投行工作具体做什么（投行的工作与你想的不一样）

好多人以为做投行进出都是五星级酒店，都是西装领带的高级白领。其实中国投行人士并没有经常出入五星级酒店、坐商务舱旅行，也没有穿定制西装和打爱马仕领带。

绝大部分工作时间奔走于中国的二三线、甚至四线城市，去承揽及执行 IPO 或上市公司再融资项目一一发掘项目资源、做尽职调査、撰写包括招股说明书在内的证券发行申报材料。长期出差在外是中国投行工作的基本状态，成天待在投行办公室里则意味着市场极差、无事可做。与国际投行相比，中国投行对人员的知识结构和素质能力也有自己特殊的要求

在这里有必要先交待一下“投资银行”（投行）到底是做什么的。投资银行业务有两种，第一种包括公司融资、并购顾问、股票和债券等金融产品的销售和交易、资产管理和风险投资业务等。比如你要并购一家公司就需要来找我们了，第二种指的是传统的投行核心业务，即一级市场上的承销业务、并购和融资业务的财务顾问。我们通常提到的华尔街国际大投行，都是第一种业务，他们的业务比较丰富。而在中国，投行主要做的是第二种，因为我们并没有完全放开。主要从事一级市场证券承销、保荐及公司收购业务的投资银行部门。在国内可以与之对应的是证券公司，俗称券商。有些在海外读书的年轻人回国以后没有认真了解国内投行概念在用法习惯上与国外的不同，就急着下结论说中国的投行不是真正的投行是不正确的。

在证券行业里“二八定律”也表现得十分明显，有那么几家大券商拿走了大部分的业务和利润，大家的眼睛也就只盯着这号大公司。那些在大投行工作的人就可以在简历上吹嘘自己参与过四大国有银行上市之类的大项目，虽然我们心里都清楚他们不过是在做一些细枝末节的事情，可还是忍不住对他们刮目相看。

相比大投行，在中国的中小投行里工作，会有机会参与到一个项目的全过程，因此更容易培养出全面的个人素质。

此外，与中金、中信等国际化的中国大投行相比，在中小投行里不分行业组。因此，会在做项目的过程中接触到各个行业的公司，这一直是我认为投行工作最吸引人的地方。你可以了解到国民经济不同领域的公司如何运营，它们的核心业务能力在哪里，它们如何盈利毛利率有多少。每做一个项目，你就变成了一个行业的专家。最后，在中小投行工作培养出来的优点就是：你会变得踏实、谦虚而没有优越感。有朝一日你出头了，这种品格会对你很有帮助。

在中国，投行的主要工作分为保荐与承销两大部分。简单而言，保荐就是帮助企业上市；承销就是帮企业卖股票。大部分的工作人员主要从事的是保荐相关的工作，而证券承销工作则属于投资银行后台工作，通常由固定的一组人员完成。

当然，凡事都有其两面性。大公司由于更具有资本优势和资源整合能力，因此在市场不好的时候更容易抵抗风险，在市场变革的时候通常更容易抢占先机。在大公司工作能接触到更多大项目，这些项目的交易结构往往更加复杂，需要更先进的投行专业知识。如果能全面了解一个大项目的运作，是不可多得的机会。更实用主义的一点是，当你想要换工作的时候，简历上的大公司名字、大项目名称往往更能吸引 HR 们的眼球。

投行是周期性行业，大家对投行工作最经常性的评价就是：三年不开张，开张吃三年。投行绝对是周期性很强的行业，你在哪一个时点踏进投行，又在哪一个时点离开，对你在投行的收入和实际工作技能的收获有很大的影响，其实就是按照股票K线图来操作就可以了。

投行项目的周期平均在一年左右，有时一个项目做到三年以上也很有可能。有人很幸运，刚一进投行就参与了大项目，工作不到一年就会有项目奖金收获；项目奖金是多少？让我先保密一下吧。也有人凭借着保荐代表人资格，五年里换四家投行，在每家都拿到高额的“转会费”和津贴。

有人一直等着一个项目成功发行，结果有可能项目屡次上会失败，于是一直也拿不到项目奖金；还有人等不到项目出来就跳槽，错失马上到手的项目奖金。在中国投行工作和在中国股市炒股有点像，你有机会短线获利，也有可能长期持有却忍痛割肉；你有机会一夜暴富，也有可能踏空行情。

客观地说，在投行混，既靠实力也靠运气。在美国的华尔街，有些年轻人在投行干了两年赚了快钱就改行从事其他工作了；在中国投行，如果仅有两年的经历不足以覆盖一个完整的行业周期，也就很难得到实际有效的工作经验和相对可观的收入。

投行真的是金领吗

奥利佛・斯通 1987 年的经典影片《华尔街）一早就建立了投行人士在公众心目中的印象。不管他们的生活充满多少尔虞我许唯利是图，上流生活的奢侈生活状态是人们对投行精英人士的基本印象。

你要是真以为中国的投行人士也能时不时上这样的好日子就大错特错了。

我一个朋友进入投行后，满怀期待地踏上第一次出差之旅。到了目的地武汉，想起五星级酒店之说，就装做漫不经心地问来接他们的企业的司机：我们住哪个酒店呀？司机爽快地回答：“白官！就在东湖边上，风景好得很。”他心里嘀咕，白宫是个啥星级的酒店呢？等到了地方，终于明白了，原来白宫就是企业自己开发的一个房地产项目，啥星级也没有，唯一的特色就是建筑外形像极了美国的白官。司机也没有说错，白官确实在东湖边上，推窗见湖确有一番特色。

可惜来的季节正是盛夏，武汉是出了名的全国火炉城市。没有两天就被湖边早已对蚊香免疫的毒蚊子咬得眼晴红肿。而这家打算再融资的上市公司的办公楼也是一座毫不起眼儿的小楼，民营企业为了节约成本干脆就没有设电梯，每天早上到了企业办公室，他都挥汗如雨地爬到五楼，心肺功能都得到了很好的锻炼。青花瓷般的投行金领梦就这么直接被打得粉碎。

他心里有点纳闷，就问一同出差的同事：“你们以前出差都是住这样的条件吗？我听说投行都住五星级啊。”同事就笑了：“我觉得这次条件还算好了，以前也去过条件更差的小县城，而且一待起码就个把月。我们做的都是中小企业上市，他们成天也得想着节省成本，不可能让我们住太好的酒店。”

其实这主要是由于中国投行与国际投行截然不同的工作方式造成的。在美国华尔街工作的投行分析师和助理们整天忙于在办公室里编撰各种项目建议书、融资方案和招股说明书，但他们的工作重点并不是深入客户企业进行事无巨细的尽职调査，他们出差通常是为了到客户所在的公司进行商冾或是到主要市场进行路演。因此他们要么在自己公司的办公室里从事做模型、写方案工作，要么就和客户的高层开开会，他们的尽职调查工作以律师、会计师为主进行，也并不需要深入基层去了解客户商业运作的方方面面。

而在中国，证监会制定了一系列严格的上市标准，任何一家想要上市的企业都要在合法合规、公司治理、财务规范等方面进行系列的证明和整改才能满足相关严格要求，并必须通过证监会发审委的实质性审核才能准予上市。再加上中国复杂的商业环境，想要上市而并不能很快满足上市标准的企业有足够的动机为了满足这些标准而粉饰财务报表或者造假。

因此，作为企业上市保荐机构的投行就肩负起了协助企业满足上市标准并对企业 IPO 申报材料的真实性和完整性进行全面核查的重要责任。于是中国投行的主要工作就是到企业及其各子公司所在地去进行实地调査，发现企业的真实情况，协助并辅导企业满足中国证监会的各项审核要求。

中国投行在企业上市前需要协助其规范并完善的方面，从历史问题到未来发展目标，从财务规范到公司治理，从税务、海关、环保到员工社保缴纳的合规性调查及后续的规范化措施，无所不包。在中国，一次IPO 的过程，就是一次企业社会责任和商业道德的全面培养过程，或者是一次为了让企业看上去满足这些标准而进行的“包装”过程。

所以，中国的投行人士需要花大量的时间待在企业所在地，按照证监会制定的上市标准一条一条地核查企业的现状，符合的就如实写入招股说明书，不符合的就想办法规范它，这个过程少则个把月，多则半年一年。鉴于中国的经济发展现状以及中国上市公司主要集中于传统行业类型的事实，这些有前途的企业多半集中在一些二三线城市，甚至是更“穷乡僻壤”的地方，所以五星级酒店这样的好事自然不必想了。

很多人向往的投行生活，在中国主要就是长期出差的生活。出差去什么地方，去多长时间自己都说了不算，当然住宿宾馆的质量也由不得你自己。在有些人均工资都不到京沪地区个税起征点的小地方，能指望有什么好的宾馆？大部分的投行人士不得不长期忍受入住那些小县城里“不入流”的酒店甚至在简陋的条件下每天手洗衣服的痛苦（很多投行是不给员工报销什么洗衣费的，自金融危机之后，有些曾经许员工在出差额度内使用酒店洗衣服务的券商也已经通过要求员工打印酒店房费清单的方式取消了这项优惠）。有时，在一个地方呆的时间过长，一不留神遭遇换季，还得在那些当地的商店里买些平时完全看不上的“不入流”的品牌衣服应付天气变化，穿上之后，基本就可以与当地人融合了。投行，完全不是你想象的衣着光鲜的行业。

好不容易领导认为你工作挺辛苦的，说放你回上海休息一下吧，也就回去两天。你还能不满意？人家资深投行人士可是待了一个多月没回去了，身上那件毛衣都能炸出人油来了。

即使你进入了一个国内大投行，做的是像工行上市这种规模的项目，也不等于你就可以住五星级酒店，工行的各分支机构遍布全国各中小城市，要想完成全面的尽职调查，你非得跑到这些小地方去遛遛不可，一样艰苦的工作环境。

然后就是免不了的熬夜和早起。很多小城市是八点上班，企业的司机七点半就去接你了，有些生产型企业周六也上班，于是你得完全按照企业的作息时间来调整自己的生活习惯，睡懒觉的机会越来越少。突然任务紧急起来，晚上就得工作到凌晨一二点，你想回宾馆休息？人家董秘还在办公室陪着加班呢，人家可是高管。再赶上第二天就要出董事会公告之类的，保不齐就到第二天了，第二天照样不到八点去接你，你敢不起床！

经过几个月的艰苦奋战，好不容易把企业材料报到了北京，你以为真能住五星级酒店了吗？大方的企业也许会在企业与证监会领导的初次见面会前一天或上会前两天安排一下金融街的像样酒店给投行人士ー点甜头尝尝。通常在中国证券发行核准制的环境下，企业没融到钱绝不“撒欢”，严格控制花在投行人士身上的上市成本。这些只做中小企业的第二梯队券商不得不严格按照自己公司的出差标准入住不那么考究的酒店。后来发现各家券商之间互相打听哪家券商或基金在金融街附近的五星级酒店有低廉的协议价成了大家常常提起的热门主题。

话又说回来，有些人冲着高薪到投行来工作，认为自己什么苦都能吃得了。那你试试在一个企业趴了好几个月把材料报上去了，又经过证监会几个月的材料审查和反馈，最后在发审委审核阶段把这个项目给毙了，传说中的巨额项目奖金转眼间就成了泡影。伤心之余，也只能赶紧奔赴下一个项目现场。国内投行与国际投行不同的一点是，普通投行员工按月收入的基本工资与其他行业相比并没有特别大的竞争力，项目发行后的奖金才是收入的主要来源。

等你不自觉地适应了投行的艰苦奔波之后，即便你升级为部门副总或更洋气一些的 D、ED，你可能也不再对光鲜的衣着有太多讲究。

在投行好几位领导，即使在与客户谈方案时，也是一件旧西装反复穿来穿去，有时他们直接从项目上赶来，就穿着最普通的毛衣和羽绒服。我认识的一个国内大投行的 MD，也坦陈自己一直穿普通的衬衫。很多在投行工作的人，赚钱的欲望强烈，但物质的欲望可能已经淡泊了。

经过我几年下来的观察，中国投行里不是没有那些喜欢摆派头的人，但如果你看到一个投行人士过于讲究衣着和外表，有一点可以肯定：他已经逐渐远离实质性业务工作。如果他不是公司高管或部门老总级的人物，就很有可能是个“忽悠派，所以，当有实际业务问题咨询，请避开这类人。

至于传说中投行人土的“夜夜笙歌”，倒也确实是中国投行人士的家常便饭，但那干脆就是一种折磨。中国人长期以来就偏爱所谓的健康生活，没人愿意在干了一天活儿之后还陪着企业的几个高管在那些小城市里不那么正经的 KT 唱唱跳跳，外加红黄白几种酒混着喝个没完。

有些企业真的会叫几个当地美女来“公关”，陪着什么领导唱个小曲儿，参加这种活动对于投行女员工来说无异于自取其辱，还得假装脸不红不白地坐着。几年投行工作下来，等我与自己的朋友放松聚会，最不喜欢的事就去 KTV 唱歌以及去酒吧喝酒。多年应酬下来，这些本来是作为放松和娱乐的项目已经变成了想要回避的痛苦记忆。

总之，基本上可以认定：在中国，投行算是个脏活儿累活儿。

万一你的项目成功上市，别忘了在上市酒会时赶紧抓住机会秀一秀你的爱马仕皮带，那几乎是你得瑟的唯一机会。

加班的真相

我们在小说、传记和电影里了解到了华尔街的国际大投行疯狂加班的可怕程度，每周 30 到 50 小时的文字处理工作，80%的文案会被否定，连续 72 小时不合眼的加班，8 天路演，飞行 12000 英里，穿越 7 个国家 8 个时区……他们的受虐程度都超常。让我印象最深的是金融危机爆发时，美国电视媒体采访了一名在雷曼兄弟工作的初级投行员工，她声泪俱下地控诉在公司倒闭的前一天，他们很多人还在不知就里地加班。

有时，我简直怀疑这些美国投行的初级员工们就是在盲目地瞎加班，做些毫无意义的工作，譬如把文件的格式和措词反反复复改来改去。事实上很多描写华尔街投行的纪实作品也多少证实了这一点。而华尔街的那些核心人物则似乎都患有焦虑症：他们靠折磨下属来缓解自己的工作压力。

长此以往，也许很多在投行埋头苦干的员工已经不会独立思考了，只是机械地完成上级交给的任务。有时加班本身就变成了一种目的：因为加班就是行规。

中国人做事通常都是非常实用主义的，中国投行的加班也是按需进行。通常在项目进展的初期，投行现场工作的主要内容是对企业进行尽职调査，了解企业的业务基本情况、合法合规性、最近三年的财务状况、未来的发展目标等，同时对企业进行有针对性的上市辅导。整个过程至少要经历三个月左右，因此并不需要每天加。并且在远离公司总部的地方出差，没有领导在背后盯着，投行人士适当地调节每天的工作节奏是必然的，也是很必要的，不然谁也无法坚持长期出差的生活。只有到项目进行到关键节点，比如向当地证监局报辅导验收，招股说明书即将定稿等的时候才需要加班

我那个朋友在投行参与的第一个重要项目是一家上市公司再融资，企业打算做一次配股。他那时对投行的基本工作技能几乎一无所知，连上网站查阅上市公司公告这种最基本的工作常识都是同事教的。当时项目上一共四个人，他和两个同事算项目组成员另有一个保荐代表人是项目现场负责。开始阶段工作节奏很轻松，在企业收集尽职调查的资料，同时撰写配股说明书的章节，每天根据企业的时间表上下班，时间绰绰有余，一切尽在掌握之中。

没过两天，律师在会议室写相关法律意见时突然发现企业的某个指标不符合证监会规定的配股条件，这下所有中介机构紧张了，马上向企业反映，于是所有中介机构与企业高管紧急召开了会议，当即决定将配股计划改为非公开发行融资。于是，晚上开始熬夜改公告和起草召开股东大会的相关文件。

大家突然之间就进入了高度紧张的加班模式，而他刚来几乎是什么也不懂，也没人教，很想做些什么但真的什么都不会做，看着别人在那里改文件忙得团团转。于是我只好干坐着陪他们加班，很不好意思自己帮不上什么忙。他整夜只能等别人把相关的文件起草出来，再试图检査文件里的错别字。时间一小时又ー小时过去，可大家好像并没有要结束的意思。仿佛是到了凌晨的某个时刻，现场负责人总算发话说一切搞定，可以回宾馆了。大家才站起身，外面的走廊寂静且空荡，只有几个巨型蟑螂仍在来回巡视。丝毫没有任何完成任务的成就感，只是茫然。

很多投行人士在菜鸟阶段有时，在时间紧迫的情况下，投行老手们通常都自己操刀，以便按时赶出符合要求的文件。

在中国投行，投行人士都是在实践中慢慢摸索做业务，没有什么所谓的系统性理论培训，因此，中国投行喜欢有经验的律师和会计师，而不是像美国华尔街那样偏爱商学院的优等生。在中国，没有与投行对口的商学院教育，我们也不需要像华尔街投行的分析师那样不停地做模型分析。所以，很多海外学成归来的 MBA 若以为自己能顺利地进入中国投行工作就完全误解了中国投行的工作内容。这里需要的是经验丰富的 A 股证券律师及会计师。

话说回来，在中国投行，菜鸟加班的第一阶段为陪坐和打下手。

这一阶段，他主要负责了大量技术含量不高的申报文件内容，比如保荐说明书、上市申请报告等，当年投行人手紧张的时候，一个项目组只有三个人，于是所有技术含量相对较低的章节和文件全部由他一个人操刀完成（也就是业务与技术、管理层讨论分析和募集资金运用之外全部的招股说明书章节及其他全部申报文件），由于听话肯干效率高，算是得到了领导的赏识。

因为原来在律所工作过，以为自己在文件处理上已经算是认真仔细，但和有些在投行工作的同事一比，还是完全甘拜下风。他们会小到一个标点符号是全角半角，数字的字体，文件是左对齐还是居中对齐而要求把几百页的文件不断改来改去，改得抱怨连天，但却因此养成了良好的工作习惯。如今不管写任何文件，都会有意识地注意格式和文字上的瑕疵并动手修改，几近于完美主义者和偏执狂。

显然，如今的很多投行人士不大重视这方面的细节工作，以至于近年来媒体上出现了太多招股说明书文字和格式犯低级错误的报道。当然，也不排除时间急项目数量多导致了很多投行对文字质量的要求降低。也有可能是很多人认为实质重于形式，很多时候即使发现招股书里有不少文字错误和格式不统一也懒得改正，认为反正 IPO 上会被否，不会是因为这些小事情。其实，一份格式精美、文字无误的招股说明书或项目建议书代表的是金融服务提供者严谨认真的态度。你很难否认，很多时候细节也会决定成败。

言归正传，大多数情况下，投行出差过程中的加班都比较温和，一些业务骨干甚至惯于在项目上偷懒，先让那些新人拿招股说明书写着练手！企业在现场提出问题就解答一下，没问题的话，每天电脑一开一关，一天就过去了。直到招股说明书快定稿的时候才进入相对恶性的加班，十二点、一点，忙着核对招股说明书前后文有没有不一致的地方，有的保荐代表人（俗称“保代”）在这个阶段才会在现场出现通读招股说明书，有经验的保代开始提示项目组成员改正那些有问题的章节，混日子的保代则在这个时侯才开始熟悉项目情况。

等到决定去北京向证监会提交 IPO 申报材料，噩梦般的日子才正式开始。投行的人提起去北京都又爱又恨，爱的是一个项目终于要接近尾声，长期出差的日子也即将告一段落，恨的是真正的加班终于来了。

三点睡觉八点起床，或者一晚上不睡，早上报了材料才可以回宾馆休息。第一次体验这个过程时简直是要崩溃的，明明困得所有反应都变迟钝，还在挣扎着修改招股说明书，好像怎么改都会发现新的错误。有的同事拼命抽烟，有的不停地放摇滚乐来提振精神，几个项目组成员有时轮流在沙发上打盹。我朋友纯粹靠着心理暗示才坚持着度过了那可怕的一周，每次累得不行就想象每多工作一小时，就有一张钞票飘落在口袋里，对于年轻没见过多少钱的人，这招儿有点管用。当时大家还来不及想到：如果这项目上会被否，连加班费都没有。

再后来，由于一边要做项目一边要应付保荐代表人考试，我朋友的投行生涯就变得非常的苦不堪言。即使在项目初期工作不紧张的时候，白天在企业写了一天的文件，晚上回到宾馆还要自学会计、财务管理之类的投行业务知识以应对保荐代表人考试，天天到一点，第二天七点又挣扎着爬起来，周末也不休息。有时，工作进入了状态，白天写不完的招股说明书章节，晚上回到宾馆也会自觉地改来改去。投行人士都是夜猫子，夜深入静的时候更有创作思路。于是自愿加班成了习惯，每个老投行都是工作狂。

当然，在哪里都少不了那些偷懒不干活的人。特别是近些年来投行扩张得厉害，各家公司投行部的规模猛增，有些人浮于事的投行会派六七个人负责一个项目，于是在项目上“打酱油”的人也多了起来。有些人把招股说明书写得一塌糊涂，让其他同事替他们“擦屁股”，或是不负责任地拿份儿保代津贴或项目签字费舒舒服服混日子。当然，也有人在投行混不下去，只好待上一两年就走人。

说到底，投行加班的真相就只有两种：累得半死，或者滥竽充数。

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