家电行业财务分析关注点（专业角度分析家电产业链的财资效能）

《财资中国》围绕“产业链＋财资”的融合，选取了汽车、医药、家电和地产这四个产业链中的典型企业，以财资赋能视角对产业链财资管理和企业管理效能进行解剖，揭示财资赋能全产业链经营和企业金融效能提升之道。上期我们介绍了《家电产业链财资效能解剖》。本文将解析家电产业链的财资效能。

文/杨妮妮

刊于《财资中国|财富风尚》2018年5月刊，有删减

▲ 图片来源于网络

在黑色家电和白色家电制造行业中，我们选取了8家具有代表性的知名上市企业，青岛海信电器股份有限公司（简称“海信电器”）、创维数字股份有限公司（简称“创维数字”）、TCL集团股份有限公司（简称“TCL集团”）、四川长虹电器股份有限公司（简称“四川长虹”）、康佳集团股份有限公司（简称“康佳集团”）、珠海格力电器股份有限公司（简称“格力电器”）、美的集团股份有限公司（简称“美的集团”）、青岛海尔股份有限公司（简称“青岛海尔”）作为分析样本，对其财资对象分布与财资效能指标进行分析及对比。

从黑白色家电制造行业的财资资产分布情况来看，在货币资金方面，格力电器一直是行业之首，在2015年、2016年和2017年分别为888.2亿元、957.54亿元和996.1亿元，均值为947.28亿元，远超于青岛海尔的278.25亿元，遥遥领先于同行业中的其他企业。在应收票据方面，格力电器明显高于行业中的其他企业，在2015年、2016年和2017年分别达到了148.8亿元、299.63亿元和322.56亿元，均值为257亿元。

在应收账款方面，TCL集团以139.72亿元的平均水平拔得头筹，其在2015年、2016年和2017年分别为133.08亿元、138.6亿元和147.47亿元，这也使其具有比其他企业更高的坏账风险，增加了应收账款的管理风险；相比之下，海信电器的应收账款数额就相对较低，近三年均值为22.56亿元。

存货方面，美的集团的表现同样显著，达到了185.07亿元的最高均值，尤其在2017年上涨到294.44亿元，这对美的集团来说实质上占用了大量的营运资金，去库存的压力较大；而创维数字的存货历年来都维持着最低水平，均值才10.02亿元，2015年和2016年都只有10亿元以下。

从单个企业的财资资产分布来看，海信电器的每一类财资资产都较为稳定，其中每年应收票据的数额要远高于其他三类资产，相比之下应收账款的数额是最低的。创维数字的各项财资资产数额都在低位，这与其企业资产规模与营业收入都有一定的关系，但其应收账款是其所有财资资产分布中最高的，尤其是2017年的应收账款涨幅较大。四川长虹的财资资产分布中，货币资金和存货的数额较高，且在这三年中呈现出逐年递增的状态。康佳集团的财资资产分布中，每一类资产逐年增长，尤其是应收票据在2017年急剧上升，涨幅高达50%，跃居首位。美的集团的应收账款在2017年以175.29亿元达最高，其2017年的货币资金不管是数额还是涨幅都相当惊人，相比应收账款和存货的逐年稳定增长，应收票据在这三年的涨跌表现得较不平稳。

从行业的财资均值来看，格力电器、美的集团和青岛海尔的各项财资资产均值要高于行业中的其他企业，也就是说一般而言，白色家电行业的财资资产数额要普遍高于黑色家电行业。

▲图1 黑白家电制造行业营运资金周转期对比图

在黑白家电制造行业中（如图1），格力电器的营运资金周转期均为负值，近三年的平均周期是-72.93天，尤其是2016年更是达到了-93.22天。可见，格力电器的营运资金的周转效率很高，这也归功于其在应收、应付账款上的有效管理。其次，美的集团、青岛海尔和海信电器的营运资金周转期也处于低水平，平均周转期为5.89天、6.31天和14.42天，远低于其他企业。从图中可以看出，创维数字的营运周转期历年来均是远高于均值，在2015年、2016年和2017年分别达到100.29天、119.77天、149.67天，且呈现出逐年增长的趋势，2017年涨幅为29.9%。

▲图2 黑白家电制造行业应收账款周转期对比图

在应收账款周转期这一指标中（如图2），从黑白色家电制造行业的各家企业呈现出的数据可以看出，格力电器在整体上均属最低，2015年、2016年和2017年分别为10.75天、9.52天和14.31天，平均周期为11.53天。相比之下，创维数字表现得最为明显，一直处于最高位，平均周期为160.42天，远远高于其他企业46天以下的水平。。

▲图3 黑白家电制造行业应付账款周转期对比图

在应付账款周转期（如图3）中，黑白色家电制造行业整体表现出比较稳定的局面。从2015~2017年这三年的具体数值来看，众多企业都基本保持在一个固定的区间内上下浮动，如海信电器为53~58天，TCL集团为56~81天，四川长虹为52~61天，康佳集团为47~68天，格力电器为126~148天，美的集团为62~81天，青岛海尔为83~92天。从图中可以看到，格力电器的应付账款整体上处于行业顶端，均值为137.23天，尤其在2016年创造了147.94天的新高，这也表明了格力电器依托其在行业中的地位优势成功地延长了应付账款的账期。而创维数字的应付账款周转期虽然有逐年递减的趋势，但相比行业中其他企业来说其周转期相对更长，在这三年中达到了125.2天、101.01天和97.79天。

在小家电制造行业中，我们选取了6家具有代表性的知名上市企业，苏泊尔集团有限公司、九阳股份有限公司、杭州老板电器股份有限公司、华帝股份有限公司、广东万和新电气股份有限公司、浙江爱仕达电器股份有限公司作为分析样本，对其财资对象分布与财资效能指标进行分析及对比……（全文可订阅本期杂志浏览）

产业链财资场景之二：家电产业链，《产业链财资效能行业分析——家电制造业》

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本文来自《财资中国|财富风尚》2018年5月刊

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