经营现金与货币资金（货币资金现金为王）

如何判断公司是否值得投资？结合负债尤其是短期负债情况来对比，货币资金大于或者远远大于短期负债的公司通常是质地优良的，我来为大家讲解一下关于经营现金与货币资金?跟着小编一起来看一看吧!

经营现金与货币资金

如何判断公司是否值得投资？结合负债尤其是短期负债情况来对比，货币资金大于或者远远大于短期负债的公司通常是质地优良的。

本刊特约作者 李国强／文

在任何格式的资产负债表里，排在第一项的永远是货币资金。资产是按照变现的便利性排列的，货币资金是最容易变现的资产，所以货币资金是排在第一位的最重要的资产。货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金，有时候，所有的货币资金都被统称为现金。

能不能通过现金持有情况判断一家上市公司的质地呢？答案是肯定的。

不差钱的中字头们

以2016年年报为例，手握现金超过1000亿元的A股公司共计11家，包括中国平安、中信证券这样的金融巨鳄，也有中国建筑、中国石化、上汽集团这样的定海神针。

这11家公司的货币资金占A股3000多家全部上市公司货币资金总额的25%。如果把范围扩大到前100名的上市公司，这不到3%的企业基本都是国字号，它们的货币资金占A股全部货币资金总额的58%。在未剔除金融行业数据的前提下，也能从某种意义上说明在融资成本越来越高的当下，现金高度集中在极少数国有企业。

中国平安的货币资金高达5697亿元，在A股多年排名第一，随着保险意识的提高，平安收保费收到手软。

排名第二的中国建筑虽然很有钱，但是应付账款也有4000多亿元，因为建筑业的特殊性，中国建筑不算真的有钱。排在第三位的中油资本有些特殊，它是中国石油的控股公司，本质上却是一家金融企业。中国石油属于央企里比较早涉足金融的，就像国外行业寡头最终都变成了金融企业一样，中石油借助中油资本实现了银行、保险等金融业的扩张。

没有全面从事金融业的中国石化排在第四名，1425亿元的货币资金主要来自其巨量的销售收入，在福布斯世界500强名单里，中国石化依靠3万多座加油站网点带来的海量销售收入多次排在中国公司的第一名。

但是从中国石化历年财报看，货币资金是从2014年后开始飙升的，恰恰与原油价格暴跌负相关。对此，中国石化在年报中解释：经营活动现金流同比大幅增长，投资支出同比下降，资金盈余较多。与此同时，由于来自母公司投资的锐减，中国石化的油服子公司—石化油服巨亏161亿元，成为A股“亏损之王”。

现金如何分配

绝大部分现金充裕的排名靠前的巨无霸公司都实施了分红，如中国平安在2016年中期已分配股息每股0.20元，2016年年末继续分红，每股派发现金股息0.55元。横盘多年的中国石化2016年度分红方案为每10股派发1.7元，加上中期已派发股息每10股人民币0.79元，全年股息每股人民币2.49元，全年现金分红总额为301亿元。上汽集团则是每10股派发16.5元现金，超越了2015年10派12.3的方案。A股最大的分红大户是市值之王—贵州茅台，手握668.5亿元现金的茅台对公司全体股东每10股派发现金红利67.87元。

除分红外，这些“不差钱”的公司，还大量进行投资。

在2016年年报里，中国平安直接或者间接控股的子公司、孙公司多达88个。中国石化不断优化投资项目，2016年资本支出达到了764.56亿元。

此外，近900家上市公司在2016年进行了理财，总金额超过1万亿元。其中，中国神华购买理财产品310亿元，中国动力超过130亿元。银行理财期限短、流动性强，对上市公司资金运用限制少，是上市公司资金配置的重要领域，更是追求稳健投资的央企、国企的标配。理财产品的火热，从另外一个侧面也反映出投资实体经济风险较高，脱虚向实依旧任重道远。

还有一部分资金用于科研。如中国石化全年申请境内外专利5612件，获得境内外专利授权3942件；获国家技术发明二等奖4项；获中国专利金奖1项、优秀奖9项。研发费用开支超过59亿元。上汽集团的研发费用多达94亿元。

通过以上分析，我们可以得出一个结论：非金融、建筑类的企业，现金越多越好。反之，金融和建筑类的企业，现金多了就不好吗？当然不是，只是它们的情况更加复杂，不能单纯的用现金这一个指标来判断。

缺钱的苦恼

几家欢乐几家愁，在巨头们现金充足的时候，也有很多上市公司因为筹不到钱而殚精竭虑。2016年的年报中，排除货币资金余额为零的银行，货币资金排在倒数前25位的公司中，有10家是ST，因此用缺钱这个指标排除投资对象是非常简单可行的手段。

倒数第一的是仰帆控股，账面仅有44.5万元现金，而近期需要支付的工资就100多万元，年报提及管理费用降低的原因的时候，竟然是因为研发人员薪酬降低所致。由于流动负债大于流动资产，会计事务所干脆在审计后的年报里提出了持续经营能力存在重大不确定性的审计意见。这家公司穷到什么地步？在年报中苦口婆心的劝告投资者：上海奥柏内燃机配件有限公司是公司目前唯一正常经营的子公司，主营内燃机配件的制造和销售，但该公司的经营规模较小，同时受上游企业的景气度影响较大， 2016年度因经营成本上升，该公司已经出现了亏损……公司未来的发展存在一定的不确定性。

中国石化旗下的另一家上市公司—泰山石油，2016年年报中货币资金只有1685万元，只占总资产的1.55%，又是怎么回事？这就和大型集团企业的资金管理机制有关了。国内绝大部分集团企业都实施类似政府机关的“收支两条线”政策，收入户和支出户分离，销售商品的收入和进货的支出分别管理，所有开支实行资金申请制度。这种资金管理模式在整个集团层面大大减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率。因此，泰山石油属于上市公司中的特例，并非真的“缺钱”（根据证监会的有关规定，泰山石油并没有实施真正的“收支两条线”，但是由于泰山石油本质上是中国石化下属的一家地市级分公司，从董事长到中层到管理人员均由中国石化任命。其严格的资金、购销管理体系多次导致了小股东的不满，尽管如此，泰山石油仍然被中国石化当做地市公司严加看管）。

扑朔迷离的其他货币资金

笔者在从事上市公司报表工作的时候，为了财务指标更好看，曾经开创性的把一部分其他应收款放进了“其他货币资金”，并获得某四大事务所的认可。这些其他货币资金主要是个人借款性质的备用金和保证金，因为基层网点众多，汇总后的总额也比较多。如果放在其他应收款，超过一定年限是需要计提坏账准备的，但放进其他货币资金则无需计提坏账准备，并能增加现金额。

在其他货币资金里，通常项目包括但不局限于：被司法机关冻结的存款；被质押的存款；根据借款合同约定的某账户中必须保持的最低存款余额；公司信用卡账户存款；为了开具银行本票、银行汇票、银行承兑汇票、信用证而存入银行的保证金；保险公司的资本金存款等项目。这些都是变现能力比较差的货币资金，有些甚至存在着重大变现风险。因此，在阅读年报的货币资金项目时，必须留意其他货币资金的占比。

如何通过货币资金排雷

货币资金是比较简单的用来甄别上市公司质地的财务指标之一，如何应用这个指标避免地雷呢？以笔者的经验，可以从偿债能力方面考虑。

上文主要从货币资金的绝对额角度分析了几家不差钱的公司，实际操作中，绝大多数上市公司没有如此巨额的货币资金，如何判断公司是否值得投资？就要结合负债尤其是短期负债情况来对比，货币资金大于或者远远大于短期负债的公司通常是质地优良的。

如果看到以下几种情况一定要小心：

一是货币资金余额比短期负债小很多的。说明公司短期偿债存在问题的，比如仰帆控股的应付职工薪酬远大于现金，员工们正在拿着工资单哭泣。

二货币资金绝对额比较大，却借了很多有息甚至是高息负债的；定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏的——说明公司货币资金其实大部分是被冻结的。打开乐视网的资产负债表，发现2016年货币资金超过36.6亿元，同时却有26亿元的短期借款，应付账款，也有54.2亿元。在持有大额现金的情况下还有如此高额的短期借款，显然是不合常理的，我们甚至不需要再去核对融资成本、现金流情况就可以做出判断：其货币资金的变现能力是可疑的。事实上，乐视网停牌后发生的故事也印证了这一点。

三是其他货币资金数额巨大，并且没有合理解释的。比如中兴通讯2016年财报中，其他货币资金超过10亿元，根据年报披露，其中大约6400万元的现金使用受到限制。

声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票

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