%增加至2021年的93.3%。按2021年的收入计，公司于苯甲酸制造商中排名第二，占全球市场收入的33.8%。按销售收入计，公司为中国最大的苯甲酸制造商。

全球五大苯甲酸钠制造商的集中度由2020年的72.2%增加至2021年的79.1%。按2021年的收入计，公司于苯甲酸钠制造商中排名第二，占全球市场收入的23.4%。按销售收入计，公司为中国最大的甲酸钠制造商。

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全球五大苄醇制造商的集中度由2020年的74.9%增加至2021年的76.8%。按2021年的收入计，公司于苄醇制造商中排名第三，占全球市场收入的14.7%。按销售收入计，公司为中国第二大苄醇制造商。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：沧州大化(SH:600230)

沧州大化股份有限公司主营业务为尿素及TDI产品、烧碱产品的产销业务。主要产品是甲苯二异氰酸酯、氢氧化钠。企业荣誉:2015年中国化肥企业100强;2015年中国氮肥销售企业50强荣誉称号;2015年度明星企业;2016年中国化工500强称号等。

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主要股东

高先生及Vastocean Capital Limited为公司的控股股东集团。截至本文件日期，高先生透过Vastocean Capital Limited(其全资投资控股工具)于公司66.86%已发行股本中拥有权益。

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管理层情况

邹晓虹先生，63岁，执行董事兼董事会主席。主要负责公司的整体战略及主要营运决策。邹先生于有机化学行业拥有逾38年经验，曾任应城市武瀚有机材料有限公司及湖北西尼美香料有限公司的主席。山东科源制药股份有限公司副主席及董事。中国武汉市葛店化工厂职工大学取得化工机械专业的大专学历。获湖北省劳动和社会保障厅授予高级经营师资格及获湖北省人力资源和社会保障厅授予正高级高级工程师资格。

陈平先生，60岁，执行董事兼联席公司秘书。于企业管理方面拥有逾24年经验。陈先生担任副总经理及于若干公司担任经理。于中国的北京对外贸易学院主修外贸英语。北京对外贸易学院取得经济学学士学位，自中国复旦大学取得经济学硕士学位。彼于二零零一年十月获武汉市人事局授予经济师资格。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，武汉有机中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

交银国际近期保荐的破发率为40.0%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站查到其运营主体武汉有机实业有限公司，发现具有如下风险提示：

58个自身风险中，该公司曾因劳动争议，排除妨害纠纷，义务帮工人受害责任纠纷，房屋租凭合同纠纷，合同纠纷和建设工程合同纠纷而被起诉的法律诉讼，法院公告，立案信息；

101个周边风险中，该公司投资的公司进行了简易注销，该公司投资的公司曾因未按规定提交年度报告信息，登记的住所或经营场所无法联系而被列入经营异常，

该公司投资的公司曾因合同纠纷，财产损害赔偿纠纷等其他案由而被起诉或起诉他人或公司

10个历史风险中，该公司因未按时履行法律义务被法院强制执行7项，该公司曾因其他原因而收到行政处罚,该公司的部分股权处于出质状态。

65个预警提醒中，该公司发生了投资人，主要人员变更，该公司投资的公司发生了法定代表人，投资人，主要人员，注册资本，名称变更，注册地址变更等。

整体来看，一家1946年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为48.72亿，最大市值为粉笔，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.72倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6978，平均认购倍数为14.97；平均基石占比为38.2%，近期有所下滑；

港股新股市场表现有所回暖，近10只新股暗盘平均上涨4.26%，首日平均上涨3.22%。其中美丽田园、乐华娱乐暗盘及首日表现亮眼，均涨超40%；淮北绿金股份首日表现最差，跌超四成。

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