牛市未来5年预言（供应增速小于需求增速）

火眼观察

受到国际黄金期货价格大涨，且创近两个月新高的影响，今日多只黄金概念股跳空高开并大涨。其中荣华实业率先封涨停，恒邦股份、赤峰黄金一度接近涨停，山东黄金、中金黄金也有不同程度的大涨。

老梁认为，当前影响市场的最重要因素是美国的贸易政策，而六月中旬还有重要决议将公布，短期增添了不确定性因素，避险品种黄金股有望迎来机会。

主要观点

1、金银比飙升至26年高位、美国经济增长放缓预期增强

2、贵金属市场再次出现集中性空头抛压的环境已不具备

3、中美贸易摩擦可能对美国形成输入性通胀，触发黄金避险特性

相关标的：紫金矿业、山东黄金、鹏欣资源

投资线索

一、金银比飙升至26年高位、美国经济增长放缓预期增强

5月美国经济活动明显放缓，其中美国5月Markit制造业PMI初值降至50.6，创2009年以来新低，多位美联储官员对美国经济放缓表示担忧。同时金银比率飙升至26年最高水平，正接近1991年美国陷入经济衰退时达到的创纪录高位，支撑美元货币信用的核心因素开始显现利空。经济放缓，美元将走弱，利好美元计价的大宗商品。

▲来源：萝卜投研

二、贵金属市场再次出现集中性空头抛压的环境已不具备

2018年贵金属市场空头强势压制的信心来源主要基于强势美元及强势美债收益率，而当前这两个影响因子均已出现不同程度的即期弱化及预期弱化，这意味着贵金属市场再度诱导空头出现集中的投机性抛压的客观环境已经发生质的变化。2018年10月持仓过度恶化下形成的市场底，或已成为黄金阶段性的大底。

三、中美贸易摩擦可能对美国形成输入性通胀，触发黄金避险特性

中美贸易摩擦造成美国进口商品关税提升（中国相关商品转至其他国家出口或直接增加关税出口都将导致产品出口到美国成本上升），对美国则有可能形成一定的输入性通胀。鉴于此，美国实际利率存在延续2018Q4-2019Q1 跌势的可能，一旦实际利率转负，黄金保值功能将显现。

此外，黄金的基本面迎来重大拐点：2018年的全球央行黄金储备增加651.5吨，累计同比增速高达74%，创出自1971年以来全球央行一致性购金的最高纪录。考虑到2019年美联储整体政策性的宽松，部分新兴经济体的货币环境开始出现放松条件，也意味着货币市场的异常波动可能会加大（即不排除部分新兴经济体汇率风险的增大），这种风险的存在显然对黄金的央行购置需求产生提振。

▲来源：萝卜投研

从2019年金银供需增速差观察，黄金供应增速或小于需求增速0.17个百分点。亿万富翁Thomas Kaplan表示，黄金正处于新一轮长达10年牛市的风口浪头，金价可能在10年内升至3000-5000美元的高位。

四、相关标的：紫金矿业、山东黄金、鹏欣资源（东兴证券）

紫金矿业：公司矿资源储量丰富，拥有1727.97吨黄金，公司计划2019年矿产金40吨（ 9.6%）。

山东黄金：中国最大的矿产金生产企业，金价上涨将对公司收益带来直接性拉动。此外山东黄金集团还拥有约60.3吨黄金储量，在后期可注入上市公司。

鹏欣资源：公司主要核心资产为刚果（金）的希图鲁矿及南非的奥尼金矿，奥尼金矿合计资源矿石量7131万吨，金金属量501.74吨，产后将令公司成为全国排名前五的黄金生产企业。

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