史诗级并购案大全（1996二）

1996年，时年巴菲特66岁。

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题外话

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人们往往高估自己当下的能力水平，

同时又会严重低估自己未来的能力水平。

究其原因，

主要是受想象力限制，

对知识的复利增长速度估计不足。

——源自唐朝唐书房《书房拾遗第17期》2021年6月23日

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1996年学习摘抄（二）

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我们从来不愚弄成功，一个成功的人我们是要尊重的，成功的故事我们希望他延续。

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正文（二）

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接下来巴菲特用一个篇幅讲了1996年的两个并购案。

他说在1996年我们进行了两起收购合并的案例，这两家公司都拥有我们想要的特质，一个是非常好的基本面的财务情况和竞争优势，另外就是具有非常优秀的管理人队伍。这两个特质这两家公司都有。

第一个并购案的对象叫堪萨斯银行家保险，简称叫KBS。他们专门提供给银行从业者的保险的保险公司，就是卖给银行系统从业人员的保险，因为在历史上就是说如果银行从业人员在处理相关业务中发生诉讼，比如说我叫你汇一万块钱，结果你帮我汇出去100万，这样的工作疏忽，他也算是一种风险，这是我举的例子，只是其中一项而已。这样的保险就是KBS他们做的。

这家公司在全美22个州从事相关的业务，而且承保的记录相当的不错。巴菲特非常了解这家公司，这家公司的管理人应该是CEO，叫Don ，然后这个人与上百家银行都保持良好的关系，而且了解业务的每一个细节，他管理这家公司就像管理自己的事业一样，可见这个Don 应该是ceo 。

他说关心一个公司像自己的事业一样，这种精神是伯克希尔最欣赏的。KBS这家公司规模不太大，正好伯克希尔旗下的韦斯科公司，就是伯克希尔持有80%的韦斯科公司。韦斯特公司的主席就是芒格，然后查理芒格主持的韦斯科公司有意拓展保险事业。所以出面购买这个KBS公司是韦斯科公司。

他说这家公司的并购的过程很有意思很有趣。

他说在1996年初，也就是在去年年初，就是我侄子的媳妇。叫jian ，我侄子媳妇过40岁的生日，她来邀请我。

巴菲特说我这个人对社交不太感兴趣，通常会找出理由来说那我就不去了，我有事太忙了。

他说不过对方是有备而来，他们告诉我，他说特意把我安排在这生日party 上，安排在一位老先生的旁边，这个老先生是谁呢？这个老先生是jian的父亲，Roey是什么人呢？Roey可能是个不得了的人，所以巴菲特一听，Roey坐到我旁边，那我就去吧，jian的生日晚会是在1月26号举行的，当时这个现场的音乐震耳欲聋，巴菲特是很烦的。巴菲特本来就不喜欢参加，现场的音乐震耳欲聋。巴菲特内心说我实在搞不清楚，我实在搞不懂为什么乐队弹的base 的音乐这么大，难道他们出场费是按分贝计算的吗？

巴菲特很有意思，音乐搞的噪声这么大，难道他们这个声音越大，收的钱越高吗？难道是这样的吗？

他说不过我是跟Roey聊了聊，挺高兴。

他说这个KBS这家公司董事会刚开过，因为这个Roey是KBS董事会的成员。

他说我很欣赏这家公司，于是就跟Roey说KBS这家公司如果有意出售的话，你一定要通知我，这个话讲完了，巴菲特就回家了。

没想到过了半个月，这个Roey真的给巴菲特写了一封信，说亲爱的巴菲特，他说随函给你寄上一份KBS的年报，就是这个堪萨斯银行家保险公司的财务报表。上次我们在jian的生日宴会上你提到了，那我就发给你，看看你有没有兴趣真的要买这家公司，结果过了一天，巴菲特说我就告诉Roey，我愿意出价是7500万美元买下这家公司。

不久之后，这个交易就搞定了，所以巴菲特最后一句说，现在我正盘算着今年还要不要再去参加jian的生日party ，很有意思，这个是巴菲特开的一个笑话。因为在这个party 上可以发现好的并购机会。巴菲特说我正在盘算着今年要不要再去。

1996年发生了另外一起并购案是比较大一点，这个并购案相对于上一个案子花了7500万美元，这个案子发生的金额高达15亿美元。

他说买了全世界最大的飞行员训练公司飞安国际，飞安国际是训练这个飞行员的，大家都知道。这个飞行员号称是黄金堆起来的人物。就是训练一个飞行员花的成本恨不得跟等量的黄金差不多。

他说不过并购飞安国际一样的充满了戏剧性。

他说首推的功臣叫Richard，他说理查德是一个飞行顾问，当然了这还要归功于他的太太Emma，他的太太Emma是哈佛医学院眼科专业的毕业生，她说服了他老公买了几股伯克希尔的股份。然后，她老公就是Richard。

他说Richard每年都参加我们的股东会，但是我们一直没认识，就是一个每年参加股东会的人，现在都好几千人。不可能认识每一个人。

他说巧的是Richard同时他也是飞安国际长期的投资股东。所以他老听着巴菲特在这嘚啵嘚说我们想买些公司，我们标准123456 ，结果他就回去琢磨一下，说飞安国际非常符合伯克希尔购买公司的标准。因为他同时也知道飞安国际的总裁。

他说飞安国际的总裁已经79岁了，因为年纪也不小了，巴菲特这个时候是66岁，Richard这个时候知道飞安国际的总裁79岁的艾想为自己的公司找一个理想的归宿，同时也希望自己持有的股权得到一份保障。于是在7月份Richard就写了一个信，找到了所罗门公司的总裁鲍勃，所罗门公司是负责并购的投行，请他做一下评估，说你看这两家公司如果伯克希尔去买这个飞安国际怎么样？结果鲍勃接手这个案子以后，还真是给他们牵线搭桥聊了一下。结果9月份巴菲特就和飞安国际的总裁艾在纽约见了一面，巴菲特本来就对这家公司的财务情况和基本营业情况比较熟。

这样的话巴菲特说我在60秒之内就知道这个总裁艾是符合我们类型的经理人。所以一个月之后，合约就敲定了，巴菲特就花了15亿美元买了飞安国际。

巴菲特说芒格和我希望能够尽可能避免再发行伯克希尔新股的形式来进行并购。

因为大家很珍惜自己手里的股票，所以这样的话给这个飞安国际的原来的一个股东提供了一个选择，或者你选股票或者是选现金。那么在税务上没有太大差别情况下，我们鼓励他们选择现金，就这么一个情况。结果飞安国际51%的股份采取了现金，剩下41%选取了伯克希尔的A股。另外还有8%的选取了伯克希尔的B股，也就是几乎是一半一半。

就是伯克希尔去买了飞安国际，总的代价是15亿美元，几乎一半的是给了现金，一半是股票的形式，股票的一大半80%是A股，不到20%是B股。他们就这么一个情况。

他说这个飞安国际总裁艾今年79岁，他一生的都热爱飞行。这个很传奇，30年代的传奇，飞了一辈子，直到51年的创立飞安国际这家公司。

他说他把这家公司打造成的飞行模拟器与飞行员训练的世界级的领导的公司，领先公司。各种各样的飞机，训练器，它都有，营业地点遍布41个城市，拥有175个模拟器，各种各样的飞机从波音大型飞机到小型飞机，训练模拟器他都有。

他说大家知道这个飞行训练模拟器造价可不便宜，有的一个飞行模拟器造价就达到1900万美元，那个不小不少。

他说飞安国际这个行业不像我们其他的事业一样，他算是一个相当的资本密集型的行业。

他说飞安国际的营业收入有一半来自于训练飞行员的收入，其余的大半来自于航空公司与军事单位的训练。

他说飞安国际的总裁艾，今年虽然是79岁，但是他外表看起来只像55岁一样，他就一如既往的经营这家公司。

他说我们从来不愚弄成功，一个成功的人我们是要尊重的，成功的故事我们希望他延续。

所以我跟他开玩笑说，我们虽然从来没有想将伯克希尔的股票分股，就是伯克希尔创新高已经3万多美金了。很多人劝巴菲特说你分股，一股拆10股这样的，巴菲特不愿意。

然后巴菲特说，不过老先生等你100岁的时候，我们倒可以考虑把把你的年纪一分为二，就是希望你年轻一点。

下面一段说有人可能怀疑我们怎么老跟老年的同志们打交道。就是怀疑我们的雇佣人的政策。就是说有人怀疑芒格和我是不是早年受到均等就业机会委员会的年龄的歧视，给我们早期造成了一些创伤和打击。

他举了一个机构，这个机构叫EOC，EOC这个全称应该叫就业机会均等委员会，负责就业的这么一个机构。

巴菲特讲的意思就是说有人怀疑我们现在老是雇用这个老年同志们，是不是由于以前我们受到就业机会均等委员会的年龄歧视造成了心理的创伤，巴菲特是开玩笑的。

他说实际上用这些老人家继续留任他们的真实原因，实际上出于自私的目的。

他说因为我们认为实在是很难教会新狗完成老把戏。这句话几年前出现过一次。

他说你教一个新狗完成老把戏是很难的，当然是老狗就很适合老把戏。不过狗这个词，在中文的语境中实际上有点骂人的意思。

但是我可以跟大家讲，狗dog这个生物在英文美语环境下，基本是这个可爱的小动物的这个词。所以这句话表面上翻译过来在中文中不太合适，但在英文中是个活泼有趣的话，那个情况就这样。

他说接下来休息一下，我顺便做个小广告。

他说如果你具有这个大型的成规模的很有优势的企业，同时想与一个拥有同样特质的企业为伍的话，伯克希尔可以提供你最佳的归宿，请给我们打电话。这意思就是说如果你的企业不错，但是单个的，但是希望我们有一群，你想加入我们的话，给我们打电话，这是巴菲特的小广告。

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