德邦物流前景分析（得物流者得天下）

$德邦股份(SH603056)$ 是国内领先的公路快运与快递服务提供商，国家AAAAA 级物流企业，为客户提供全国范围内的公路快运与快递及相关增值业务服务。公司主要产品线包括公路快运业务、快递业务和其他业务，其他业务主要包括仓储供应链业务、航空货运代理业务、小额贷款和保理业务及其他物流相关业务。

历年主要业务占比如下：

公司的公路快运业务网络已经基本覆盖到了全国范围，并按照地理区域将业务部门分为上海、广州、深圳、东北、福建、北京、西北、河南、ft东等 13 个事业部，在每个区域中依需求设立功能定位不同的分拨中心，以覆盖相应的营业网点和运输线路。

公司的快递业务于2013年11月起步，依托于既有公路快运业务直营网络和终端的规模优势为基础，发展迅速，营收占比由2014年的4.69%迅速提升至2016年的24.09%，德邦的快递业务主要针对货物重量在 3kg-30kg 的高性价比的快递产品以实现与其他快递公司的差异化服务。

各地区业务占比如下：

由上图和表格可知，公司的主要业务主要集中在东部经济发达地区，华南地区是公司的大本营。华东地区虽然也是主要给公司贡献也记得地区，但是目前占比还是偏小。华东地区物流企业竞争激烈，随着公司上市募资完成，未来这块儿短板应该会被补齐。

公司近年业绩保持了快速增长，营业收入由2011年的43.33亿元增至2016年的170.01亿元，复合增长为31.44%。

主营业务的增长一是因为公路快运业务持续增长，二是因为公司自2013年11月开始运营快递业务，快递业务2014年、2015年、2016年、2017.09.30增速分别为4100%、261%、131%、84.37%，快递业务的高速增长为公司营收整体增长提供了动力。2016 年及 2017 年 1-9 月营业收入还包括少量的小额贷款业务、保理（非银行金融类）业务收入，2017 年 4 月末，根据公司战略发展的需要，公司转让了小贷及保理业务。

公司在主营高速增长的同时，销售毛利率和销售净利率却在不断下滑，近五年销售毛利率和净利率如下：

公司毛利率不断下滑的原因一是因为运输成本的提升（包括油价的波动和人力成本的提高），二是因为2013年公司布局快递业务后，2014年、2015年快递业务贡献毛利为负值，从2016年起开始贡献正利润。同时公司整车公路快运业务快速增长，该业务毛利率递较零担业务毛利率低，在一定程度上也拉低了公司整体毛利率。

公司目前资产负债率较高，为52.61%，其中短期负债占比为41.03%，短期偿债压力大。问题比较突出的是应收账款，无论是绝对值还是还是占比2015年之后有大幅度的提升。

2015 年末、2016 年末及 2017 年 9 月末，公司应收账款金额同比增加 120.32%、108.66%和-6.26%，主要因为行业内竞争加剧，公司为争取客户自 2015 年 4 月以来一定程度上放宽了月结客户的准入门槛，并针对部分发货金额较大客户推行了双月结及季度结的收款政策，以及“大票产品”业务和整车业务的推广导致月结大客户数量和金额增加。从目前来看，虽然应收账款数额大，但是3个月内账龄应收账款占比为93.97%，不存在回款压力。

在公司招股说明书中，对2017年的财务预测为：2017年全年营业收入为200亿元至205亿元，较上年同比增长约18%至21%；归母净利润为5.5亿元至6.0亿元，较上年同比增长约46%至60%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3.5亿元至4.1亿元，较上年同比增长约75%至101%。从另一个角度也印证了，随着公司快递业务逐渐步入正轨，公司的盈利状况将会大大改善。

公司于2018年上市，募集资金到位后，用于直营网点建设、零担运输车辆购置、快递车辆与设备购置和物流信息一体化平台项目，借助资本市场的输血，把握快递市场高速速发展的黄金时期，进一步促进企业长远快速发展。得物流者得天下，德邦股份：崛起中的物流强者

德邦物流上市后，募集资金用于直营网点建设、零担运输车辆购置、快递车辆与设备购置和物流信息一体化平台项目，借助资本市场，公司业绩将会迎来再次飞跃